ウォール街の株式トレーダーは、金曜日に予定されている異例の巨大なオプション満期に備えて厳重な準備を進めており、これは中東の地政学的緊張の激化に伴う数週間にわたる激しい市場の動揺にさらなる変動をもたらす可能性がある。ゴールドマン・サックスが最近発表した調査報告によると、資産間の相関性とボラティリティは非常に速い速度で構造的な変化を遂げており、米国株式市場は「崩壊」と「ショートスクイーズ」が同時に存在する臨界点にある。これにより、2月末の米国・イスラエルによるイラン空爆をきっかけに始まった中東の地政学的スーパー・ストーム以来、世界の株式市場の変動はさらに激化し、金曜日の「四巫日」には記録的な激しい変動が起こる可能性もある。1996年に遡ることができるシティグループのデータによると、金曜日には約5.7兆ドルの名目価値を持ち、米国の個別株、指数、上場投資信託（ETF）に連動するオプションが満期を迎える予定であり、これは過去最大規模の3月満期の規模でもある。この季節性のイベントは長らくトレーダーの間では「四巫日」と呼ばれてきたが、現在ではより正確には「三巫日」と呼ぶ方が適切だ。これらの名目満期の数字には、4.1兆ドルの指数契約、7720億ドルのETF契約、そして8750億ドルの個別株オプションが含まれている。「四巫日」は、3月、6月、9月、12月の第3金曜日に発生し、取引量の急増と資産価格の突発的な激しい変動を引き起こすことで知られている。通常、これらの日には大規模なポジションのロールオーバーや旧ポジションの解消が伴い、株式の取引量は急増し、特にその日の最後の1時間に最大となることが多い。これはトレーダーがポートフォリオを大きく調整するためだ。しかし、2020年に米国市場で個別株先物取引が正式に停止されて以来、「四巫日」という表現は象徴的な意味合いにとどまっており、「三巫日」（株価指数先物、指数オプション、個別株オプションの同時満期）という表現の方が実態に合っている。この「四巫日」イベントは、トレーダーにとって大規模なポジションの解消、ロールオーバー、またはリバランスを強いるものであり、長期的には資産価格の突発的かつ激しい変動を引き起こすと考えられてきた。これは、大規模なデリバティブのエクスポージャーが突然消失するためだ。中東の地政学的緊張の高まりとともに、ウォール街は「四巫日」を固唾を飲んで見守っている。外交の進展が依然として非常に限定的であるため、この紛争の行方に関する不確実性は世界の金融市場に重くのしかかり続けている。株式市場が比較的平静を取り戻すまでには、数週間の激しい変動と動揺を経験する可能性が高い。一部のオプション市場のトレーダーは、最も厳しい激動の局面はさらに1週間から1ヶ月程度続き、その後、世界の二大経済圏のリーダーが正式に会談した後に、相対的に平静な通常取引に戻ると予想している。今季の記録的な満期は、市場が非常に緊迫した局面にあるタイミングと重なっている。S&P500指数は重要なサポートラインを割り込み、米国・イスラエルとイランの新たな中東戦争により原油価格が大きく上昇し、世界的なインフレやスタグフレーション懸念が高まる中、投資家のFRBの利下げ期待は大きく後退している。木曜日には敵対的な軍事行動が続き、ペルシャ湾のエネルギー施設への攻撃の頻度と規模も拡大している。S&P500は1月の史上最高値からわずか約6％下落しているに過ぎないが、市場の期待されるボラティリティを示す重要指標であるシカゴ・オプション取引所のVIX恐怖指数は、過去6ヶ月の平均値を大きく上回っており、投資家の緊張、焦燥、パニック売りの継続的な心理状態を浮き彫りにしている。ここ数週間、オプション市場の取引活動は急増しており、特に指数やETFに関連する契約で顕著だ。シティグループの株式・デリバティブ戦略責任者ヴィシャル・ヴィヴェクの集計によると、これら2つの契約タイプの3月の名目取引量は、いずれも過去最高を記録し、年初来の平均水準を約9％上回っている。一方、個別株オプションの取引量はこれより約3％低い水準にとどまっており、これは一部には個人投資家の参加意欲の低下や、地政学リスクに対する懸念の高まりが影響していると考えられる。今週満期を迎える規模は、S&P500指数を除く米国株式市場全体と比較しても特に顕著だ。ラッセル3000指数の時価総額比率で見ると、8.4％に達し、歴史的な平均を大きく上回っており、ポジションに基づく資金の流動性に与える影響を拡大させている。シティグループのデータによると、レジェノン・ファーマシューティカルズやT・ロウ・プライス・グループなどの銘柄は、満期日付近に未決済のオプションが大量に存在しているため、異常な値動きが起きやすいとみられている。「崩壊リスク」と「ショートスクイーズリスク」が共存する臨界点ゴールドマン・サックスのPrime Bookの統計によると、現在の米国株のポジションは非常に脆弱であり、下落は拡大しやすく、好材料が出れば空売りの買い戻しによる上昇も増幅される。空売りポジションの高水準とショート・ガンマ構造は、短期間の数日で解消されるものではなく、さらに金曜日に史上最大規模の3兆ドル超の満期を迎える5.7兆ドルのオプション満期と重なることで、「悪材料による売り」と「好材料による空売りの巻き戻し」の両面の脆弱性が顕著に存在し、さらには大量のオプション満期によってさらに拡大する可能性もある。CTAやトレンドフォロー戦略に基づく機械的な売り圧力は未だ解消されておらず、今後1週間から1ヶ月の間に、約千億ドル規模の潜在的な株式売却が待ち受けている。特に、トレンドシグナルの弱まりが最も顕著な米国株が最も影響を受けやすい。一方、世界の金融環境は短期間で著しく引き締まり、原油価格の上昇、雇用指標の悪化、一部の信用市場の圧迫、株価の下落が負の共振を引き起こし、「高評価だが維持可能」とされた状態から、「より脆弱で衝撃に対して敏感な状態」へと変化している。現在、ヘッジファンドや機関投資家は、特定の銘柄で極端なロングポジションを維持しつつ、ETFや株価指数先物を大幅にショートしており、米国株の空売りエクスポージャーは2022年9月以来の高水準に達している。この異常なポジション構造は、地政学的緊張が悪化し続ける限り、市場の下振れリスクを高める一方、突如として大きな好材料が出現すれば、猛烈な反発を引き起こす可能性も示唆している。イラン戦争と原油価格の高騰は、機関投資家のリスク資産からの撤退をほぼ「史上最高値」に近い形で促進しており、市場は非常に脆弱な臨界点に追い込まれている。ゴールドマン・サックスのデータによると、3月3日から10日の週には、世界の資産運用機関がS&P500先物を362億ドル純売りし、過去10年以上で最大の週次売り越し記録を更新した。同時に、米国上場のETFの空売りポジションも史上最高レベルに増加し、マクロ商品全体の空売りエクスポージャーは過去3年で最高水準に達している。これらは、単なる防御的なポジション調整ではなく、先物の縮小とETFの空売りが同期して進むシステム的なリスク削減の動きであり、地政学的ショックや原油の再インフレ、株式市場の脆弱性に対する高い警戒感を反映している。現在の市場は、「崩壊」と「ショートスクイーズ」が共存する臨界点にある。第一に、今後2週間以内にイラン情勢に明確な緩和が見られなければ、極端なポジションと悪化し続けるセンチメントが株価指数のさらなる下落を促す可能性が高い。一方、機関投資家の純買いポジションは完全に解消されておらず、大量の空売りも蓄積されているため、何らかの緩和シグナルが出れば、市場は急速に空売りの巻き戻し局面に移行する可能性もある。要するに、今の米国株の最も危険な地点は、すでに方向性が決まっているのではなく、むしろ方向性が未確定なまま、ポジション構造が極端に偏っていることであり、今後の動きを決定づけるのは、中東情勢が短期間で実質的な転換を迎えるかどうかにかかっている。
記録的な5.7兆ドルの「四巫日」が米国株を襲う！中東の戦火が激化する中、揺れる嵐が間近に迫る
ウォール街の株式トレーダーは、金曜日に予定されている異例の巨大なオプション満期に備えて厳重な準備を進めており、これは中東の地政学的緊張の激化に伴う数週間にわたる激しい市場の動揺にさらなる変動をもたらす可能性がある。ゴールドマン・サックスが最近発表した調査報告によると、資産間の相関性とボラティリティは非常に速い速度で構造的な変化を遂げており、米国株式市場は「崩壊」と「ショートスクイーズ」が同時に存在する臨界点にある。これにより、2月末の米国・イスラエルによるイラン空爆をきっかけに始まった中東の地政学的スーパー・ストーム以来、世界の株式市場の変動はさらに激化し、金曜日の「四巫日」には記録的な激しい変動が起こる可能性もある。
1996年に遡ることができるシティグループのデータによると、金曜日には約5.7兆ドルの名目価値を持ち、米国の個別株、指数、上場投資信託（ETF）に連動するオプションが満期を迎える予定であり、これは過去最大規模の3月満期の規模でもある。この季節性のイベントは長らくトレーダーの間では「四巫日」と呼ばれてきたが、現在ではより正確には「三巫日」と呼ぶ方が適切だ。これらの名目満期の数字には、4.1兆ドルの指数契約、7720億ドルのETF契約、そして8750億ドルの個別株オプションが含まれている。
「四巫日」は、3月、6月、9月、12月の第3金曜日に発生し、取引量の急増と資産価格の突発的な激しい変動を引き起こすことで知られている。通常、これらの日には大規模なポジションのロールオーバーや旧ポジションの解消が伴い、株式の取引量は急増し、特にその日の最後の1時間に最大となることが多い。これはトレーダーがポートフォリオを大きく調整するためだ。しかし、2020年に米国市場で個別株先物取引が正式に停止されて以来、「四巫日」という表現は象徴的な意味合いにとどまっており、「三巫日」（株価指数先物、指数オプション、個別株オプションの同時満期）という表現の方が実態に合っている。
この「四巫日」イベントは、トレーダーにとって大規模なポジションの解消、ロールオーバー、またはリバランスを強いるものであり、長期的には資産価格の突発的かつ激しい変動を引き起こすと考えられてきた。これは、大規模なデリバティブのエクスポージャーが突然消失するためだ。
中東の地政学的緊張の高まりとともに、ウォール街は「四巫日」を固唾を飲んで見守っている。
外交の進展が依然として非常に限定的であるため、この紛争の行方に関する不確実性は世界の金融市場に重くのしかかり続けている。株式市場が比較的平静を取り戻すまでには、数週間の激しい変動と動揺を経験する可能性が高い。一部のオプション市場のトレーダーは、最も厳しい激動の局面はさらに1週間から1ヶ月程度続き、その後、世界の二大経済圏のリーダーが正式に会談した後に、相対的に平静な通常取引に戻ると予想している。
今季の記録的な満期は、市場が非常に緊迫した局面にあるタイミングと重なっている。S&P500指数は重要なサポートラインを割り込み、米国・イスラエルとイランの新たな中東戦争により原油価格が大きく上昇し、世界的なインフレやスタグフレーション懸念が高まる中、投資家のFRBの利下げ期待は大きく後退している。木曜日には敵対的な軍事行動が続き、ペルシャ湾のエネルギー施設への攻撃の頻度と規模も拡大している。
S&P500は1月の史上最高値からわずか約6％下落しているに過ぎないが、市場の期待されるボラティリティを示す重要指標であるシカゴ・オプション取引所のVIX恐怖指数は、過去6ヶ月の平均値を大きく上回っており、投資家の緊張、焦燥、パニック売りの継続的な心理状態を浮き彫りにしている。
ここ数週間、オプション市場の取引活動は急増しており、特に指数やETFに関連する契約で顕著だ。シティグループの株式・デリバティブ戦略責任者ヴィシャル・ヴィヴェクの集計によると、これら2つの契約タイプの3月の名目取引量は、いずれも過去最高を記録し、年初来の平均水準を約9％上回っている。
一方、個別株オプションの取引量はこれより約3％低い水準にとどまっており、これは一部には個人投資家の参加意欲の低下や、地政学リスクに対する懸念の高まりが影響していると考えられる。
今週満期を迎える規模は、S&P500指数を除く米国株式市場全体と比較しても特に顕著だ。ラッセル3000指数の時価総額比率で見ると、8.4％に達し、歴史的な平均を大きく上回っており、ポジションに基づく資金の流動性に与える影響を拡大させている。
シティグループのデータによると、レジェノン・ファーマシューティカルズやT・ロウ・プライス・グループなどの銘柄は、満期日付近に未決済のオプションが大量に存在しているため、異常な値動きが起きやすいとみられている。
「崩壊リスク」と「ショートスクイーズリスク」が共存する臨界点
ゴールドマン・サックスのPrime Bookの統計によると、現在の米国株のポジションは非常に脆弱であり、下落は拡大しやすく、好材料が出れば空売りの買い戻しによる上昇も増幅される。空売りポジションの高水準とショート・ガンマ構造は、短期間の数日で解消されるものではなく、さらに金曜日に史上最大規模の3兆ドル超の満期を迎える5.7兆ドルのオプション満期と重なることで、「悪材料による売り」と「好材料による空売りの巻き戻し」の両面の脆弱性が顕著に存在し、さらには大量のオプション満期によってさらに拡大する可能性もある。
CTAやトレンドフォロー戦略に基づく機械的な売り圧力は未だ解消されておらず、今後1週間から1ヶ月の間に、約千億ドル規模の潜在的な株式売却が待ち受けている。特に、トレンドシグナルの弱まりが最も顕著な米国株が最も影響を受けやすい。一方、世界の金融環境は短期間で著しく引き締まり、原油価格の上昇、雇用指標の悪化、一部の信用市場の圧迫、株価の下落が負の共振を引き起こし、「高評価だが維持可能」とされた状態から、「より脆弱で衝撃に対して敏感な状態」へと変化している。
現在、ヘッジファンドや機関投資家は、特定の銘柄で極端なロングポジションを維持しつつ、ETFや株価指数先物を大幅にショートしており、米国株の空売りエクスポージャーは2022年9月以来の高水準に達している。この異常なポジション構造は、地政学的緊張が悪化し続ける限り、市場の下振れリスクを高める一方、突如として大きな好材料が出現すれば、猛烈な反発を引き起こす可能性も示唆している。
イラン戦争と原油価格の高騰は、機関投資家のリスク資産からの撤退をほぼ「史上最高値」に近い形で促進しており、市場は非常に脆弱な臨界点に追い込まれている。ゴールドマン・サックスのデータによると、3月3日から10日の週には、世界の資産運用機関がS&P500先物を362億ドル純売りし、過去10年以上で最大の週次売り越し記録を更新した。同時に、米国上場のETFの空売りポジションも史上最高レベルに増加し、マクロ商品全体の空売りエクスポージャーは過去3年で最高水準に達している。これらは、単なる防御的なポジション調整ではなく、先物の縮小とETFの空売りが同期して進むシステム的なリスク削減の動きであり、地政学的ショックや原油の再インフレ、株式市場の脆弱性に対する高い警戒感を反映している。
現在の市場は、「崩壊」と「ショートスクイーズ」が共存する臨界点にある。第一に、今後2週間以内にイラン情勢に明確な緩和が見られなければ、極端なポジションと悪化し続けるセンチメントが株価指数のさらなる下落を促す可能性が高い。一方、機関投資家の純買いポジションは完全に解消されておらず、大量の空売りも蓄積されているため、何らかの緩和シグナルが出れば、市場は急速に空売りの巻き戻し局面に移行する可能性もある。要するに、今の米国株の最も危険な地点は、すでに方向性が決まっているのではなく、むしろ方向性が未確定なまま、ポジション構造が極端に偏っていることであり、今後の動きを決定づけるのは、中東情勢が短期間で実質的な転換を迎えるかどうかにかかっている。