南アフリカの株式市場の回復を試す乱気流

投資の荒野を何十年もさまよった後、韓国株式市場は良い面も悪い面も含めて再び注目を集めています。昨年、コスピ指数は歴史的な記録を破り、世界の主要市場の中で最も高いリターンを記録しました。今年は、中東で戦争が勃発する前に、44％という世界最高の上昇を見せました。しかし先週、市場は過去最大の一日下落と、アジアのハイテク株の広範な売りの中で最大の下落を経験しました。投資家はエネルギー輸入への依存を懸念しています。指数はその底から10％回復しましたが、依然として不安定です。いわゆる韓国割引を終わらせることを決意した政策立案者にとって、このジェットコースターのような動きは、まだやるべきことが多いことを示しています。

長年にわたる企業統治基準への懸念から、韓国株は常に投資家から割引されてきました。同国の民間セクターは、複雑な所有構造を持つ巨大な家族経営の財閥（チェボル）によって支配されています。これらの財閥はしばしば、株主の利益よりも親族の支配と価値の搾取を優先していると非難されています。

昨年の選挙で当選した李在明大統領は、経済成長を促進するために株式市場の改革を優先しています。彼は大企業の力に対処した点で評価に値します。昨年7月には、取締役がすべての株主の利益を考慮する法的義務を負う法律が成立しました。2月末には、新たに取得した自己株式を1年以内に取り消すことを義務付ける改正案が承認され、所有者家族が支配を維持するために用いてきた慣行に終止符を打ちました。

これらの措置により、韓国株の評価は見直されましたが、最近の上昇の背後には主にハイテクメーカーがいます。メモリーチップの生産者であるサムスン電子とSKハイニックスは、コスピの時価総額の40％を占めており、世界的なデータセンターブームから大きな利益を得ています。実際、最近の動揺が始まる前から、コスピの上昇速度は持続が難しく、AIに関するセンチメントに脆弱であると見られていました。アナリストはまた、レバレッジ型の上場投資信託（ETF）に対する個人投資家の急増など、バブルの兆候も指摘していました。

米イスラエル戦争がイランで激化すると、韓国のチップ産業は台湾と同様に、中東から調達されるガスや臭素などの原材料に依存しています。紛争が激化すれば、世界的なAI供給チェーンに混乱が生じる可能性があります。いずれにせよ、最近のボラティリティは投資家を惹きつけるには良い兆候ではなく、韓国株は引き続き同業他国に比べて割引価格で取引されています。信頼を回復し、韓国の株式をより堅固なものにするためには、政府はより広範な改革を推進すべきです。

相続税率の引き下げ—OECDの中でも最も高い水準の一つ—は、支配株主が評価額を抑制するという逆効果のインセンティブを弱めるでしょう。金融市場へのアクセス改善は、MSCIの先進国市場バスケットへの格上げを促す助けとなり、機関投資家からの資金流入を増やす可能性があります。市場の混乱はまた、国内経済政策の重要性を浮き彫りにしています。硬直した労働法の緩和に向けた努力は、生産性を向上させ、テックセクター以外の企業のダイナミズムを支えるでしょう。輸入が国内の化石燃料消費の約98％を占めることから、エネルギー安全保障の取り組みも強化しなければなりません。

昨年の韓国株の歴史的な急騰は、ターゲットを絞った改革と強力なテックセクターがいかに連携できるかを示しています。しかし、コスピの最近の振動は、市場がまだ脆弱な基盤の上に成り立っていることを改めて思い起こさせます。