Goldman Sachs Downgrades Lufthansa to "Sell," $1 Billion Fuel Hedge Loss to Impact 2026 Earnings

Investing.com - 高盛は金曜日に発表したリサーチレポートで、ハンザグループが約10億ドルの燃料ヘッジ損失に直面しており、2026年の利益が大幅に減少すると指摘しています。中東紛争により航空燃油価格が20年ぶりの高水準に上昇したことが原因です。高盛はこのドイツの航空会社の格付けを「中立」から「売り」に引き下げる一方、英国の航空持株会社である英国インターナショナルエアラインズグループ（IAG）については「買い」評価を維持しています。

高盛はハンザグループの2026年税引前利益を159億ユーロと予測しており、ブルームバーグのコンセンサス予想の209億ユーロより24%低く、2025年と比べて19%減少しています。IAGの2026年税引前利益は445億ユーロと予測されており、コンセンサス予想より13%低いです。

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ヘッジ損失は商品不一致に起因しており、ハンザグループは主に原油とディーゼルのヘッジを行っていますが、航空燃油の裂解価格差は史上最高を記録しています。現在の航空燃油の取引価格は1トンあたり約1800ドルで、2024-25年の平均価格は約800ドルです。

アナリストは次のように述べています。「我々はハンザグループの燃料ヘッジによる約10億ドルの製品差損失を予想しています。これは、ハンザグループが主に原油とディーゼルをヘッジしている一方、航空燃油と原油/ディーゼルの価格差が大きく拡大しているためです。」「この影響は主に第2四半期と第3四半期に表れるでしょう。」

ハンザグループの2026-27年のフリーキャッシュフローは年間2億から3億ユーロと予測されており、同社の指針は約9億ユーロです。これにより、配当利回り4%の配当では完全にカバーできず、自由キャッシュフローの利回りはわずか3%にとどまる見込みです。

高盛はハンザグループの目標株価を7.10ユーロから6.60ユーロに引き下げ、約11%の下落余地を示しています。同株は2026-27年の利益の8倍で取引されており、2015-19年の平均の5.5倍を上回っています。

英国インターナショナルエアラインズグループ（IAG）の強みは、2025年のフリーキャッシュフローが収益の9%を占めている点であり、ハンザグループはわずか0.4%です。高盛はこの差が、ドイツの航空会社が需要の衝撃により影響を受けやすくしていると指摘しています。高盛はIAGの目標株価を470ペンスから440ペンスに引き下げ、約28%の上昇余地を示しています。同株は2026年の利益の6.5倍で取引されており、2015-19年の平均の7倍を下回っています。

両者の予測は、経済後退が起きないという前提に基づいています。高盛は、燃料コストが10%増加した場合、IAGの税引前利益は14%減少し、ハンザグループは36%減少すると警告しています。また、単位収入が1%変動すると、両社の収益は約3億ユーロ変動します。

アナリストは次のように述べています。「経済が弱含むまたは後退局面では、航空会社は高騰した燃料コストを価格に転嫁できず、路線網の縮小や利益の大幅な減少に直面する可能性が高いです。」

高盛は過去12ヶ月間に両航空会社から投資銀行業務の報酬を得ており、IAGの企業ブローカーも務めています。

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