ビル・アックマンはペンシング・スクエア・キャピタルを「現代版」バークシャー・ハサウェイ」にしようとしている

AI・二重上場構造は、どのようにして潘興広場に永続的な資本をもたらすのか？

ビル・アクマンは自身の野望を隠さない。彼は潘興広場キャピタル・マネジメント（Pershing Square Capital Management）の上場申請を提出し、おそらくそれは彼の最大の目標を達成する第一歩である：世界で最も成功した投資家の一人、ウォーレン・バフェットの足跡を追い、「現代版」バークシャー・ハサウェイを築くことだ。

潘興広場キャピタル・マネジメントは火曜日にニューヨーク証券取引所（NYSE）への上場申請を提出した。これはアクマンにとって2度目の上場推進の試みである。以前は、史上最大規模の閉鎖型ファンドのIPOで250億ドルの資金調達を計画していたが、その野心的な計画は2024年に頓挫した。

今回は、アクマンは目標規模を縮小し、50億ドルから100億ドルの資金調達を計画している。また、上場構造も変更し、閉鎖型ファンドと潘興広場の親会社を同時に上場させる予定で、株式コードはそれぞれPSUSとPSとなる。投資家を惹きつけるために、閉鎖型ファンドの100株購入ごとに、潘興広場キャピタル・マネジメントの株式20株が自動的に付与される。『ウォール・ストリート・ジャーナル』によると、この取引の最低申込金額は比較的手頃で、わずか5,000ドルだ。

この方法により、アクマンはバフェットがバークシャーで成し遂げた成功、いわゆる「永続的資本」を模倣したいと考えている。これらの資本は、彼のXプラットフォーム上のフォロワーからも得られる可能性がある—この投資者たちは、彼の時に激しい言葉遣いや時に議論を呼ぶ発言に惹かれている。アクマンはこのプラットフォームに約200万人のフォロワーを持つ。潘興広場はすでにヨーロッパ市場で類似の二重上場構造を持っているが、米国での上場により、より資金力のある米国投資家にアクセスしやすくなる。

アクマン個人にとっては、これは彼が（非公式の）師匠の足跡を追う一つの方法だ。

アクマンは2023年にこう述べている。「ある意味、私はずっとウォーレン・バフェットの信奉者だった。正式なものではないが、長年彼は私の非公式な師匠だった。」

アクマンはバフェットの投資モデルを参考にしている

潘興広場のような伝統的なヘッジファンドは、四半期または年次で資金の引き出しを許可している。したがって、ファンドマネージャーは一定の現金を保持しなければならず、投資者が資金を引き出すと、資産を売却せざるを得なくなる可能性がある。

この二重上場構造により、潘興広場は閉鎖型ファンドから資本を得ることができるが、これらの資金は直接引き出せない。投資者が退出したい場合は、市場で株式を売るしかない。

この仕組みを通じて、アクマンは実質的にバフェットの投資モデルを直接模倣している。バフェットはバークシャーで、いわゆる「永続的資本」を極限まで活用している。これは満期日がなく、強制的に償還されることもなく、投資者が資金を取り戻すのを待つ必要もない。これは典型的な「バフェット・モデル」と理解できる：一度資金を集め、長期にわたり保有し、あとは複利の仕組みに任せる。

バフェットはバークシャーの創始者ではない。彼は1960年代に当時困難に陥っていた繊維企業を買収したが、この伝説的投資家はこの「永続的資本」を利用し、現在ではGeico保険、アイスクリームチェーンのDairy Queen、バーリンント北方・サンタフェ鉄道（BNSF Railway）などの事業を持つ巨大企業グループを、世界で最も価値のある金融機関に育て上げ、市場価値は1兆ドルに達している。

2023年の米国CNBCの会議で、アクマンはバフェットの戦略についてこう語った。「この永続的資本を得ることで、長期的な投資視点を持つことができる。投資管理業界では、資本がいつでも引き揚げられる可能性があるため、短期的な決定を余儀なくされることが多い。」

『ウォール・ストリート・ジャーナル』は、アクマンが上場申請書に添付した投資家宛の手紙の中で、潘興広場の今回のIPOは、短期投資に焦点を当てるヘッジファンドと競合する際に優位に立つと記している。

アクマンは上場申請書の中でこう述べている。「潘興広場にとって、短期資本を持つ投資管理機関と競争することは、重要かつ持続可能な長期的競争優位性であり、特に資本の多くが短期投資目標で運用される環境においてはなおさらだ。」

アクマンは以前、リート開発会社のハワード・ヒューズ・ホールディングス（Howard Hughes Holdings）に賭けて、「バークシャーの模倣」を実現しようと試みたこともある。昨年、Xプラットフォームでこの取引を発表した際には、「現代版バークシャー」と称していた。

しかし、この投資が最終的に成功するかどうかは不透明だ。ブルームバーグによると、ハワード・ヒューズの取締役会が彼の最初の提案を拒否した後、潘興広場は昨年5月に90億ドルで新株を引き受け、支配権を獲得。アクマンは執行役会長に任命された。しかし今年2月、一部のハワード・ヒューズ株主がアクマンを訴え、「この取引の価格は不公平だ」と主張している。

アクマンの「非公式な師匠」

アクマンは幼い頃から大志を抱いていた。彼は1988年にハーバード大学を優秀な成績で卒業し、その後ハーバード・ビジネス・スクール（Harvard Business School）でMBAを取得した。卒業後間もなく、彼はもう一人のハーバードの同窓とともに自らのヘッジファンドを設立した。当時の資産運用規模はわずか300万ドルだった。このファンドは一定の成功を収めたが、2000年代初頭に倒産した。

しかし、アクマンはその失敗から立ち直り、後に自らのヘッジファンド、潘興広場を創設した。最初の資金は5400万ドルだったが、現在では資産運用規模は280億ドルにまで成長している。

この過程で、アクマンは何度もバフェットから多くのインスピレーションを得ていると語っている。2023年の米国CNBCの会議で、彼は二人のキャリアの類似点についてこう述べた。バフェットは、困難に陥った繊維企業を1兆ドル超の価値にまで育てた前に、実質的にはアクマンと同じく、激しい投資家であり、「一連のプライベート・パートナーシップを運営していた」と。

実際、アクマンは昨年Xプラットフォームに投稿した一つの投稿で、バフェットの有名な年次株主宛の手紙を読んだことが、投資家になる決心を促したと述べている。

アクマンはこう書いている。彼が26歳で最初のヘッジファンドを設立したとき、「いつかバークシャーのような、長期的に卓越したパフォーマンスを持つ多角的持株会社を持ちたいと思った」（『フォーチュン・チャイナ』）

【翻訳者：劉進龍】

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