これは(SPY などのインデックスファンドを購入する際の)非常に数少ない欠点の 1 つです

インデックスファンドを所有する最大の理由は、常に堅実であることです。たとえば、SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY 0.80%）やバンガードS&P 500 ETF（VOO 0.76%）のようなファンドを持つことで、市場の主要企業のクロスセクションを保有し、多くの分散投資ができるからです。これは、株式は群れとして動く傾向があるため、ポジションが時折下落することを意味しません。忍耐強く待てば、その戦略は市場の本質的な長期的強気に乗ることで報われます。

しかし、時には状況によってインデックス投資が逆効果になることもあります。

昨年後半からそれが起こりました。11月20日以降、前述のSPYやS&P 500（^GSPC 0.87%）はほとんど横ばい（+1.5%）で推移していますが、市場の主要7セクターは好調な上昇を記録し、残りの4つの重要な業界グループはわずかに悪化しただけです。

知っておくべきポイントは以下の通りです。

画像出典：Getty Images。

思ったほどバランスが取れていない

これは数学的に不可能に思えるかもしれません。もし、分散投資された投資信託や上場投資信託（ETF）がすべてのセクターの株式を保有しているなら、それらのセクターの平均的なパフォーマンスを示すはずです。

しかし、実際にはそうなっていません。以下の図が示すように、11月20日以降、S&P 500、SPY、VOOはわずかな上昇にとどまる一方で、State Street Energy Select Sector SPDR ETFはほぼ30%も急騰しています。State Street Materials Select Sector SPDR ETFやState Street Industrial Select Sector SPDR ETFも、16%以上と11%以上の上昇を見せており、この期間中に非常に強いパフォーマンスを記録しています。一方、State Street Financial Select Sector SPDR ETFは4%以上の下落を記録しています。ヘルスケア、テクノロジー、一般消費財の株も、過去4ヶ月間、S&P 500に比べて遅れをとっています。

YChartsによるXLEのデータ

この期間中、これら11セクターの平均パフォーマンスは7.1%の上昇です。4ヶ月間としては悪くありませんが、これらのETFや基礎となる指数は、ほぼ横ばいにとどまっています。

なぜこうなるのか？実は非常に簡単です。S&P 500やそのETFはセクターごとのバランスが取れていません。これらは時価総額加重型のファンドであり、時価総額のみで計算されています。以下の表は、各主要セクターの指数に対する相対的な比重と、それに伴うセクターの価値変動がS&P 500に与える影響を示しています。

データ出典：State Street Investment Management

この点を理解すれば、エネルギーや素材といったセクターの好調にもかかわらず、SPYやVOOが期待外れだった理由がわかります。これらのセクターは指数に対して過小評価されているためです。同時に、11月下旬以降に最も大きく下落した金融やテクノロジー株は、S&P 500に対して不釣り合いに大きな比重を占めています。

戦略的対応が必要なほど重要

記録上、主要な市場指数は常にセクターごとに完璧にバランスが取れているわけではありません。そして、多くの場合、その不均衡は実際には問題になりません。前述の通り、多くの株はセクターに関係なく一緒に上昇したり下落したりします。ただし、過去数週間はかなり異例です。

それでも、インデックス投資のファンであれば、このような事態が起こり得ることを知っておく必要があります。特に、異なるセクターが極端な評価に達したり、新たな地政学的緊張が市場の一部を揺るがせたりする場合には、あらかじめ計画を立てておくことが重要です。