AIの支出狂いはますます奇妙になっている

2026-03-20 15:35:28

AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを購入し、サーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を大きく書き換え始めています。この技術は、ガスタービン、国有資産基金、ジェットエンジン、そして長年のモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走ってきたのかどうかについての数十億ドル規模の議論と並ぶ、通路に到達しています。

隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップは、AIデータセンターを稼働させるために12億5000万ドルの注文を受けています。Google（$GOOGL -1.54%）はエネルギー開発者を買収しました。Meta（$META -1.89%）はルイジアナのデータセンターを273億ドルのプライベート債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。

AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買っています。しかし、より奇妙な領域にも、豊かな産業の威勢の良さとともに入り込んでいます。ますます豊かになり、何かがAIの物語に属するかどうかを問うのをやめ、より早くAIの物語に曲げられるかどうかを問い始めているのです。シリコンバレーは「スケールを大きくする」か「LLMパラダイムが知的に破綻している」かの選択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次のトークン予測だけでは広範な能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。

カジノの反対派は依然としてカジノ資金で資金調達しています。

しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすかったです。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、次世代のVera Rubinシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。これは、業界幹部がその価値を約500億ドルと見積もったほどの計算力です。フェイ・フェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・スツケヴァーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報告された評価額320億ドルで20億ドルを調達しました。反対派でさえ資本を持っています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。

資金は確かに大きくなっています。しかし、その資金は落ち着きを失い始めています。今やライバル理論や異色の構造、隣接産業、電力、土地、レバレッジ、選択肢を増やす企業のコスチュームに資金が流れ込み、AIの支出ブームはもはや整然としたものではなくなっています。1年前の洗練された企業のシルエットを失い、資金過多、ボトルネックの多さ、そして何がAIインフラストラクチャーとみなされるのかの理解が次第に即興的になってきています。

成熟した支出ブームはこうして拡散します。即興で広がり、 scavenger（略奪者）のように資源を漁り、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しています。

奇妙な支出の方法

シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資してきました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の支出ブームは、そのリードを外れ始めているようです。誰もが数字が誇張だと知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流入しています。

ムラティのThinking Machinesは、外部にほとんど証拠が出る前に産業規模の計算能力を整えました。ルクンのAMIは、世界モデルを追求し、「人間レベルの知能に向かうLLM重視のルートは『全くのナンセンス』だ」とし、既存の（そしてすでに非常に現実的な）支配的アーキテクチャの理論的代替に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公表しません。

これらの代替案は、過剰なものへのスリムで懐疑的な是正策として現れているわけではありません。彼らには億万長者規模の欲求があります。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれます。同じブーム、同じ資金の海、しかし投資の目的については非常に異なる見解です。

一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考えています。もう一方は、全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出しています。すでに豊かな産業が、実際の知能に近づくための奇妙な方法に資金を投入し続けているのです。巨大クラスターや世界モデル、空間知能、創業者プレミアムのムーンショットに資金が次々と流れ込むと、そのブームは野心的なだけでなく不安にさえ聞こえ始めます。バンク・オブ・アメリカ（$BAC +0.06%）のサビタ・スブラマニアンは、「投資家は『夢を買っている』」と述べています。

S&Pグローバル（$SPGI -0.48%）は、このすべての中の再帰的側面を捉え、「循環的インフラ取引が支配する」と記しています。クラウド大手やチップ供給者はスタートアップに資金を投入し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。AI企業は「資産重視」になりつつあり、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者のように振る舞っています。これは種の変化です。

奇妙な建設の方法

もし投資がより奇妙になったなら、その背後にある物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン（$AMZN -0.81%）、Meta、Google（Alphabet）、マイクロソフト（$MSFT -1.05%）、オラクル（$ORCL -3.31%）が未だバランスシートに計上していない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。

Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場にわたる190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまっており、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半数近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望的思考が流れ始めています。

メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルーオウルキャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに連動した債券販売、史上最大のプライベート債務提供）を結びました。メタは20%の持ち分を保持し、ブルーオウルは80%を取得。この構造により、同社は望むキャンパスを確保しつつ、バランスシートからそのプロジェクトを切り離しました。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャーの構造、インフラファイナンスをフーディー姿で装い、プラットフォームストーリーとして通そうとしています。

AI企業は上流へと漂流し続けています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。

GoogleはIntersectを47億5000万ドルの現金と負債で買収し、エネルギーとデータセンターの開発者をGoogleの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSB Energyに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「容量確保」で終わりますが、この予算ははるかに異常で、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に届くまで進み続けます。

サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現地発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報じました。Crusoeの長期ビジョンには、国内各地に小規模な推論重視のデータセンターを設置し、太陽光とバッテリーだけで運用するものも含まれます。電力網接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる形態の電気とともに、サイドクエストを伴ってきています。

この構築の多くは、巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジットの取り決め、資本積み重ねの中にあります。これらはかつて空港やパイプライン、商用発電所の周辺で見られたものよりも、モデル訓練のためのものに近いです。スプレッドシートと変電所はもう一つの机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要です。

奇妙な未来

次に、周囲の経済も種を変え始めます。Boom Supersonicは、ロマンス、速度（そして大量の速度）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想を軸にアイデンティティを築いてきました。Crusoeは、AIキャンパス用の1.21ギガワットのオンサイト電力戦略の一環として29台のタービンを注文しました。Baker Hughes（$BKR +0.58%）は、対応する発電機を提供する契約を結びました。AI支出は、航空機メーカーにとってもユーティリティの代替手段としての第二の舞台を提供できるほど大きくなっています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。

EVバッテリー製造業者は、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用のストレージモジュールを製造するために工場を再構築しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨のハングオーバーから残った電力と施設を活用しています。Williamsは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケーラーに燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。同社はすでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルの2つの追加プロジェクトを持っています。AIは、古い供給者よりも速く新しい供給者を次々と巻き込んでいます。

AIの資本ブームは単なる拡大だけではありません。拡大は退屈な部分です。資金は今やライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興に流れ込んでいます。これほど大規模な支出ブームは、隣接するビジネス、バランスシート、政治、サプライチェーンを支配し始めています。

航空宇宙エンジニア、バッテリーファクトリー、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国有資産基金を同じ文に引き込む頃には、その全体像が見えにくくなっています。AIの資本支出は依然としてチップ、コンクリート、冷却塔を買っていますが、それだけではなく、奇妙な場所や奇妙な形態でも次々に現れています。基本的な欲求が自己の整然としたバージョンを超え始めているのです。十分な資金と焦りを持つブームは、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「今やAIビジネスだ」と決めるまで続きます。

チップはただの最初の入札でした。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間も奇妙になっています。