AI・金力新能源の曲線上の上場は、隔膜業界の競争構造にどのような影響を与えるのか？
中経新聞記者 張英英 吴可仲 北京報道
科創板のIPO撤回から資産再編の正式な実施まで、リチウムイオン電池用隔膜のリーディング企業である河北金力新能源科技有限公司（以下「金力新能源」）は、上場に向けた「重要な一歩」を踏み出し、リチウムイオン電池用隔膜業界の構図に新たな変数を加えた。
現在、金力新能源は佛塑科技（000973.SZ）に買収されている。2026年1月に金力新能源の100%株式の名義変更が完了し、2月に佛塑科技による新株発行が正式に上場、これにより1年以上にわたる大規模資産再編が完了した。この取引により、金力新能源は「曲線上の上場」を果たした。
最近、佛塑科技は《中国経営報》の記者の取材に対し、金力新能源を全体戦略に組み込み、独立運営を維持しつつ事業の連携を図り、上場企業のプラットフォーム、資金、株主、経営管理の優位性を活用して事業規模の拡大と経営成績の向上を支援すると述べた。
第二位に躍進
金力新能源はリチウムイオン電池用隔膜を主な事業とする。隔膜はリチウムイオン電池の四大主要材料の一つであり、正極と負極を仕切る役割を果たし、接触を防ぎ短絡を防止する。性能は電池の界面構造や内部抵抗を決定し、容量、サイクル寿命、安全性などに直接影響を与える。
製造工程によると、リチウムイオン電池用隔膜は乾法と湿法の二つの技術路線に分かれる。中でも湿法隔膜は総合性能の優位性により市場の主流を占めている。
国内湿法隔膜のリーディング企業として、金力新能源の隔膜総生産能力は2025年6月時点で59億平方メートルに達し、業界トップクラスの規模を誇る。
EVTankと伊维経済研究院が共同発表した《中国リチウムイオン電池隔膜産業発展白書（2026年）》によると、2025年の中国のリチウムイオン電池用隔膜の総出荷量は328.5億平方メートルで、前年比44.4%増加した。その内訳は、乾法隔膜が63.3億平方メートルで20.2%増、湿法隔膜は265.2億平方メートルで51.6%増となり、市場占有率は80.7%に達した。
2025年、金力新能源の国内隔膜市場における出荷量はさらに順位を上げた。国内市場では、上海恩捷（注：恩捷股份の子会社）が30%以上のシェアを持ち、首位を維持している。金力新能源は星源材質を追い越し、第二位に浮上した。業界トップ10には中材科技、江苏厚生、惠强新材、中兴新材、四川卓勤、蓝科途、恒力石化も含まれる。
過去3年間、世界のリチウムイオン電池隔膜業界は需給構造の再編により大きな調整を迎え、資本市場でのIPOや再資金調達活動は大きく冷え込んだ。2023年に金力新能源が科創板のIPO申請を自主撤回した後、同社は大規模資産再編による「曲線上の上場」を模索した。
2024年11月、佛塑科技は大規模資産再編を計画し、金力新能源の100%株式を株式発行と現金支払いにより取得し、同時に支配株主の広新グループに対して株式を発行し資金を調達する方針を発表した。1年以上の推進期間を経て、2026年1月に金力新能源の100%株式の名義変更が完了し、2月に佛塑科技による新株発行が正式に上場、今回の買収・再編は全面的に実現した。
取引完了後、金力新能源は佛塑科技の子会社となり、上場企業のプラットフォームを活用して直接資金調達を行い、資金コストを削減できるとともに、ブランド信用を背景に顧客基盤を拡大し、総合的な競争力と収益性を強化している。
佛塑科技は記者に対し、システム的な統合計画を策定していると述べた。第一に、金力新能源を全体戦略に組み込み、独立運営を維持しつつ事業の連携を図ること。第二に、上場企業のプラットフォーム、資金、株主資源を活用し、金力新能源の事業規模拡大と経営成績向上を支援すること。第三に、管理チームと組織体制の安定を維持し、取締役会と経営陣による戦略決定、経営管理、人事任免を厳格に行い、内部統制リスクを抑制すること。
現在、リチウムイオン電池用隔膜市場は変動が激化し、技術革新も加速している。業界の合併・再編の動きが顕著となり、市場集中度はさらに高まる見込みだ。金力新能源の佛塑科技への統合以外にも、恩捷股份は2025年11月に中科華聯を買収し、同社は隔膜製造設備の供給者であり、子会社の蓝科途も隔膜生産能力を持ち、市場トップ10に入っている。2023年3月6日現在、この買収案件は進行中だ。
価格の反発
2023年以降、リチウムイオン電池用隔膜業界は需給のミスマッチ調整期を迎え、新規生産能力の集中解放や下流の電池需要の一時的な減速、競争激化により、製品価格は下落し、企業の収益圧力が高まった。
財務データによると、2023年から2024年にかけて、金力新能源の親会社に帰属する純利益は1.31億元から-0.91億元に減少した。同時期、恩捷股份は25.27億元から-5.56億元に、星源材質は5.76億元から3.64億元に減少し、いずれも赤字に転落した。
しかし、2025年後半から状況は一変した。下流需要の持続的な回復により、需給構造が改善し、製品価格が底打ちし反発を始めた。金力新能源は2025年前半の純利益が0.98億元に回復し、黒字化した。恩捷股份も2025年には1.09億～1.64億元の純利益を見込み、業績の修復と黒字化が期待されている。
データによると、金力新能源の2025年の販売量は45億平方メートルを突破し、上半期だけで20.11億平方メートルと前年同期の10.35億平方メートルの約2倍に拡大した。顧客構成は、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧などの主要電池企業が中心で、上位5社の売上高寄与率は約80%に達している。
佛塑科技は、国家政策の支援と世界的なエネルギー転換の推進により、電池産業の新エネルギー車の成長が堅調であり、エネルギー貯蔵電池市場も高速成長期に入り、消費電池分野も安定的に推移すると述べている。業界の価格は2024年後半から徐々に安定し、需給構造も合理化されつつある。
高工産業研究院（GGII）は、需給のバランスが緊張状態に移行し、主要企業のフル生産・フル販売により生産能力の稼働率が急上昇していると分析している。一方、拡張サイクルの制約により、2027年には需給ギャップが顕在化する見込みだ。価格は依然低迷しており、湿法隔膜は下半期にわずかに反発したものの、全面的な上昇局面には入っていない。
ある分析者は、2025年下半期以降、リチウム電池業界の需要は予想以上に回復し、隔膜の需給構造が最適化され、構造的な不足も生じていると指摘している。高品質な生産能力はフル稼働状態を維持し、価格は底打ち反発している。2026年も高い景気を維持し、優良産能の供給は引き続き逼迫し、業界の統合と競争構造の最適化と相まって、隔膜価格はさらに上昇余地があると見られる。
技術革新
動力電池とエネルギー貯蔵電池の技術革新は、隔膜の薄型化、高イオン伝導率、高強度・耐熱性の向上、コーティング技術の最適化を促進している。この流れの中で、5μm隔膜の導入速度が加速している。
東吴証券の分析によると、現在の主流リチウムイオン電池用基膜は7μmと9μm規格であり、電池メーカーは段階的に5μm基膜の採用を進めている。現状、5μm隔膜は宁德时代のみが大規模に使用しており、供給側の合格企業は金力新能源と蓝科途に限られる。市場の壁は厚く、国内の隔膜総生産能力は十分だが、高級品の供給は逼迫している。動力電池の5μm隔膜需要は急速に高まり、安定的に量産できる企業は少なく、5μm基膜は一般品に比べて60%の技術プレミアムが付いている。
佛塑科技は、金力新能源が超薄高強度隔膜の分野で主導的な地位を占めており、2024年の市場占有率は63%に達していると明らかにした。金力新能源の高穿刺強度5μm湿法隔膜の出荷量はトップである。
競争力を維持し、電池産業の技術革新と変革に対応するため、金力新能源は全固体電池や半固体電池分野の製品開発と技術準備も進めている。
独立系財務顧問の報告によると、金力新能源は2μm超薄高強隔膜、固体電池用超高孔支撑膜、水系PMMA（ポリメチルメタクリレート）コーティング隔膜、油系対位芳纶混涂隔膜、水系セラミック＋水系PVDF（ポリフッ化ビニル）複合コーティング隔膜などの高品質製品の生産が可能となっており、半固体リチウム電池隔膜や固体電解質、芳纶材料と隔膜、マトリックス点コーティング隔膜、リチウム硫黄電池用隔膜などの技術も展開している。例えば、半固体リチウム電池用にはゲル電解質コーティング隔膜や高電導率固体電解質コーティング膜を開発している。リチウム硫黄電池用には非対称切硫導リチウムコーティング隔膜や半固体切硫導リチウムコーティング隔膜も手掛けている。
全固体電池の量産が隔膜業界にもたらす課題に対し、鑫椤锂電材料の隔膜分析者は、全固体電池は2030年に商用化が見込まれており、トップ企業は先端技術の先行投資を進めていると述べた。全固体電池は中間隔離層として従来の隔膜を必要としないが、市場浸透率は2030年から2035年まで低いままであり、主に高級用途に限定されるため、従来の隔膜への需要への影響は最小限と見られる。長期的には、超薄化・超強化・コーティング改質技術が隔膜の核心的発展方向となり、下流の高安全性・高比能の応用ニーズに応えることになる。
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金力新能源「上場」—リチウム電池用セパレーター市場は再編されるのか？
AI・金力新能源の曲線上の上場は、隔膜業界の競争構造にどのような影響を与えるのか？
中経新聞記者 張英英 吴可仲 北京報道
科創板のIPO撤回から資産再編の正式な実施まで、リチウムイオン電池用隔膜のリーディング企業である河北金力新能源科技有限公司（以下「金力新能源」）は、上場に向けた「重要な一歩」を踏み出し、リチウムイオン電池用隔膜業界の構図に新たな変数を加えた。
現在、金力新能源は佛塑科技（000973.SZ）に買収されている。2026年1月に金力新能源の100%株式の名義変更が完了し、2月に佛塑科技による新株発行が正式に上場、これにより1年以上にわたる大規模資産再編が完了した。この取引により、金力新能源は「曲線上の上場」を果たした。
最近、佛塑科技は《中国経営報》の記者の取材に対し、金力新能源を全体戦略に組み込み、独立運営を維持しつつ事業の連携を図り、上場企業のプラットフォーム、資金、株主、経営管理の優位性を活用して事業規模の拡大と経営成績の向上を支援すると述べた。
第二位に躍進
金力新能源はリチウムイオン電池用隔膜を主な事業とする。隔膜はリチウムイオン電池の四大主要材料の一つであり、正極と負極を仕切る役割を果たし、接触を防ぎ短絡を防止する。性能は電池の界面構造や内部抵抗を決定し、容量、サイクル寿命、安全性などに直接影響を与える。
製造工程によると、リチウムイオン電池用隔膜は乾法と湿法の二つの技術路線に分かれる。中でも湿法隔膜は総合性能の優位性により市場の主流を占めている。
国内湿法隔膜のリーディング企業として、金力新能源の隔膜総生産能力は2025年6月時点で59億平方メートルに達し、業界トップクラスの規模を誇る。
EVTankと伊维経済研究院が共同発表した《中国リチウムイオン電池隔膜産業発展白書（2026年）》によると、2025年の中国のリチウムイオン電池用隔膜の総出荷量は328.5億平方メートルで、前年比44.4%増加した。その内訳は、乾法隔膜が63.3億平方メートルで20.2%増、湿法隔膜は265.2億平方メートルで51.6%増となり、市場占有率は80.7%に達した。
2025年、金力新能源の国内隔膜市場における出荷量はさらに順位を上げた。国内市場では、上海恩捷（注：恩捷股份の子会社）が30%以上のシェアを持ち、首位を維持している。金力新能源は星源材質を追い越し、第二位に浮上した。業界トップ10には中材科技、江苏厚生、惠强新材、中兴新材、四川卓勤、蓝科途、恒力石化も含まれる。
過去3年間、世界のリチウムイオン電池隔膜業界は需給構造の再編により大きな調整を迎え、資本市場でのIPOや再資金調達活動は大きく冷え込んだ。2023年に金力新能源が科創板のIPO申請を自主撤回した後、同社は大規模資産再編による「曲線上の上場」を模索した。
2024年11月、佛塑科技は大規模資産再編を計画し、金力新能源の100%株式を株式発行と現金支払いにより取得し、同時に支配株主の広新グループに対して株式を発行し資金を調達する方針を発表した。1年以上の推進期間を経て、2026年1月に金力新能源の100%株式の名義変更が完了し、2月に佛塑科技による新株発行が正式に上場、今回の買収・再編は全面的に実現した。
取引完了後、金力新能源は佛塑科技の子会社となり、上場企業のプラットフォームを活用して直接資金調達を行い、資金コストを削減できるとともに、ブランド信用を背景に顧客基盤を拡大し、総合的な競争力と収益性を強化している。
佛塑科技は記者に対し、システム的な統合計画を策定していると述べた。第一に、金力新能源を全体戦略に組み込み、独立運営を維持しつつ事業の連携を図ること。第二に、上場企業のプラットフォーム、資金、株主資源を活用し、金力新能源の事業規模拡大と経営成績向上を支援すること。第三に、管理チームと組織体制の安定を維持し、取締役会と経営陣による戦略決定、経営管理、人事任免を厳格に行い、内部統制リスクを抑制すること。
現在、リチウムイオン電池用隔膜市場は変動が激化し、技術革新も加速している。業界の合併・再編の動きが顕著となり、市場集中度はさらに高まる見込みだ。金力新能源の佛塑科技への統合以外にも、恩捷股份は2025年11月に中科華聯を買収し、同社は隔膜製造設備の供給者であり、子会社の蓝科途も隔膜生産能力を持ち、市場トップ10に入っている。2023年3月6日現在、この買収案件は進行中だ。
価格の反発
2023年以降、リチウムイオン電池用隔膜業界は需給のミスマッチ調整期を迎え、新規生産能力の集中解放や下流の電池需要の一時的な減速、競争激化により、製品価格は下落し、企業の収益圧力が高まった。
財務データによると、2023年から2024年にかけて、金力新能源の親会社に帰属する純利益は1.31億元から-0.91億元に減少した。同時期、恩捷股份は25.27億元から-5.56億元に、星源材質は5.76億元から3.64億元に減少し、いずれも赤字に転落した。
しかし、2025年後半から状況は一変した。下流需要の持続的な回復により、需給構造が改善し、製品価格が底打ちし反発を始めた。金力新能源は2025年前半の純利益が0.98億元に回復し、黒字化した。恩捷股份も2025年には1.09億～1.64億元の純利益を見込み、業績の修復と黒字化が期待されている。
データによると、金力新能源の2025年の販売量は45億平方メートルを突破し、上半期だけで20.11億平方メートルと前年同期の10.35億平方メートルの約2倍に拡大した。顧客構成は、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧などの主要電池企業が中心で、上位5社の売上高寄与率は約80%に達している。
佛塑科技は、国家政策の支援と世界的なエネルギー転換の推進により、電池産業の新エネルギー車の成長が堅調であり、エネルギー貯蔵電池市場も高速成長期に入り、消費電池分野も安定的に推移すると述べている。業界の価格は2024年後半から徐々に安定し、需給構造も合理化されつつある。
高工産業研究院（GGII）は、需給のバランスが緊張状態に移行し、主要企業のフル生産・フル販売により生産能力の稼働率が急上昇していると分析している。一方、拡張サイクルの制約により、2027年には需給ギャップが顕在化する見込みだ。価格は依然低迷しており、湿法隔膜は下半期にわずかに反発したものの、全面的な上昇局面には入っていない。
ある分析者は、2025年下半期以降、リチウム電池業界の需要は予想以上に回復し、隔膜の需給構造が最適化され、構造的な不足も生じていると指摘している。高品質な生産能力はフル稼働状態を維持し、価格は底打ち反発している。2026年も高い景気を維持し、優良産能の供給は引き続き逼迫し、業界の統合と競争構造の最適化と相まって、隔膜価格はさらに上昇余地があると見られる。
技術革新
動力電池とエネルギー貯蔵電池の技術革新は、隔膜の薄型化、高イオン伝導率、高強度・耐熱性の向上、コーティング技術の最適化を促進している。この流れの中で、5μm隔膜の導入速度が加速している。
東吴証券の分析によると、現在の主流リチウムイオン電池用基膜は7μmと9μm規格であり、電池メーカーは段階的に5μm基膜の採用を進めている。現状、5μm隔膜は宁德时代のみが大規模に使用しており、供給側の合格企業は金力新能源と蓝科途に限られる。市場の壁は厚く、国内の隔膜総生産能力は十分だが、高級品の供給は逼迫している。動力電池の5μm隔膜需要は急速に高まり、安定的に量産できる企業は少なく、5μm基膜は一般品に比べて60%の技術プレミアムが付いている。
佛塑科技は、金力新能源が超薄高強度隔膜の分野で主導的な地位を占めており、2024年の市場占有率は63%に達していると明らかにした。金力新能源の高穿刺強度5μm湿法隔膜の出荷量はトップである。
競争力を維持し、電池産業の技術革新と変革に対応するため、金力新能源は全固体電池や半固体電池分野の製品開発と技術準備も進めている。
独立系財務顧問の報告によると、金力新能源は2μm超薄高強隔膜、固体電池用超高孔支撑膜、水系PMMA（ポリメチルメタクリレート）コーティング隔膜、油系対位芳纶混涂隔膜、水系セラミック＋水系PVDF（ポリフッ化ビニル）複合コーティング隔膜などの高品質製品の生産が可能となっており、半固体リチウム電池隔膜や固体電解質、芳纶材料と隔膜、マトリックス点コーティング隔膜、リチウム硫黄電池用隔膜などの技術も展開している。例えば、半固体リチウム電池用にはゲル電解質コーティング隔膜や高電導率固体電解質コーティング膜を開発している。リチウム硫黄電池用には非対称切硫導リチウムコーティング隔膜や半固体切硫導リチウムコーティング隔膜も手掛けている。
全固体電池の量産が隔膜業界にもたらす課題に対し、鑫椤锂電材料の隔膜分析者は、全固体電池は2030年に商用化が見込まれており、トップ企業は先端技術の先行投資を進めていると述べた。全固体電池は中間隔離層として従来の隔膜を必要としないが、市場浸透率は2030年から2035年まで低いままであり、主に高級用途に限定されるため、従来の隔膜への需要への影響は最小限と見られる。長期的には、超薄化・超強化・コーティング改質技術が隔膜の核心的発展方向となり、下流の高安全性・高比能の応用ニーズに応えることになる。