前年比約3倍増！香港株のロックアップ解除済み株式の時価総額は1.7兆香港ドル

ヤンズー晩報網3月18日訊（記者范曉林 薄雲峰）2025年のIPO世界一の輝かしい瞬間を経験した後、香港の資本市場は2026年に「解禁ラッシュ」に突入した。

Windのデータによると、2026年の香港株式市場で解禁待ちの制限株の時価総額は約1.7兆香港ドルに達し、2025年の年間解禁規模0.6兆香港ドルと比べて約3倍に急増し、近年の年間解禁のピークを記録した。この規模は、香港株の日平均取引高の6〜7倍に相当する。

「解禁ラッシュ」は香港株IPOの爆発的な拡大の遅れて現れる反映であり、2025年は119社の新規上場と約2900億香港ドルの資金調達により、世界のIPO資金調達ランキングのトップに返り咲いた。前年比で大幅に225.9%増加し、多くのテクノロジー、製造、生物医薬、デジタル経済分野のリーディング企業がメインボードに集中上場し、基礎投資者や支配株主が次々と資金を集めた。

証券会社の予測によると、2026年もIPO熱は続き、最初の2か月だけで資金調達規模は892億香港ドルに達し、上場待ちの企業数はすでに380社を超え、そのうち110社以上がA株企業である。

セクター別では、情報技術、選択消費、医療健康が解禁の三大コア分野であり、全体の約60%以上を占める。金融や資源のリーディング企業の大規模解禁と重なり、成長株と重み株の両方が流通株式数の拡大圧力に直面している。個別銘柄では、多くのトップ企業の解禁時価総額が千億香港ドルを超え、一部企業では解禁株式が総株式の50%以上を占め、流通株数はほぼ倍増している。

香港取引所の規則によると、基礎投資者のロックアップ期間は通常6か月であり、支配株主や主要株主のロックアップ期間は多くの場合6〜12か月である。これにより、2025年前半に集中して上場した優良資産の制限株は2026年の第1四半期から第2四半期にかけて集中して解禁される。一方、後半に上場した大型企業は、第3四半期と第4四半期の解禁の主力となる。

浦銀国際のリサーチレポートによると、2026年は年間で6か月以上、月次の解禁規模が1000億香港ドルを超える見込みである。その中でも9月は年間の「風雲の中心」となり、単月の解禁時価総額は5309億香港ドルに達し、年間総量の32.6%を占める見込みだ。この単月規模は、2025年の大半の月のIPO資金調達総額を超える規模であり、これほど密集した資金放出は香港株の歴史上極めて稀である。

上半期の解禁圧力も依然として高く、3〜4月には情報技術と生物医薬のセクターで集中的に解禁が行われ、単月規模はそれぞれ千億香港ドルを超え、下半期の9月のピークと双峰を形成している。

解禁の主体はIPO前の投資者、基礎投資者、支配株主が中心である。特に、基礎投資者の6か月ロックアップ期間が満了し、短期的な売却圧力の主力となる。一方、支配株主やPre-IPO投資者の保有コストは低く、解禁後の売却意欲は不確定要素が多い。

地政学的要因による市場リスクの制約はあるものの、市場のパフォーマンスを見ると、香港株は依然として堅牢性を保っている。

現在の香港株の平均日取引高は2000億香港ドル規模を維持しており、1.7兆香港ドルの解禁規模は、年間で約10営業日の取引高に相当する。グローバルな流動性の引き締まりや海外資金の変動、南向き資金の流入鈍化を背景に、市場の吸収能力は厳しい試練に直面しており、一部の小型株や流動性の低い銘柄は売り圧力により継続的に調整される可能性がある。

しかし、解禁は必ずしも売却を意味するわけではなく、市場への影響は構造的に分化する。基本的に優良なリーディング企業は、ファンダメンタルズが堅実で、機関投資家の保有が集中しているため、株主の売却意欲は弱く、流通株数の拡大により指数のウェイトが上昇し、受動的資金の配分を引き付ける可能性もある。一方、基本的なファンダメンタルズがやや弱く、評価が高すぎる、株主構造が分散している企業は、集中売りに遭うリスクが高い。