インテルの買収失敗後、タワー・セミコンダクターの株は買いですか？

インテル（INTC +2.44%）がイスラエルの半導体メーカー、タワーセミコンダクター（TSEM +14.98%）の買収提案から撤退しなければならなかったのは驚きではありませんでした。時間が迫る中、中国の規制当局は合併承認に急いでいませんでした。

しかし、買収の中止からわずか数週間後、インテルとタワーは別の形のパートナーシップを発表しました。タワーはニューメキシコのインテルのファブを利用して、タワーの顧客向けの生産拡大を行います。この新情報は、タワーの株を今買い時と考えるべきでしょうか？

拡大

NASDAQ: TSEM

タワーセミコンダクター

本日の変動

(14.98%) $21.27

現在の価格

$163.23

主要データポイント

時価総額

160億ドル

本日のレンジ

135.54ドル - 165.13ドル

52週レンジ

28.64ドル - 165.13ドル

出来高

680万株

平均出来高

200万株

粗利益率

23.23%

タワーのインテル米国製造への賭け

この取引の詳細によると、タワーはニューメキシコ州アルバカーキ郊外のインテルのファブ（チップを製造する工場）に約3億ドルを投資します。インテルはこのファブを「イノベーションハブ」と呼び、2021年には先端チップパッケージング能力拡大のために35億ドルの投資を発表していました。インテルのパッケージング技術はFoverosと呼ばれ、シリコンウェハからチップを切り出し、それを組み立ててコンピューティングやその他電子システムに組み込む工程です。インテルの拡張計画は2023年中に完了する予定でした。

この取引からインテルが得るものは明らかです。インテルはオレゴンやアリゾナの施設拡張、新たなメガファブ複合施設の建設（米国のCHIPS法や欧州チップ法の資金援助と税額控除を受けて）を含む野心的なチップファブ拡張ロードマップを進めています。タワーの3億ドルの出資は控えめですが、インテルが自己資金を消耗している中では役立ちます（フリーキャッシュフローがマイナスになっているため）。

YChartsによるデータ。

タワーは何を得るのか？一つは、長期的な成長を見込む顧客層です。これらの顧客は、スマートフォンや自動車向けのアナログチップ（電力管理、無線周波数、センサーなど）に依存しています。設備投資に30億ドルを投じるよりも、3億ドルの設備投資ははるかに安価です。

さらに、インテルのニューメキシコ施設では、タワーの既存の製造プロセステクノロジーを使って、先端の300mm（12インチ）ウェハを生産します。タワーの既存施設は以下の通りです。

• イスラエルのミグダルハエメクに150mmと200mmのファブ1つずつ
• カリフォルニア州ニューポートビーチとテキサス州サンアントニオに200mmのファブ2つ
• 日本のパナソニックセミコンダクターと共同で運営する200mmと300mmのファブ

インテルと資産軽量化の契約を結ぶことは、タワーにとって米国での拡大と顧客の需要増に対応する有利な方法に見えます。これにより、タワーのフリーキャッシュフローが赤字に陥るのを防ぎ、堅固な財務体質を維持できます。

YChartsによるデータ。

タワー株を買うべき時か？

インテルとの合併契約があったため、タワーは2023年第2四半期の決算発表時に財務見通しを示しませんでした。しかし、今年は半導体売上の低迷（特にスマートフォンやPCの販売低迷）により大きな打撃を受けており、インテルと同様の状況です。第2四半期の売上高は前年同期比16%減の3億5700万ドルでした。

しかし、他の半導体メーカーは需要の底打ちを示唆しており、2023年後半には販売が回復し始める兆しもあります。2024年や2025年には、半導体の完全なアップサイクルが始まる可能性もあります。おそらく、今秋の第3四半期の管理職からのコメントで、タワーの成長の兆しが示されるでしょう。

現時点では、株価は過去12か月の一株当たり利益の11倍未満、または過去12か月のフリーキャッシュフローの55倍で取引されています。後者の指標は、2023年初頭に四半期のフリーキャッシュフローがマイナスに落ち込んだために高くなっています。

もしタワーの成長が再び始まるなら、今の株価は非常に割安かもしれません。私は管理職からの最新情報を待つまで保留しますが、この半導体株には注目しています。