金徽酒は昨年、上場以来初めて売上高と純利益の双方が前年同期比で減少し、年間目標を達成できませんでした｜決算解説

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財聯社3月20日付（記者 朱万平） 白酒業界は深刻な調整と競争激化に直面し、政策調整も重なり、「陇酒のリーディングカンパニー」金徽酒（603919.SH）は2025年の売上高と純利益が上場以来初めて二重に減少し、以前設定した年間目標を達成できませんでした。

金徽酒は本日夜に公告を発表し、2025年の営業収入は29.18億元（前年比-3.40％）、純利益は3.54億元（前年比-8.70％）、非経常項目を除く純利益は3.48億元（前年比-10.36％）、営業活動によるキャッシュフロー純額は4.80億元（前年比-13.95％）となったと報告しました。

業績の下振れについて、金徽酒は主に業界の政策規制と競争激化による販売量の減少、さらにブランド推進投資の増加による販売費用の増加が原因としています。ただし、コスト管理により営業コストは前年比8.95％削減され、一定程度業績圧力を相殺しています。

以前、金徽酒は2024年の年次報告書で、2025年の計画として「営業収入は32.80億元（前年比8.57％増）、純利益は4.08億元（前年比7.37％増）」を目指すと表明していました。しかし、昨年の売上と純利益の二重減少により、年間目標は達成できませんでした。

総合的に見ると、金徽酒の昨年の純利益は多くの証券会社の予測を下回っています。Choiceのデータによると、昨年10月以降、24の証券会社が2025年の業績予測を出しており、予測範囲は3.61-3.9億元です。現時点では、昨年の純利益は証券会社の予測を下回っています。

しかし、製品構成の最適化は昨年の金徽酒の大きなポイントであり、高級品の成長、中間価格帯の安定、低価格帯の縮小という構造を示しています。具体的には、昨年、300元以上の高級品の売上は7.09億元（前年比25.21％増）、販売数量は37.52％増加しました。100-300元の中間価格帯は15.32億元（前年比3.09％増）、業績の基本盤となっています。100元以下の低価格帯は売上が36.88％減少し、販売数量は33.56％減少しました。これは、同社が意図的に縮小し、高い利益率のカテゴリーに集中した結果です。

金徽酒貯酒樽 画像出典：財聯社記者 朱万平/撮影

流通チャネルと地域展開について、代理店チャネルは昨年25.83億元の売上を達成し、全体の約93％を占めました。一方、インターネット販売チャネルは急成長し、昨年の売上は1.18億元（前年比40.26％増）となりました。甘粛省内の主要市場は昨年21.12億元の売上を記録し、5.34％減少。甘粛省外の市場は6.65億元（前年比0.81％減）でした。

2026年の経営計画について、金徽酒は具体的な目標を示さず、「エコ金徽」「文化金徽」「スマート金徽」の構築を進め、中国の白酒トップ10入りを目指すとしています。同社はライブコマースやコミュニティマーケティングに注力し、「全国展開、北西部を深耕、重点突破」の戦略を堅持。華東地区と北方を第二の成長エンジンと育成します。

注目すべきは、今夜、金徽酒が第二期従業員持株計画を発表したことです。これは最大800名のコア従業員を対象とし、中層管理職とコア幹部が82.74％を占めます。取得価格は1株あたり10.05元で、現在の株価より約44.5％割安です。60ヶ月の存続期間と三段階のロックアップメカニズムを設定し、2026年から2028年までの評価を行います。この計画により、合計で8405.73万元の株式報酬費用が分割償却され、2026年には3268.89万元が償却される見込みです。業績への影響はコントロール可能です。

（財聯社記者 朱万平）