インフレの剣が高く掲げられ、世界の中央銀行が一斉にハト派からタカ派へと舵を切る

中東情勢の激化が根本的に世界の中央銀行の政策方針を変えつつある。

3月19日（木）、華尔街见闻は、主要な中央銀行が金利を据え置く一方で、ハト派的な政策シグナルを次々と発していると伝えた。米連邦準備制度はインフレ予想を引き上げ、イングランド銀行と欧州中央銀行は中東の戦闘状況に高い関心を示した。日本銀行は油価上昇がインフレに与える影響に警戒を呼びかけている。

エネルギー価格は今回のインフレ予想の核心的な要因であり、中東紛争の勃発以来、欧州の天然ガス価格はほぼ倍増している。

（中東紛争の勃発以来、欧州の天然ガス価格はほぼ倍増している）

注目すべきは、イングランド銀行のベイリー総裁が明確に、「インフレが持続的に上昇する兆しがあれば、中央銀行は行動を取る準備ができている」と表明したことだ。投資家は迅速に今年の利上げ予想を、2回の利下げから3回の利上げへと再評価した。

木曜日の取引では、2年物英国国債の利回りが30ポイント以上上昇し、米イラン紛争開始以来、約100ポイント上昇している。

（2年物英国国債の利回りが急上昇し、利上げ期待の強まりを示唆）

しかし、一部のアナリストは市場の反応に対して慎重な見方を示している。UBSのエコノミスト、アナ・ティタレバは次のように述べている。

今日は異常に動揺した一日だ。私たちは今年、2回以上の利上げはないと考えている。

各中央銀行は静観を続けるも、政策シグナルは明らかにハト派からタカ派へと変化

欧州中央銀行、イングランド銀行、スイス国立銀行、スウェーデン中央銀行は木曜日に金利を据え置いた。これに先立ち、米連邦準備制度、カナダ銀行、日本銀行も今週同様に静観を選択した。

**しかし、静観の表面の下で、欧州の二大中央銀行の政策表現には実質的な変化が見られる。**欧州中央銀行のラガルド総裁は木曜日の記者会見で次のように述べた。

中東戦争により、景気の不確実性が著しく高まり、インフレの上昇リスクと経済成長の下振れリスクが増大している。

イングランド銀行のベイリー総裁はより直接的に表現した。

今後の動向を非常に注意深く監視し、必要に応じて行動を起こし、インフレを2％の目標に向かって確実に進める準備がある。

中東紛争は世界経済に脅威をもたらしているが、特にエネルギー輸入に依存する欧州は最も脆弱な経済圏の一つと見なされている。 紛争発生以来、欧州の天然ガス価格はほぼ倍増し、欧州中央銀行のインフレ見通しに直接影響を与えている。

欧州中央銀行は、年次インフレ予測を引き上げるとともに、今後3年間のコアインフレ（エネルギーと食品を除くインフレ率）も上方修正した。予測によると、エネルギー危機はより広範な価格圧力に伝播していく見込みだ。

中央銀行の関係者は、現時点ではエネルギーコストの上昇が経済に与える最終的な影響を判断するには早すぎると語る。 しかし、供給中断の長期化を見越した対応に着手し始めている。

ラガルドはまた、ユーロ圏は今回の危機に入る前の経済基盤は比較的堅実であり、労働市場も堅調で、インフレはすでに2％の目標に近づいていたと強調した。 彼女は次のように述べている。

我々の出発点は良好であり、この大きなショックに対処するための準備とツールは十分に備えている。

ロシア・ウクライナ紛争の教訓が政策立案者の警戒心を高める

欧州中央銀行の関係者がより積極的な政策姿勢に転じた背景には、2022年のロシア・ウクライナ紛争発生後の教訓もある。

従来の政策枠組みでは、供給ショックへの標準的な対応は「無視する」ことだった。価格ショックは一時的であり、利上げはインフレ抑制に効果的ではなく、経済成長を損なうとされていた。

しかし、ロシア・ウクライナ紛争時には、エネルギーと食品価格の急騰により賃金需要が大幅に高まり、労働集約型サービス業の価格全体が上昇し、インフレは予想以上に長期間高止まりした。

この記憶は今も鮮明であり、政策立案者は、今回のエネルギー価格の再上昇により、労働者がより高い賃金を要求し、再び価格上昇を引き起こす可能性を懸念している。 ラガルドは木曜日に次のように明言した。

インフレ期待と人々や企業のインフレに対する記憶は密接に関連している。今の記憶は非常に新しいものであり、人々はインフレを実体験している。

欧州中央銀行とイングランド銀行にとって、問題はエネルギーコストの上昇がどのくらい続くか、そしてそれが他の商品やサービスの価格にどの程度波及するかだ。これが今後数ヶ月の金融政策の方向性を大きく左右する。

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