動かず！イングランド銀行が金利を据え置き

中東戦争によるエネルギー価格の急騰が、イングランド銀行の金利引き下げ方針の見直しを迫っている。

イングランド銀行の金融政策委員会（MPC）は木曜日、一致して基準金利を3.75％に据え置くことを決定し、「必要に応じて行動を取る準備がある」と表明した。これは、中東紛争によるインフレの持続的な上昇リスクに対応するためである。これは委員会の九名のメンバーが約4年半ぶりに完全に一致した決定だ。総裁のアンドリュー・ベイリーは、「英国のCPIインフレにより長期的な影響を与えるリスクに対応しなければならない」と警告した。

今回の会議の議事録は、イングランド銀行の表現の大きな転換を示している。委員会は2月の決定時にあった「基準金利がさらに引き下げられる可能性がある」との表現を削除し、利上げの可能性を開いた形となった。木曜日の欧州天然ガス価格は、イランのミサイル攻撃により、グローバル最大の液化天然ガス輸出施設が攻撃されたことを受けて、前週の取引開始前に一時35％急騰した。市場のイングランド銀行の政策見通しも逆転し、金利スワップ市場では利上げの可能性が利下げより高いと見られている。

ハト派からタカ派への転換：一貫した据え置きの裏に潜む利上げの兆し

今回の金利決定は、九名の委員全員の支持を得た稀なケースだが、その背後にある政策のシグナルは表面以上にタカ派的だ。MPCは声明の中で、以前の指針にあった「金利がさらに引き下げられる可能性」についての表現を削除し、明確な立場の転換を示した。

特に注目すべきは、最もハト派的とされるスワティ・ディングラ委員も、「持続的なエネルギー供給のショックが続く場合、利上げが必要になる可能性がある」と述べている点だ。複数の委員はまた、中東の紛争が発生しなければ、借入コストを引き下げることを支持していたと示唆している。

アンドリュー・ベイリーは個別の声明で、「状況がどう変化しようとも、我々の責務はインフレを2％の目標に戻すことだ」と強調した。

インフレ予測の大幅な引き上げとエネルギー価格の重要性

イングランド銀行は、最近のインフレ予測を大きく引き上げ、今年3月のインフレ率が3.5％に加速すると予測している。これは、戦争勃発前の予測より約0.5ポイント高い。

ベイリーは、現在の不安定な状況がガソリン価格の上昇を通じて英国の消費者に伝わり始めていると指摘し、今年後半には家庭のエネルギー請求額がさらに上昇するリスクに警鐘を鳴らした。ホルムズ海峡の通航が妨げられ、世界最大の産油地帯の生産とタンカーの通行に直接影響を及ぼしている。

委員会はまた、金融政策だけでは世界のエネルギー価格の上昇を抑えられないと強調し、ベイリーも、「根本的な解決策は、ホルムズ海峡の安全な通航を回復させることだ」と述べている。

二次的な影響リスクの浮上、市場は2022年の再現を警戒

MPCは、インフレに「二次的な効果」が生じて高止まりする可能性に対して非常に警戒している。この危機は、市場に2022年のエネルギー価格のショックの痛ましい記憶を呼び起こしている。当時、ロシアのウクライナ侵攻後、英国のインフレは一時二桁に達し、英国銀行も対応の遅れで批判された。

しかし、当時と比べて、現在のマクロ経済の背景は大きく異なる。労働市場は過去数四半期で明らかに弱含んでおり、英国銀行が決定を下す数時間前に発表された最新の雇用統計は、予想よりも堅調だった。

世界の主要中央銀行は様子見、FRBとECBは据え置き

このショックの中、主要な世界の中央銀行は概ね静観を続けている。米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日の夜に金利を据え置く決定をし、ジェローム・パウエル議長は、「戦争の米国経済への影響を評価するには時期尚早だ」と述べた。欧州中央銀行（ECB）も同日遅く、政策を維持する見込みだ。

市場では、2月末にイランが最初の攻撃を受けて以来、取引参加者はイングランド銀行の緩和政策への賭けを大きく逆転させており、金利先物市場の利上げ予想は利下げ予想を上回る水準に達している。政策の不確実性は一段と高まっている。

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