中東の原油価格が150ドルを突破！一記事でわかる：イランの脅威が現実になろうとしているのか？

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出典：財聯社

財聯社3月18日（編集：瀟湘）イランが油価を1バレル200ドルまで押し上げると脅しているが、これは誇張のように聞こえるかもしれない。しかし、エネルギー危機が続く中、その結果は、米国大統領トランプが予測したように油価が戦前水準にすぐに戻るというよりも、実現の可能性が高まっている。

イスラエルと米国のイランに対する連合軍の戦争はすでに3週目に入り、中東全体を巻き込む紛争に拡大しているが、世界の原油基準指数の現在の反応は意外にも「平凡」だ。

ブレント原油の取引価格は現在1バレル100ドル付近で、年初比約65％上昇している。数週間前には想像もできなかった価格だが、先週の一時的なピークの約120ドルには及ばない。

紛争開始以来、ホルムズ海峡の実質的な封鎖により、世界の原油供給の約5分の1（1日約2000万バレル）が閉ざされていることを考えると、原油価格はもっと高騰しているはずだ。これは、投資家がトランプ氏に一定の信頼を置き、危機が迅速に解決し、ホルムズ海峡がすぐに再開されると賭けていることを示している。これを「トランプ・プットオプション」「TACO取引」「トランプ買い」などと呼ぶ投機も多く、多くの石油トレーダーはこの大統領が最終的に市場の損害を抑えることができると賭けている。

「すべてが終わったとき、油価は非常に、非常に速く下落するだろう」とトランプ氏は今週月曜日に述べた。

しかし、この楽観的な見方は、戦闘が激化し、実物の石油市場で供給の逼迫が拡大する現実とますます乖離しているようだ。

見過ごされているシグナル

実際、実物の原油市場は、ますます多くの圧力シグナルを発しているが、国際的な基準の「紙原油」市場はこれまでこれらのシグナルをほとんど無視してきた。

イラン戦争の影響で貿易が停滞しているにもかかわらず、中東の原油基準価格は史上最高値に急騰し、世界で最も高価な原油となっている。アジア向けに販売される中東原油の価格を決定する基準指標の高騰は、アジアの精製業者のコストを押し上げ、今後数ヶ月で代替案やさらなる減産を模索せざるを得なくしている。

S&Pグローバル・プラッツによると、5月出荷のドバイ原油スポット評価価格は火曜日に史上最高の157.66ドルに達し、2008年のブレント原油先物の147.50ドルを超えた。

これにより、ドバイ原油のスワップ価格に対するプレミアムは1バレルあたり60.82ドルに達し、2月の平均プレミアムのわずか90セントを大きく上回った。

同時に、オマーン原油先物は火曜日に1バレル152.58ドルの史上最高値を記録し、ドバイスワップ価格に対するプレミアムは55.74ドルに設定されている。2月の平均プレミアムは75セントだった。オマーン原油はホルムズ海峡外のターミナルから輸出されている。

この急騰は、イランによるオマーンの石油ターミナルへの攻撃や、アラブ首長国連邦がホルムズ海峡外の主要な石油輸出ターミナル・フジャイラを攻撃した後、中東の実質的な供給量が大きな不確実性に直面していることを反映している。

ブ油や米油は「実態の惨状」を反映していないのか？

ジョン・マークル・グローバル・コモディティ部門責任者のナターシャ・カネヴァは、火曜日の最新レポートで、国際基準の原油価格と中東の供給中断の地理的な位置との間に明らかな乖離があると指摘している。

核心的な問題は、ブレントとWTI原油が大西洋盆地の基準指標であり、現在の衝撃は中東に集中していることだ。したがって、これらの基準原油価格は、比較的緩やかな地域のファンダメンタルズの影響を受けやすい。米国とヨーロッパの2026年初頭の商業石油在庫は十分であり、大西洋盆地全体の供給も短期的には比較的余裕がある。

また、米国の戦略石油備蓄（SPR）の放出予想や、近く実施される部分的放出も、ブレントやWTIの即時的な逼迫感を緩和している。

一方、ドバイやオマーンなど中東の原油基準指標は、実物市場の乖離をより正確に反映している。現在、ドバイとオマーンのスポット価格はともに150ドル/バレルを超えて取引されており、湾岸地域の原油不足の深刻さを浮き彫りにしている。これらの中東原油価格は輸出中断の影響を直接受けており、大西洋関連の原油価格よりも限界供給不足をより正確に反映している。

重要なのは、貿易の地理的構造がこのダイナミクスを加速させていることだ。ホルムズ海峡を通じて輸送される原油の大部分はアジア向けであり、中東の紛争発生前は、1日あたり約1120万バレルの原油と140万バレルの精製品が海峡を通じてアジアに流れていた。

その結果、実物の不足と高騰する油価は、湾岸原油への依存度が高いアジア市場に集中している。実際、製品価格の高騰とスポット原油の高騰により、アジアでは需要の早期破壊の兆候も見られる。

モルガン・スタンレーは、時間的な効果がこの乖離をさらに強めていると指摘している。湾岸協力会議（GCC）諸国からアジアへの輸送は通常10〜15日かかるが、欧州向けはスエズ運河を通ると約25〜30日、喜望峰経由だと35〜45日かかる。したがって、湾岸の供給断裂の影響は、アジア市場により早く、より激しく及ぶ一方、ブレントやWTIのような大西洋基準価格は、在庫過剰や供給調整の遅れにより、より長い時間の猶予を得ることになる。米国の1日あたり1300万バレル超の原油生産に与える影響は最小限だ。

ジョン・マークルは、このような背景から、表面上のブレントやWTIの価格安定は、世界的な供給の十分さの証拠ではなく、地域在庫の過剰、基準の構成、政策介入による一時的な緩衝を反映していると考えている。

実際、アジアの精製業者を中心に、現在の原油不足は深刻な問題となっている。アジアの約60％の原油輸入は中東に依存しており、代替供給や迅速な供給確保は急速に困難になっている。多くの国では、在庫節約のために加工率を引き下げたり、成品油の輸出禁止措置を取ったりしている。

原油不足が深刻化する中、製品価格も急騰している。アジアのジェット燃料価格は1バレル200ドルに近づき、今月初めの約220ドルの史上最高値に迫っている。

危機の拡大の可能性

最終的には、この危機はアジアだけにとどまらない可能性が高い。

データ分析会社Kplerの推計によると、昨年、ヨーロッパはホルムズ海峡を通じて輸出された中東の航空燃料の約75％、1日あたり約37.9万バレルを輸出していたが、戦争開始以降、そのような貨物は海峡を通じて流れていない。

当然ながら、アムステルダム-ロッテルダム-アントワープの精油所の航空燃料バルク価格は史上最高の190ドルに急騰し、2022年2月のロシア・ウクライナ危機後のピークを超えた。

ロシアの供給は2022年のロシア・ウクライナ戦争前に、ヨーロッパの原油輸入の約30％、成品油輸入の3分の1を占めていた。取引参加者は、ロシアの生産量が1日約1000万バレルと見積もられる中、ロシアの供給が失われることを懸念し、ブレント原油は戦争後に1バレル130ドルに上昇したが、最悪のシナリオは最終的には完全には実現しなかった。

しかし、モルガン・スタンレーのデータによると、イラン戦争による実物の中断は、その懸念を超える3倍以上の規模に達している。

ホルムズ海峡が即座に再開しても、即時の緩和は期待できない。国際エネルギー機関（IEA）のデータによると、紛争開始以来、中東の生産量の約1000万バレル/日が停止している。これらの流量を回復させるには数週間、あるいは数ヶ月かかる。

確かに、石油市場はイラン戦争時には比較的余裕があった。IEAは、世界の供給が需要を約370万バレル/日上回ると予測していたが、その余剰は現在の混乱により解消された。先週、IEAはメンバー国の戦略石油備蓄から史上最大の4億バレルの放出を計画し、最初の衝撃を緩和しようとしたが、在庫の消費は新たな供給を代替できない。

要するに、石油市場の供給ショックは現実のものであり、今後も続く可能性が高い。

ホルムズ海峡が最終的に再開すれば、油価は一時的に反発し大きく下落する可能性もあるが、実物市場の厳しい現実を考えると、トレーダーはトランプ氏の約束通り正常化が間もなく訪れると賭ける前に慎重になる必要がある。