ウォール街の「魂の問いかけ」：油価は一体どこまで上がるのか？

イラン戦争の勃発以来、国際原油価格は2026年初の60ドル/バレルから急上昇し、100ドル超に達したが、ウォール街の機関はこれが終わりではないと警告している。油価の最終的な動向は、ひとつの重要な変数に依存している：ホルムズ海峡封鎖がどれだけ長く続くかだ。

バーンスタイン・エナジーチームは封鎖期間を軸に、三つのシナリオモデルを構築した。**封鎖が一か月続けば、ブレント原油のピークは約100ドル/バレル。三か月続けば、ピークは140ドルに達し、六か月続けば170ドルに達する可能性がある。**バーンスタインは一か月の封鎖を基準シナリオとみなすが、同時に明言している。三～六か月の封鎖シナリオでは、世界経済のリセッションは「避けられない」と。

一方、モルガン・スタンレーは別の観点から警告を発している。ウォール街の見識記事によると、モルガン・スタンレーのコモディティ部門責任者ナターシャ・カネヴァの3月17日のリサーチレポートは、ブレントとWTIが100ドル付近で安定しているのは「偽装」に過ぎないと指摘している。中東のドバイやオマーンの原油現物価格はすでに155ドル/バレルに急騰し、ブレントとの価格差は55ドルを超えている。ブレントの相対的な安定を支える地域在庫のバッファー、基準価格設定の偏差、政策介入は、いずれも短期的な要因に過ぎない。大西洋盆地の在庫が尽きれば、ブレントはやむなく上昇圧力に直面するだろう。

現在の市場は依然として「一時的な衝突」シナリオに傾いている。バーンスタインは、油株の価格設定には2026年における油価が約80～100ドル、長期的には約70ドルと織り込まれていると指摘している。市場は未だリセッションリスクを価格に十分反映していない。「時間が教えてくれるだろう」と。

ホルムズ海峡封鎖全面化：日量供給ギャップ最大1,530万バレル

ホルムズ海峡の完全封鎖は、世界供給に対して巨大な衝撃をもたらす可能性がある。油運追跡データによると、OPECの原油およびコンデンセートの積載量はすでに1380万バレル/日減少しており、中東産の液化石油ガスの中断も約150万バレル/日ある。全面封鎖の場合、日次供給ギャップは最大1,530万バレルに達する。3月は一部積載の遅れにとどまり、実質的な影響は約1,000万バレル/日だった。

この規模の供給断絶に対して、既存のバッファー機構は十分に機能しきれない。バーンスタインは推計している。**ペルシャ湾外の浮動在庫約2.5億バレルのうち、迅速に動員できるのは約1.5億バレル。戦略石油備蓄（SPR）は180日以内に約4億バレルを放出可能であり、合計で約5.5億バレルのバッファーとなる。**しかし、同機関はこの規模でも長期封鎖による累積供給ギャップを埋めるには不十分と判断している。

また、アラブ首長国連邦の東西パイプラインを拡大し、紅海からの油輸送量を増やす、あるいはフジャイラ港経由での迂回も一定の可能性はあるが、バーンスタインはこれらの代替ルートもイランの攻撃リスクに直面していると指摘し、緩和効果には大きな不確実性が伴うと述べている。

三つのシナリオ：ピーク油価は最高170ドル

バーンスタインは封鎖期間に基づき、価格パスの差異が顕著な三つのシナリオを設定した。

• 基準シナリオ（封鎖一か月）： 海峡が3月末までに復旧すれば、ブレントの月次ピークは約100ドル/バレル。2026年の平均価格は約80ドル/バレル、需要は日次約30万バレル縮小。
• 中程度シナリオ（封鎖三か月）： ブレントの月次ピークは140ドル/バレルに上昇し、2026年の平均は約100ドル/バレル。需要は日次約100万バレル縮小。バーンスタインはこのシナリオでは世界経済のリセッションは「避けられない」と明言。
• 極端シナリオ（封鎖六か月）： ブレントの月次ピークは170ドル/バレルに達し、2026年の平均は約120ドル/バレル。需要は日次約230万バレル縮小、2008年の世界金融危機時の240万バレル/日の需要破壊に近づく。

それにもかかわらず、バーンスタインは、長期封鎖が世界経済に深刻な影響を及ぼすことを考慮し、**「合理性が優勢となり、解決策は数日から数週間以内に見つかる見込みだ」**と述べている。ただし、同機関は、現状の市場価格は三～六か月の封鎖とリセッションのリスクを十分に織り込んでいないとも認めている。

バッファーはやがて尽き、リセッションの価格は未反映

モルガン・スタンレーのナターシャ・カネヴァチームは警告している。ブレントの現在の安定を支える三つの要因――地域在庫過剰、基準価格設定の偏差、政策介入――は、いずれも短期的なバッファーに過ぎず、世界供給の実情を長期的に隠しきれない。大西洋盆地の商業在庫が加速的に減少すれば、世界市場はより逼迫した供給条件の下で再調整を余儀なくされ、やがてブレントは上昇圧力に直面し、中東の現物価格に近づく。現在の55ドル超のブレントとドバイ価格の差は、世界の油価にとって最大の上昇リスクプレミアムとなる。

バーンスタインも指摘している。油株の現在の価格設定には、80～100ドルの油価範囲と、長期的には約70ドルが織り込まれている。これは一～三か月封鎖のシナリオと一致し、長期リスクプレミアムは考慮されていない。「市場はリセッションも価格に織り込んでいない」と。

市場参加者にとって唯一の核心変数は、ホルムズ海峡の再開時期だ。この答えが、2026年の世界の油価の動きと上限を最終的に決定づけるだろう。

リスク警告および免責事項

市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に。この記事は個別の投資助言を意図したものではなく、また、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は、この記事の意見や見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、その上で投資を行う責任を負う。