低金利環境下、クーポン資産によるポートフォリオのリターン保護は弱まり、債券資産の基本的なリターンは低下します。同時に、債券市場の変動性が増大し、債券投資にとって挑戦となっています。しかし、低金利環境下でも、債券資産は依然として非常に重要な基礎資産であり、債券投資をしっかりと行うことは引き続き重要です。私たちは引き続き精緻な投資理念を堅持し、新しい常態下での確実な機会を探し、投資家に長期的かつ安定したリターンを創出する努力を続けます。時代の変化に合わせて、債券投資のフレームワークを継続的に改善過去には、マクロの視点から、ファンダメンタルズや金融政策を分析し、トップダウンで債券投資の勝率を高めることができました。しかし、近年、中国経済の構造転換に伴い、経済の内在的な分化が顕著に拡大し、多元的な金融政策の目標指向の下、金利の引き下げや預金準備率の引き下げには制約が増加しています。トップダウンのマクロ分析は大局を掴むことができますが、局所的な市場パフォーマンスの予測勝率は低下しています。また、機関の行動が債券市場に与える影響も明らかに深まっています。理財商品、投資信託、証券会社、銀行、保険など、さまざまな機関の負債構造には差異があり、それに伴う債券資産の好みも大きく異なります。低金利環境下では、各種機関の行動変化をより深く研究し、資金駆動型の市場ロジックに注目する必要があります。さらに、近年のAIツールの台頭により、大規模モデルを用いた債券の動向判断の有効性と実現性も著しく向上しています。私たちは常に柔軟な姿勢を持ち、AIの支援と主観的判断を通じて投資勝率の向上に努める必要があります。取引は価値を創造し、パン屑を諦めない債券投資には債券取引が不可欠です。私は個人的にトレーダー出身であり、取引による価値創造を非常に重視しています。チーフ・フィックスドインカム・インベストメント・オフィサーの邹维娜は常に「債券をやるなら勤勉なミツバチのように、パン屑を諦めるな」と私たちに求めています。価値を生み出す取引とは、確実なパン屑を見つけることだと考えています。一つは、勝率の確実性が高い取引は、資産の比較を行い、最適な債券の構築を目指すことです。実際の投資では、乗り換え効果を非常に重視します。例えば、債券市場の利回りが変動しない場合、カーブ上の凸点は他の点よりも同じ期間保有後の下落速度が速いため、カーブの凸点を選んで債券ポートフォリオを構築すれば、より高い保有期間のリターンを得ることができます。もう一つは、勝率の確実性が高い取引は、継続的に市場を注視し、価値の低い場所を発掘し、誤った価格設定を見つけることです。例えば、一・二級市場の連動におけるパン屑や、二級市場の感情は、一次市場で拡大されるため、取引のチャンスを生み出します。二級市場の感情が弱気の場合は一次市場への入札に適しており、入札利率には一定の安全マージンが与えられ、落札利率は二級市場よりもはるかに高くなる可能性があります。逆に、二級市場の感情が好転した場合は一次入札を諦めるべきですが、一次市場のクーポン金利を市場の感情の参考として利用することも重要です。リスク管理を徹底し、債券投資の底線を守る私は常にシンプルな理念を堅持しています。それは、「儲けすぎないこと」です。では、何が儲けすぎてはいけないのか？私の理解では、主に投資ポートフォリオに極端なリスクを負わせることです。これらのリスクは短期的には発生しなくても、純資産のパフォーマンスは良好に見えることがありますが、一旦発生すれば取り返しのつかない損失をもたらします。例えば、過度な信用リスクの沈下や、過剰な頻繁な波動取引などです。高リターンの裏には高リスクが潜んでいることが多く、「天下に無料の昼食はない」のです。過度な信用沈下は、短期的には一定のクーポン収入を享受できるかもしれませんが、リスクが顕在化した場合には元本の損失もあり得ます。特に、現在の債券全体のクーポン収入が明らかに低下している状況では、過度な信用沈下のコストパフォーマンスも低下しています。信用情勢を密に追跡し、信用リスクの尾部リスクを防ぐ必要があります。また、頻繁な波動取引は、取引相手の資金を稼ぐためのものであり、損益は表裏一体です。機関主体の債券市場では、天才的な投資家を除き、常勝は難しいと私は考えています。私はむしろ、堅実な研究を通じて、債券の異なる品種のローテーションや、利回り曲線の凸点、信用スプレッドの変化、一次・二次市場の連動、正確かつ迅速な信用債の価格設定などを追求し、商品全体のリターンを高めることを重視しています。2026年の債券市場には全体的な好機があり、リズムを掴むことが重要2026年の債券市場については、2025年よりも全体的に良い機会が期待できると考えています。マクロの観点から、マクロ政策は「超常的な逆サイクル調整」から「逆サイクルおよびクロスサイクル」へと回帰し、経済のパフォーマンスも比較的穏やかになる見込みです。同時に、中央銀行の金融政策は引き続き適度な緩和基調を維持し、年内には金利や預金準備率の引き下げの可能性も高いです。債券の利回りが大幅に上昇する可能性は低いと見られます。機関の観点から、低金利環境下では、住民の預金の流動化が資産運用商品へと移行し続けており、債券は依然として重要な基礎資産として高い配分需要があります。各種機関の負債圧力も2025年より改善される見込みです。例えば、銀行の△EVE達成のプレッシャーは明らかに低下しつつあり、基金販売の新規規則も正式に施行され、理財需要も依然旺盛で、年間規模は引き続き拡大すると予想されます。評価の観点からは、2025年初頭には1.60％の10年国債利回りが見込まれ、年間を通じて利回りは震荡的に上昇しました。一方、2026年初頭の利回りは比較的高水準にあり、2026年の債券市場は引き続き良好な参加余地を持っています。総合的に見て、2026年の債券市場は「利回りの上昇にピークがあり、下落は政策金利に連動する」パターンを示し、利回り調整後の資産配分の機会に積極的に注目すべきです。
《華安固事》第3話 | 呉文明は勤勉な蜜蜂となり、確実な機会を探す
低金利環境下、クーポン資産によるポートフォリオのリターン保護は弱まり、債券資産の基本的なリターンは低下します。同時に、債券市場の変動性が増大し、債券投資にとって挑戦となっています。しかし、低金利環境下でも、債券資産は依然として非常に重要な基礎資産であり、債券投資をしっかりと行うことは引き続き重要です。私たちは引き続き精緻な投資理念を堅持し、新しい常態下での確実な機会を探し、投資家に長期的かつ安定したリターンを創出する努力を続けます。
時代の変化に合わせて、債券投資のフレームワークを継続的に改善
過去には、マクロの視点から、ファンダメンタルズや金融政策を分析し、トップダウンで債券投資の勝率を高めることができました。しかし、近年、中国経済の構造転換に伴い、経済の内在的な分化が顕著に拡大し、多元的な金融政策の目標指向の下、金利の引き下げや預金準備率の引き下げには制約が増加しています。トップダウンのマクロ分析は大局を掴むことができますが、局所的な市場パフォーマンスの予測勝率は低下しています。
また、機関の行動が債券市場に与える影響も明らかに深まっています。理財商品、投資信託、証券会社、銀行、保険など、さまざまな機関の負債構造には差異があり、それに伴う債券資産の好みも大きく異なります。低金利環境下では、各種機関の行動変化をより深く研究し、資金駆動型の市場ロジックに注目する必要があります。
さらに、近年のAIツールの台頭により、大規模モデルを用いた債券の動向判断の有効性と実現性も著しく向上しています。私たちは常に柔軟な姿勢を持ち、AIの支援と主観的判断を通じて投資勝率の向上に努める必要があります。
取引は価値を創造し、パン屑を諦めない
債券投資には債券取引が不可欠です。私は個人的にトレーダー出身であり、取引による価値創造を非常に重視しています。チーフ・フィックスドインカム・インベストメント・オフィサーの邹维娜は常に「債券をやるなら勤勉なミツバチのように、パン屑を諦めるな」と私たちに求めています。価値を生み出す取引とは、確実なパン屑を見つけることだと考えています。
一つは、勝率の確実性が高い取引は、資産の比較を行い、最適な債券の構築を目指すことです。実際の投資では、乗り換え効果を非常に重視します。例えば、債券市場の利回りが変動しない場合、カーブ上の凸点は他の点よりも同じ期間保有後の下落速度が速いため、カーブの凸点を選んで債券ポートフォリオを構築すれば、より高い保有期間のリターンを得ることができます。
もう一つは、勝率の確実性が高い取引は、継続的に市場を注視し、価値の低い場所を発掘し、誤った価格設定を見つけることです。例えば、一・二級市場の連動におけるパン屑や、二級市場の感情は、一次市場で拡大されるため、取引のチャンスを生み出します。二級市場の感情が弱気の場合は一次市場への入札に適しており、入札利率には一定の安全マージンが与えられ、落札利率は二級市場よりもはるかに高くなる可能性があります。逆に、二級市場の感情が好転した場合は一次入札を諦めるべきですが、一次市場のクーポン金利を市場の感情の参考として利用することも重要です。
リスク管理を徹底し、債券投資の底線を守る
私は常にシンプルな理念を堅持しています。それは、「儲けすぎないこと」です。では、何が儲けすぎてはいけないのか？私の理解では、主に投資ポートフォリオに極端なリスクを負わせることです。これらのリスクは短期的には発生しなくても、純資産のパフォーマンスは良好に見えることがありますが、一旦発生すれば取り返しのつかない損失をもたらします。例えば、過度な信用リスクの沈下や、過剰な頻繁な波動取引などです。
高リターンの裏には高リスクが潜んでいることが多く、「天下に無料の昼食はない」のです。
過度な信用沈下は、短期的には一定のクーポン収入を享受できるかもしれませんが、リスクが顕在化した場合には元本の損失もあり得ます。特に、現在の債券全体のクーポン収入が明らかに低下している状況では、過度な信用沈下のコストパフォーマンスも低下しています。信用情勢を密に追跡し、信用リスクの尾部リスクを防ぐ必要があります。
また、頻繁な波動取引は、取引相手の資金を稼ぐためのものであり、損益は表裏一体です。機関主体の債券市場では、天才的な投資家を除き、常勝は難しいと私は考えています。私はむしろ、堅実な研究を通じて、債券の異なる品種のローテーションや、利回り曲線の凸点、信用スプレッドの変化、一次・二次市場の連動、正確かつ迅速な信用債の価格設定などを追求し、商品全体のリターンを高めることを重視しています。
2026年の債券市場には全体的な好機があり、リズムを掴むことが重要
2026年の債券市場については、2025年よりも全体的に良い機会が期待できると考えています。
マクロの観点から、マクロ政策は「超常的な逆サイクル調整」から「逆サイクルおよびクロスサイクル」へと回帰し、経済のパフォーマンスも比較的穏やかになる見込みです。同時に、中央銀行の金融政策は引き続き適度な緩和基調を維持し、年内には金利や預金準備率の引き下げの可能性も高いです。債券の利回りが大幅に上昇する可能性は低いと見られます。
機関の観点から、低金利環境下では、住民の預金の流動化が資産運用商品へと移行し続けており、債券は依然として重要な基礎資産として高い配分需要があります。各種機関の負債圧力も2025年より改善される見込みです。例えば、銀行の△EVE達成のプレッシャーは明らかに低下しつつあり、基金販売の新規規則も正式に施行され、理財需要も依然旺盛で、年間規模は引き続き拡大すると予想されます。
評価の観点からは、2025年初頭には1.60％の10年国債利回りが見込まれ、年間を通じて利回りは震荡的に上昇しました。一方、2026年初頭の利回りは比較的高水準にあり、2026年の債券市場は引き続き良好な参加余地を持っています。
総合的に見て、2026年の債券市場は「利回りの上昇にピークがあり、下落は政策金利に連動する」パターンを示し、利回り調整後の資産配分の機会に積極的に注目すべきです。