なぜ金と銀は暴落したのか？

金と銀の暴落の背後には、金利予想の逆転と流動性圧力の二重攻撃がある。

3月19日木曜日、現物金は3.5％急落し、一時は4500ドルの節目まで下落、6週間ぶりの安値を記録した。銀も同様に取引中に12％急落し、その後大きく下げ幅を縮め、ニューヨークの取引終了時には3.3％下落した。

（金価格の急落）

米イラン対立以降、金は連続して数週間下落している。**今週の累計下落率は約8％に達し、2020年3月以来最大の週次下落となる可能性がある。**かつてモルガン・スタンレーの貴金属トレーダーだったロバート・ゴットリーブは投資家に警告を発した。

今すぐ底値買いを急がないでください。市場のボラティリティが非常に高いためです。

彼はさらに、ボラティリティが縮小し価格が安定し固まるまでは、売り圧力は続く可能性があると付け加えた。

分析によると、今週、米欧の中央銀行が次々とシグナルを発し、利上げペースが従来予想よりも遅くなる可能性を示唆している。一方、専門投資家や個人投資家は貴金属のエクスポージャーを同時に縮小している。利下げ期待の崩壊と流動性ショックの二重圧力の下、金銀の以前のロングポジションは急速に崩壊しつつある。

利率予想の逆転が主要な推進力

今回の下落の根本的な論理は、金利環境の再評価にある。

中東の紛争により原油、天然ガス、燃料油の価格が大幅に上昇し、市場は世界的なインフレ見通しへの懸念を高めている。金は利息を生まないため、利下げ期待の縮小は直接的にその相対的魅力を弱めている。

低金利時代の金は一般的にパフォーマンスが良いとされる。なぜなら、金を保有する機会コストが低いためだ。一方、金利が高水準にあると、債券などの安定した収益をもたらす資産の魅力が明らかに上昇する。

中東の戦争によるエネルギーショックは、世界の中央銀行をインフレと経済成長の見通しの間で板挟みにしており、今週は各国がハト派的またはタカ派的な姿勢を示した。

• **米連邦準備制度（FRB）**は金利を据え置き、ハト派的な表現を用いた；
• 日本銀行も同様に動かず、中東情勢が金融政策の見通しをより複雑にしていると述べた；
• スイスとスウェーデンの中央銀行は、今後数か月の経済見通しの不確実性を警告しつつも、金利を据え置いた；
• **欧州中央銀行（ECB）**は金利を据え置きながら、成長予測を下方修正し、インフレ予測を引き上げ、スタグフレーションリスクの高まりを示唆した；
• 特に注目されるのはイギリス銀行の声明だ。イギリス銀行はインフレに対応するために「いつでも行動を起こす準備がある」と明言し、市場を驚かせた。

ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントのグローバル金属・貴金属戦略責任者、アーカッシュ・ドシは次のように述べている。

戦争勃発前、為替市場は今年米連邦準備制度が2回の利下げを行うと予想していたが、現在の市場価格は今年は金融緩和が行われないことを反映している。

この論理は2022年にも同様に展開された。ロシア・ウクライナ紛争後、エネルギー価格の高騰がインフレを押し上げ、金はその年の4月から10月まで7か月連続で下落した。

（ロシア・ウクライナ紛争後、現物金は7か月連続下落、出典：ウォール街の見聞録）

個人投資家の熱意は冷え込み、ETFからの資金流出

個人投資家の金に対する熱意も衰えつつある。

VandaTrackのデータによると、世界最大の金ETFであるSPDRゴールド・シェアは、連続6営業日、個人投資家による純売却を記録しており、木曜日の取引中にはこの期間の純売却額は約1050万ドルに達した。

ただし、この規模は過去の買い潮と比べると小さく、昨年の1日あたりの純買い入れ最高額は3680万ドルに達していた。しかし、アナリストは、方向性の変化自体が明確なシグナルを放っており、個人投資家の金の配分意欲が弱まっていることを示していると指摘している。

**専門投資家も金属のポジションを縮小している。**トレンド追跡型のヘッジファンド（CTA）は、アルゴリズムを用いて資産価格のパターンを識別し、現在のボラティリティの高い市場環境の中で積極的に金のポジションを縮小している。

フランスの大手商品ブローカー、サクソ・バンコールのコモディティ・リサーチ部門キャピタル・コンサルタント、トム・ロベルは次のように述べている。

過去6〜12か月間、CTAは金において確立された上昇トレンドにあった。しかし今では、彼らは依然として金のロングポジションを持っているかもしれないが、リスク管理のためにこれらのポジションを大きく縮小している。

スタンダード・チャータード銀行のグローバルコモディティリサーチ責任者、スキ・クーパーは、過去2年間に金と銀の価格が大きく上昇したことを踏まえ、一部の投資家は利益確定を選び、株式市場の下落による追加保証金の必要性に備えていると指摘している。

**ドルの強さとエネルギー株などの新たな投資機会の魅力が資金を流出させている。**クーパーは次のように述べている。

他の分野の流動性需要が継続的に金の地政学リスクプレミアムを抑制している。

**今回の売りは金と銀だけにとどまらない。**プラチナとパラジウムは今月、それぞれ17％と15％下落した。銅やアルミニウムなどの工業金属も相次いで下落し、市場の世界経済成長見通しのシステム的な下方修正を反映している。

（プラチナは今月一時20％超の下落）

大手商品取引会社メレックスのアナリスト、エドワード・メイアは次のように述べている。

投資家はおそらくこう結論付けているのだろう。世界経済が減速すれば、需要の破壊効果は避けられないと。

リスク警告および免責事項

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