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Salesforce Inc.の最高経営責任者マーク・ベニオフが、2025年10月14日火曜日にサンフランシスコで開催されたDreamforce 2025カンファレンスでスピーチを行う様子。
Michael Short | Bloomberg | Getty Images
今週、Salesforceは、250億ドルの加速株式買い戻し計画の最初のステップを実行したと発表しました。これは、2月に承認された500億ドルの買い戻し許可の半分です。
株式買い戻しのために借金を増やすことは、慎重に検討すべき動きです。
結局のところ、株式には財務義務や借金発行の結果は伴いません。もし企業が配当金の支払いを怠った場合、良い印象にはなりませんし、株価も下落します。しかし、法的な結果や請求はありません。借金をデフォルトした場合、債権者からの法的措置や請求に直面します。
なぜSalesforceは株式買い戻しのために借金を発行するのか、その理由は明らかです。経営陣は、先月のAI破壊的な不安による売りが株価を魅力的にしたと考えているからです。CEOのマーク・ベニオフは月曜日のプレスリリースで次のように述べています：「私たちはSalesforceの未来に非常に自信を持っています。」（Salesforceの内部関係者も買いを入れています。取締役会メンバーでWilliams-SonomaのCEO、ローラ・アルバーは木曜日に約50万ドル相当のSalesforce株を購入し、ディビッド・カークも取締役であり、元Nvidiaのチーフサイエンティストは水曜日に約50万ドル相当の株を取得しました。）
では、なぜSalesforceは株式買い戻しのために借金を発行するのでしょうか？その一部は、ベニオフとその会社が現金を節約したいからかもしれません。しかし、主に、株主資本のコストと借入コストの比較に帰着します。CNBC投資クラブのリポーター、ポーリナ・リコスと私は、最近のビデオでこの概念に触れました。ビデオは主に終端価値に焦点を当てていましたが、割引率、つまり投資家が特定の証券に投資するために要求するリターンの概念も取り上げました。個人投資家は、自分が考えるリスクに適したレートを使用すべきだと述べています。
資本コストの「シャークタンク」比喩
この話はかなり複雑になり得ます。簡略化した「シャークタンク」の比喩では、あなたがビジネスを始めると想像してください。資金調達の方法を考える必要があります。シャークにあなたのビジネスの一定割合を渡す（株式）か、銀行からローンを借りる（元本と利息の返済義務が伴う）かのどちらかです。その決定は、それぞれのコストに基づきます。ローンの金利（借入コスト）と、あなたがその株式の持ち分から得られると考えるリターン（株式コスト）です。最終的な目標は、どちらのルートを選んでも、最も低い総資本コストで資金を調達することです。
ウォール街の企業にとっては、割引率はしばしば「加重平均資本コスト（WACC）」です。WACCは、企業の資金調達に必要な借入と株式のコストの加重平均です。
計算式は次の通りです。
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詳細は以下の通りです。
計算方法についてあまり気にしなくても大丈夫です。実際の目的は、何がこの式に入っているのかを理解し、企業が最も効率的な資本構造（つまり、最低のWACC）を達成するために何を考えているのかを理解することです。割引率（この場合はWACC）が低いほど、将来の収益やキャッシュフローの現在価値は高くなります。要点は、より低価格の資産（株式または借入）の比率を増やすことで、WACCを下げられるということです。ただし、投資家がバランスシートのレバレッジに懸念を抱き始め、その懸念を株主資本の要求リターンの引き上げとして表現し、株価を下げ、企業の株主資本コストを上げるまでです。
では、Salesforceにとってどちらが安いのか？株主資本コストか借入コストか？借入部分は簡単に計算できます。なぜなら、Salesforceは債券の利回りを教えてくれているからです。次のスライドが示しています。
先ほどのWACCの式に戻ると、借入コストは税率を1引いた値と掛け合わせられます。これは、企業が借入金の利息支払いに対して税控除を受けられるためです。したがって、実際の借入コストはスライドに示された値よりも低くなります。どれだけ低いか気にしなくていいです。WACCの計算に基づけば、実際の借入コストは上記の利回りに1未満の数を掛けたものです。最高レベルでは、満期が2066年の債券について、Salesforceの税引前コストは約6.7%、税後コストはそれより低く、たとえば22％の法人税率を想定すると約5.3％程度です。
次に、Salesforceにとって最も高価なこの借入のコストがわかったので、次は株主資本コストを計算します。これには資本資産価格モデル（CAPM）を使用します。計算式は次の通りです。
ベータを計算する式もありますが、多くのデータ提供者はすでに持っています。私たちはFactSetからSalesforceのベータ値を取得しました。計算の結果、Salesforceの過去3年のベータは1.21、10年国債の利回りは4.24％（この記事執筆時点）、期待市場リターンは8％とし、これは控えめな数字です。これらを基に、Salesforceの株主資本コストは約9.27％となります。株主資本コストは借入コストよりもはるかに高いため、株式を借入に置き換えることでSalesforceの加重平均資本コストは下がります。
Salesforceの借金を使った株式買い戻しは、長期的な見通しがAIの影響で不安視されている中で新たな財務義務を負うことになるため、疑問を持つのも理解できます。しかし、経営陣の視点から見ると、長期的なファンダメンタルズに関心がないことは明らかであり、資本構造を改善し、全体の資本コストを下げる賢い戦略です。WACCを下げることで、ウォール街の財務モデルにおいて割引率を低く抑え、将来の収益やキャッシュフローの現在価値を高めることができます。また、投資のハードルが低くなるため、より多くの投資機会が生まれる可能性もあります。
この動きは合理的かもしれませんが、それが賢明かどうかは時間が教えてくれるでしょう。Salesforceはバランスシートの選択肢を犠牲にして株数を減らし、一株当たり利益を増やしています。ただし、その戦略はS&Pグローバルによる信用格付けの引き下げも招き、将来の借入コストが高くなる可能性もあります。
すべては、Salesforceが借入金を返済できるかどうかにかかっています。そして、それはおそらくAIに関する議論の正しさにかかっています。もしSalesforceがClaudeのような代替品に取って代わられる（そうは思いませんが、市場は恐れています）場合、借入の返済はより困難になり、投資家は懸念を深め、バランスシートがレバレッジされていることから株価は下落し、これらすべてが無駄な投資となり、財務的な重荷となるでしょう。一方、経営陣が正しいと証明され、SalesforceがAIを活用して成長すれば、この動きは企業の資本構造を強化します。
信用格付けの引き下げは問題ですが、うまくいけば取り戻せる可能性もあります。経営陣は借入金を返済し、バランスシートのレバレッジを解消し、全体的な財務信頼性を向上させることができるからです。この動きは、株主が以前よりも多くの株式を所有できるようにし、株式買い戻しによる株式の消却によってリターンを増やすことにもつながります。
(ジム・クレイマーの慈善信託はCRMを保有しています。詳細は__こちら__の株式リストをご覧ください。)
CNBC投資クラブのジム・クレイマーの会員として、あなたはジムが取引を行う前にトレードアラートを受け取ることができます。ジムはトレードアラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオ内の株式の買いまたは売りを行います。ジムがCNBCのテレビで株について話した場合、トレードアラートを出してから72時間後に取引を実行します。
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Salesforceは、株式買い戻しのために$25 億ドルの債務を発行しました。私たちは懸念すべきでしょうか？
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Salesforce Inc.の最高経営責任者マーク・ベニオフが、2025年10月14日火曜日にサンフランシスコで開催されたDreamforce 2025カンファレンスでスピーチを行う様子。
Michael Short | Bloomberg | Getty Images
今週、Salesforceは、250億ドルの加速株式買い戻し計画の最初のステップを実行したと発表しました。これは、2月に承認された500億ドルの買い戻し許可の半分です。
株式買い戻しのために借金を増やすことは、慎重に検討すべき動きです。
結局のところ、株式には財務義務や借金発行の結果は伴いません。もし企業が配当金の支払いを怠った場合、良い印象にはなりませんし、株価も下落します。しかし、法的な結果や請求はありません。借金をデフォルトした場合、債権者からの法的措置や請求に直面します。
なぜSalesforceは株式買い戻しのために借金を発行するのか、その理由は明らかです。経営陣は、先月のAI破壊的な不安による売りが株価を魅力的にしたと考えているからです。CEOのマーク・ベニオフは月曜日のプレスリリースで次のように述べています：「私たちはSalesforceの未来に非常に自信を持っています。」（Salesforceの内部関係者も買いを入れています。取締役会メンバーでWilliams-SonomaのCEO、ローラ・アルバーは木曜日に約50万ドル相当のSalesforce株を購入し、ディビッド・カークも取締役であり、元Nvidiaのチーフサイエンティストは水曜日に約50万ドル相当の株を取得しました。）
では、なぜSalesforceは株式買い戻しのために借金を発行するのでしょうか？その一部は、ベニオフとその会社が現金を節約したいからかもしれません。しかし、主に、株主資本のコストと借入コストの比較に帰着します。CNBC投資クラブのリポーター、ポーリナ・リコスと私は、最近のビデオでこの概念に触れました。ビデオは主に終端価値に焦点を当てていましたが、割引率、つまり投資家が特定の証券に投資するために要求するリターンの概念も取り上げました。個人投資家は、自分が考えるリスクに適したレートを使用すべきだと述べています。
資本コストの「シャークタンク」比喩
この話はかなり複雑になり得ます。簡略化した「シャークタンク」の比喩では、あなたがビジネスを始めると想像してください。資金調達の方法を考える必要があります。シャークにあなたのビジネスの一定割合を渡す（株式）か、銀行からローンを借りる（元本と利息の返済義務が伴う）かのどちらかです。その決定は、それぞれのコストに基づきます。ローンの金利（借入コスト）と、あなたがその株式の持ち分から得られると考えるリターン（株式コスト）です。最終的な目標は、どちらのルートを選んでも、最も低い総資本コストで資金を調達することです。
ウォール街の企業にとっては、割引率はしばしば「加重平均資本コスト（WACC）」です。WACCは、企業の資金調達に必要な借入と株式のコストの加重平均です。
加重平均資本コスト
計算式は次の通りです。
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詳細は以下の通りです。
計算方法についてあまり気にしなくても大丈夫です。実際の目的は、何がこの式に入っているのかを理解し、企業が最も効率的な資本構造（つまり、最低のWACC）を達成するために何を考えているのかを理解することです。割引率（この場合はWACC）が低いほど、将来の収益やキャッシュフローの現在価値は高くなります。要点は、より低価格の資産（株式または借入）の比率を増やすことで、WACCを下げられるということです。ただし、投資家がバランスシートのレバレッジに懸念を抱き始め、その懸念を株主資本の要求リターンの引き上げとして表現し、株価を下げ、企業の株主資本コストを上げるまでです。
借入コスト
では、Salesforceにとってどちらが安いのか？株主資本コストか借入コストか？借入部分は簡単に計算できます。なぜなら、Salesforceは債券の利回りを教えてくれているからです。次のスライドが示しています。
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先ほどのWACCの式に戻ると、借入コストは税率を1引いた値と掛け合わせられます。これは、企業が借入金の利息支払いに対して税控除を受けられるためです。したがって、実際の借入コストはスライドに示された値よりも低くなります。どれだけ低いか気にしなくていいです。WACCの計算に基づけば、実際の借入コストは上記の利回りに1未満の数を掛けたものです。最高レベルでは、満期が2066年の債券について、Salesforceの税引前コストは約6.7%、税後コストはそれより低く、たとえば22％の法人税率を想定すると約5.3％程度です。
株主資本コスト
次に、Salesforceにとって最も高価なこの借入のコストがわかったので、次は株主資本コストを計算します。これには資本資産価格モデル（CAPM）を使用します。計算式は次の通りです。
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詳細は以下の通りです。
ベータを計算する式もありますが、多くのデータ提供者はすでに持っています。私たちはFactSetからSalesforceのベータ値を取得しました。計算の結果、Salesforceの過去3年のベータは1.21、10年国債の利回りは4.24％（この記事執筆時点）、期待市場リターンは8％とし、これは控えめな数字です。これらを基に、Salesforceの株主資本コストは約9.27％となります。株主資本コストは借入コストよりもはるかに高いため、株式を借入に置き換えることでSalesforceの加重平均資本コストは下がります。
結論
Salesforceの借金を使った株式買い戻しは、長期的な見通しがAIの影響で不安視されている中で新たな財務義務を負うことになるため、疑問を持つのも理解できます。しかし、経営陣の視点から見ると、長期的なファンダメンタルズに関心がないことは明らかであり、資本構造を改善し、全体の資本コストを下げる賢い戦略です。WACCを下げることで、ウォール街の財務モデルにおいて割引率を低く抑え、将来の収益やキャッシュフローの現在価値を高めることができます。また、投資のハードルが低くなるため、より多くの投資機会が生まれる可能性もあります。
この動きは合理的かもしれませんが、それが賢明かどうかは時間が教えてくれるでしょう。Salesforceはバランスシートの選択肢を犠牲にして株数を減らし、一株当たり利益を増やしています。ただし、その戦略はS&Pグローバルによる信用格付けの引き下げも招き、将来の借入コストが高くなる可能性もあります。
すべては、Salesforceが借入金を返済できるかどうかにかかっています。そして、それはおそらくAIに関する議論の正しさにかかっています。もしSalesforceがClaudeのような代替品に取って代わられる（そうは思いませんが、市場は恐れています）場合、借入の返済はより困難になり、投資家は懸念を深め、バランスシートがレバレッジされていることから株価は下落し、これらすべてが無駄な投資となり、財務的な重荷となるでしょう。一方、経営陣が正しいと証明され、SalesforceがAIを活用して成長すれば、この動きは企業の資本構造を強化します。
信用格付けの引き下げは問題ですが、うまくいけば取り戻せる可能性もあります。経営陣は借入金を返済し、バランスシートのレバレッジを解消し、全体的な財務信頼性を向上させることができるからです。この動きは、株主が以前よりも多くの株式を所有できるようにし、株式買い戻しによる株式の消却によってリターンを増やすことにもつながります。
(ジム・クレイマーの慈善信託はCRMを保有しています。詳細は__こちら__の株式リストをご覧ください。)
CNBC投資クラブのジム・クレイマーの会員として、あなたはジムが取引を行う前にトレードアラートを受け取ることができます。ジムはトレードアラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオ内の株式の買いまたは売りを行います。ジムがCNBCのテレビで株について話した場合、トレードアラートを出してから72時間後に取引を実行します。
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