オープンソース証券はリサーチレポートを発表し、ビリビリ-W（09626）のAI投資拡大計画を考慮し、2026年から2028年までの純利益予測を引き下げました。2026年、2027年、2028年の純利益予測はそれぞれ15.74億、24.86億、33.07億元（前回予測20.86億、28.50億）。現在の株価に対するPERはそれぞれ46.7倍、29.5倍、22.2倍であり、AIによる長期的な付加価値創出を期待し、「買い」評価を維持しています。オープンソース証券の主な見解は以下の通りです。**第4四半期も高成長を維持、広告収入の増加が再加速、商業化の加速に期待**同社は2025年第4四半期に83.21億元の売上高（前年同期比+8%、前期比+8%）を達成し、純利益は5.13億元（前年同期比+471%、前期比+9%）、調整後純利益は8.78億元（前年同期比+94%、前期比+12%）となりました。付加価値サービスの収入は32.62億元（前年同期比+6%、前期比+8%）で、充電などの付加価値サービスや大手会員収入の増加によるものです。広告収入は30.42億元（前年同期比+27%、前期比+18%）で、広告商品供給の改善と効果向上によるものです。モバイルゲームの収入は15.40億元（前年同期比-14%、前期比+2%）で、2024年にリリースされた『三国：谋定天下』の影響で基数が高くなっています。IP関連商品やその他の収入は4.77億元（前年同期比+3%）です。毛利率は14四半期連続で前期比上昇し、Q4は37.0%（前年同期比+0.9ポイント、前期比+0.4ポイント）に達しました。販売費・管理費・研究開発費の合計比率は31.0%で、経営レバレッジ効果が見られます。**長期運営による持続的なゲーム開発と多彩なゲームポートフォリオが強力な成長エンジンに**同社は長期運営を堅持し、コアゲーム『三国：谋定天下』は第2シーズンの新シナリオを導入し、中国本土のiOSゲーム売上ランキングで第4位に上昇しました。海外展開も積極的で、『三国：谋定天下』は1月に中国香港・マカオ・台湾市場にリリースされ、今後韓国、日本などアジア市場への展開も計画しています。ゲームのストックも豊富で、人気のPCゲーム『逃离鸭科夫』のコンソール版とモバイル版が開発中です。大規模DAU潜在力を持つゲーム『三国：百将牌』は2回のテストを完了し、3月に有料テストを開始、2026年中に正式リリース予定です。カジュアルなペットゲーム『輝け！噜咪』は版号を取得し、2026年第2四半期に有料テストを開始し、2026年内にグローバル展開を予定しています。**コミュニティエコシステムの持続的な健全な発展と、AIによるプラットフォームの商業化拡大に期待**同社は高品質なコンテンツによる差別化競争を展開し、年間のアクティブユーザー数は加速して増加しています（第4四半期のDAUは1.13億、前年同期比+10%）。MAUは3.66億（+8%）、1日の平均利用時間は107分（+8分）に達し、動画視聴時間は20%以上増加しています。2025年の総ユーザー利用時間は前年同期比+14%です。クリエイターエコシステムも健全に発展し、2025年の月間動画投稿数は前年同期比+15%、UPクリエイターの平均収入は+21%です。AIの加速により、AIGCツールはクリエイターや広告主の創作・投放のハードルを下げ、LLMはコンテンツ配信と広告投放の精度を向上させています。AI関連の広告投放は2025年に前年比超150%の成長を示し、AIがコンテンツ制作、体験、収益化の方式を再構築し、プラットフォームの商業化の可能性をさらに広げています。リスク提示：ゲームのライフサイクルや収益が予想を下回る可能性、広告収入の増加が予想通りに進まない可能性など。
オープンソース証券：ビリビリ-Wの「買い」評価を維持 豊富な新作ゲームとAIによるプラットフォームの共創成長を期待
オープンソース証券はリサーチレポートを発表し、ビリビリ-W（09626）のAI投資拡大計画を考慮し、2026年から2028年までの純利益予測を引き下げました。2026年、2027年、2028年の純利益予測はそれぞれ15.74億、24.86億、33.07億元（前回予測20.86億、28.50億）。現在の株価に対するPERはそれぞれ46.7倍、29.5倍、22.2倍であり、AIによる長期的な付加価値創出を期待し、「買い」評価を維持しています。
オープンソース証券の主な見解は以下の通りです。
第4四半期も高成長を維持、広告収入の増加が再加速、商業化の加速に期待
同社は2025年第4四半期に83.21億元の売上高（前年同期比+8%、前期比+8%）を達成し、純利益は5.13億元（前年同期比+471%、前期比+9%）、調整後純利益は8.78億元（前年同期比+94%、前期比+12%）となりました。付加価値サービスの収入は32.62億元（前年同期比+6%、前期比+8%）で、充電などの付加価値サービスや大手会員収入の増加によるものです。広告収入は30.42億元（前年同期比+27%、前期比+18%）で、広告商品供給の改善と効果向上によるものです。モバイルゲームの収入は15.40億元（前年同期比-14%、前期比+2%）で、2024年にリリースされた『三国：谋定天下』の影響で基数が高くなっています。IP関連商品やその他の収入は4.77億元（前年同期比+3%）です。毛利率は14四半期連続で前期比上昇し、Q4は37.0%（前年同期比+0.9ポイント、前期比+0.4ポイント）に達しました。販売費・管理費・研究開発費の合計比率は31.0%で、経営レバレッジ効果が見られます。
長期運営による持続的なゲーム開発と多彩なゲームポートフォリオが強力な成長エンジンに
同社は長期運営を堅持し、コアゲーム『三国：谋定天下』は第2シーズンの新シナリオを導入し、中国本土のiOSゲーム売上ランキングで第4位に上昇しました。海外展開も積極的で、『三国：谋定天下』は1月に中国香港・マカオ・台湾市場にリリースされ、今後韓国、日本などアジア市場への展開も計画しています。ゲームのストックも豊富で、人気のPCゲーム『逃离鸭科夫』のコンソール版とモバイル版が開発中です。大規模DAU潜在力を持つゲーム『三国：百将牌』は2回のテストを完了し、3月に有料テストを開始、2026年中に正式リリース予定です。カジュアルなペットゲーム『輝け！噜咪』は版号を取得し、2026年第2四半期に有料テストを開始し、2026年内にグローバル展開を予定しています。
コミュニティエコシステムの持続的な健全な発展と、AIによるプラットフォームの商業化拡大に期待
同社は高品質なコンテンツによる差別化競争を展開し、年間のアクティブユーザー数は加速して増加しています（第4四半期のDAUは1.13億、前年同期比+10%）。MAUは3.66億（+8%）、1日の平均利用時間は107分（+8分）に達し、動画視聴時間は20%以上増加しています。2025年の総ユーザー利用時間は前年同期比+14%です。クリエイターエコシステムも健全に発展し、2025年の月間動画投稿数は前年同期比+15%、UPクリエイターの平均収入は+21%です。AIの加速により、AIGCツールはクリエイターや広告主の創作・投放のハードルを下げ、LLMはコンテンツ配信と広告投放の精度を向上させています。AI関連の広告投放は2025年に前年比超150%の成長を示し、AIがコンテンツ制作、体験、収益化の方式を再構築し、プラットフォームの商業化の可能性をさらに広げています。
リスク提示：ゲームのライフサイクルや収益が予想を下回る可能性、広告収入の増加が予想通りに進まない可能性など。