高配当株がシェアホルダーに報酬を与えるための大きな計画を持っている

大手総合石油会社といえば、エクソンモービル、シェブロン、ロイヤル・ダッチ・シェル、トタルエナジーズ、BPなどがまず思い浮かびます。しかし、ノルウェーのエネルギー大手エクイノール（EQNR +6.54％）もその中に入ります。

同業他社は所有構造が分散しているのに対し、エクイノールの75％はノルウェー政府とノルウェーの民間所有者が所有しています。2022年末時点で米国に居住する株主はわずか12％です。

これが、エクイノールがパッシブインカム投資家にとって高配当利回りの株として魅力的であり、多様な化石燃料と再生可能エネルギー投資のポートフォリオに加える価値がある理由です。

画像出典：Getty Images。

エネルギー構成の変化

エクイノールを理解するには、まずノルウェーのエネルギー産業を把握する必要があります。ノルウェーは北海での海上掘削を何十年も続けており、豊富な天然資源に恵まれています。石油と天然ガスは、国内経済の重要な柱となっています。

しかし、ノルウェーの油田は成熟しており、石油や天然ガスの燃焼は、ノルウェーの積極的な環境目標に反します。これらの要因により、エクイノールはノルウェーの油・天然ガス事業への依存を減らし、国際的な油・天然ガス事業や再生可能エネルギーへ多角化しています。

エクイノールは、ノルウェーの探鉱・生産（E&P）事業は2025年までに規模は大きいものの徐々に縮小しつつも、2035年までに高いキャッシュフローを生み出すと予測しています。2025年には、ノルウェーから1日あたり約120万バレルの石油換算量（boe/d）を生産する見込みです。その間に、2024年から2030年までに国際E&P事業を15％成長させ、約80万boe/dに拡大し、油当たりのキャッシュフローを5ドル削減する計画です。

今後10年以内に稼働予定のプロジェクトについて、エクイノールは1バレルあたりわずか35ドルの損益分岐点を見込んでおり、高マージンの収益を得る余地は十分にあります。国際展開を進めつつも、2030年までに操業による排出量を50％削減し、2035年までに純炭素排出量を40％削減する計画です。

エクイノールの排出削減計画は、油・天然ガスの生産全体の縮小と、主に洋上風力や太陽光などの再生可能エネルギー投資、炭素回収・貯留（CCS）によって推進されています。ノルウェー大陸棚（NCS）は浅瀬で洋上風力発電に理想的な場所です。しかし、エクイノールが再生可能エネルギーに投資しているのはそれだけではありません。2月29日、ニューヨーク沖のエンパイア・ウィンド・プロジェクトに対し、販売契約が締結されました。この810メガワット（MW）のプロジェクトは2026年にクリーン電力の供給を開始する予定です。

エクイノールは2023年から2030年までの間に、再生可能エネルギーの設備容量を年平均50％のペースで拡大し、2030年には12〜16ギガワット（GW）に達する見込みです。これにより税引き後のリターンは4％から8％となります。高成長の事業ではありませんが、持続可能であり続けるため、株主への株式買い戻しや配当を継続できるのです。2023年の再生可能エネルギー発電は17％増加し、年末時点で2.3GWのガス火力発電と1.9GWの再生可能エネルギーを保有しています。2024年の油・天然ガスの生産は2023年と同水準を見込む一方、プロジェクトの稼働拡大に伴い再生可能エネルギーの発電量は倍増する見込みです。

拡大

NYSE: EQNR

エクイノール ASA

本日の変動

(6.54%) $2.52

現在価格

$41.05

主要データポイント

時価総額

$98B

日中レンジ

$40.70 - $41.10

52週レンジ

$21.41 - $41.10

出来高

183K

平均出来高

6M

総利益率

26.85％

配当利回り

3.84％

エクイノールの史上最大の資本還元プログラム

過去数年間の高油価と天然ガス価格の上昇を背景に、エクイノールは資本還元プログラムを拡大しています。今年は60億ドルの株式買い戻しを計画し、2024年から2025年の間に100億ドルから120億ドルを投じる予定です。2023年には56億ドルの買い戻しを行い、2022年は33億ドルでした。買い戻し目標を達成すれば、わずか4年で約200億ドルの買い戻しとなり、時価総額761億ドルのエクイノールにとっては非常に大きな額です。エクソンモービルやシェブロンですら、これほど急速に株式を買い戻すことはありません。

さらに、エクイノールは普通株の四半期配当を17％増の0.35ドルに引き上げました。2023年第4四半期から2024年第3四半期まで、エクイノールは毎四半期0.35ドルの普通配当と特別配当を支払い、合計0.70ドルとします。

参考までに、2023年の最初の3四半期では、1株あたり0.30ドルの普通配当と0.60ドルの特別配当を支払っており、経営陣は実質的に配当総額を減らしています。買い戻しと同様に、この高配当期間は一時的なものであり、長期的には普通配当を年0.02ドルずつ増やす見込みです。

2024年と2025年のエクイノールの資本還元計画は非常に大規模で、100億ドルから120億ドルの買い戻しは、2年で発行済み株式数を約14％削減します。1株あたり2.80ドルの年間配当は、前向きな利回り10.8％を示しています。では、何が問題なのでしょうか？

考慮すべき点

エクイノールの株価は年初から18％以上下落しています。これは、Q4の収益が予想を下回ったことや、資本還元プログラム（買い戻しと配当）が今年は170億ドルだったのに対し、14億ドルに縮小されたことが一因です。また、配当支払い計画も見直しの対象となる可能性があり、業績が予想を下回れば配当が削減される可能性もあります。

実際、エクイノールは2019年に1株あたり0.27ドルだった四半期配当を、2020年にはパンデミックによるエネルギーセクターの低迷を受けて0.09ドルに削減しました。過去に株主を失望させたこともあります。

さらに、エクイノールの再生可能エネルギー関連プロジェクトの一部は遅延しており、投資のリターンも比較的低いです。これは、業界全体が低迷していることと、今日の高金利により資本コストが上昇しているためです。エクイノールは、低炭素エネルギーこそ未来だと考えており、化石燃料への投資を倍増させるわけではありません。これは、多くの米国エネルギー企業とは異なる戦略です。例えば、エクソンモービルは支出を増やし、パイオニア・ナチュラル・リソーシズを買収しています。シェブロンはヘスの買収を進めています。オキシデンタル・ペトロリアムはクラウンロックを買収し、ダイヤモンドバック・エナジーとエンデバー・エナジー・リソーシズの合併も計画中です。

エクイノールは、石油大手がクリーンエネルギーへの移行をもっと真剣に進めるべきだと考える投資家にとって魅力的なエネルギー株です。短期的には他の主要企業を大きく上回る利回りを提供し、株式買い戻しは今後の一株当たり利益（EPS）を押し上げるでしょう。

エネルギーセクターにバランスの取れた投資を望む投資家は、エクイノールを他のトップ石油株とともに多様化ポートフォリオに加える価値のある銘柄と考えることができます。