決算後、Oracleの株式は買いか、売りか、それとも適正価格か？

オラクル（ORCL）は、2023年3月10日に第3四半期の収益報告を発表しました。こちらはモーニングスターによるオラクルの収益と株式に関する見解です。

オラクル株の主要モーニングスター指標

• 公正価値見積もり
  : 220.00ドル
• モーニングスター評価
  : ★★★★
• モーニングスター経済的堀評価
  : 狭い
• モーニングスター不確実性評価
  : 非常に高い

オラクルの第3四半期収益についての見解

オラクルは予想を上回る素晴らしい第3四半期の結果を出し、総収益は22%増の170億ドル、クラウド収益は44%増の90億ドルとなりました。特に、クラウドインフラの収益は84%増の50億ドルに拡大し、これはオラクルの四半期の好調の主な要因です。

重要なポイント: オラクルのデータセンター展開のペースには満足しています。AIのトレーニングや推論に対する需要は供給を上回り続けており、これがオラクルクラウドインフラの成長見通しを加速させています。OCIの収益は2026年度に77%、2027年度には117%の成長が見込まれます。

• 今期に供給された400メガワットのデータセンター容量の90%は予定通りまたは前倒しで完了しました。OCIの構築規模を考えると、時間通りに納品される実績は堅実な実行力の証拠であり、顧客の信頼を維持し、収益化までの時間を短縮します。

結論: AIコンピューティングの短期的な需要増を背景に、当初の公正価値見積もりを215ドルから220ドルに引き上げました。株価はアフターアワーズの8%上昇を受けて、割安感が高まっています。

• オラクルの資金調達や市場需要の明確化は、OCIの将来成長に対する投資家の懸念を和らげる可能性があります。ただし、AIクラウドの需要と競争環境は長期的に急速に変化する可能性があるため、モーニングスターの不確実性評価は「非常に高い」のままです。
• 当社の基本シナリオでは、AIインフラの高い需要が続き、オラクルが2030年度までに2250億ドルの収益目標を達成できると想定しています。この場合、毎四半期の容量納入が確実に行われることで、オラクル株は公正価値に収束する道筋が見えています。

今後の展望: 2026年度の総収益見通し670億ドルと資本支出500億ドルのガイダンスを再確認したほか、経営陣は2027年度の収益見通しを900億ドルに引き上げ、昨年10月の投資家会議から5億ドル増加させました。

オラクル株の公正価値見積もり

4つ星評価を背景に、当社の長期的な公正価値見積もり220ドルに対して、オラクルの株は適度に割安と考えています。これは、2026年度の企業価値/売上高倍率が10倍、調整後のPERが29倍を示しています。急速な成長期を経て、2030年度までにオラクルの予想PERは徐々に14倍に低下する見込みです。今後5年間、オラクルクラウドインフラ（OCI）とオラクルクラウドアプリケーション（OCA）の採用が進むにつれて、年間収益成長率は平均30%に加速すると予測しています。

AIデータセンターの拡大は、オラクルの売上高成長の主要な推進要因です。クラウドはオラクルの主要な成長ドライバーとなり、2030年度までに売上の約85%を占める見込みです。一方、OCIの5年平均成長率は78%、OCAは9%と予測しています。今後7年間で、クラウド全体の収益（OCI＋OCA）は約10倍に拡大すると見込まれます。

オラクルの公正価値見積もりについて詳しくはこちらをご覧ください。

経済的堀評価

オラクルは高いスイッチングコストに支えられた狭い経済的堀を持つと考えています。オラクルが販売するデータベースシステムやその他のエンタープライズソフトウェアは、現代企業の運営にとって不可欠です。企業は最適な事業継続性を確保するために、アプリケーション側では長年、コアシステムでは数十年にわたり同じベンダーを利用し続ける傾向があります。さらに、クラウドインフラの収益も、データの出入りに伴う高コストとリスクのため、非常に粘着性があります。これらの特徴により、オラクルの投資資本利益率は今後10年間、資本コストを上回り続けると予想されます。

オラクルの経済的堀について詳しくはこちらをご覧ください。

財務の強さ

オラクルの財務状況は、クラウドインフラ拡大計画の野心的な規模により圧迫されていると考えています。同社の現金残高は数年ぶりの低水準であり、データセンター構築の資本需要を満たすために、数千億ドルの負債、リース、ベンダーファイナンスを追加します。

リファイナンスリスクについては、同社の信用格付けは新たなデータセンター容量の借入開始後も投資適格を維持しているため、大きな懸念にはなりません。負債比率は過去5年間、3倍から4倍の間で安定しており、クラウドインフラへの大規模投資にもかかわらず、今後も改善が続き、2029年度には2倍未満に下がる見込みです。

オラクルの財務の強さについて詳しくはこちらをご覧ください。

リスクと不確実性

オラクルには、長期的なAIクラウドインフラ需要の実態や、データベース製品間の競争激化に関する潜在的な結果の幅広さから、「非常に高い」不確実性評価を付与しています。

OCIの既存のパフォーマンス義務の大部分は、大規模言語モデルを運用するAI企業からのものです。特に、OpenAIは2027年から提供開始予定のOCI容量で3000億ドル超を予約しています。AIは近年最も急速に進化している技術の一つであり、大規模言語モデルの長期的なデータセンダー需要を正確に予測するのは非常に困難です。

現時点の証拠によると、OpenAIは主要な大規模言語モデルの提供者であり、オラクルとOpenAIの関係は、モデルのトレーニングと推論の両面で安定した需要をもたらすと考えられます。ただし、顧客集中のリスクも存在し、OpenAIへの過度な依存は注意が必要です。AIが普及し、OpenAIがリーダーシップを維持するシナリオでは、OCIがすべての予約を収益化できる可能性がありますが、逆に、OpenAIや他の顧客が成長目標を達成できず、予約を大幅に削減またはキャンセルするリスクもあります。

オラクルのリスクと不確実性について詳しくはこちらをご覧ください。

ORCLの強気派の意見

• OCIの拡大により、顧客の維持、ワークロードのクラウド移行、新たなクラウドサービス収益の創出が進み、今後も継続する見込みです。
• オラクルデータベースは、その安定性とセキュリティの業界トップクラスの性能により、市場リーダーシップを維持できると考えています。
• OCIは柔軟性と使いやすさを重視して構築されており、新規オラクルユーザー層を取り込み、売上高の増強につながる可能性があります。

ORCLの弱気派の意見

• 生成AIの需要が期待を下回る可能性があり、長期的な収益・利益目標の達成に影響を及ぼす恐れがあります。
• オラクルは契約済みのデータセンター容量を提供するために、複数のサプライチェーンの課題を克服する必要があります。供給遅延は収益成長に悪影響を及ぼす可能性があります。
• オラクルのバランスシートは、当社のソフトウェアカバレッジの中でも最もレバレッジが高く、運用の柔軟性や将来の買収機会を制約する可能性があります。

この記事はRachel Schlueterによってまとめられました。