出自：经济参考报
2026年の新年早々、ファンドの「スタイルドリフト」に関する苦情が各販売プラットフォームで頻繁に見られるようになった。ファンドの「スタイルドリフト」の業界問題は長年の課題であり、一部のファンドは利益追求のためにますます悪化している。記者の追跡によると、2025年末時点で、第三者のファンド評価機関である济安金信が2025年第2四半期に公表した「スタイルドリフト」と認定された13のファンドのうち、6つの製品は修正できず、一部のファンドは第4四半期に「AIを抱える集団」の新たな傾向を示し、「二次ドリフト」を形成している。
複数の業界関係者は、証監会が3月1日に正式施行した「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」の厳格な規制の背景の下、業界の長年の癖が徐々に是正され、業界が信義義務の本質に立ち返ることが促進されると考えている。
「二次ドリフト」迷宮：受動的防御から能動的追随へ
2026年の新年、スタイルドリフトは一部のファンドに対する苦情の頻出ワードとなった。天天基金網では、華宝ナスダックセレクトがナスダック上場外の蔚来自動車に集中投資し、米国株式市場の動向を逃したことにより、投資者から強い不満が寄せられた。さらに稀なケースとして、1月13日に上海虹口裁判所で、投資者が同時にファンド会社とファンドマネージャーを訴えた事件が審理された。訴訟対象の国投瑞銀進宝は、新エネルギー株からAIテクノロジー株に重心を移し、スタイルドリフトが疑われている。
济安金信が以前に発表した「2025年第2四半期公募基金評価レポート」によると、13のファンドがスタイルドリフトの問題を抱えていると認定された。しかし、記者の追跡調査によると、2025年末時点で、6つのファンドは依然としてスタイルドリフトの問題を抱え、一部のファンドは「二次ドリフト」を経験している。
潘悦 図表
中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分ミックスファンドは、「二次ドリフト」の典型例といえる。济安金信の2025年第2四半期評価によると、このファンドは当時、AI計算能力ハードウェアに重心を置いていたためスタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、健康文化エンターテインメントのテーマに回帰せず、むしろ天赐材料、工業富聯、華盛リチウム電池など市場の熱いAI計算ハードウェアと新エネルギー銘柄に引き続き集中投資し、保有比率は37.8％に達している。
さらに、ファンドマネージャーの宮正は四半期報告で、「2025年に大きく値上がりした計算能力とリチウム電池セクターの保有比率を考慮し、2026年第1四半期には適度にポジションを調整し、新たな買い増しの機会を静かに待つ」と明言している。
上海のあるファンド評価機関の関係者は、「初期のスタイルドリフトは、銀行や電力などの低評価セクターに重心を置く防御的な偏りだったが、今やAI計算能力、新エネルギー、革新的医薬品など攻撃的なセクターに集団的にシフトしており、これはテーマの裏切りの別の形態だ」と述べている。この「二次ドリフト」の危険性は、ファンドマネージャーが自分のドリフトを知りながらも、違反を承知の上で短期的なパフォーマンスランキングのために「誤りを認めずに放置」している点にある。
天天基金のデータによると、中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分ミックスは2025年に83.52％のリターンを達成し、同類の中で上位に位置している。「一部のドリフトファンドは2025年にAIに重心を置き、かなりの収益を上げたが、その利益は契約違反に基づいており、市場のスタイルが変わると、ドリフトファンドは二方向の損失に直面する：本来のテーマセクターの反発を逃し、高値のホットセクターに留まることになる」と関係者は述べている。
宝盈現代サービス業ミックスファンドは、「二次ドリフト」の進化版を演じている。このファンドの契約は、製造性サービスと住民生活サービスに焦点を当てることを明示しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに医薬品セクターに重心を置いていた。四半期報告では、さらにCITICバイオ、科倫博泰バイオ-B、恒瑞医薬などの革新的医薬品とAI計算能力株に集中投資し、保有比率は65％に達している。ファンドマネージャーの姚艺は四半期報告で、「四半期末の革新的医薬品セクターは引き続き変動しているが、戦略的に配置し続ける」と述べている。
一方、嘉実グリーンテーマ株式発起式の「二次ドリフト」には一定の意見の相違がある。市場の理解によると、このファンドは本来、環境保護、低炭素、新エネルギーなどのグリーン産業に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、半導体産業チェーンに集中し、重心を置いていた。保有比率は71％に達している。さらに、2025年四半期報告では、ファンドマネージャーの蔡丞丰は澜起科技や兆易创新などの半導体チップ株を引き続き重視し、保有比率は82.5％に上昇している。
嘉実基金の関係者は、「実際、市場は嘉実グリーンテーマのドリフトの有無について意見が分かれている。これは、同ファンドと市場の“グリーン”の定義が異なるためだ」と述べている。同ファンドの契約には、「グリーンテーマ」の明確な定義があり、これは「革新、調和、グリーン、開放、共有」の新発展理念の下、中国経済の構造転換と産業アップグレードに利益をもたらすグリーン低炭素分野に焦点を当て、コア競争優位を持ち、中長期的に持続可能な成長を実現できる優良企業を選定することを意味している。
「投資範囲は、グリーン低炭素の転換に関わる分野と、グリーン低炭素技術の研究・応用分野の二つに重点を置いている。具体的には、新エネルギー、新材料、スマートカー、省エネ環境保護、産業インターネット、IoT、生物医薬などの分野を含む。低炭素技術の研究・応用分野には、新世代情報技術、人工知能、生物技術、高端装備など、グリーン低炭素産業と融合する分野も含まれる」と述べている。申銀万国の業界分類によると、このファンドが定義するグリーンテーマに関わる上場企業は、通信、コンピューター、電子、機械設備、電力設備、交通運輸、非鉄金属、基礎化学工業、公用事業、環境保護、自動車、医薬生物などの業界に分布している。
ドリフトの多様性：深度ドリフトから隠れた偽装まで
上述の「二次ドリフト」例のほかに、3つのファンドは異なるスタイルのドリフトを示し、「不一致」の乱雑な状況を形成している。
泰信現代サービス業ミックスは、「深度ドリフト」の典型例といえる。このファンド名は商業貿易、レジャーサービス、交通運輸などの現代サービス業を指しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでにリチウム鉱株に重心を置いていた。四半期報告では、上位9銘柄は天赐材料、雅化グループ、天華新能などの新エネルギー産業チェーン企業であり、テーマと全く異なる。
北信瑞豊の外延成長テーマ柔軟配分は、「名実不一致」と清算の二重の困難に陥っている。このファンド名は「外延成長」を強調しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに電力株に重心を置いていた。四半期報告では、上位10銘柄は桂冠電力、華能水電、紫金鉱業などの公用事業と非鉄金属銘柄である。さらに、規模はわずか0.16億元で、清算の瀬戸際にある。
より隠れた例として、金信スマートチャイナ2025の「隠れドリフト」がある。このファンドは2025年第2四半期に銀行株に重心を置き、スタイルドリフトと認定された。四半期報告では、半導体銘柄を2つ追加したが、上位8銘柄は依然として銀行と保険セクターに集中し、工商銀行、興業銀行などを含む。合計保有比率は42.85％に達している。ファンドマネージャーの譚佳俊は、「金融サービスのスマート化を配置した」と述べているが、実際には伝統的な銀行株の「模倣に過ぎない」と指摘されている。
注目すべきは、すべてのファンドが「誤りを認めて放置」しているわけではないことだ。交銀イノベーションリーダーシップミックスは、2025年第2四半期に銀行と電力株に重心を置き、スタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、上位10銘柄のほとんどを宁徳時代、中際旭創、天赐材料などのテクノロジー成長銘柄に調整し、是正を図っている。このような修正は、「二次ドリフト」ファンドと対照的だ。
強い規制の「縛り」：新規規則の施行と業界の再構築
混乱の中、規制当局は強力な措置を講じている。ファンドの「スタイルドリフト」の管理は、「厳格な拘束」段階に入った。
2026年3月1日、中国証券監督管理委員会は、「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」を正式に施行した。これは、業界の投資文化を再構築することを目的とした文書であり、公募ファンド業界が「軽い基準、重視順位」の慣行時代から脱却することを示している。
規制当局は、ファンド契約に記載された投資方向、戦略、リスク・リターンの特性が基準と「三つの一致」を保つ必要があると要求している。長期投資のパフォーマンスが基準を大きく下回る場合、関連ファンドマネージャーの報酬は明らかに減少すべきだ。
また、既存のファンドに対しては、12か月の移行期間を設けて是正を求めている。これにより、前述の6つのファンドを含む「スタイルドリフト」製品は、2027年3月までに是正を完了しなければならず、そうしない場合はより厳しい規制措置に直面する。
複数の業界関係者は、「健康文化エンターテインメント」ファンドがAI計算能力に重心を置いても、投資者の選択権だけでなく、公募業界の“信頼と責任”の根幹も損なわれると指摘している。パフォーマンス比較基準の新規則の施行により、公募ファンド業界は「順位争い」から「契約遵守」への深刻な変革を迎えており、これは金融消費者の権益を守る最良の方法であり、業界の高品質な発展への道でもある。今後、厳格な規制の「縛り」の下で、「二次ドリフト」を利用して短期的利益を追求しようとするファンドマネージャーは、最終的にコンプライアンス経営こそ最も近道であり、契約精神こそ最大の防御線であることに気付くことだろう。
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「積極的に買い進む」「見えない偽装」これらのテーマファンドはなぜ「内容と一致しない」のか？
出自：经济参考报
2026年の新年早々、ファンドの「スタイルドリフト」に関する苦情が各販売プラットフォームで頻繁に見られるようになった。ファンドの「スタイルドリフト」の業界問題は長年の課題であり、一部のファンドは利益追求のためにますます悪化している。記者の追跡によると、2025年末時点で、第三者のファンド評価機関である济安金信が2025年第2四半期に公表した「スタイルドリフト」と認定された13のファンドのうち、6つの製品は修正できず、一部のファンドは第4四半期に「AIを抱える集団」の新たな傾向を示し、「二次ドリフト」を形成している。
複数の業界関係者は、証監会が3月1日に正式施行した「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」の厳格な規制の背景の下、業界の長年の癖が徐々に是正され、業界が信義義務の本質に立ち返ることが促進されると考えている。
「二次ドリフト」迷宮：受動的防御から能動的追随へ
2026年の新年、スタイルドリフトは一部のファンドに対する苦情の頻出ワードとなった。天天基金網では、華宝ナスダックセレクトがナスダック上場外の蔚来自動車に集中投資し、米国株式市場の動向を逃したことにより、投資者から強い不満が寄せられた。さらに稀なケースとして、1月13日に上海虹口裁判所で、投資者が同時にファンド会社とファンドマネージャーを訴えた事件が審理された。訴訟対象の国投瑞銀進宝は、新エネルギー株からAIテクノロジー株に重心を移し、スタイルドリフトが疑われている。
济安金信が以前に発表した「2025年第2四半期公募基金評価レポート」によると、13のファンドがスタイルドリフトの問題を抱えていると認定された。しかし、記者の追跡調査によると、2025年末時点で、6つのファンドは依然としてスタイルドリフトの問題を抱え、一部のファンドは「二次ドリフト」を経験している。
潘悦 図表
中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分ミックスファンドは、「二次ドリフト」の典型例といえる。济安金信の2025年第2四半期評価によると、このファンドは当時、AI計算能力ハードウェアに重心を置いていたためスタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、健康文化エンターテインメントのテーマに回帰せず、むしろ天赐材料、工業富聯、華盛リチウム電池など市場の熱いAI計算ハードウェアと新エネルギー銘柄に引き続き集中投資し、保有比率は37.8％に達している。
さらに、ファンドマネージャーの宮正は四半期報告で、「2025年に大きく値上がりした計算能力とリチウム電池セクターの保有比率を考慮し、2026年第1四半期には適度にポジションを調整し、新たな買い増しの機会を静かに待つ」と明言している。
上海のあるファンド評価機関の関係者は、「初期のスタイルドリフトは、銀行や電力などの低評価セクターに重心を置く防御的な偏りだったが、今やAI計算能力、新エネルギー、革新的医薬品など攻撃的なセクターに集団的にシフトしており、これはテーマの裏切りの別の形態だ」と述べている。この「二次ドリフト」の危険性は、ファンドマネージャーが自分のドリフトを知りながらも、違反を承知の上で短期的なパフォーマンスランキングのために「誤りを認めずに放置」している点にある。
天天基金のデータによると、中郵健康文化エンターテインメント柔軟配分ミックスは2025年に83.52％のリターンを達成し、同類の中で上位に位置している。「一部のドリフトファンドは2025年にAIに重心を置き、かなりの収益を上げたが、その利益は契約違反に基づいており、市場のスタイルが変わると、ドリフトファンドは二方向の損失に直面する：本来のテーマセクターの反発を逃し、高値のホットセクターに留まることになる」と関係者は述べている。
宝盈現代サービス業ミックスファンドは、「二次ドリフト」の進化版を演じている。このファンドの契約は、製造性サービスと住民生活サービスに焦点を当てることを明示しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに医薬品セクターに重心を置いていた。四半期報告では、さらにCITICバイオ、科倫博泰バイオ-B、恒瑞医薬などの革新的医薬品とAI計算能力株に集中投資し、保有比率は65％に達している。ファンドマネージャーの姚艺は四半期報告で、「四半期末の革新的医薬品セクターは引き続き変動しているが、戦略的に配置し続ける」と述べている。
一方、嘉実グリーンテーマ株式発起式の「二次ドリフト」には一定の意見の相違がある。市場の理解によると、このファンドは本来、環境保護、低炭素、新エネルギーなどのグリーン産業に焦点を当てるべきだが、2025年第2四半期のデータでは、半導体産業チェーンに集中し、重心を置いていた。保有比率は71％に達している。さらに、2025年四半期報告では、ファンドマネージャーの蔡丞丰は澜起科技や兆易创新などの半導体チップ株を引き続き重視し、保有比率は82.5％に上昇している。
嘉実基金の関係者は、「実際、市場は嘉実グリーンテーマのドリフトの有無について意見が分かれている。これは、同ファンドと市場の“グリーン”の定義が異なるためだ」と述べている。同ファンドの契約には、「グリーンテーマ」の明確な定義があり、これは「革新、調和、グリーン、開放、共有」の新発展理念の下、中国経済の構造転換と産業アップグレードに利益をもたらすグリーン低炭素分野に焦点を当て、コア競争優位を持ち、中長期的に持続可能な成長を実現できる優良企業を選定することを意味している。
「投資範囲は、グリーン低炭素の転換に関わる分野と、グリーン低炭素技術の研究・応用分野の二つに重点を置いている。具体的には、新エネルギー、新材料、スマートカー、省エネ環境保護、産業インターネット、IoT、生物医薬などの分野を含む。低炭素技術の研究・応用分野には、新世代情報技術、人工知能、生物技術、高端装備など、グリーン低炭素産業と融合する分野も含まれる」と述べている。申銀万国の業界分類によると、このファンドが定義するグリーンテーマに関わる上場企業は、通信、コンピューター、電子、機械設備、電力設備、交通運輸、非鉄金属、基礎化学工業、公用事業、環境保護、自動車、医薬生物などの業界に分布している。
ドリフトの多様性：深度ドリフトから隠れた偽装まで
上述の「二次ドリフト」例のほかに、3つのファンドは異なるスタイルのドリフトを示し、「不一致」の乱雑な状況を形成している。
泰信現代サービス業ミックスは、「深度ドリフト」の典型例といえる。このファンド名は商業貿易、レジャーサービス、交通運輸などの現代サービス業を指しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでにリチウム鉱株に重心を置いていた。四半期報告では、上位9銘柄は天赐材料、雅化グループ、天華新能などの新エネルギー産業チェーン企業であり、テーマと全く異なる。
北信瑞豊の外延成長テーマ柔軟配分は、「名実不一致」と清算の二重の困難に陥っている。このファンド名は「外延成長」を強調しているが、2025年第2四半期のデータでは、すでに電力株に重心を置いていた。四半期報告では、上位10銘柄は桂冠電力、華能水電、紫金鉱業などの公用事業と非鉄金属銘柄である。さらに、規模はわずか0.16億元で、清算の瀬戸際にある。
より隠れた例として、金信スマートチャイナ2025の「隠れドリフト」がある。このファンドは2025年第2四半期に銀行株に重心を置き、スタイルドリフトと認定された。四半期報告では、半導体銘柄を2つ追加したが、上位8銘柄は依然として銀行と保険セクターに集中し、工商銀行、興業銀行などを含む。合計保有比率は42.85％に達している。ファンドマネージャーの譚佳俊は、「金融サービスのスマート化を配置した」と述べているが、実際には伝統的な銀行株の「模倣に過ぎない」と指摘されている。
注目すべきは、すべてのファンドが「誤りを認めて放置」しているわけではないことだ。交銀イノベーションリーダーシップミックスは、2025年第2四半期に銀行と電力株に重心を置き、スタイルドリフトと認定されたが、四半期報告では、上位10銘柄のほとんどを宁徳時代、中際旭創、天赐材料などのテクノロジー成長銘柄に調整し、是正を図っている。このような修正は、「二次ドリフト」ファンドと対照的だ。
強い規制の「縛り」：新規規則の施行と業界の再構築
混乱の中、規制当局は強力な措置を講じている。ファンドの「スタイルドリフト」の管理は、「厳格な拘束」段階に入った。
2026年3月1日、中国証券監督管理委員会は、「公開募集証券投資基金のパフォーマンス比較基準指針」を正式に施行した。これは、業界の投資文化を再構築することを目的とした文書であり、公募ファンド業界が「軽い基準、重視順位」の慣行時代から脱却することを示している。
規制当局は、ファンド契約に記載された投資方向、戦略、リスク・リターンの特性が基準と「三つの一致」を保つ必要があると要求している。長期投資のパフォーマンスが基準を大きく下回る場合、関連ファンドマネージャーの報酬は明らかに減少すべきだ。
また、既存のファンドに対しては、12か月の移行期間を設けて是正を求めている。これにより、前述の6つのファンドを含む「スタイルドリフト」製品は、2027年3月までに是正を完了しなければならず、そうしない場合はより厳しい規制措置に直面する。
複数の業界関係者は、「健康文化エンターテインメント」ファンドがAI計算能力に重心を置いても、投資者の選択権だけでなく、公募業界の“信頼と責任”の根幹も損なわれると指摘している。パフォーマンス比較基準の新規則の施行により、公募ファンド業界は「順位争い」から「契約遵守」への深刻な変革を迎えており、これは金融消費者の権益を守る最良の方法であり、業界の高品質な発展への道でもある。今後、厳格な規制の「縛り」の下で、「二次ドリフト」を利用して短期的利益を追求しようとするファンドマネージャーは、最終的にコンプライアンス経営こそ最も近道であり、契約精神こそ最大の防御線であることに気付くことだろう。