かつて多くの人の子供時代の思い出であった齊雲山南酸枣糕が、再び香港証券取引所に上場申請を行いました。最近、著名な南酸枣スナック企業である江西齊雲山食品股份有限公司（以下、「齊雲山食品」）が香港株の募集要項を更新しました。同社が最後に申請したのは2025年6月で、今回の申請では2025年の業績を更新しています。財務情報によると、同社は多くの南酸枣製品を展開していますが、**1992年に発売された南酸枣糕が依然として主要な収入源であり、毎年売上の80%以上を占めています**。また、齊雲山食品は大手販売代理店への依存度が高く、2024年には**鳴鳴很忙（01768.HK）**からの注文を受けて業績が大きく伸びましたが、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らしたことで、再び業績が落ち込みました。**南酸枣糕は売上の80%以上を占める**齊雲山食品は南酸枣を中心とした果物スナックの企業であり、その南酸枣糕は多くの人の子供時代の思い出です。募集要項によると、南酸枣糕は1992年に発売され、その後、南酸枣粒や南酸枣のソフトキャンディなども展開しています。灼識コンサルティングの資料によると、2024年時点で、小売売上高に基づくと、齊雲山食品は中国の南酸枣食品市場の32.4%を占め、業界トップです。しかしながら、**南酸枣糕は「古い」製品ながらも、長い寿命を持ち、今日まで同社の業績の柱となっています**。財務データによると、2023年から2025年までの南酸枣糕の売上高はそれぞれ2.09億元、2.9億元、2.7億元であり、総売上の84.7%、86.7%、84.8%を占めています。**南酸枣粒は齊雲山食品の第二の収入源です**。この製品は2021年に発売され、2023年から2025年まで、それぞれ売上高の9.1%、9.2%、12%を占めています。また、南酸枣凝、南酸枣ソフトキャンディ、南酸枣ゼリーなどは補助的な製品ラインであり、2023年から2025年の3年間で合計売上高は0.5億元に満たないとされています。（画像：齊雲山食品の募集要項から）単一製品への依存度が高いことについて、齊雲山食品は、資金調達後に新製品の研究開発を強化し、機能性や健康志向の南酸枣製品、睡眠促進や抗酸化効果のある新カテゴリーの開発を優先すると述べています。また、多様な製品ラインナップとして、南酸枣のフリーズドライ片、南酸枣ジャム、南酸枣飲料なども展開し、製品の単一性によるリスクに対応する方針です。**オフライン販売代理店への依存度が高い**財務データによると、齊雲山食品の2023年から2025年までの売上高はそれぞれ2.47億元、3.39億元、3.14億元であり、純利益はそれぞれ2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元です。財務報告からは、同社の業績は明らかに変動しており、2024年には売上高と純利益がそれぞれ37.2%、124.4%増加しましたが、**2025年にはそれぞれ7.4%、8%減少しています。**2024年の大幅な業績増加について、齊雲山食品は、市場需要の拡大、販売代理店の拡大と協力の深化によるものと説明しています。販売代理店の拡大について言及する際、同社は顧客Fを特に重視しています。この顧客は2023年後半から取引を開始した顧客です。2024年、顧客Fからの売上は大きく増加し、売上高の22.9%を占めました。しかし、2025年の売上と利益の縮小も顧客Fによるものです。齊雲山食品は、製品ラインナップや供給の変動により、顧客Fからの注文が減少し、南酸枣糕の販売量が落ちたと述べています。ただし、募集要項によると、2025年12月末時点で、顧客Fは依然として最大の顧客であり、2025年度の売上高の12.8%を占めています。この顧客Fの正体について、齊雲山食品は、オフラインの販売代理店であり、零食の販売を行う企業で、本社は中国長沙にあるとだけ述べています。しかし、業界内では、同顧客は香港株上場企業の鳴鳴很忙であると広く推測されています。**なぜなら、齊雲山食品が最後に申請した際に明らかにしたところによると、同社は1万店舗を超えるオフライン店舗を持っているとのことです。2025年までに、オフライン店舗が1万店を超える零食チェーンは、福建の万辰グループ（300972.SZ）と湖南長沙の鳴鳴很忙（01768.HK）のみです。**実際、齊雲山食品はオフライン販売代理店への依存度が非常に高いです。2023年から2025年までの期間、**同社のオフライン代理店からの売上高は常に85%以上を占めています。**また、上位5つの顧客もすべてオフライン代理店であり、2023年から2025年までの売上高に占める割合はそれぞれ26.5%、38.8%、33.7%です。過度なオフライン販売代理店への依存を避けるため、齊雲山食品は今回の資金調達後、オンライン販売プラットフォームの強化に努め、ライブコマースやコミュニティグループ購入などの分野に投資を拡大する計画です。また、華東・華中地域への販売網拡大や、チェーン零食店や倉庫型会員店などのチャネルへの進出も進めるとしています。
Qi Yunshan Food Ventures into Hong Kong Stock Exchange Again: Nansuanzao Cake Bears Over 80% of Revenue, Performance Fortunes "Entirely" Rest on Mingming Busy
かつて多くの人の子供時代の思い出であった齊雲山南酸枣糕が、再び香港証券取引所に上場申請を行いました。最近、著名な南酸枣スナック企業である江西齊雲山食品股份有限公司（以下、「齊雲山食品」）が香港株の募集要項を更新しました。同社が最後に申請したのは2025年6月で、今回の申請では2025年の業績を更新しています。
財務情報によると、同社は多くの南酸枣製品を展開していますが、1992年に発売された南酸枣糕が依然として主要な収入源であり、毎年売上の80%以上を占めています。また、齊雲山食品は大手販売代理店への依存度が高く、2024年には**鳴鳴很忙（01768.HK）**からの注文を受けて業績が大きく伸びましたが、2025年に鳴鳴很忙が注文を減らしたことで、再び業績が落ち込みました。
南酸枣糕は売上の80%以上を占める
齊雲山食品は南酸枣を中心とした果物スナックの企業であり、その南酸枣糕は多くの人の子供時代の思い出です。募集要項によると、南酸枣糕は1992年に発売され、その後、南酸枣粒や南酸枣のソフトキャンディなども展開しています。灼識コンサルティングの資料によると、2024年時点で、小売売上高に基づくと、齊雲山食品は中国の南酸枣食品市場の32.4%を占め、業界トップです。
しかしながら、南酸枣糕は「古い」製品ながらも、長い寿命を持ち、今日まで同社の業績の柱となっています。財務データによると、2023年から2025年までの南酸枣糕の売上高はそれぞれ2.09億元、2.9億元、2.7億元であり、総売上の84.7%、86.7%、84.8%を占めています。
南酸枣粒は齊雲山食品の第二の収入源です。この製品は2021年に発売され、2023年から2025年まで、それぞれ売上高の9.1%、9.2%、12%を占めています。また、南酸枣凝、南酸枣ソフトキャンディ、南酸枣ゼリーなどは補助的な製品ラインであり、2023年から2025年の3年間で合計売上高は0.5億元に満たないとされています。
（画像：齊雲山食品の募集要項から）
単一製品への依存度が高いことについて、齊雲山食品は、資金調達後に新製品の研究開発を強化し、機能性や健康志向の南酸枣製品、睡眠促進や抗酸化効果のある新カテゴリーの開発を優先すると述べています。また、多様な製品ラインナップとして、南酸枣のフリーズドライ片、南酸枣ジャム、南酸枣飲料なども展開し、製品の単一性によるリスクに対応する方針です。
オフライン販売代理店への依存度が高い
財務データによると、齊雲山食品の2023年から2025年までの売上高はそれぞれ2.47億元、3.39億元、3.14億元であり、純利益はそれぞれ2370.5万元、5319.9万元、4892.5万元です。財務報告からは、同社の業績は明らかに変動しており、2024年には売上高と純利益がそれぞれ37.2%、124.4%増加しましたが、2025年にはそれぞれ7.4%、8%減少しています。
2024年の大幅な業績増加について、齊雲山食品は、市場需要の拡大、販売代理店の拡大と協力の深化によるものと説明しています。販売代理店の拡大について言及する際、同社は顧客Fを特に重視しています。この顧客は2023年後半から取引を開始した顧客です。2024年、顧客Fからの売上は大きく増加し、売上高の22.9%を占めました。
しかし、2025年の売上と利益の縮小も顧客Fによるものです。齊雲山食品は、製品ラインナップや供給の変動により、顧客Fからの注文が減少し、南酸枣糕の販売量が落ちたと述べています。ただし、募集要項によると、2025年12月末時点で、顧客Fは依然として最大の顧客であり、2025年度の売上高の12.8%を占めています。
この顧客Fの正体について、齊雲山食品は、オフラインの販売代理店であり、零食の販売を行う企業で、本社は中国長沙にあるとだけ述べています。しかし、業界内では、同顧客は香港株上場企業の鳴鳴很忙であると広く推測されています。なぜなら、齊雲山食品が最後に申請した際に明らかにしたところによると、同社は1万店舗を超えるオフライン店舗を持っているとのことです。2025年までに、オフライン店舗が1万店を超える零食チェーンは、福建の万辰グループ（300972.SZ）と湖南長沙の鳴鳴很忙（01768.HK）のみです。
実際、齊雲山食品はオフライン販売代理店への依存度が非常に高いです。2023年から2025年までの期間、**同社のオフライン代理店からの売上高は常に85%以上を占めています。**また、上位5つの顧客もすべてオフライン代理店であり、2023年から2025年までの売上高に占める割合はそれぞれ26.5%、38.8%、33.7%です。
過度なオフライン販売代理店への依存を避けるため、齊雲山食品は今回の資金調達後、オンライン販売プラットフォームの強化に努め、ライブコマースやコミュニティグループ購入などの分野に投資を拡大する計画です。また、華東・華中地域への販売網拡大や、チェーン零食店や倉庫型会員店などのチャネルへの進出も進めるとしています。