January-February social retail sales year-over-year growth of 2.8%, exceeding expectations! Kweichow Moutai surged over 3%, Consumer ETF (159928) surged over 1% on increased volume, reversing the market to surge five consecutive days of gains! Institutions: Early suppression factors for consumption have somewhat reversed.

新浪财经「酒价内参」重磅登场！知名白酒的真实市场价格尽在掌握

今日（3.16）、A股市场震荡走低，低估值的内需板块再次受到青睐，规模领先的消费ETF（159928）放量大涨超过1%，日线实现五连阳！盘中成交额已突破3.5亿元！资金面上，上一交易日再度净流入超1400万元！消费ETF的最新规模已超过220亿元，持续领跑同类产品！热门成分股中，贵州茅台涨超3%，北大荒涨超2%，五粮液、泸州老窖、大北农涨超1%。（成分股仅作展示，不作为个股推荐）

数据方面，中国1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，预期为2.5%，前值为0.9%。

国际局势方面，地缘政治动荡持续，国际油价再次上涨，美国、日本等多个国家释放战略石油储备。

国内方面，“3·15”晚会曝光鸡爪用双氧水漂白、网红神药外泌体竟是三无产品、AI大模型被“投毒”等七大乱象，多家涉事企业相继回应或采取整改措施。

市场观点方面，近期多家机构召开了2026年春季策略会。普遍认为，2026年市场将由流动性驱动转向盈利驱动，以“科技成长+顺周期”为全年核心主线，高股息和消费板块可作为稳健底仓，结构性机会成为投资重点。

港股方面，聚焦纯正新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）反弹上涨近1%，盘中成交额已超3300万元！资金面上，盘中净申购600万份，近5个交易日中有3日实现净流入！多数热门成分股上涨，茶百道涨超9%，布鲁可涨超7%，中国中免涨超4%，蒙牛乳业涨超3%。（成分股仅作展示，不作为个股推荐）

业绩方面，茶百道日前发布盈利预喜公告，预计2025年度经调整净利润在7.92亿至8.52亿元之间，同比增长22.79%-32.09%；归母净利润更是预计大幅增长62.50%-75.00%，达到7.80亿至8.40亿元。这一显著增长得益于门店网络的结构性优化、供应链效率提升及费用管理的精细化。

3月13日，布鲁可发布2025年度业绩公告，报告期内实现收入29.13亿元，同比增长30.0%；毛利润13.64亿元，同比增长15.7%；税前利润6.94亿元，较去年亏损2.96亿元有所改善，全年实现利润6.34亿元，扭转了2024年的亏损3.98亿元。经调整后年度利润为6.75亿元，同比增长15.5%；经调整净利润率为23.2%，较去年26.1%有所下降。公告指出，收入增长主要源于拼搭角色类玩具销量的显著提升，从而带动相关收入增长。

【机构观点：消费总量不悲观，前期压制因素有所扭转】

国金证券认为，前期压制消费的因素已有一定扭转，但内生动力的恢复还不能一蹴而就：

1）与房地产相关：存量房贷压力减轻，房地产的负向财富效应已到达底部，二手房市场逐渐回暖；

2）与政策相关：短期内，“以旧换新”政策在2024-2025年对消费起到托底作用，但2026年政策力度略有收窄（从3000亿降至2500亿）；长期来看，政策将优化社保体系、推动“居民增收”计划等，以培育居民消费能力；

3）与预期相关：企业盈利已见底，传导到就业和工资的过程存在一定滞后。

人民币资金回流→财富效应增强→价格水平和消费量逐步回升。自2025年2月起，银行结售汇顺差占GDP比重结束了连续4年的下降，开始持续回升。从历史经验来看，该指标的企稳回升通常意味着CPI同比的修复和社会零售总额增速的底部形成，两者之间的滞后期在一年以内。

消费板块并非完全没有机会，2025年在A股和港股中，选中跑赢沪深300和恒生指数的消费股概率分别为29.5%和50%，高于整体市场的概率（29.4%、11%）。投资者对消费股的悲观，或许源于在这个“祛魅”时代，难以预判“哪些消费品、业态或公司能胜出”。新时代的“牛股”似乎充满偶然性，但它们的共同点在于各自抹去了旧的品牌叙事，在空白中让消费者用自己的逻辑重新构建价值判断。

“祛魅”一词近年来在社交媒体上流行，它带来了三大变化：

1）消费者拒绝品牌自上而下灌输的叙事（如进口光环、阶层符号），曾经建立的叙事受到质疑；

2）电商平台的分散化和渗透率加快，打破了过去渠道控制的壁垒；

3）消费者通过亲身体验建立评价体系，再通过社群分享巩固，广告对消费者认知的影响大大减弱。

国金证券指出，也许“品牌/单品”的成功难以预料，但可以寻找孕育赢家的土壤，在具备安全边际的估值基础上“守株待兔”。

下图将“祛魅可能性”与“市场定价充分度”两个维度交叉，识别在消费结构变迁中被低估的品类机会。横轴经过归一化后反映客户集中度——越靠右，客户越分散，品牌与终端消费者的直接联系越紧密，越具备消费者自建口碑和评价体系的土壤；纵轴以市销率归一化后反映安全边际——越靠上，当前市销率越低，市场对未来销售增长的预期越保守，潜在预期差越大。气泡大小代表板块内个股的平均总市值。

（来源：国金证券20260311《重返真实——2026年春季策略展望》）

【地缘局势动荡，内需怎么看？】

中国银河证券认为，近年来，全球贸易保护主义措施不断增加，尤其是贸易摩擦加剧，对我国出口造成冲击。外需对国内经济增长的拉动作用大概率减弱，解决国内有效需求不足的矛盾变得尤为紧迫，这对稳定经济基本盘、推动经济长期健康发展具有重要意义。作为内需的重要组成部分，消费在稳定经济基本面中扮演关键角色。通过挖掘国内消费潜力，可以构建更完善的国内经济循环体系，减少外部因素带来的冲击。因此，提振消费成为当前扩大内需、壮大国内大循环的核心任务。

五年规划纲要提出，要建设强大的国内市场，加快形成新发展格局。坚持以扩大内需为战略基点，结合惠民生和促消费、投资于物和投资于人，利用新需求引领新供给，以新供给创造新需求，推动消费、投资、供给和需求的良性互动，实现供需的更高水平动态平衡，增强国内大循环的内生动力和韧性。大力提振消费，扩大有效投资，深入推进全国统一大市场建设。

其中，投资于人将提升社保、医疗、教育等公共服务水平，直接增强居民的消费能力和意愿，有利于大消费产业链的发展。在五年规划期间，随着政策对扩大内需的支持不断增强，新兴消费热点不断涌现，消费板块有望迎来新的增长机遇。

从长远来看，消费水平取决于收入。自2010年以来，随着我国经济结构持续优化和收入分配机制逐步完善，居民人均可支配收入占GDP的比重呈现波动上升的趋势，从2010年的40.04%升至2024年的43.13%。同期，我国居民最终消费占GDP的比重也呈震荡上升。从增速看，2013年至2019年，中国居民人均可支配收入和人均消费支出的实际增速均出现震荡下行。

与发达国家相比，中国居民消费占比仍偏低。2023年中国居民最终消费率为39.57%，低于2023年全球平均56.40%，美国为67.90%，德国49.93%，日本55.50%，印度60.19%，英国61.28%，法国53.36%。

中国居民人均可支配收入占GDP比重较低，且由于社会保障体系尚不完善，居民偏好储蓄以防风险，也限制了消费水平。未来，通过深化收入分配改革、完善社会保障体系、培育新兴消费场景，有望进一步激发国内消费潜力，为经济高质量发展提供更强的内生动力。

（来源：国金证券20260314《重要五年规划纲要解读：稳中求进，向“新”求“质”》）

消费ETF（159928）所追踪的指数作为消费大板块中的刚需和内需属性板块，具有明显的抗周期盈利韧性。前十大成分股权重占比超过67.57%，其中4只白酒龙头股合计占比31%，养猪巨头占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截止：2025/3/6）关注大消费板块，相关产品包括消费ETF（159928）及场外联接（A类：000248；C类：012857）。

一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费ETF——汇添富（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个“LABUBU”风口！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易，不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道的更高效便捷选择，一笔投资描绘属于Z世代的新消费蓝图！

数据截止：2026/1/30

风险提示：基金具有一定风险，投资需谨慎。投资者应阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是其特有风险，并根据自身投资目的、经验和资产状况判断是否适合自身风险承受能力。基金管理人承诺以诚实信用、审慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于高风险等级（R4），适合经过风险测评结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及的个股仅为指数成分股的客观列举，信息仅供参考，投资者应对任何自主决策的投资行为负责。本文观点、分析及预测不构成任何形式的投资建议。港股通消费ETF汇添富（159268）的投资范围包括港股，投资时可能面临由投资环境、标的、市场制度和交易规则差异带来的特有风险。申购/赎回ETF份额时，代理券商可收取不超过0.50%的佣金，包含证券交易所、登记机构等相关费用。其他基金的销售费用请参照相应基金的招募说明书和产品资料概要。