この記事の出典：時代ファイナンス 著者：周立画像出典：図虫クリエイティブバトンを引き継いでほぼ半年、二代目曹晖の最初の成績表が発表された！3月17日の取引終了後、福耀玻璃（600660.SH）は2025年の年次報告書を発表し、報告期間中の売上高は457.87億元で、前年同期比16.65％増加した。純利益は93.12億元で、前年同期比24.20％増加した。注目すべきは、これが福耀玻璃の売上高が初めて400億元の大台を突破したことに加え、2021年以来5年連続で「利益と売上の双方の増加」を達成したことだ。公開資料によると、福耀グループは1987年に福建省福州市で設立され、世界的な自動車用ガラスと自動車内装部品の設計、開発、製造、供給、サービスを一体化したソリューションを提供する大手多国籍工業グループであり、主な製品は自動車用ガラスとフロートガラスである。昨年10月、創業者の曹德旺は会長職を辞任し、長男の曹晖が後任として福耀玻璃の会長に就任し、世界的な自動車用ガラスの巨頭が正式に「二代目」のリーダー時代に入ったことを宣言した。しかし、曹晖の後継者就任後も、ガラス業界には多くの課題が残っている。2025年、世界経済の低成長が常態化し、地政学的緊張や貿易政策の変動といった不確実性が重なり、グローバルなサプライチェーンや自動車産業に需要の減少やコスト上昇といった課題をもたらしている。中国の自動車産業は政策の推進により新旧のエネルギーが加速的に入れ替わっているものの、依然として需要不足や競争激化の圧力に直面している。同時に、フロートガラスの競争も激化している。隆众情報のガラス分析師・苗云萍は時代ファイナンスに対し、2025年のフロートガラス業界は供給と需要のバランスを模索しながら再調整の段階にあると述べた。不動産市場は依然低迷を続け、需要は明らかに縮小している。一方、2024年の急激な生産量減少後、供給量は変動範囲が狭まり、2025年下半期にはわずかに回復する見込みだ。隆众情報の統計によると、2025年の全国のフロートガラス生産量は5766万トンで、前年同期比6.5％減少した。国内の理論的需要量は約5646万トンで、前年同期比6.4％減少している。価格は全体的に下落傾向が続き、変動範囲も明らかに縮小しており、2025年の全国平均価格は1221元/トンで、前年同期比23.3％の下落となった。福耀玻璃は主に自動車用ガラスの生産と販売を行っており、製品は内需向けが中心である。定期報告によると、福耀玻璃の自動車用ガラスの売上高は、2021年以降、総売上高の90％超を占めており、2025年には91.49％にまで上昇し、福耀の最も重要な収益柱となっている。二番目に大きな収益源はフロートガラスだ。しかし、競争の激しいガラス市場において、2025年の自動車用ガラスとフロートガラスの両方の粗利益率は前年同期比で上昇している。利益率の安定と業績の拡大の背景には、福耀玻璃の研究開発への重視がある。Windのデータによると、近年、福耀玻璃の研究開発費も年々増加しており、2019年の8.13億元から2025年には19.13億元に達した。2020年以降、研究開発投資の総額は売上高に占める比率も4％を超えている。巨額の研究開発投資は福耀玻璃に多くの利益をもたらしている。超薄鋼化ガラスの成功的な開発や、自動車用深灰色膜製品の自給自足の実現、軽量化超薄ガラス、コーティング加熱ガラス、強化積層ガラスなど高付加価値製品の継続的なアップグレードと導入により、調達コストの大幅削減と利益率の向上を実現している。また、北米、ヨーロッパ、ロシアなどに生産拠点を設置したことで、海外市場の売上も急増しており、2020年の不足90億元から2025年には200億元を突破した。フロートガラスの今後の価格動向について、苗云萍は、不動産が依然最大の需要分野であることから、2025年前半は需要が弱いまま推移すると予測している。「供給面では、長期的な赤字運営と高水準の在庫圧力の下、後期には冷修の生産ラインが増える可能性がある一方、一部の生産ラインは稼働を続けるため、供給側は今後も下落傾向が続く見込みだが、その間には変動も伴うだろう。年初に下流の在庫積み増しが集中した後、在庫消化段階に入り、上半期の需要が弱いとの予測もあり、在庫の消化速度は遅くなる可能性が高い。さらに、一部地域では中間在庫水準が高いため、市場には依然として大きな圧力がかかる。原材料や燃料価格の上昇により、コスト面でも一定の支えとなっており、長期的な赤字を考慮すると、企業の黒字化への意欲は強い。したがって、2025年前半は価格の上昇圧力と下落の一定の支えがあり、フロートガラスの価格動向は狭い範囲での変動が中心になると予測される」と苗云萍は述べた。高級自動車用ガラス分野での激しい競争に対しても、福耀玻璃は自社の戦略を持っている。2025年の年次報告書に記載された企業の発展戦略では、「一片のガラス」の境界を拡大し、スマートガラスを核に産業チェーンを延長、精密アルミ部品やスマート内装部品などの付属品を強化し、フロートガラスの優位性を維持し、設備と金型技術をアップグレードし、越え難い技術と規模の壁を築くことを目指している。また、2026年に向けて、福耀玻璃は複数の経営計画を策定している。上海のアルミ部品、重慶のアルミ部品、安徽の内装部品、安徽の金型などの新プロジェクトの建設を加速し、生産能力の飛躍的な向上と供給保証能力の全面的な強化を図るほか、市場と技術の先見性を高め、コアなイノベーション力を向上させ、自動車用ガラスの新製品と技術開発に取り組み、製品のイテレーションを加速させ、先行リリースの優位性を活かして市場の先端を切り開く。また、2026年の経営計画と目標達成のために、福耀玻璃は2026年の資金需要を498.62億元と見込んでおり、その内訳は営業支出が390億元、資本支出が77.30億元であり、売上金の回収や在庫回転の促進、資金の最適化、金融機関からの借入や債券発行などの方法で資金調達を計画している。しかし、全体的に業績は好調な中、福耀玻璃の株価は昨年9月18日に史上最高値（73.62元/株）をつけて以降、乱高下を続けており、3月17日時点での下落幅は19.28％に達している。一方、曹晖の後継就任以降、福耀玻璃の株価は11.18％下落しており、同期間の業界平均は4.96％の下落にとどまっている。年次報告によると、福耀玻璃の上位10株主の中には、「賢い資金」と呼ばれる香港中央結算有限公司が昨年2,290万株を減少させ、中国工商銀行－華泰柏瑞沪深300トレーディング型ETFも1,204,900株を減少させている。
曹晖が最初の試験を引き継ぐ：福耀ガラスの売上高と純利益がともに増加、北向き資金が前倒しで売却
この記事の出典：時代ファイナンス 著者：周立
画像出典：図虫クリエイティブ
バトンを引き継いでほぼ半年、二代目曹晖の最初の成績表が発表された！
3月17日の取引終了後、福耀玻璃（600660.SH）は2025年の年次報告書を発表し、報告期間中の売上高は457.87億元で、前年同期比16.65％増加した。純利益は93.12億元で、前年同期比24.20％増加した。注目すべきは、これが福耀玻璃の売上高が初めて400億元の大台を突破したことに加え、2021年以来5年連続で「利益と売上の双方の増加」を達成したことだ。
公開資料によると、福耀グループは1987年に福建省福州市で設立され、世界的な自動車用ガラスと自動車内装部品の設計、開発、製造、供給、サービスを一体化したソリューションを提供する大手多国籍工業グループであり、主な製品は自動車用ガラスとフロートガラスである。昨年10月、創業者の曹德旺は会長職を辞任し、長男の曹晖が後任として福耀玻璃の会長に就任し、世界的な自動車用ガラスの巨頭が正式に「二代目」のリーダー時代に入ったことを宣言した。
しかし、曹晖の後継者就任後も、ガラス業界には多くの課題が残っている。
2025年、世界経済の低成長が常態化し、地政学的緊張や貿易政策の変動といった不確実性が重なり、グローバルなサプライチェーンや自動車産業に需要の減少やコスト上昇といった課題をもたらしている。中国の自動車産業は政策の推進により新旧のエネルギーが加速的に入れ替わっているものの、依然として需要不足や競争激化の圧力に直面している。
同時に、フロートガラスの競争も激化している。隆众情報のガラス分析師・苗云萍は時代ファイナンスに対し、2025年のフロートガラス業界は供給と需要のバランスを模索しながら再調整の段階にあると述べた。不動産市場は依然低迷を続け、需要は明らかに縮小している。一方、2024年の急激な生産量減少後、供給量は変動範囲が狭まり、2025年下半期にはわずかに回復する見込みだ。
隆众情報の統計によると、2025年の全国のフロートガラス生産量は5766万トンで、前年同期比6.5％減少した。国内の理論的需要量は約5646万トンで、前年同期比6.4％減少している。価格は全体的に下落傾向が続き、変動範囲も明らかに縮小しており、2025年の全国平均価格は1221元/トンで、前年同期比23.3％の下落となった。
福耀玻璃は主に自動車用ガラスの生産と販売を行っており、製品は内需向けが中心である。
定期報告によると、福耀玻璃の自動車用ガラスの売上高は、2021年以降、総売上高の90％超を占めており、2025年には91.49％にまで上昇し、福耀の最も重要な収益柱となっている。二番目に大きな収益源はフロートガラスだ。しかし、競争の激しいガラス市場において、2025年の自動車用ガラスとフロートガラスの両方の粗利益率は前年同期比で上昇している。
利益率の安定と業績の拡大の背景には、福耀玻璃の研究開発への重視がある。
Windのデータによると、近年、福耀玻璃の研究開発費も年々増加しており、2019年の8.13億元から2025年には19.13億元に達した。2020年以降、研究開発投資の総額は売上高に占める比率も4％を超えている。
巨額の研究開発投資は福耀玻璃に多くの利益をもたらしている。超薄鋼化ガラスの成功的な開発や、自動車用深灰色膜製品の自給自足の実現、軽量化超薄ガラス、コーティング加熱ガラス、強化積層ガラスなど高付加価値製品の継続的なアップグレードと導入により、調達コストの大幅削減と利益率の向上を実現している。
また、北米、ヨーロッパ、ロシアなどに生産拠点を設置したことで、海外市場の売上も急増しており、2020年の不足90億元から2025年には200億元を突破した。
フロートガラスの今後の価格動向について、苗云萍は、不動産が依然最大の需要分野であることから、2025年前半は需要が弱いまま推移すると予測している。
「供給面では、長期的な赤字運営と高水準の在庫圧力の下、後期には冷修の生産ラインが増える可能性がある一方、一部の生産ラインは稼働を続けるため、供給側は今後も下落傾向が続く見込みだが、その間には変動も伴うだろう。年初に下流の在庫積み増しが集中した後、在庫消化段階に入り、上半期の需要が弱いとの予測もあり、在庫の消化速度は遅くなる可能性が高い。さらに、一部地域では中間在庫水準が高いため、市場には依然として大きな圧力がかかる。原材料や燃料価格の上昇により、コスト面でも一定の支えとなっており、長期的な赤字を考慮すると、企業の黒字化への意欲は強い。したがって、2025年前半は価格の上昇圧力と下落の一定の支えがあり、フロートガラスの価格動向は狭い範囲での変動が中心になると予測される」と苗云萍は述べた。
高級自動車用ガラス分野での激しい競争に対しても、福耀玻璃は自社の戦略を持っている。2025年の年次報告書に記載された企業の発展戦略では、「一片のガラス」の境界を拡大し、スマートガラスを核に産業チェーンを延長、精密アルミ部品やスマート内装部品などの付属品を強化し、フロートガラスの優位性を維持し、設備と金型技術をアップグレードし、越え難い技術と規模の壁を築くことを目指している。
また、2026年に向けて、福耀玻璃は複数の経営計画を策定している。上海のアルミ部品、重慶のアルミ部品、安徽の内装部品、安徽の金型などの新プロジェクトの建設を加速し、生産能力の飛躍的な向上と供給保証能力の全面的な強化を図るほか、市場と技術の先見性を高め、コアなイノベーション力を向上させ、自動車用ガラスの新製品と技術開発に取り組み、製品のイテレーションを加速させ、先行リリースの優位性を活かして市場の先端を切り開く。
また、2026年の経営計画と目標達成のために、福耀玻璃は2026年の資金需要を498.62億元と見込んでおり、その内訳は営業支出が390億元、資本支出が77.30億元であり、売上金の回収や在庫回転の促進、資金の最適化、金融機関からの借入や債券発行などの方法で資金調達を計画している。
しかし、全体的に業績は好調な中、福耀玻璃の株価は昨年9月18日に史上最高値（73.62元/株）をつけて以降、乱高下を続けており、3月17日時点での下落幅は19.28％に達している。一方、曹晖の後継就任以降、福耀玻璃の株価は11.18％下落しており、同期間の業界平均は4.96％の下落にとどまっている。
年次報告によると、福耀玻璃の上位10株主の中には、「賢い資金」と呼ばれる香港中央結算有限公司が昨年2,290万株を減少させ、中国工商銀行－華泰柏瑞沪深300トレーディング型ETFも1,204,900株を減少させている。