UBS、精製マージン予想を倍増、供給ショックが激化

Investing.com - 瑞銀は金曜日に2026年のヨーロッパ総合精製利益率予測を1バレルあたり7.5ドルから14.8ドルに引き上げ、倍以上の上昇となった。同行は、中東のエネルギーインフラへの打撃により、同地域の1日あたり350万バレル超の精油能力が停止したと指摘している。

同証券会社は、少なくともバーレーンの40万バレル/日のシトラ油化プラントや、クウェートのミナ・アブドゥラとミナ・アハマディの油化プラント（合計約80万バレル/日）が修理に数ヶ月を要する可能性があると見積もっている。

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影響を受ける能力は、同地域の総精油能力の約30%を占めており、同地域の総能力は約1200万バレル/日である。

瑞銀は、ヨーロッパの総合利益率の現物水準が2022年の約33ドル/バレルの高値をテストしていると述べている。

最も緊迫した圧力点は航空燃料だ。瑞銀は、第2四半期の航空燃料利益率予測を従来の20ドル/バレルから65ドル/バレルに引き上げ、ヨーロッパの航空燃料消費の約25%がホルムズ海峡を通じて供給されていると指摘した。

同証券会社は、「問題が迅速に解決されない場合、国家備蓄の放出を考慮しても、今後2〜3ヶ月の間に一部の油品は不足リスクに直面する可能性がある」と述べている。

ディーゼルの利益率は第2四半期に50ドル/バレルに達すると予測されており、従来の20ドル/バレルを上回る見込みだ。その後、2026年通年で35ドル/バレルに下落すると見られる。2027年のヨーロッパ総合利益率予測は42%引き上げて6.0ドル/バレルとした。

瑞銀はまた、2026年の米国の総合利益率予測を従来の16.6ドル/バレルから26.1ドル/バレルに引き上げ、アジア太平洋地域の予測も4.8ドル/バレルから11.0ドル/バレルに上方修正した。

他地域の輸出制限により、この中断状況はさらに複雑化している。瑞銀は、中国が製品油の輸出禁止を発表し、ロシアも同様の措置を積極的に検討していると指摘している。

同証券会社は、精油事業のエクスポージャーが高いヨーロッパ企業の収益予測を平均約28%引き上げ、目標株価も約22%引き上げた。

これらの引き上げにもかかわらず、瑞銀はTuprasとOrlenの格付けを「売り」から「中立」に引き上げた。理由は、それぞれ精油利益率とヨーロッパの天然ガス価格に敏感であるためだ。変動性が平均を上回るため、両者ともコアレンジの例外評価とし、Tuprasは25%、Orlenは15%、標準閾値は6%である。2023年3月19日時点で、Orlenの株価はPLN133.20、TuprasはTRY253.25。

瑞銀は、政府の介入可能性が高まっていることを強調し、ハンガリーとギリシャが燃料価格や利益率の上限を実施していること、トルコが税金を削減していることを指摘した。同証券会社は、さらなる輸出規制や暴利税の導入リスクも依然として存在すると述べている。

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