出典：上海証券報 著者：徐潇潇 最近、株式市場と債券市場の連続的な調整により、銀行の資産運用市場に冷え込みが感じられる。基礎資産の収益率が体系的に低下し、規制強化の二重の圧力の下、資産運用商品の収益率は継続的に低下し、多くのトップ資産運用会社が業績比較基準を集中的に引き下げている。収益圧力に直面しながらも、市場全体は安定した運行を維持し、解約の波は見られず、資金は預金から資産運用市場へ構造的に流入している。業界関係者は、投資者は資産運用計画を適宜調整し、商品選択において冷静さを保ち、「収益ランキング」商品を避けるべきだと述べている。資産運用収益の継続的な低下「以前は資産運用を買っても収益は高くなかったが、3%から4%の年率収益もあった。今ではその収益さえ下がってきているのが見える。」と、深圳の投資者陳婉（仮名）は上海証券報の記者に語った。資金の「軽量化」は心理的作用ではない。普益標準のデータによると、半月あまりの間に、資産運用商品の市場全体の収益率は下落している。3月15日時点で、先週の全市場の資産運用商品の平均年化収益率は2.32%、前年同期比で7.9ベーシスポイント低下しており、現金管理型と固定収益型商品の同比はそれぞれ0.33ベーシスポイント、3.35ベーシスポイント低下している。市場の無リスク収益率の低下に伴い、預金利率と債券の収益率も同時に低下している。債券市場の調整と重なり、固定収益資産の収益の中枢も全体的に下方に移動し、固定収益を基本とする資産運用商品の純資産価値は一般的に圧迫されている。先週、A株市場は乱高下し、債券市場は全体的に下落、利回り曲線の陡峭化傾向は変わらず、10年国債の活発銘柄の利回りは再び1.80%以上に戻り、30年国債の活発銘柄の利回りも2.27%以上に回復した。「この状況下では、固定収益型資産商品は従来の業績比較基準を支えることが難しい」と、南開大学の金融学教授田利輝は上海証券報のインタビューで述べた。9月1日に施行される「銀行・保険機関の資産管理商品情報開示管理弁法」は、業績比較基準の一貫性を維持し、原則として調整を認めないと規定しており、機関は事前に「アンカーの変更」を余儀なくされ、業績比較基準の設定方式を固定値から市場金利型や指数連動型に切り替えることを促している。また、記者の調査によると、規制当局は最近、資産運用市場の「収益ランキング」乱用の是正に本格的に取り組み始めており、その効果も見え始めている。過去に一部の機関が少額資金を使って「スター」を作り出し、高収益ランキングを狙う操作の余地は徹底的に圧縮されており、資産運用商品の収益率は実際の投資水準に回帰しつつあり、虚虚実実から脱却しつつある。業績比較基準の一斉引き下げ関連する固定収益資産の収益率が継続的に低下する中、多くの資産運用会社が一部の資産運用商品の業績比較基準を調整している。中郵理財、農銀理財、民生理財、興銀理財などが次々と公告を出し、複数の商品の業績比較基準を引き下げている。例えば、民生理財は「貴竹固定収益強化2年定期開放2号」商品の業績比較基準を4%から6%から、2.6%から3.1%に大幅に引き下げ、約50%の下げ幅となった。業界関係者は、これは実質的に、資産運用機関が政策施行前の過渡期を利用して、既存の過去の負担を徹底的に清算していることだと考えている。「現在の資産運用会社の引き下げ動きは、基本的に商品の『定期開放日』や『次の投資サイクル開始前』に位置しており、現行の規制枠組みに適合している」と、深圳市のある金融シンクタンクの関係者は上海証券報のインタビューで述べた。今後、業績比較基準は「原則として調整できない」とされているが、機関は現在のマクロ金利の低下や債券市場の収益率の低下という客観的事実を踏まえ、次のサイクルの基準を再設定し、法的に事前に公告することで、投資者に完全な「解約選択権」を与えることができる。この関係者は、投資者が新しい業績比較基準を受け入れない場合でも、開放期間内に資金を解約できる十分な時間があると説明している。このようなサイクルを超えた動的調整は、本質的に投資双方の「再契約」であり、「売り手の責任、買い手の自己責任」という市場化・法治化の規制指針に適合している。収益の低下と季節要因の重なりにより、資産運用市場の1月の規模はやや縮小した。Choiceのデータによると、2026年1月の全市場の銀行資産運用規模は1142億元縮小した。2月には徐々に資金が流入し、国泰海通のレポートによると、2026年2月末時点で、銀行の資産運用商品は合計31.66兆元に達し、前年同期比5.6%増、前月比0.3%増となった。「解約の波」は未だ見られず資産運用純資産価値は株式・債券市場の変動の影響を受けているものの、現時点では解約の波の兆候は見られず、市場はわずかな変動にとどまり、全体として安定している。上海冠苕情報コンサルティングセンターの創設者、周毅欽は上海証券報のインタビューで、投資者は近年、低収益環境に徐々に適応し、資金は構造的に再配置されていると述べた。「資産運用商品の競合である公募債基の収益も芳しくなく、魅力が低下している。この背景の中、銀行の資産運用商品は堅実なリスク・リターン特性により規模を着実に回復し、資金の受け皿となっている。」彼は、第二四半期には資産運用商品の収益率が大きく下落する可能性は低く、2.2%から2.4%の範囲内で変動し、業績比較基準の引き下げペースも緩やかになり、現在の水準付近で安定すると予測している。純資産価値の変動と規制の深化に伴い、投資者の従来の資産運用計画は新たな試練と調整を迎えている。田利輝は、堅実志向の投資者には「コア-衛星」戦略を推奨している。高配当資産を「舵取り石」とし、少量の「固定収益+」商品で収益を増やす一方、拐点待ちや全面的な切り替えは避けるべきだと述べた。彼は、「底層の資産配分として、配当資産は資産運用機関の共通の選択肢となっており、その高配当性と低ボラティリティは低金利環境下で長期的な配置価値を持つ」と指摘。収益増加のためには、「固収+」商品を通じて転換社債、金、株式などの多資産戦略でリターンの弾力性を高めることができるが、株式の比率は厳格に10%から20%に制限すべきだとも述べた。流動性管理については、現金資産は依然として不可欠なツールだが、その収益寄与に対する期待は低めるべきだと助言している。ある大手証券のアナリストは、短期的な高収益商品に惑わされず、達成率が高く純資産価値の曲線が滑らかな商品を選ぶよう注意を促している。
銀行の資産運用市場は収益圧力に直面しており、一部の商品の業績比較基準が引き下げられている
出典：上海証券報 著者：徐潇潇
最近、株式市場と債券市場の連続的な調整により、銀行の資産運用市場に冷え込みが感じられる。基礎資産の収益率が体系的に低下し、規制強化の二重の圧力の下、資産運用商品の収益率は継続的に低下し、多くのトップ資産運用会社が業績比較基準を集中的に引き下げている。
収益圧力に直面しながらも、市場全体は安定した運行を維持し、解約の波は見られず、資金は預金から資産運用市場へ構造的に流入している。業界関係者は、投資者は資産運用計画を適宜調整し、商品選択において冷静さを保ち、「収益ランキング」商品を避けるべきだと述べている。
資産運用収益の継続的な低下
「以前は資産運用を買っても収益は高くなかったが、3%から4%の年率収益もあった。今ではその収益さえ下がってきているのが見える。」と、深圳の投資者陳婉（仮名）は上海証券報の記者に語った。
資金の「軽量化」は心理的作用ではない。普益標準のデータによると、半月あまりの間に、資産運用商品の市場全体の収益率は下落している。3月15日時点で、先週の全市場の資産運用商品の平均年化収益率は2.32%、前年同期比で7.9ベーシスポイント低下しており、現金管理型と固定収益型商品の同比はそれぞれ0.33ベーシスポイント、3.35ベーシスポイント低下している。
市場の無リスク収益率の低下に伴い、預金利率と債券の収益率も同時に低下している。債券市場の調整と重なり、固定収益資産の収益の中枢も全体的に下方に移動し、固定収益を基本とする資産運用商品の純資産価値は一般的に圧迫されている。
先週、A株市場は乱高下し、債券市場は全体的に下落、利回り曲線の陡峭化傾向は変わらず、10年国債の活発銘柄の利回りは再び1.80%以上に戻り、30年国債の活発銘柄の利回りも2.27%以上に回復した。
「この状況下では、固定収益型資産商品は従来の業績比較基準を支えることが難しい」と、南開大学の金融学教授田利輝は上海証券報のインタビューで述べた。9月1日に施行される「銀行・保険機関の資産管理商品情報開示管理弁法」は、業績比較基準の一貫性を維持し、原則として調整を認めないと規定しており、機関は事前に「アンカーの変更」を余儀なくされ、業績比較基準の設定方式を固定値から市場金利型や指数連動型に切り替えることを促している。
また、記者の調査によると、規制当局は最近、資産運用市場の「収益ランキング」乱用の是正に本格的に取り組み始めており、その効果も見え始めている。過去に一部の機関が少額資金を使って「スター」を作り出し、高収益ランキングを狙う操作の余地は徹底的に圧縮されており、資産運用商品の収益率は実際の投資水準に回帰しつつあり、虚虚実実から脱却しつつある。
業績比較基準の一斉引き下げ
関連する固定収益資産の収益率が継続的に低下する中、多くの資産運用会社が一部の資産運用商品の業績比較基準を調整している。中郵理財、農銀理財、民生理財、興銀理財などが次々と公告を出し、複数の商品の業績比較基準を引き下げている。
例えば、民生理財は「貴竹固定収益強化2年定期開放2号」商品の業績比較基準を4%から6%から、2.6%から3.1%に大幅に引き下げ、約50%の下げ幅となった。
業界関係者は、これは実質的に、資産運用機関が政策施行前の過渡期を利用して、既存の過去の負担を徹底的に清算していることだと考えている。
「現在の資産運用会社の引き下げ動きは、基本的に商品の『定期開放日』や『次の投資サイクル開始前』に位置しており、現行の規制枠組みに適合している」と、深圳市のある金融シンクタンクの関係者は上海証券報のインタビューで述べた。今後、業績比較基準は「原則として調整できない」とされているが、機関は現在のマクロ金利の低下や債券市場の収益率の低下という客観的事実を踏まえ、次のサイクルの基準を再設定し、法的に事前に公告することで、投資者に完全な「解約選択権」を与えることができる。
この関係者は、投資者が新しい業績比較基準を受け入れない場合でも、開放期間内に資金を解約できる十分な時間があると説明している。このようなサイクルを超えた動的調整は、本質的に投資双方の「再契約」であり、「売り手の責任、買い手の自己責任」という市場化・法治化の規制指針に適合している。
収益の低下と季節要因の重なりにより、資産運用市場の1月の規模はやや縮小した。Choiceのデータによると、2026年1月の全市場の銀行資産運用規模は1142億元縮小した。2月には徐々に資金が流入し、国泰海通のレポートによると、2026年2月末時点で、銀行の資産運用商品は合計31.66兆元に達し、前年同期比5.6%増、前月比0.3%増となった。
「解約の波」は未だ見られず
資産運用純資産価値は株式・債券市場の変動の影響を受けているものの、現時点では解約の波の兆候は見られず、市場はわずかな変動にとどまり、全体として安定している。
上海冠苕情報コンサルティングセンターの創設者、周毅欽は上海証券報のインタビューで、投資者は近年、低収益環境に徐々に適応し、資金は構造的に再配置されていると述べた。「資産運用商品の競合である公募債基の収益も芳しくなく、魅力が低下している。この背景の中、銀行の資産運用商品は堅実なリスク・リターン特性により規模を着実に回復し、資金の受け皿となっている。」
彼は、第二四半期には資産運用商品の収益率が大きく下落する可能性は低く、2.2%から2.4%の範囲内で変動し、業績比較基準の引き下げペースも緩やかになり、現在の水準付近で安定すると予測している。
純資産価値の変動と規制の深化に伴い、投資者の従来の資産運用計画は新たな試練と調整を迎えている。
田利輝は、堅実志向の投資者には「コア-衛星」戦略を推奨している。高配当資産を「舵取り石」とし、少量の「固定収益+」商品で収益を増やす一方、拐点待ちや全面的な切り替えは避けるべきだと述べた。
彼は、「底層の資産配分として、配当資産は資産運用機関の共通の選択肢となっており、その高配当性と低ボラティリティは低金利環境下で長期的な配置価値を持つ」と指摘。収益増加のためには、「固収+」商品を通じて転換社債、金、株式などの多資産戦略でリターンの弾力性を高めることができるが、株式の比率は厳格に10%から20%に制限すべきだとも述べた。流動性管理については、現金資産は依然として不可欠なツールだが、その収益寄与に対する期待は低めるべきだと助言している。
ある大手証券のアナリストは、短期的な高収益商品に惑わされず、達成率が高く純資産価値の曲線が滑らかな商品を選ぶよう注意を促している。