AI・バヴィ股份の収入増加は利益増加を伴わず、大口顧客戦略に潜む懸念は何か？
「大口顧客・大ヒット商品戦略」の光輪の下、毛利率を向上させることが、バヴィ股份が直面する最優先課題となっている。
広東省バヴィバイオテクノロジー股份有限公司（以下、「バヴィ股份」）が発表した2025年業績速報によると、報告期間中に同社は売上高84.2億元を達成し、前年同期比21.15％増加した。一方、親会社純利益は14.64％減の3874.48万元となった。
収入は増えたが利益は増えない「赤字覚悟の取引」の背後には、毛利率の低下が根本的な原因としてある。
2025年の親会社純利益の減少について、バヴィ股份は「激しい業界競争の中で、市場占有率を高めるために、よりコストパフォーマンスの高い製品を提供した結果、毛利率が前年同期比で3.82ポイント低下した」と説明している。
昨年の親会社純利益は14.64％減少、毛利率は継続的に低下
2006年に設立されたバヴィ股份は、「化粧品ブランド顧客サービス企業」と位置付けられ、主な事業は化粧品の研究開発、製造、販売および検査である。2024年3月に上場を果たし、「北京証券取引所の化粧品製造第一株」となった。
化粧品のOEM（相手先ブランド製造）を主な事業とする企業として、バヴィ股份の顧客層は非常に豪華だ。
「当社の製品は国内外の市場に展開し、1000以上の化粧品ブランドに製品とサービスを提供している」と、以前に公開された投資者関係活動記録によると、バヴィ股份は溪木源、海洋至尊、紅之、夢尔达などの有名化粧品ブランドと安定した協力関係を築いていると述べている。
上場初年度は、「大口顧客・大ヒット商品戦略」の継続的な推進と、国内外のブランド顧客の急速な成長により、売上高は前年同期比48.27％増の6.95億元に達した。同時に、親会社純利益は約4538.98万元で、前年同期比約10.28％増となった。
しかし、この「利益と売上の二重増」の成果は、2025年通年には持続しなかった。
図／バヴィ股份2025年年度業績速報のスクリーンショット
業績速報によると、2025年の親会社純利益は3874.48万元で、前年同期比14.64％減少した。非経常項目を除いた純利益は3557.58万元で、前年の4119.83万元から約13.65％減少している。
問題は毛利率にある。バヴィ股份は「毛利率が前年同期比で3.82ポイント低下した」と分析し、これは激しい業界競争の中で市場占有率を高め、顧客によりコストパフォーマンスの高い製品を提供するための措置だと説明している。
長期的に見ると、顧客構造の変化により、2024年にはすでに毛利率が低下しており、2023年の33.19％から6.51ポイント低下して26.68％となった。
2025年上半期には、毛利率は前年同期比で4.46ポイント低下し23.68％となった。主な原因は、顧客と製品構造の変化、高コストパフォーマンスを追求した大口顧客向けサービスの提供、市場占有率拡大などである。
収入は単一品目に依存、自社ブランドの規模は小さい
経営面から見ると、バヴィ股份の主な事業は化粧品のODM（自主設計・製造）であり、製品はスキンケア、フェイスマスク、洗浄・ヘアケア、メイクアップの4大カテゴリーに分かれる。さらに、子会社の悠質検測を通じて化粧品検査事業も展開している。
カテゴリー別に見ると、スキンケア（フェイスマスクを除く）が主要な収入源だ。
図／バヴィ股份2025年上半期報告のスクリーンショット
データによると、2025年上半期の売上高は約3.69億元だった。そのうち、スキンケア（フェイスマスクを除く）の売上は前年比38.02％増の3.32億元で、全体の約90％を占めるが、顧客と製品構造の変化により、毛利率は5.44ポイント低下した。
同時に、フェイスマスクの売上は前年比97.57％増の1782.71万元となり、全体の約4.8％を占める。生産量の増加と規模の効率化により、毛利率は0.52ポイント上昇した。洗浄・ヘアケア製品の売上は約1146.33万元で、全体の約3.1％を占める。メイクアップやその他の製品、検査サービスは、それぞれ622.28万元と135.56万元を売り上げ、前年同期比で14.44％と36.75％の減少となった。
注目すべきは、近年、バヴィ股份が「大口顧客向けサービスと大ヒット商品に集中する」戦略を段階的に進めている一方で、顧客との協力関係の不安定さや受注の喪失リスクも存在していることだ。
同社はこれについて、「近年、上位5大顧客や一部の単一顧客の収入規模に変動が見られる。主な原因は、顧客が国内の新興ブランドや新興業界のブランドであり、新ブランドの更新サイクルが早いため、当社の新規および既存顧客の数が多く、協力の安定性が低いことにある」と述べている。
また、規模が小さくリスク耐性の低い顧客の最適化も積極的に行っている。激しい市場競争の中で、化粧品のライフサイクルは短く、単一製品の受注規模を長期的に維持することは難しいとも指摘している。
さらに、京報の記者が確認したところ、ODM事業に加え、バヴィ股份はOBM（自主ブランド製造）にも取り組んでいるが、規模はまだ小さい。
2024年の半年報では、「OBM製品の推進を試みており、広告宣伝費は前年同期比で601万元増加した」と述べている。2025年9月に公開された投資者関係活動記録では、「自社ブランドの販売状況について」の質問に対し、バヴィ股份は「自社ブランドはまだ模索段階で、規模も非常に小さい」と正直に答えている。
2026年に向けて、業界の調整は依然続いている。バヴィ股份にとっては、短期的な痛みは避けられないかもしれないが、真の試練は、「量」と「利益」のバランスをいかに取るかにかかっている。
京報・京壳财经の記者 李鋭
編集者 岳彩周
校正者 王心
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「大口顧客・大ヒット商品戦略」の光輪の下、毛利率を向上させることが、バヴィ股份が直面する最優先課題となっている。
広東省バヴィバイオテクノロジー股份有限公司（以下、「バヴィ股份」）が発表した2025年業績速報によると、報告期間中に同社は売上高84.2億元を達成し、前年同期比21.15％増加した。一方、親会社純利益は14.64％減の3874.48万元となった。
収入は増えたが利益は増えない「赤字覚悟の取引」の背後には、毛利率の低下が根本的な原因としてある。
2025年の親会社純利益の減少について、バヴィ股份は「激しい業界競争の中で、市場占有率を高めるために、よりコストパフォーマンスの高い製品を提供した結果、毛利率が前年同期比で3.82ポイント低下した」と説明している。
昨年の親会社純利益は14.64％減少、毛利率は継続的に低下
2006年に設立されたバヴィ股份は、「化粧品ブランド顧客サービス企業」と位置付けられ、主な事業は化粧品の研究開発、製造、販売および検査である。2024年3月に上場を果たし、「北京証券取引所の化粧品製造第一株」となった。
化粧品のOEM（相手先ブランド製造）を主な事業とする企業として、バヴィ股份の顧客層は非常に豪華だ。
「当社の製品は国内外の市場に展開し、1000以上の化粧品ブランドに製品とサービスを提供している」と、以前に公開された投資者関係活動記録によると、バヴィ股份は溪木源、海洋至尊、紅之、夢尔达などの有名化粧品ブランドと安定した協力関係を築いていると述べている。
上場初年度は、「大口顧客・大ヒット商品戦略」の継続的な推進と、国内外のブランド顧客の急速な成長により、売上高は前年同期比48.27％増の6.95億元に達した。同時に、親会社純利益は約4538.98万元で、前年同期比約10.28％増となった。
しかし、この「利益と売上の二重増」の成果は、2025年通年には持続しなかった。
図／バヴィ股份2025年年度業績速報のスクリーンショット
業績速報によると、2025年の親会社純利益は3874.48万元で、前年同期比14.64％減少した。非経常項目を除いた純利益は3557.58万元で、前年の4119.83万元から約13.65％減少している。
問題は毛利率にある。バヴィ股份は「毛利率が前年同期比で3.82ポイント低下した」と分析し、これは激しい業界競争の中で市場占有率を高め、顧客によりコストパフォーマンスの高い製品を提供するための措置だと説明している。
長期的に見ると、顧客構造の変化により、2024年にはすでに毛利率が低下しており、2023年の33.19％から6.51ポイント低下して26.68％となった。
2025年上半期には、毛利率は前年同期比で4.46ポイント低下し23.68％となった。主な原因は、顧客と製品構造の変化、高コストパフォーマンスを追求した大口顧客向けサービスの提供、市場占有率拡大などである。
収入は単一品目に依存、自社ブランドの規模は小さい
経営面から見ると、バヴィ股份の主な事業は化粧品のODM（自主設計・製造）であり、製品はスキンケア、フェイスマスク、洗浄・ヘアケア、メイクアップの4大カテゴリーに分かれる。さらに、子会社の悠質検測を通じて化粧品検査事業も展開している。
カテゴリー別に見ると、スキンケア（フェイスマスクを除く）が主要な収入源だ。
図／バヴィ股份2025年上半期報告のスクリーンショット
データによると、2025年上半期の売上高は約3.69億元だった。そのうち、スキンケア（フェイスマスクを除く）の売上は前年比38.02％増の3.32億元で、全体の約90％を占めるが、顧客と製品構造の変化により、毛利率は5.44ポイント低下した。
同時に、フェイスマスクの売上は前年比97.57％増の1782.71万元となり、全体の約4.8％を占める。生産量の増加と規模の効率化により、毛利率は0.52ポイント上昇した。洗浄・ヘアケア製品の売上は約1146.33万元で、全体の約3.1％を占める。メイクアップやその他の製品、検査サービスは、それぞれ622.28万元と135.56万元を売り上げ、前年同期比で14.44％と36.75％の減少となった。
注目すべきは、近年、バヴィ股份が「大口顧客向けサービスと大ヒット商品に集中する」戦略を段階的に進めている一方で、顧客との協力関係の不安定さや受注の喪失リスクも存在していることだ。
同社はこれについて、「近年、上位5大顧客や一部の単一顧客の収入規模に変動が見られる。主な原因は、顧客が国内の新興ブランドや新興業界のブランドであり、新ブランドの更新サイクルが早いため、当社の新規および既存顧客の数が多く、協力の安定性が低いことにある」と述べている。
また、規模が小さくリスク耐性の低い顧客の最適化も積極的に行っている。激しい市場競争の中で、化粧品のライフサイクルは短く、単一製品の受注規模を長期的に維持することは難しいとも指摘している。
さらに、京報の記者が確認したところ、ODM事業に加え、バヴィ股份はOBM（自主ブランド製造）にも取り組んでいるが、規模はまだ小さい。
2024年の半年報では、「OBM製品の推進を試みており、広告宣伝費は前年同期比で601万元増加した」と述べている。2025年9月に公開された投資者関係活動記録では、「自社ブランドの販売状況について」の質問に対し、バヴィ股份は「自社ブランドはまだ模索段階で、規模も非常に小さい」と正直に答えている。
2026年に向けて、業界の調整は依然続いている。バヴィ股份にとっては、短期的な痛みは避けられないかもしれないが、真の試練は、「量」と「利益」のバランスをいかに取るかにかかっている。
京報・京壳财经の記者 李鋭
編集者 岳彩周
校正者 王心