2026年2月28日、アメリカとイスラエルの共同軍事行動がイランに対して行われ、国際的な石油、ドル、金市場に激しい変動を引き起こした。一般的に、地政学的紛争はリスク回避の感情を急激に高め、金価格を押し上げる。しかし、異例のことに、米・イスラエル・イランの軍事衝突以降、金価格は下落し、同時に石油とドルは上昇した。
さらに注目すべきは、米・イスラエル・イランの衝突を境に、金とドルの動きが逆転したことである。2026年2月27日から3月16日までの間、ロンドン金現物とCOMEX金先物（活発な契約）の決済価格はそれぞれ4.36%、4.68%下落した一方、同時期のドル指数は2.21%上昇した。対照的に、年初から米・イスラエル・イランの衝突（2025年12月30日～2026年2月27日）までの間、ロンドン金現物とCOMEX金先物はそれぞれ19.56%、19.64%上昇し、ドル指数は0.58%下落していた。こうして、国際金とドル指数は衝突前後で逆転したのである。では、なぜ地政学的紛争の時期にリスク回避資産である金が下落し、石油ドルは復活したのか？石油ドルはどのように金の動きに影響しているのか？
まず、米・イスラエル・イランの衝突発生後に金価格が弱含んだ主な理由は、市場が紛争当事国の軍事力差を見て、結果に大きな不確実性を感じていなかったためである。これにより、リスク回避資産としての金に強力な支えがなかった。
次に、紛争発生後、中東の情勢不安により原油価格が加速的に上昇し、「スタグフレーション」懸念が高まった。紛争により中東の重要な石油輸送拠点であるホルムズ海峡で航行妨害や断続的な中断が生じ、湾岸地域の1日あたり約1500万バレルの石油生産と450万バレルの精製品輸送・供給がほぼ停止状態となった。これにより、世界的な石油の需給バランスが悪化し、原油価格の上昇期待が高まった。市場は、1970年代の湾岸戦争時の「スタグフレーション」の再来を懸念し、石油インフレが米連邦準備制度の利下げ期待を低下させ、ドルの流動性縮小を招き、ドル指数の上昇を促した。
さらに、現在の世界の石油取引の約80%はドル決済で行われており、残りの20%はユーロ、人民元、円などの非ドル通貨で決済されている。したがって、米・イスラエル・イランの紛争による原油価格の大幅上昇は、客観的にドル指数の上昇も促進し、「石油ドル」の一時的な復活をもたらした。1971年、ニクソン大統領はドルと金の兌換を停止し、ブレトン・ウッズ体制が崩壊した後、米国はサウジアラビアなどの石油輸出国に対し、軍事保護を提供する代わりに石油輸出とドルを結びつける協定を結んだ。これにより、石油輸出国は得た「石油ドル」をドル資産に投資し、石油とドルの閉ループ循環が形成された。
「石油ドル」の三本柱は、第一に米国の軍事的地位と石油輸出国との安全保障契約、第二に国際原油市場の価格付けと取引決済におけるドルの役割、第三に石油及び関連化学エネルギーが主要なエネルギー供給源であることである。現在、「石油ドル」の三本柱は揺らぎつつあり、「カーボンニュートラル」や新エネルギーの台頭により、非米通貨による原油決済の比率が高まっている。2026年3月8日、サウジアラビアのエネルギー省は、石油の人民元決済比率が25%から41%に上昇したと発表し、サウジの二大国有銀行が中国のクロスボーダー決済システム（CIPS）に正式に接続した。ただし、市場の主要な矛盾が再び石油の需給に向かうと、「石油ドル」が再び出現する可能性が高い。特に、中東のサウジアラビア、カタール、バーレーンなどの国は依然としてドル連動制を採用しており、これが客観的に石油ドルを支える要因となっている。さらに、大規模な中東の主権基金がドル資産を大量に保有しているため、短期的には石油ドルと切り離すことは難しい。
「石油ドル」の未来は、短期的には国際的な石油の供給と需要が完全に回復するかどうかに依存し、中期的には中東の地政学的リスクの緩和にかかっている。長期的には、「トリレンマ問題」の解決次第である。
まず、石油供給網はホルムズ海峡の閉鎖に大きく左右されており、世界の約20%の石油供給がこの海峡の閉鎖に制約されている。これにより、各国は戦略的石油備蓄の放出を加速させる必要がある。供給網の障害が解消されれば、石油とドルの価格は再び下落する可能性が高い。中東情勢の緩和に伴い、国際金市場も下落に向かう可能性がある。次に、ドルの信用とドル資産に対する不信感が過去最高水準に達しており、これが金の支えとなる。さらに、原油価格の上昇とその予想は、米連邦準備制度の利下げを左右し、特に「スタグフレーション」懸念の高まりにより、米国の高インフレと低雇用の二重の課題に直面している現状では、利下げのハードルは高い。これにより、ドルの流動性が引き締まり、ドル指数の上昇とともに金価格の下落圧力がかかる可能性がある。最後に、長期的には化石燃料のエネルギーに占める比率はさらに低下し、原油価格の上昇は、再生可能エネルギーやクリーンエネルギー（太陽光、光伏など）の普及を促進し、「カーボンニュートラル」関連の株式や債券にも好影響を与える可能性がある。
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21コメント｜地政学的な対立の背景で、なぜ金は下落しているのか？
2026年2月28日、アメリカとイスラエルの共同軍事行動がイランに対して行われ、国際的な石油、ドル、金市場に激しい変動を引き起こした。一般的に、地政学的紛争はリスク回避の感情を急激に高め、金価格を押し上げる。しかし、異例のことに、米・イスラエル・イランの軍事衝突以降、金価格は下落し、同時に石油とドルは上昇した。
さらに注目すべきは、米・イスラエル・イランの衝突を境に、金とドルの動きが逆転したことである。2026年2月27日から3月16日までの間、ロンドン金現物とCOMEX金先物（活発な契約）の決済価格はそれぞれ4.36%、4.68%下落した一方、同時期のドル指数は2.21%上昇した。対照的に、年初から米・イスラエル・イランの衝突（2025年12月30日～2026年2月27日）までの間、ロンドン金現物とCOMEX金先物はそれぞれ19.56%、19.64%上昇し、ドル指数は0.58%下落していた。こうして、国際金とドル指数は衝突前後で逆転したのである。では、なぜ地政学的紛争の時期にリスク回避資産である金が下落し、石油ドルは復活したのか？石油ドルはどのように金の動きに影響しているのか？
まず、米・イスラエル・イランの衝突発生後に金価格が弱含んだ主な理由は、市場が紛争当事国の軍事力差を見て、結果に大きな不確実性を感じていなかったためである。これにより、リスク回避資産としての金に強力な支えがなかった。
次に、紛争発生後、中東の情勢不安により原油価格が加速的に上昇し、「スタグフレーション」懸念が高まった。紛争により中東の重要な石油輸送拠点であるホルムズ海峡で航行妨害や断続的な中断が生じ、湾岸地域の1日あたり約1500万バレルの石油生産と450万バレルの精製品輸送・供給がほぼ停止状態となった。これにより、世界的な石油の需給バランスが悪化し、原油価格の上昇期待が高まった。市場は、1970年代の湾岸戦争時の「スタグフレーション」の再来を懸念し、石油インフレが米連邦準備制度の利下げ期待を低下させ、ドルの流動性縮小を招き、ドル指数の上昇を促した。
さらに、現在の世界の石油取引の約80%はドル決済で行われており、残りの20%はユーロ、人民元、円などの非ドル通貨で決済されている。したがって、米・イスラエル・イランの紛争による原油価格の大幅上昇は、客観的にドル指数の上昇も促進し、「石油ドル」の一時的な復活をもたらした。1971年、ニクソン大統領はドルと金の兌換を停止し、ブレトン・ウッズ体制が崩壊した後、米国はサウジアラビアなどの石油輸出国に対し、軍事保護を提供する代わりに石油輸出とドルを結びつける協定を結んだ。これにより、石油輸出国は得た「石油ドル」をドル資産に投資し、石油とドルの閉ループ循環が形成された。
「石油ドル」の三本柱は、第一に米国の軍事的地位と石油輸出国との安全保障契約、第二に国際原油市場の価格付けと取引決済におけるドルの役割、第三に石油及び関連化学エネルギーが主要なエネルギー供給源であることである。現在、「石油ドル」の三本柱は揺らぎつつあり、「カーボンニュートラル」や新エネルギーの台頭により、非米通貨による原油決済の比率が高まっている。2026年3月8日、サウジアラビアのエネルギー省は、石油の人民元決済比率が25%から41%に上昇したと発表し、サウジの二大国有銀行が中国のクロスボーダー決済システム（CIPS）に正式に接続した。ただし、市場の主要な矛盾が再び石油の需給に向かうと、「石油ドル」が再び出現する可能性が高い。特に、中東のサウジアラビア、カタール、バーレーンなどの国は依然としてドル連動制を採用しており、これが客観的に石油ドルを支える要因となっている。さらに、大規模な中東の主権基金がドル資産を大量に保有しているため、短期的には石油ドルと切り離すことは難しい。
「石油ドル」の未来は、短期的には国際的な石油の供給と需要が完全に回復するかどうかに依存し、中期的には中東の地政学的リスクの緩和にかかっている。長期的には、「トリレンマ問題」の解決次第である。
まず、石油供給網はホルムズ海峡の閉鎖に大きく左右されており、世界の約20%の石油供給がこの海峡の閉鎖に制約されている。これにより、各国は戦略的石油備蓄の放出を加速させる必要がある。供給網の障害が解消されれば、石油とドルの価格は再び下落する可能性が高い。中東情勢の緩和に伴い、国際金市場も下落に向かう可能性がある。次に、ドルの信用とドル資産に対する不信感が過去最高水準に達しており、これが金の支えとなる。さらに、原油価格の上昇とその予想は、米連邦準備制度の利下げを左右し、特に「スタグフレーション」懸念の高まりにより、米国の高インフレと低雇用の二重の課題に直面している現状では、利下げのハードルは高い。これにより、ドルの流動性が引き締まり、ドル指数の上昇とともに金価格の下落圧力がかかる可能性がある。最後に、長期的には化石燃料のエネルギーに占める比率はさらに低下し、原油価格の上昇は、再生可能エネルギーやクリーンエネルギー（太陽光、光伏など）の普及を促進し、「カーボンニュートラル」関連の株式や債券にも好影響を与える可能性がある。