AIの支出狂いはますます奇妙になっている

2026-03-19 09:31:16

AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを買い、より多くのサーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を全面的に書き換え始めています。この技術はガスタービン、国富ファンド、ジェットエンジン、そして長年議論されてきたモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走っていたのかどうかについての数十億ドル規模の議論と並ぶ、ひとつの通路に到達しています。

隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップはAIデータセンターを動かすために12億5000万ドルの注文を獲得しました。Google（$GOOGL -1.04%）はエネルギー開発企業を買収しました。Meta（$META -1.12%）はルイジアナのデータセンターを273億ドルのプライベート債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。

AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買い続けています。しかし、それだけではなく、より奇妙な領域にも足を踏み入れています。豊かな産業がますます豊かになり、何かがAIの物語に属するかどうかを問うのをやめ、より早くAIの物語に曲げられるかどうかを問うようになったのです。シリコンバレーは「スケールを大きくする」か「LLMパラダイムは知的に破綻している」かの選択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次トークン予測だけでは広範囲に能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。

カジノの反対派は依然としてカジノ資金で資金調達しています。

しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすいものでした。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、業界関係者がその価値を約500億ドルと見積もった次世代のヴェラ・ルビンシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。フェイ・フェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・サツケバーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報道によると32億ドルの評価額で20億ドルを調達しました。反対意見さえも燃料を必要としています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。

資金は確かに大きくなっています。しかし、その資金は落ち着きを失い始めています。今や、ライバルの理論、異国的な構造、隣接産業、そして電力や土地、レバレッジ、選択肢を増やす企業のコスチュームに資金が流れ込んでいます。AIへの投資ブームはもはや整然としたものではありません。1年前の洗練された企業のシルエットを失い、資金過多、ボトルネックの多さ、そして何がAIインフラストラクチャーとみなされるのかの曖昧さを増す業界のように振る舞っています。

成熟した投資ブームはこうして拡散します。即興で広がり、 scavenger（略奪者）のように資源を漁り、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しています。

奇妙な支出の方法

シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資してきました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の投資ブームは、そのリードを外れたように見えます。誰もが数字が誇張だと知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流入しています。

ムラティのThinking Machinesは、外部にほとんど証拠が出る前に産業規模の計算能力を整えました。ルクンのAMIは、世界モデルを追求し、「人間レベルの知能に至るLLM重視のルートは『全くのナンセンス』だ」と述べ、既存の（すでに非常に現実的な）支配的アーキテクチャの理論的代替に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを中心に構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公表しません。

これらの代替案は、過剰な投資の是正としてのスリムで懐疑的な修正ではなく、億万長者規模の欲求を持っています。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれます。同じブーム、同じ資金の海、しかし何に投資すべきかについての予想は大きく異なります。

一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考えています。もう一方は、全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出すことに決めました。すでに豊かな産業が、実際の知能に近づくための奇妙な方法にますます資金を投入しています。巨大クラスター、世界モデル、空間知能、創業者プレミアムの月面打ち上げなど、あらゆるルートに資金が流れ始めると、その熱狂は野心的というよりも不安に聞こえ始めます。バンク・オブ・アメリカ（$BAC -0.95%）のサビタ・スブラマニアンは、「投資家は『夢を買っている』」と述べました。

S&Pグローバル（$SPGI -1.46%）は、このすべての中で循環的なインフラ取引が支配的になっていると指摘しています。クラウド大手やチップ供給企業はスタートアップに資金を投入し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。S&Pは、「資産重視のAI企業は、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者に近づいている」と書いています。これは種の変化です。

奇妙な建設方法

もし投資がより奇妙になったなら、その背後にある物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン（$AMZN -2.48%）、Meta、Google（Alphabet）、マイクロソフト（$MSFT -1.91%）、オラクル（$ORCL -1.16%）が未だバランスシートに載っていない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。

Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場にわたり、190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまり、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半数近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望的思考が流れています。

メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルー・オウル・キャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに結びついた債券販売、史上最大のプライベート債務提供）を行いました。Metaは20%の出資を維持し、ブルー・オウルが80%を取得。構造はMetaのバランスシートからこのプロジェクトを切り離しつつ、望むキャンパスを確保しました。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャーのアーキテクチャ、インフラファイナンスをフーディーに包み込み、プラットフォームストーリーとして通そうとするものです。

AI企業は上流へと漂流し続けています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。

GoogleはIntersectを47.5億ドルで買収し、エネルギーとデータセンターの開発者をGoogleの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSB Energyに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「確保容量」で終わります。しかし、この予算は、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に届くまで、ずっと続きます。

サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現場での発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報じました。クルーソーの長期ビジョンには、国内の小規模推論重視のデータセンターが含まれ、いくつかは太陽光とバッテリーだけで運用される独自の電力網を持つものもあります。電力網の接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる電力の側面クエストとともにやってきます。

この構築の多くは、巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジットの取り決め、資本積み重ねの中にあります。これらはかつて空港やパイプライン、商用発電所の周辺で見られたものよりも、モデル訓練のためのものに近いです。スプレッドシートと変電所はもう一つの机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要になっています。

奇妙な未来の姿

次に、周囲の経済も種を変え始めます。ブーム・スーパーハイスピードのアイデンティティは、ロマンス、速度（そしてその多さ）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想に基づいています。クルーソーはAIキャンパス用にタービン29台を1.21ギガワットのオンサイト電力戦略の一環として注文しました。ベーカー・ヒューズ（$BKR +0.84%）も対応する発電機を提供する契約を結びました。AIへの支出は、航空機メーカーにとっても第二の舞台をもたらすほど大きくなっています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。

電気自動車のバッテリー製造業者は、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用の蓄電モジュールを製造するために工場を改修しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨のハングオーバーから残った電力や施設を活用しています。パイプライン会社のウィリアムズは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケーラーに燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。すでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルのコストがかかる他の2つのオハイオ州プロジェクトがあります。AIは、古い供給者よりも速く新しい供給者を次々と巻き込んでいます。

AIの資本投資は単に拡大しているだけではありません。拡大は退屈な部分です。今や、ライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興的な展開など、あらゆる側面から資金が流れ込んでいます。このような規模の投資ブームは、隣接するビジネス、バランスシート、政治、サプライチェーンを巻き込みつつあります。

航空宇宙エンジニア、バッテリー工場、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国富ファンドを同じ文に招き入れる頃には、その全体像が見えにくくなっています。AIの資本支出は、チップやコンクリート、冷却塔だけを買うだけではなく、より奇妙な場所や形態に出現し続けています。基本的な欲求が自分自身の整った姿を超えたためです。十分な資金と焦りを持つブームは、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「これもAIビジネスだ」と決めるまで続きます。

チップは単なる最初の入札でした。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間もまた奇妙になっています。