2026年、転換社債の発行が著しく加速しています。同花順の統計によると、3月18日までに今年度新たに発表された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増加しています。新規計画の規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっています。業界関係者は、市場の好調と政策の追い風が、転換社債の大規模拡大の最も重要な要因だと考えています。しかし、面白い現象として、市場の好調に伴い、頻繁に転換株のラインを超えて早期に銘柄が除外されるケースも増えています。特に銀行の転換社債の「終焉」により、規模が大きく縮小しています。「注水」と「放水」を同時に行うゲームが、現在の転換社債市場で展開されています。業界関係者は、政策緩和後、市場の供給が遅れて6～7ヶ月後に本格的な回復が見込まれると予測しています。【転換社債発行計画の急増】3月17日、申通快遞は、不特定多数を対象とした転換社債の発行による資金調達を計画しており、総額は30億元（含む）を超えないと発表しました。発行費用を差し引いた資金は、スマート物流設備のアップグレードと幹線輸送ネットワークの強化に充てられます。申通快遞の調達額は現在、第三位に位置しています。第一位は中科曙光で、2月10日に最大80億元の転換社債を6年の期限で発行し、資金は先進的な計算力クラスターシステム、AI訓練推論一体型マシン、国産ストレージシステムの三大AIコアプロジェクトに充てられます。第二位は中創智領で、1月15日の夜に、総額43.5億元の転換社債を不特定多数に向けて発行する計画を発表しました。資金は、新エネルギー車の高端部品産業基地、高端油圧部品の生産システムのスマート化、スマート製造の全シナリオ研究開発センター、スマート移動ロボットの製造基地の四つの主要プロジェクトに投資され、流動資金も補充されます。同花順のデータによると、3月18日までに、今年度新たに発表された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増、規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっています。市場は、今回の転換社債の回復は、再融資新規規則の施行によるものだと見ています。今年2月9日、上海・深セン・北方取引所は、再融資に関する一連の措置を最適化し、経営・ガバナンスや情報開示の規範を整備し、代表的かつ市場の認知度の高い優良上場企業の再融資審査を緩和し、効率を向上させました。また、科創企業の再融資ニーズにより対応するため、上海・深セン取引所は上場企業の「軽資産・高研究開発投資」ルールを改訂し、主板企業の認定基準を明確にしました。破綻リスクのある上場企業は、増資や転換社債の発行を通じて合理的に資金調達が可能となり、調達資金は主な事業に投資される必要があります。前述の中科曙光は、新規規則の公布後、最初に「試行」した企業の一つです。これにより、転換社債市場にとって大きな「追い風」となり、以前ほぼ閉鎖されていた破綻企業の再融資ルートが再び開かれました。2023年11月、上海・深セン取引所は再融資規制の調整について記者会見で答えた際、破綻や純資産割れのリスクがある企業の再融資を厳しく制限し、連続赤字企業の資金調達間隔も厳格に管理すると述べています。その後、上場企業の転換社債再融資のルートは大きく縮小し、新規発行計画も急激に減少しました。データによると、2024年の新規転換社債発行額は400億元未満で、2023年と比べて約千億元の減少です。2025年は低水準で推移し、年間新規発行額は650億元となっています。【下半期に「黒字化」する可能性】東方金誠研究開発部副部長の翟恬甜は、インタビューで次のように述べています。「一方では、科技産業の急速な発展が上場企業の資金調達意欲を高めている。もう一方では、2月9日の再融資新規則の施行により、科技革新企業の再融資に対して的確な支援が行われており、特に科創企業の収益性や『破綻』リスクに関する資金調達制限の緩和が、再融資意欲をさらに高めている。3月18日までに、今年度の新たな転換社債計画の中で、専門的・革新的な企業の比率は31.82％で、昨年同期比で11.82ポイント上昇しています。産業政策の傾斜や再融資政策の支援の下、今後はハードテクノロジー企業が転換社債市場の拡大の重要な推進力となる見込みです。」排排网の財富研究総監の劉有華も、類似の見解を示しています。彼は、「最近の転換社債発行計画の急増は、複数の要因が相まって推進されている結果だ」と述べています。第一に、規制当局が関連の資金調達ルールを調整・最適化し、上場企業の資金調達チャネルを拡大したこと。第二に、審査プロセスの大幅な迅速化により、承認効率が向上し、科技系企業などにとって申請のハードルが下がったこと。これが申請意欲を直接刺激しています。第三に、株式市場の回復により、正味株価の修復が進み、企業が低コストで資金調達できる意欲が高まったことです。さらに、供給の相対的な縮小により「資産荒れ」が一部で生じており、現在の計画増加は供給側の正常化と市場需要のマッチングの表れです。最後に、政策の方向性が資金を科技革新分野に誘導しており、多くの企業が流動資金の補充や研究開発投資、増産を進めている実情とも一致しています。一部の業界リーダー企業が大規模な発行計画を先行して打ち出すなど、良い模範となっています。また、転換社債の発行加速は、上場企業にとっても参加の動機付けとなっています。華創証券の最新推計によると、2023年の取締役会の計画から株主総会の承認までの平均所要時間は100日未満でしたが、2024年、2025年には280～290日に増加しました。しかし、2026年には約175日に急速に短縮しています。その他の段階も2025年下旬から短縮傾向にあります。新規転換社債の発表から上場までの中間プロセスは、取締役会の計画、株主総会の承認、取引所の受理、上場委員会の承認、登録の同意、そして発行・上場となります。ただし、注意点として、転換社債の発行はすでに加速していますが、近年の株式市場の好調により、多くの転換社債が強制償還ラインを超え、特に銀行の転換社債は次々と除外されています。短期的には、「注水」と「放水」が同時に進行している状態です。翟恬甜は、「新たな供給には一連の積極的な変化が見られるが、銀行の転換社債の退出による規模のギャップを埋めるのは難しい」と指摘しています。まず、発行計画の増加は供給の急増を意味しません。計画の回復傾向は明らかですが、実際の発行にどう反映されるかは、規制当局の受理ペース次第です。3月18日までに、今年の転換社債発行は11件で、前年同期比83.33％増、規模は90.16億元で、前年同期比57.35％増です。次に、銀行の転換社債は一件あたりの規模が大きく、平均で百億元以上に達します。一方、2025年以来の新規発行計画の平均は約16億元です。推計によると、2025年の銀行の転換社債の退市規模は千億元に達し、2026年には満期や高強制償還の予想により、退市規模は300億元以上に上る見込みです。非金融上場企業の転換社債の発行速度だけでは、銀行の退市規模の穴を埋めるのは難しいです。また、資本補充の圧力もあり、2026年の銀行は引き続き、特定の増資を通じて資本を補充する方針を維持し、これが転換社債の資金調達の代替となる見込みです。優美利投資の総経理、賀金龍も、「発行計画の増加はあるものの、短期的に銀行の退市による市場規模の縮小を完全に補うのは難しい」と述べています。2026年3月中旬時点で、転換社債の総規模は5308.87億元で、今年だけで220億元縮小しています。これは銀行の大規模な退市によるものです。中長期的には、転換社債は緩やかに回復する見込みですが、市場構造の変化も生じるでしょう。例えば、新経済分野への偏重です。これにより、市場にはより多様な投資選択肢が生まれます。一方、需要側の資金配分は依然として強く、特に低金利環境下では、「固收+」資金の需要が旺盛であり、今後も転換社債の評価や流動性は支えられる見込みです。
転換社債の発行が加速し、年内の計画件数は前年同期比120％増となる
2026年、転換社債の発行が著しく加速しています。同花順の統計によると、3月18日までに今年度新たに発表された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増加しています。新規計画の規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっています。
業界関係者は、市場の好調と政策の追い風が、転換社債の大規模拡大の最も重要な要因だと考えています。しかし、面白い現象として、市場の好調に伴い、頻繁に転換株のラインを超えて早期に銘柄が除外されるケースも増えています。特に銀行の転換社債の「終焉」により、規模が大きく縮小しています。
「注水」と「放水」を同時に行うゲームが、現在の転換社債市場で展開されています。業界関係者は、政策緩和後、市場の供給が遅れて6～7ヶ月後に本格的な回復が見込まれると予測しています。
【転換社債発行計画の急増】
3月17日、申通快遞は、不特定多数を対象とした転換社債の発行による資金調達を計画しており、総額は30億元（含む）を超えないと発表しました。発行費用を差し引いた資金は、スマート物流設備のアップグレードと幹線輸送ネットワークの強化に充てられます。
申通快遞の調達額は現在、第三位に位置しています。第一位は中科曙光で、2月10日に最大80億元の転換社債を6年の期限で発行し、資金は先進的な計算力クラスターシステム、AI訓練推論一体型マシン、国産ストレージシステムの三大AIコアプロジェクトに充てられます。
第二位は中創智領で、1月15日の夜に、総額43.5億元の転換社債を不特定多数に向けて発行する計画を発表しました。資金は、新エネルギー車の高端部品産業基地、高端油圧部品の生産システムのスマート化、スマート製造の全シナリオ研究開発センター、スマート移動ロボットの製造基地の四つの主要プロジェクトに投資され、流動資金も補充されます。
同花順のデータによると、3月18日までに、今年度新たに発表された転換社債の計画数は22件で、前年同期比120.00％増、規模は317.94億元で、前年同期比220.08％増となっています。
市場は、今回の転換社債の回復は、再融資新規規則の施行によるものだと見ています。
今年2月9日、上海・深セン・北方取引所は、再融資に関する一連の措置を最適化し、経営・ガバナンスや情報開示の規範を整備し、代表的かつ市場の認知度の高い優良上場企業の再融資審査を緩和し、効率を向上させました。
また、科創企業の再融資ニーズにより対応するため、上海・深セン取引所は上場企業の「軽資産・高研究開発投資」ルールを改訂し、主板企業の認定基準を明確にしました。破綻リスクのある上場企業は、増資や転換社債の発行を通じて合理的に資金調達が可能となり、調達資金は主な事業に投資される必要があります。前述の中科曙光は、新規規則の公布後、最初に「試行」した企業の一つです。
これにより、転換社債市場にとって大きな「追い風」となり、以前ほぼ閉鎖されていた破綻企業の再融資ルートが再び開かれました。2023年11月、上海・深セン取引所は再融資規制の調整について記者会見で答えた際、破綻や純資産割れのリスクがある企業の再融資を厳しく制限し、連続赤字企業の資金調達間隔も厳格に管理すると述べています。
その後、上場企業の転換社債再融資のルートは大きく縮小し、新規発行計画も急激に減少しました。データによると、2024年の新規転換社債発行額は400億元未満で、2023年と比べて約千億元の減少です。2025年は低水準で推移し、年間新規発行額は650億元となっています。
【下半期に「黒字化」する可能性】
東方金誠研究開発部副部長の翟恬甜は、インタビューで次のように述べています。「一方では、科技産業の急速な発展が上場企業の資金調達意欲を高めている。もう一方では、2月9日の再融資新規則の施行により、科技革新企業の再融資に対して的確な支援が行われており、特に科創企業の収益性や『破綻』リスクに関する資金調達制限の緩和が、再融資意欲をさらに高めている。3月18日までに、今年度の新たな転換社債計画の中で、専門的・革新的な企業の比率は31.82％で、昨年同期比で11.82ポイント上昇しています。産業政策の傾斜や再融資政策の支援の下、今後はハードテクノロジー企業が転換社債市場の拡大の重要な推進力となる見込みです。」
排排网の財富研究総監の劉有華も、類似の見解を示しています。彼は、「最近の転換社債発行計画の急増は、複数の要因が相まって推進されている結果だ」と述べています。第一に、規制当局が関連の資金調達ルールを調整・最適化し、上場企業の資金調達チャネルを拡大したこと。第二に、審査プロセスの大幅な迅速化により、承認効率が向上し、科技系企業などにとって申請のハードルが下がったこと。これが申請意欲を直接刺激しています。第三に、株式市場の回復により、正味株価の修復が進み、企業が低コストで資金調達できる意欲が高まったことです。さらに、供給の相対的な縮小により「資産荒れ」が一部で生じており、現在の計画増加は供給側の正常化と市場需要のマッチングの表れです。最後に、政策の方向性が資金を科技革新分野に誘導しており、多くの企業が流動資金の補充や研究開発投資、増産を進めている実情とも一致しています。一部の業界リーダー企業が大規模な発行計画を先行して打ち出すなど、良い模範となっています。
また、転換社債の発行加速は、上場企業にとっても参加の動機付けとなっています。華創証券の最新推計によると、2023年の取締役会の計画から株主総会の承認までの平均所要時間は100日未満でしたが、2024年、2025年には280～290日に増加しました。しかし、2026年には約175日に急速に短縮しています。その他の段階も2025年下旬から短縮傾向にあります。
新規転換社債の発表から上場までの中間プロセスは、取締役会の計画、株主総会の承認、取引所の受理、上場委員会の承認、登録の同意、そして発行・上場となります。
ただし、注意点として、転換社債の発行はすでに加速していますが、近年の株式市場の好調により、多くの転換社債が強制償還ラインを超え、特に銀行の転換社債は次々と除外されています。短期的には、「注水」と「放水」が同時に進行している状態です。
翟恬甜は、「新たな供給には一連の積極的な変化が見られるが、銀行の転換社債の退出による規模のギャップを埋めるのは難しい」と指摘しています。まず、発行計画の増加は供給の急増を意味しません。計画の回復傾向は明らかですが、実際の発行にどう反映されるかは、規制当局の受理ペース次第です。3月18日までに、今年の転換社債発行は11件で、前年同期比83.33％増、規模は90.16億元で、前年同期比57.35％増です。
次に、銀行の転換社債は一件あたりの規模が大きく、平均で百億元以上に達します。一方、2025年以来の新規発行計画の平均は約16億元です。推計によると、2025年の銀行の転換社債の退市規模は千億元に達し、2026年には満期や高強制償還の予想により、退市規模は300億元以上に上る見込みです。非金融上場企業の転換社債の発行速度だけでは、銀行の退市規模の穴を埋めるのは難しいです。また、資本補充の圧力もあり、2026年の銀行は引き続き、特定の増資を通じて資本を補充する方針を維持し、これが転換社債の資金調達の代替となる見込みです。
優美利投資の総経理、賀金龍も、「発行計画の増加はあるものの、短期的に銀行の退市による市場規模の縮小を完全に補うのは難しい」と述べています。2026年3月中旬時点で、転換社債の総規模は5308.87億元で、今年だけで220億元縮小しています。これは銀行の大規模な退市によるものです。中長期的には、転換社債は緩やかに回復する見込みですが、市場構造の変化も生じるでしょう。例えば、新経済分野への偏重です。これにより、市場にはより多様な投資選択肢が生まれます。一方、需要側の資金配分は依然として強く、特に低金利環境下では、「固收+」資金の需要が旺盛であり、今後も転換社債の評価や流動性は支えられる見込みです。