アジア株：イラン戦争の混乱が拡大し、リスクが上昇中

石油ショックは続いています。ブレント原油は月曜日に一時110ドルを超え、イランとの戦争が石油、ガス、ナフサの供給に長期的な混乱をもたらす可能性があり、アジアの株式市場はエネルギーコスト上昇のリスクにネガティブに反応しています。日本、韓国、台湾の株式が最も大きく影響を受けています。

重要なポイント： すべての国に影響を与える最大のリスクは、短期的な燃料コストの上昇です。ホルムズ海峡を通る石油とLNGの流れが明らかに減少していますが、油価の上昇の多くはリスクプレミアムの上昇を反映しています。

• 商品のコスト上昇はアジア全体の消費者心理に圧力をかけ、2026年の需要に影響を与える可能性があります。入力コストの長期的な上昇は、企業の拡大計画の遅延を招く可能性もあります。これにはデータセンター投資の遅れも含まれます。
• 石油やガスに加え、湾岸地域はアジアへのナフサの主要供給源です。例えば、日本のナフサ輸入の60％は湾岸からのものです。短期的には他の原料に頼ることも可能ですが、石化製品のコストは上昇し、さまざまな消費財や工業製品に影響を与えます。

		国別エネルギー供給構成
	



		直接供給および他のエネルギー製品の原料として

出典：IEA、中国、台湾、シンガポールのデータは2023年時点、 日本と韓国は2024年時点のデータです。2026年3月9日現在のデータ。CSVをダウンロード。

結論： 不確実な見通しはリスク志向を低下させており、安全資産や現金への逃避が見られます。中長期的には企業の収益への影響は根本的には限定的と考えており、評価額は変えません。一部の企業の株価下落は、短期的な収益へのネガティブな影響の可能性をすでに反映していると考えています。

• 特に、3月6日金曜日までは、韓国以外のアジア市場は戦争に対してほぼ限定的な反応を示しており、ウクライナ戦争の勃発時と似た反応でした。3月9日の油価の急騰により、より大きな反応が見られました。
• この戦争以前の要因、例えばソフトウェアサービス企業の売りもすでに市場から資金を引き上げていました。AIの採用による混乱は、特定の企業により大きな根本的な影響を与えると考えています。
• 評価額は変えず、株価の急落は買いの好機と見ています。AIの脅威に無差別に売られたと考える企業、例えば任天堂やテンセントを好みます。その株式売りは、市場全体を買うほどの十分な理由にはなりません。
• 韓国は依然として高値圏にあり、主にサムスンとSKハイニックスの影響です。これらの企業は指数の約40％を占めています。現在、両社ともに2つ星の評価を付けています。

		アジア市場の価格/公正価値比率
	



		イラン戦争前の各市場の平均P/FV。

出典：Morningstar Investment Research。2026年2月28日現在のデータ。CSVをダウンロード。

イラン戦争の悲観シナリオ

長期化する紛争は、金融ストレスや停電を引き起こし、生産を妨げ、世界経済のリセッションを招く可能性があります。これは私たちの基本シナリオではありません。アジアの主要な製造拠点は、短期的な圧力に耐えるための選択肢を持っていると考えています。

• 中国、日本、韓国、台湾、シンガポールはエネルギーの純輸入国であり、湾岸からの供給にさまざまなリスクを抱えています。より即時的なリスクは、カタールからのLNG供給とサウジアラビアやUAEからのナフサです。サウジアラビアからの代替配送ルートも可能であり、各国は戦略備蓄を持っています。
• 日本は250日分の戦略的石油備蓄を持ち、韓国は205日分、台湾は100日分です。中国とシンガポールは備蓄の規模を公表していませんが、過去のロイター報道によると、中国の備蓄は輸入需要の約90日分と推定されています。

		イラン戦争による売りにもかかわらず、多くのセクターは依然として堅調
	



		時価総額加重リターン

出典：Morningstar Research。2026年3月6日現在のデータ。Morningstar TME Asia Indexの構成銘柄に基づく。CSVをダウンロード。

中国は比較的堅調

中国はイラン産原油の主要買い手であり、ホルムズ海峡を通じて輸送されるエネルギーの主要市場ですが、短期的なリスクは比較的抑えられると考えています。油価やガス価格の上昇にもかかわらずです。

中国は、西アフリカからの輸入増加など、代替供給源を模索しており、ロシアからのパイプラインガスも引き続き利用可能です。中国の電力供給は主に石炭と再生可能エネルギーによって支えられており、これらは一般的に国内調達されているため、電気料金の上昇も他のアジア諸国より比較的抑えられると考えています。