売上が倍増、MiniMaxの最初の決算報告書が伝えるメッセージは何か？

誰がAI後半戦を制するのか？

2026年3月10日、AI大規模モデル分野は節目を迎えた。**MiniMax（0100.HK）の株価は22％超の上昇を記録し、時価総額は3826.4億香港ドルに達し、正式に百度（時価総額3322.2億香港ドル）を超えた。**この時価総額の逆転は、純粋なAI大規模モデル企業の商業化潜力に対する資本市場の高い評価を示している。

図：3月10日MiniMaxと百度の香港株終値状況

業績好調：売上高倍増、損失構造の分析

2026年1月9日に上場した最初の年度報告として、MiniMaxは2025年の監査済み業績を発表し、堅調な成長を示した。**2025年、同社の売上高は前年同期比158.9％増の7903.8万ドルとなった。**財務報告によると、会計基準によっては年間損失は18.72億ドルに達したが、調整後純損失は2.5億ドルであり、損失幅はコントロール可能な範囲内に収まっている。

**収益性の面では、毛利率は25.4％に上昇し、前年同期比13.2ポイント増加。**同社は、モデルやシステムの効率向上とインフラ整備の最適化によるものと説明している。地域別では、海外市場が成長エンジンとなり、売上の73％を占める一方、中国本土の売上も引き続き急速に伸びている。製品別では、AIネイティブ製品の売上比率が60％超を占め、オープンプラットフォームや企業向けサービスの売上は前年同期比197.8％増と急増しており、商業化の道筋がますます明確になっている。

技術的優位性：全モダリティ対応とエージェントの実用化

技術面では、MiniMaxは**全モダリティの研究開発能力を構築済み。**そのモデル群には、テキストモデルM2、動画モデルHailuo2.3、音声モデルSpeech2.6、音楽モデルMusic2.0などが含まれる。言語モデルでは、**M2モデルは2025年11月にOpenRouterプラットフォーム上で1日あたりのトークン消費量が500億を突破し、中国のモデルとして初めてこのマイルストーンを達成した。**また、2026年2月下旬のデータによると、同モデルの進化版M2.5はOpenRouterでの週次トークン消費量が世界トップクラスに位置している。

さらに注目すべきは、AIエージェントの内部実用化だ。現在、MiniMaxのエージェントは多くの社員の業務フローに適用されている。同社は、プログラミングなどの分野でL4（戦略型自主知能体）やL5（完全創造型）レベルの知能への進展が期待されており、「ツール」から「同僚級」協働への飛躍を目指している。

業界展望：’燃料投入’から’価値実現’へ

過去数年、AI大規模モデル業界は「燃料投入による技術革新」の段階を経てきた。企業は大量の資金を投入しモデルの訓練やデータ蓄積を行ったが、商業化の道筋は不透明だった。しかし、モデルの効率向上、エージェント技術の実用化、企業向けサービスの深化により、業界は次第に「効率重視」と「シナリオ実装」の両立を目指す新段階へと移行している。MiniMaxの業績（例：粗利益率の向上、海外展開、企業顧客の拡大）は、この流れの象徴だ。

政府のAI産業支援策や資本市場のAI大規模モデル企業への関心も、良好な成長環境を提供している。MiniMaxは、香港株で最初期に時価総額1000億香港ドルを突破したAI大規模モデル企業の一つであり、その時価総額が百度を超えた事例は、**資本市場がAIネイティブ企業の価値を再評価している証左だ。**今後も政策支援や資金流入が進むことで、業界は「価値実現」段階への加速が期待される。

MiniMaxの時価総額が百度を超えたことは、AIネイティブ企業の価値再評価の始まりに過ぎない。今後、誰がエージェントの大規模商業化をいち早く実現し、商業化の循環を完結させるかが、新たな競争の主導権を握ることになる。