問AI · 海外展開コストの急増は収益バランスにどのように影響するか？
名創優品は2025年度に年間純利益約13.20億元から13.30億元を記録すると予測しており、前年同期の26.35億元と比較して約50％の減少となる見込みです。
この画像はAI生成の可能性があります。
投資タイムズ、標点财经研究員 董琳
2025年度、名創優品グループホールディング有限公司（以下、名創優品、MNSO.N、9896.HK）は、香港株上場以来初の年度純利益減少を迎えます。
データによると、2025年度、同社の収入は約2144.0億元から2144.5億元で、前年比約26％増を見込み、営業利益は約33億元から33.05億元、調整後営業利益は36.65億元から36.75億元と、いずれも前年同期比で増加しています。しかしながら、名創優品は年間純利益が約13.20億元から13.30億元と予測されており、前年同期の26.35億元と比べて約50％の減少となる見込みです。
投資タイムズ、標点财经研究員は、利益減少の背景には海外展開、買収コスト、戦略転換などの複合的要因が影響していると指摘しています。短期的には利益圧力がかかるものの、名創優品は戦略のアップグレードを堅持しています。創業者兼取締役会長兼CEOの葉国富は、2026年のグローバルパートナー大会で、今後5年間で世界の約80％の既存店舗を閉鎖し、面積400平方メートル超のIPを核とした「楽園系」スーパー店舗に全面移行し、「グローバルリーディングIP運営プラットフォーム」への加速を宣言しました。
80％の店舗のアップグレードと刷新は、間違いなく名創優品のコスト管理に厳しい試練をもたらします。今後、戦略投資と収益のバランスをどのように取るのか注目されます。
名創優品、2025年度の初期財務実績を発表
出典：会社公告
2022年に香港証券取引所に上場した後、名創優品の業績は成長を続けています。Windのデータによると、2022年度から2024年度までの売上高はそれぞれ1008.6億元、1147.3億元、1699.4億元で、前年比11.18％、13.76％、48.12％の増加を示しています。純利益はそれぞれ6.40億元、17.82億元、26.35億元で、2022年度に黒字化を達成し、2023年と2024年はそれぞれ178.44％と47.87％の増加となっています。
しかしながら、2025年度は売上と利益の両面で増加の勢いが見られません。増収ながら利益が伸び悩む理由について、名創優品は公告でいくつかの要因を挙げています。第一に、2025年に永輝超市（601933.SH）が約21億元の純損失を見込んでおり、名創優品に約7.40億元の投資損失をもたらす可能性があります。第二に、同社がTOP TOYの管理層や従業員に対して株式報酬を発行したことに伴う株式支払い費用が2.3億元から2.4億元、また、2025年の戦略的資金調達に伴う優先株発行による償還負債の帳簿価額の変動損失が1.5億元から1.6億元です。第三に、2025年1月に発行した転換社債に関わる利息支払いが1.92億元で、そのうち1.73億元は非現金部分です。
投資タイムズ、標点财经研究員は、2024年に名創優品が62.7億元を投じて永輝超市を買収したことで、負債比率が大きく上昇したことに注目しています。2024年末の資産負債率は42.85％でしたが、2025年第3四半期末には62.23％にまで上昇し、わずか9か月で約20ポイント増加しています。
同じく2025年9月末時点で、名創優品の短期借入金と長期借入金の合計は75.08億元です。有息負債の増加により、2025年第1四半期から第3四半期までの財務費用は前年比でそれぞれ296.27％、477.52％、656.57％増加し、第3四半期末の財務費用は2.33億元となり、2024年同期の0.42億元と比べて約455％増となっています。これにより、利益圧迫がさらに深刻化しています。
2025年前三半期の名創優品の収入状況（千元、％）
出典：会社財務報告
収益構造を見ると、2025年前三半期において、コアブランドの名創優品の売上は1387.0億元で、前年比19.8％増です。その内訳は、中国本土市場が804.2億元で14.1％増、海外市場が584.6億元で28.7％増となり、海外収入は名創優品ブランド収入の約42％を占めています。さらに、第二の成長曲線として位置付けられる潮玩ブランドのTOP TOYは、前三半期で131.7億元、87.9％の増加を示しています。
店舗数については、2025年9月末時点で、名創優品の店舗数は7831店で、645店の純増となっています。中国本土の店舗は4407店で、157店の純増、海外市場は3424店で、488店の純増です。
公告によると、2026年の最初の2か月の販売状況から、名創優品は引き続き積極的な事業展開を示しています。中国本土市場では、ブランドのGMV（総取引額）が前年比25％超の増加を示し、既存店のGMVも高い単位数で前年比増となっています。北米市場では、米国におけるGMVが50％超の増加、既存店GMVも少なくとも20％の増加を記録しています。
しかし、海外直営店の大規模投資、特に米国など戦略的海外市場の店舗拡大に伴い、販売費用が大きく増加しています。2025年第3四半期だけでも、プロモーション・広告費、ライセンス料、物流費がそれぞれ43.3％、20.8％、23.3％増加しています。2025年前三半期の営業費用は44.96億元で、前年同期の31.6億元と比べて41.88％増加し、すでに2024年の年間総額を超えています。内訳は、販売費用が36.11億元で43.4％増、一般管理費が8.48億元で29.4％増です。
2026年については、瑞銀は中国市場での既存店売上高の正の成長を予測していますが、その具体的な伸び率は未定です。東南アジア市場は、消費者の価格感度が高く、2025年のIP関連在庫比率が高いため、商品価格が高めになっていることから、在庫処理と新商品の投入が必要です。2025年9月の海外発注会では、高コストパフォーマンスの製品に回帰しています（2026年春夏向け）。米国市場では、2025年末に店舗数が350店に達し、2026年の出店速度は加速すると見られます。即時小売事業は、2025年第3四半期から第4四半期にかけて既に黒字化しており、2026年の米国やインドネシア市場の収益性改善も期待されています。海外分散と中国事業の毛利率は安定見込みですが、米国事業の毛利率が相対的に低いため、全体の毛利率は米国展開のスピード次第となります。
投資キーワード：名創優品（MNSO.N、9896.HK）｜永輝超市（601933.SH）
著者声明：個人の見解であり、参考程度です
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Miniso's disappeared 1.3 billion yuan in profits – how much did Yonghui Supermarket account for?
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名創優品は2025年度に年間純利益約13.20億元から13.30億元を記録すると予測しており、前年同期の26.35億元と比較して約50％の減少となる見込みです。
この画像はAI生成の可能性があります。
投資タイムズ、標点财经研究員 董琳
2025年度、名創優品グループホールディング有限公司（以下、名創優品、MNSO.N、9896.HK）は、香港株上場以来初の年度純利益減少を迎えます。
データによると、2025年度、同社の収入は約2144.0億元から2144.5億元で、前年比約26％増を見込み、営業利益は約33億元から33.05億元、調整後営業利益は36.65億元から36.75億元と、いずれも前年同期比で増加しています。しかしながら、名創優品は年間純利益が約13.20億元から13.30億元と予測されており、前年同期の26.35億元と比べて約50％の減少となる見込みです。
投資タイムズ、標点财经研究員は、利益減少の背景には海外展開、買収コスト、戦略転換などの複合的要因が影響していると指摘しています。短期的には利益圧力がかかるものの、名創優品は戦略のアップグレードを堅持しています。創業者兼取締役会長兼CEOの葉国富は、2026年のグローバルパートナー大会で、今後5年間で世界の約80％の既存店舗を閉鎖し、面積400平方メートル超のIPを核とした「楽園系」スーパー店舗に全面移行し、「グローバルリーディングIP運営プラットフォーム」への加速を宣言しました。
80％の店舗のアップグレードと刷新は、間違いなく名創優品のコスト管理に厳しい試練をもたらします。今後、戦略投資と収益のバランスをどのように取るのか注目されます。
名創優品、2025年度の初期財務実績を発表
出典：会社公告
2022年に香港証券取引所に上場した後、名創優品の業績は成長を続けています。Windのデータによると、2022年度から2024年度までの売上高はそれぞれ1008.6億元、1147.3億元、1699.4億元で、前年比11.18％、13.76％、48.12％の増加を示しています。純利益はそれぞれ6.40億元、17.82億元、26.35億元で、2022年度に黒字化を達成し、2023年と2024年はそれぞれ178.44％と47.87％の増加となっています。
しかしながら、2025年度は売上と利益の両面で増加の勢いが見られません。増収ながら利益が伸び悩む理由について、名創優品は公告でいくつかの要因を挙げています。第一に、2025年に永輝超市（601933.SH）が約21億元の純損失を見込んでおり、名創優品に約7.40億元の投資損失をもたらす可能性があります。第二に、同社がTOP TOYの管理層や従業員に対して株式報酬を発行したことに伴う株式支払い費用が2.3億元から2.4億元、また、2025年の戦略的資金調達に伴う優先株発行による償還負債の帳簿価額の変動損失が1.5億元から1.6億元です。第三に、2025年1月に発行した転換社債に関わる利息支払いが1.92億元で、そのうち1.73億元は非現金部分です。
投資タイムズ、標点财经研究員は、2024年に名創優品が62.7億元を投じて永輝超市を買収したことで、負債比率が大きく上昇したことに注目しています。2024年末の資産負債率は42.85％でしたが、2025年第3四半期末には62.23％にまで上昇し、わずか9か月で約20ポイント増加しています。
同じく2025年9月末時点で、名創優品の短期借入金と長期借入金の合計は75.08億元です。有息負債の増加により、2025年第1四半期から第3四半期までの財務費用は前年比でそれぞれ296.27％、477.52％、656.57％増加し、第3四半期末の財務費用は2.33億元となり、2024年同期の0.42億元と比べて約455％増となっています。これにより、利益圧迫がさらに深刻化しています。
2025年前三半期の名創優品の収入状況（千元、％）
出典：会社財務報告
収益構造を見ると、2025年前三半期において、コアブランドの名創優品の売上は1387.0億元で、前年比19.8％増です。その内訳は、中国本土市場が804.2億元で14.1％増、海外市場が584.6億元で28.7％増となり、海外収入は名創優品ブランド収入の約42％を占めています。さらに、第二の成長曲線として位置付けられる潮玩ブランドのTOP TOYは、前三半期で131.7億元、87.9％の増加を示しています。
店舗数については、2025年9月末時点で、名創優品の店舗数は7831店で、645店の純増となっています。中国本土の店舗は4407店で、157店の純増、海外市場は3424店で、488店の純増です。
公告によると、2026年の最初の2か月の販売状況から、名創優品は引き続き積極的な事業展開を示しています。中国本土市場では、ブランドのGMV（総取引額）が前年比25％超の増加を示し、既存店のGMVも高い単位数で前年比増となっています。北米市場では、米国におけるGMVが50％超の増加、既存店GMVも少なくとも20％の増加を記録しています。
しかし、海外直営店の大規模投資、特に米国など戦略的海外市場の店舗拡大に伴い、販売費用が大きく増加しています。2025年第3四半期だけでも、プロモーション・広告費、ライセンス料、物流費がそれぞれ43.3％、20.8％、23.3％増加しています。2025年前三半期の営業費用は44.96億元で、前年同期の31.6億元と比べて41.88％増加し、すでに2024年の年間総額を超えています。内訳は、販売費用が36.11億元で43.4％増、一般管理費が8.48億元で29.4％増です。
2026年については、瑞銀は中国市場での既存店売上高の正の成長を予測していますが、その具体的な伸び率は未定です。東南アジア市場は、消費者の価格感度が高く、2025年のIP関連在庫比率が高いため、商品価格が高めになっていることから、在庫処理と新商品の投入が必要です。2025年9月の海外発注会では、高コストパフォーマンスの製品に回帰しています（2026年春夏向け）。米国市場では、2025年末に店舗数が350店に達し、2026年の出店速度は加速すると見られます。即時小売事業は、2025年第3四半期から第4四半期にかけて既に黒字化しており、2026年の米国やインドネシア市場の収益性改善も期待されています。海外分散と中国事業の毛利率は安定見込みですが、米国事業の毛利率が相対的に低いため、全体の毛利率は米国展開のスピード次第となります。
投資キーワード：名創優品（MNSO.N、9896.HK）｜永輝超市（601933.SH）
著者声明：個人の見解であり、参考程度です