信じるか信じないかはあなた次第ですが、アマゾン（AMZN 2.47％）の株価は過去5年間でわずか39％しか上昇しておらず、同じ期間のS&P 500の70％の上昇を大きく下回っています。そして、テック大手は2026年のスタートも好調とは言えず、この記事執筆時点で年初来約9％下落しています。
この鈍い株価パフォーマンスは、市場が同社の膨大な新規資本支出計画に苦慮していることに起因しています。しかし、ウォール街はより大きな視野を見落としているのでしょうか？実際に目を向けると、アマゾンの基盤となる事業は非常に堅調で、運営から膨大なキャッシュを生み出しています。
このECとクラウドコンピューティングの巨人の最近の業績を詳しく見て、この調整局面が買いの好機なのかどうかを見てみましょう。
画像出典：Getty Images。
すでに巨大な規模にもかかわらず、アマゾンは引き続き急速に成長しています。2025年第4四半期の純売上高は前年同期比12％増の2134億ドル（為替の影響除く）となりました。
最も重要な推進力であるクラウドコンピューティング事業、Amazon Web Services（AWS）は加速する勢いを見せています。同セグメントの第4四半期の売上高は前年同期比24％増の356億ドルとなり、13四半期ぶりの最速成長率を記録しました。年間換算の売上高が1420億ドルに達するこの事業セグメントにとって、このような加速は非常に印象的です。
アマゾンの収益性もこの期間中に大きく向上しました。同社は第4四半期の営業利益を250億ドルと報告し、前年同期比18％増となり、運営のレバレッジを示しています。
2026年第1四半期については、経営陣は純売上高を1735億ドルから1785億ドルの範囲と見込んでいます。中央値の1760億ドルを基準にすると、前年比13％の堅調な成長を示しています。
この売上高の強さにもかかわらず、報告書の中で一部の投資家を驚かせたのは、アマゾンのフリーキャッシュフローの急激な減少です。過去12か月間のフリーキャッシュフロー（営業キャッシュフローから資本支出を差し引いたもの）は、前年同期の382億ドルから112億ドルに落ち込みました。
この減少の主な原因は、資本支出の前年比507億ドルの増加です。この巨額の支出は、人工知能（AI）インフラへの積極的な投資を反映しています。そして、その支出は今後も止まることはありません。
同社の第4四半期の決算説明会で、アマゾンのCEO、アンディ・ジャシーはこの支出増の理由を次のように説明しました。
「私たちはアマゾン全体で約2000億ドルの資本支出を投資する予定ですが、主にAWSに集中しています。なぜなら、非常に高い需要があるからです」とジャシーは述べました。「顧客はコアやAIのワークロードにAWSを本当に求めています。そして、私たちはキャパシティをできるだけ早く稼働させて収益化しています。」
もちろん、この規模の投資は短期的にはフリーキャッシュフローに圧力をかけることになります。
拡大
アマゾン
本日の変動
(-2.47%) $-5.32
現在の価格
$209.88
時価総額
2.3兆ドル
本日のレンジ
$208.83 - $215.12
52週レンジ
$161.38 - $258.60
出来高
2百万
平均出来高
49百万
総利益率
50.29％
しかし、ここで投資家は視野を広げて、基盤となる事業の仕組みをじっくり見極める必要があります。フリーキャッシュフローはこの巨大なAI投資サイクルのため一時的に抑えられていますが、アマゾンの実際の運営から生み出されるキャッシュは依然として非常に堅調です。
過去12か月の営業キャッシュフローは前年比20％増の驚異的な1395億ドルに達しています。この営業キャッシュフローの数字は、フリーキャッシュフローよりもむしろ、現在の企業のパフォーマンスを評価する上ではるかに適した指標と言えるでしょう。両者の違いは、単にキャッシュ管理が積極的に事業に再投資しているかどうかの違いです。
この記事執筆時点で株価収益率（PER）は約30と、割安感はあまり感じられません。この評価は、アマゾンが重い投資サイクルをうまく乗り越え、そのインフラを高収益の継続的な収入に変換できることを前提としています。もし企業向けのAIツールの需要が鈍化したり、このキャパシティの構築に時間がかかる場合、その割高な評価には誤差の余地がほとんどありません。
しかし、AWSの成長が加速していることを考えると、これはアマゾン全体のビジネスよりも高いマージンの収益源であり、株価の年初来の調整後もリスクとリターンのバランスは魅力的だと考えています。基盤となる事業は、2000億ドルのAI構築を支えるだけのキャッシュを生み出しつつ、コア事業も二桁成長を続けています。
結局のところ、私はこの調整局面でアマゾン株は買いだと考えています。
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アマゾンの株式：買うべきか、売るべきか、それとも保留か？
信じるか信じないかはあなた次第ですが、アマゾン（AMZN 2.47％）の株価は過去5年間でわずか39％しか上昇しておらず、同じ期間のS&P 500の70％の上昇を大きく下回っています。そして、テック大手は2026年のスタートも好調とは言えず、この記事執筆時点で年初来約9％下落しています。
この鈍い株価パフォーマンスは、市場が同社の膨大な新規資本支出計画に苦慮していることに起因しています。しかし、ウォール街はより大きな視野を見落としているのでしょうか？実際に目を向けると、アマゾンの基盤となる事業は非常に堅調で、運営から膨大なキャッシュを生み出しています。
このECとクラウドコンピューティングの巨人の最近の業績を詳しく見て、この調整局面が買いの好機なのかどうかを見てみましょう。
画像出典：Getty Images。
再加速する推進力
すでに巨大な規模にもかかわらず、アマゾンは引き続き急速に成長しています。2025年第4四半期の純売上高は前年同期比12％増の2134億ドル（為替の影響除く）となりました。
最も重要な推進力であるクラウドコンピューティング事業、Amazon Web Services（AWS）は加速する勢いを見せています。同セグメントの第4四半期の売上高は前年同期比24％増の356億ドルとなり、13四半期ぶりの最速成長率を記録しました。年間換算の売上高が1420億ドルに達するこの事業セグメントにとって、このような加速は非常に印象的です。
アマゾンの収益性もこの期間中に大きく向上しました。同社は第4四半期の営業利益を250億ドルと報告し、前年同期比18％増となり、運営のレバレッジを示しています。
2026年第1四半期については、経営陣は純売上高を1735億ドルから1785億ドルの範囲と見込んでいます。中央値の1760億ドルを基準にすると、前年比13％の堅調な成長を示しています。
2000億ドルの疑問
この売上高の強さにもかかわらず、報告書の中で一部の投資家を驚かせたのは、アマゾンのフリーキャッシュフローの急激な減少です。過去12か月間のフリーキャッシュフロー（営業キャッシュフローから資本支出を差し引いたもの）は、前年同期の382億ドルから112億ドルに落ち込みました。
この減少の主な原因は、資本支出の前年比507億ドルの増加です。この巨額の支出は、人工知能（AI）インフラへの積極的な投資を反映しています。そして、その支出は今後も止まることはありません。
同社の第4四半期の決算説明会で、アマゾンのCEO、アンディ・ジャシーはこの支出増の理由を次のように説明しました。
「私たちはアマゾン全体で約2000億ドルの資本支出を投資する予定ですが、主にAWSに集中しています。なぜなら、非常に高い需要があるからです」とジャシーは述べました。「顧客はコアやAIのワークロードにAWSを本当に求めています。そして、私たちはキャパシティをできるだけ早く稼働させて収益化しています。」
もちろん、この規模の投資は短期的にはフリーキャッシュフローに圧力をかけることになります。
拡大
NASDAQ: AMZN
アマゾン
本日の変動
(-2.47%) $-5.32
現在の価格
$209.88
主要データポイント
時価総額
2.3兆ドル
本日のレンジ
$208.83 - $215.12
52週レンジ
$161.38 - $258.60
出来高
2百万
平均出来高
49百万
総利益率
50.29％
完璧を求めているのか？
しかし、ここで投資家は視野を広げて、基盤となる事業の仕組みをじっくり見極める必要があります。フリーキャッシュフローはこの巨大なAI投資サイクルのため一時的に抑えられていますが、アマゾンの実際の運営から生み出されるキャッシュは依然として非常に堅調です。
過去12か月の営業キャッシュフローは前年比20％増の驚異的な1395億ドルに達しています。この営業キャッシュフローの数字は、フリーキャッシュフローよりもむしろ、現在の企業のパフォーマンスを評価する上ではるかに適した指標と言えるでしょう。両者の違いは、単にキャッシュ管理が積極的に事業に再投資しているかどうかの違いです。
この記事執筆時点で株価収益率（PER）は約30と、割安感はあまり感じられません。この評価は、アマゾンが重い投資サイクルをうまく乗り越え、そのインフラを高収益の継続的な収入に変換できることを前提としています。もし企業向けのAIツールの需要が鈍化したり、このキャパシティの構築に時間がかかる場合、その割高な評価には誤差の余地がほとんどありません。
しかし、AWSの成長が加速していることを考えると、これはアマゾン全体のビジネスよりも高いマージンの収益源であり、株価の年初来の調整後もリスクとリターンのバランスは魅力的だと考えています。基盤となる事業は、2000億ドルのAI構築を支えるだけのキャッシュを生み出しつつ、コア事業も二桁成長を続けています。
結局のところ、私はこの調整局面でアマゾン株は買いだと考えています。