Susan Dziubinski：先週の金曜日、最高裁判所の判決により、トランプ政権の一部の関税が無効となりました。デイブ、これが今後の市場にどのような影響を与える可能性があると思いますか？
David Sekera：おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて「終わるまでは終わらない」と言ったのを覚えています。今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条に基づく新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに最長150日間適用される可能性があります。私の見立てでは、彼は他の代替的な法的枠組みを模索し、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。ただ、現時点では、広い視野で見れば、投資家は自分が投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど重要かを自問すべきだと思います。過去1年を振り返ると、既存の関税や以前の関税が適用されていた間に何が起きたのかを見る必要があります。もちろん、交渉中には一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしていました。
関税に関しては、終わりが来るまで終わりではない
2026年2月23日の_The Morning Filter_エピソードで、_David Sekera_と_Susan Dziubinski_は、最高裁判所のトランプ政権の緊急関税に関する判決と今後の展望について語っています。以下はその一部です。
トランプの関税撤回が市場に与える影響
Susan Dziubinski：先週の金曜日、最高裁判所の判決により、トランプ政権の一部の関税が無効となりました。デイブ、これが今後の市場にどのような影響を与える可能性があると思いますか？
David Sekera：おはようございます、スーザン。ヤギ・ベラがかつて「終わるまでは終わらない」と言ったのを覚えています。今のところ、まだ終わっていません。実際、トランプ大統領はすでに貿易法第122条に基づく新たな関税を発表しています。これらは、他の法的承認なしに最長150日間適用される可能性があります。私の見立てでは、彼は他の代替的な法的枠組みを模索し、新たな関税を導入しようとするでしょう。そして、それらが実現すれば、今後の貿易交渉に影響を与えることになります。ただ、現時点では、広い視野で見れば、投資家は自分が投資している企業の将来の利益成長にとって、これがどれほど重要かを自問すべきだと思います。過去1年を振り返ると、既存の関税や以前の関税が適用されていた間に何が起きたのかを見る必要があります。もちろん、交渉中には一部が停止され、再び適用され、行きつ戻りつしていました。
しかし、経済の観点から見ると、2025年の米国の実質GDPは、当初予想されていたよりもはるかに強かったのです。数字を見てみると、第二四半期は3％のGDP成長、第三四半期は4.4％の成長、そして第四四半期は1.4％の成長と発表されました。ただし、政府のシャットダウンがなければ、第四四半期のGDPは2.4％を超えていたでしょう。現在の第一四半期のアトランタ連銀のGDP予測は3.1％です。したがって、昨年初めに予想されたよりもはるかに高い数字です。インフレについても、当初経済学者たちが恐れていたほど急上昇はしていません。実際、数字を見ると、比較的範囲内に収まっていることがわかります。消費者物価指数（CPI）は昨年3月に前年比2.4％、昨年9月には3.0％に上昇し、最近では1月に2.4％となっています。
私の意見では、これらの数字は、関税よりもはるかに重要で経済に大きな影響を与える他の要因が多く存在することを示しています。例えば、AIの構築ブームや、それに伴う経済への乗数効果、純輸出の増加、消費者支出の予想以上の伸びなどです。これらは今後も短期的には経済に影響を与え続けるでしょう。結局のところ、関税が最初に発表された後も、私たちの公正価値にはほとんど変更を加えませんでした。今後も関税に基づく公正価値の大きな変動は期待していません。
過剰反応しないこと：関税は覆されたが、ファンダメンタルズが依然支配
最高裁判所は、大統領のIEEPAを用いた関税実施の権限を無効としました。
最高裁判決にもかかわらず、関税はさらに高くなる可能性は？
トランプ政権には、官僚制度を利用して関税を高く維持する他の方法もあります—もし大統領がそのための忍耐力を持っていれば。
関税騒動に過剰反応しない
Dziubinski：デイブ、過去1年ほどの間に関税が実施されている間の市場やGDP、インフレの状況を踏まえて、投資家は今、その影響についてどう考えるべきでしょうか？
Sekera：先週金曜日にMorningstar.comに出したメモがあります。そこでも述べましたが、投資家の視点から最も重要なポイントは、過剰反応しないことです。結局のところ、最も重要なのはファンダメンタルズと評価です。いくつか例を挙げると、Nike（NKE）の株価は最高裁判決後に一時的に上昇しましたが、その後すぐにその上昇分を失い、当日マイナスになった可能性もあります。投資家の観点からは、短期的には関税がマージンに与える影響よりも、企業が他ブランドからの競争の脅威をどう防ぐかの方が重要だと考えています。
もう一つの例はWalmart（WMT）です。発表後に1.5％下落しました。輸入業者として、アメリカ最大の輸入業者の一つであるWalmartにとっては非常にプラスになるはずでしたが、Walmartの株価は45倍のPERで取引されています。つまり、多くの人は、そのPERが適正かどうか、そしてその評価に見合った企業の実力を維持できるかどうかを懸念しています。Apple（AAPL）は、最初の関税発表後に大きく下落し、最初の数日で約9％下がったと記憶していますが、その後の金曜日にはわずか1.5％上昇しました。投資の観点からは、その長期的な内在価値を見極めることは、AIの成功や、今後の製品・サービスへのAIの組み込みがどうなるかにかかっていると考えています。関税が今後数四半期や来年のマージンに与える影響よりも、です。
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5つの売られ過ぎた株とリバウンド前の買い時
さらに、株式市場のAIに対する懸念は過剰なのかどうかも解説します。
39分52秒 2026年2月23日
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