AIに問う·中東情勢は米連邦準備制度の利下げ時期にどのように影響するか？> 界面新聞記者 | 劉婷北京時間木曜日未明、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の誘導範囲を3.50%～3.75%のまま維持すると発表し、同時に公表された利率点陣表では、今年1回の利下げと2027年にもう1回の利下げを予測している。FRBの金利据え置きは予想通りだが、インフレ予想は明らかに高まっている。点陣表に参加した19人の連邦公開市場委員会（FOMC）委員のうち、7人が今年の利下げを見込んでおらず、昨年12月の予測より1人増加した。FRB議長ジェローム・パウエルは記者会見で、米国のインフレは依然頑固であり、見通しの不確実性が高まっていると述べた。中東情勢から関税の動きまで、多くの変数がインフレの鈍化を妨げている。インフレがさらに低下するのを見ていない限り、利下げは考えないとも述べた。また、FOMC内部では「次の段階で利上げが可能かどうか」についての議論も始まっているが、これは大多数の役員の基本シナリオではない。2月末以降、中東の地政学的緊張が高まるとともに、国際原油価格は大きく上昇し、ブレント原油先物は紛争前の約72ドルから100ドル超にまで上昇した。モルガン・スタンレーの推計によると、油価が10%上昇すると、米国の総合インフレ率は約0.3ポイント上昇し、現状の実際の上昇幅はこれを大きく超えている。米連邦準備制度も政策声明で、「中東情勢の展開が米国経済に与える影響には不確実性がある」との表現を加えた。最新の四半期経済予測概要によると、FRBは2026年の個人消費支出物価指数（PCE）の上昇予想中央値を2.4%から2.7%に引き上げ、コアPCEの予想中央値も2.5%から2.7%に上方修正した。2027年のインフレ予想もやや上昇している。一方、FRBは雇用については比較的楽観的な見方を示している。政策声明では、雇用市場に関する表現が1月の「失業率に安定の兆し」から「失業率は近頃ほとんど変動していない」に変わった。パウエルは記者会見で、労働市場には下振れリスクがあるものの、多くの指標が一定の安定性を示していると述べた。アナリストは、エネルギー価格の高騰とコアインフレの頑固さの二重の圧力の下、FRBは利下げを検討する際に、その政策の天秤が明らかにインフレ側に傾いていると考えている。「パウエルの発言は、雇用市場の弱さが利下げの下限を引き上げたことを意味している。地政学的リスクが不透明な状況では、今年の最初の利下げは少なくとも6月まで延期される可能性が高く、その後後半に再開される可能性が高い」と浦銀インターナショナルのトップマクロアナリスト金晓雯は界面新聞に語った。彼女は「今年の米連邦準備制度の利下げは2回、各25ベーシスポイントと予測しているが、スタグフレーションのリスクにより、実際の利下げ幅は予想より低くなる可能性がある」とも述べた。パウエルの「ハト派的」な姿勢と中東情勢の緊迫化の影響で、米国株は水曜日に全面的に大きく下落した。終値では、ダウ工業株平均は1.63%、S&P500は1.36%、ナスダックは1.46%下落した。イラン情勢の緊迫化以降、市場の取引の焦点は、AIの繁栄や「ソフトランディング」の期待から、地政学的リスクとスタグフレーションの脅威の価格設定へと移行している。「スタグフレーション」の物語が市場の懸念を引き起こしている一方で、アナリストの多くは、現時点で米国がスタグフレーションに陥ったと断定できないと考えている。フィッチ・レーティングのチーフエコノミスト、ブライアン・カールトンは界面新聞に対し、油価の上昇と雇用増加の予想外の鈍化がスタグフレーション懸念を引き起こしているが、いくつかの緩衝要因も注目すべきだと述べた。まず、2025年第4四半期の経済の弱さは主に政府の一時的な閉鎖によるものであり、2026年第1四半期のGDP成長率は著しく反発すると予測される。次に、消費支出は依然堅調であり、家庭収入もやや回復している。第三に、AI分野への投資は引き続き活発だ。さらに、財政政策も緩和的な兆候を再び見せている。カールトンは特に、現在の全体的なインフレ圧力は2022年中期の水準には及ばないと指摘した。当時は油価も100ドルを突破していたが、供給網の混乱、非エネルギー商品の価格高騰、労働力不足の三重の圧力に加え、大規模な財政緩和と超低金利環境が重なっていた。一方、現在は労働市場の冷え込みが続き、賃金の伸びも下向きに入っている。東方金誠研究発展部の白雪上級副部長は界面新聞に対し、米国のインフレリスクはさらに顕在化しているものの、経済成長は依然として堅調であり、実質的な停滞には至っていないと述べた。現在のインフレリスクは主に二つの側面から生じている。一つは短期的な供給側のショック——油価の高騰がエネルギー価格の上昇を直接もたらしていること。もう一つは長期的なコスト伝導——関税コストがより広範囲に最終消費に伝わることだ。経済成長の面では、白雪は景気の鈍化は明らかだが、停滞には至っていないと考えている。彼女は、2月の非農業雇用の弱さは一時的な要因によるものであり、成長の勢いが衰退している兆候ではないと指摘した。企業の採用意欲は慎重になっているものの、大規模なリストラは見られない。さらに、2025年第4四半期の米国実質GDPの四半期比年率は、初期予測の1.4%から0.7%に大きく下方修正され、年間成長率は2.1%となり、2021年以来最低となった。ただし、白雪はこの下方修正には段階的な要因が重なっていると指摘した。一つは関税政策による輸出入の混乱、もう一つは政府支出の一時的な縮小であり、民間部門の勢いの全面的な衰退ではない。総合的に見て、インフレ抑制と経済安定のバランスを取ることが、FRBの政策決定をより難しくしている。一方でエネルギー価格や関税の伝導によるインフレリスクは増大し続けているが、他方で経済成長の勢いは次第に鈍化しており、引き締め政策には制約がある。最新の点陣表は、今年1回の利下げと2027年にもう1回の利下げを示唆しているが、パウエルの「インフレが改善しなければ利下げしない」という強硬な姿勢から、実現にはインフレの実質的な低下が前提となる。中東の戦火が続き、関税の影響も継続する中、インフレが米連邦準備制度の望むように低下するかどうかは大きな未知数だ。しかし、一部のアナリストは、今年の米連邦準備制度の利下げは1回以上になると見ている。白雪は、上半期はデータを見ながら様子を見て、下半期には1～2回の利下げがある可能性があると予測している。具体的なペースと規模は、地政学的リスクと経済の回復状況次第だと強調した。彼女は、「短期的な地政学的混乱は金融政策の方向性を変えない。今回のインフレ反発は主に地政学的衝突による油価上昇が原因であり、外生的ショックであって内生的な需要の増加ではない。食品や油の除いたコアインフレの上昇も比較的穏やかだ。油価の上昇はインフレを押し上げるだけでなく、米国経済の成長を抑制する効果もある」と述べた。凯投宏观北米地区副首席エコノミストのスティーブン・ブラウンも界面新聞に対し、FOMC声明と点陣表は予想ほどハト派的ではなく、インフレ予測を引き上げたにもかかわらず、今年の利下げは1回と示していることから、FOMCは一時的なインフレの高騰にあまり注意を払っていないことを示唆している。特にケビン・ウォッシュがFRB議長に就任した後、この傾向はより顕著になるだろう。
FRBの「ハト派」的な声が遠くまで響く：インフレが下がらなければ利下げは話にならず、ひいては利上げさえあり得る
AIに問う·中東情勢は米連邦準備制度の利下げ時期にどのように影響するか？
北京時間木曜日未明、米連邦準備制度理事会（FRB）はフェデラルファンド金利の誘導範囲を3.50%～3.75%のまま維持すると発表し、同時に公表された利率点陣表では、今年1回の利下げと2027年にもう1回の利下げを予測している。
FRBの金利据え置きは予想通りだが、インフレ予想は明らかに高まっている。点陣表に参加した19人の連邦公開市場委員会（FOMC）委員のうち、7人が今年の利下げを見込んでおらず、昨年12月の予測より1人増加した。
FRB議長ジェローム・パウエルは記者会見で、米国のインフレは依然頑固であり、見通しの不確実性が高まっていると述べた。中東情勢から関税の動きまで、多くの変数がインフレの鈍化を妨げている。インフレがさらに低下するのを見ていない限り、利下げは考えないとも述べた。また、FOMC内部では「次の段階で利上げが可能かどうか」についての議論も始まっているが、これは大多数の役員の基本シナリオではない。
2月末以降、中東の地政学的緊張が高まるとともに、国際原油価格は大きく上昇し、ブレント原油先物は紛争前の約72ドルから100ドル超にまで上昇した。モルガン・スタンレーの推計によると、油価が10%上昇すると、米国の総合インフレ率は約0.3ポイント上昇し、現状の実際の上昇幅はこれを大きく超えている。米連邦準備制度も政策声明で、「中東情勢の展開が米国経済に与える影響には不確実性がある」との表現を加えた。
最新の四半期経済予測概要によると、FRBは2026年の個人消費支出物価指数（PCE）の上昇予想中央値を2.4%から2.7%に引き上げ、コアPCEの予想中央値も2.5%から2.7%に上方修正した。2027年のインフレ予想もやや上昇している。
一方、FRBは雇用については比較的楽観的な見方を示している。政策声明では、雇用市場に関する表現が1月の「失業率に安定の兆し」から「失業率は近頃ほとんど変動していない」に変わった。パウエルは記者会見で、労働市場には下振れリスクがあるものの、多くの指標が一定の安定性を示していると述べた。
アナリストは、エネルギー価格の高騰とコアインフレの頑固さの二重の圧力の下、FRBは利下げを検討する際に、その政策の天秤が明らかにインフレ側に傾いていると考えている。
「パウエルの発言は、雇用市場の弱さが利下げの下限を引き上げたことを意味している。地政学的リスクが不透明な状況では、今年の最初の利下げは少なくとも6月まで延期される可能性が高く、その後後半に再開される可能性が高い」と浦銀インターナショナルのトップマクロアナリスト金晓雯は界面新聞に語った。彼女は「今年の米連邦準備制度の利下げは2回、各25ベーシスポイントと予測しているが、スタグフレーションのリスクにより、実際の利下げ幅は予想より低くなる可能性がある」とも述べた。
パウエルの「ハト派的」な姿勢と中東情勢の緊迫化の影響で、米国株は水曜日に全面的に大きく下落した。終値では、ダウ工業株平均は1.63%、S&P500は1.36%、ナスダックは1.46%下落した。イラン情勢の緊迫化以降、市場の取引の焦点は、AIの繁栄や「ソフトランディング」の期待から、地政学的リスクとスタグフレーションの脅威の価格設定へと移行している。
「スタグフレーション」の物語が市場の懸念を引き起こしている一方で、アナリストの多くは、現時点で米国がスタグフレーションに陥ったと断定できないと考えている。
フィッチ・レーティングのチーフエコノミスト、ブライアン・カールトンは界面新聞に対し、油価の上昇と雇用増加の予想外の鈍化がスタグフレーション懸念を引き起こしているが、いくつかの緩衝要因も注目すべきだと述べた。まず、2025年第4四半期の経済の弱さは主に政府の一時的な閉鎖によるものであり、2026年第1四半期のGDP成長率は著しく反発すると予測される。次に、消費支出は依然堅調であり、家庭収入もやや回復している。第三に、AI分野への投資は引き続き活発だ。さらに、財政政策も緩和的な兆候を再び見せている。
カールトンは特に、現在の全体的なインフレ圧力は2022年中期の水準には及ばないと指摘した。当時は油価も100ドルを突破していたが、供給網の混乱、非エネルギー商品の価格高騰、労働力不足の三重の圧力に加え、大規模な財政緩和と超低金利環境が重なっていた。一方、現在は労働市場の冷え込みが続き、賃金の伸びも下向きに入っている。
東方金誠研究発展部の白雪上級副部長は界面新聞に対し、米国のインフレリスクはさらに顕在化しているものの、経済成長は依然として堅調であり、実質的な停滞には至っていないと述べた。現在のインフレリスクは主に二つの側面から生じている。一つは短期的な供給側のショック——油価の高騰がエネルギー価格の上昇を直接もたらしていること。もう一つは長期的なコスト伝導——関税コストがより広範囲に最終消費に伝わることだ。
経済成長の面では、白雪は景気の鈍化は明らかだが、停滞には至っていないと考えている。彼女は、2月の非農業雇用の弱さは一時的な要因によるものであり、成長の勢いが衰退している兆候ではないと指摘した。企業の採用意欲は慎重になっているものの、大規模なリストラは見られない。さらに、2025年第4四半期の米国実質GDPの四半期比年率は、初期予測の1.4%から0.7%に大きく下方修正され、年間成長率は2.1%となり、2021年以来最低となった。ただし、白雪はこの下方修正には段階的な要因が重なっていると指摘した。一つは関税政策による輸出入の混乱、もう一つは政府支出の一時的な縮小であり、民間部門の勢いの全面的な衰退ではない。
総合的に見て、インフレ抑制と経済安定のバランスを取ることが、FRBの政策決定をより難しくしている。一方でエネルギー価格や関税の伝導によるインフレリスクは増大し続けているが、他方で経済成長の勢いは次第に鈍化しており、引き締め政策には制約がある。
最新の点陣表は、今年1回の利下げと2027年にもう1回の利下げを示唆しているが、パウエルの「インフレが改善しなければ利下げしない」という強硬な姿勢から、実現にはインフレの実質的な低下が前提となる。中東の戦火が続き、関税の影響も継続する中、インフレが米連邦準備制度の望むように低下するかどうかは大きな未知数だ。
しかし、一部のアナリストは、今年の米連邦準備制度の利下げは1回以上になると見ている。
白雪は、上半期はデータを見ながら様子を見て、下半期には1～2回の利下げがある可能性があると予測している。具体的なペースと規模は、地政学的リスクと経済の回復状況次第だと強調した。彼女は、「短期的な地政学的混乱は金融政策の方向性を変えない。今回のインフレ反発は主に地政学的衝突による油価上昇が原因であり、外生的ショックであって内生的な需要の増加ではない。食品や油の除いたコアインフレの上昇も比較的穏やかだ。油価の上昇はインフレを押し上げるだけでなく、米国経済の成長を抑制する効果もある」と述べた。
凯投宏观北米地区副首席エコノミストのスティーブン・ブラウンも界面新聞に対し、FOMC声明と点陣表は予想ほどハト派的ではなく、インフレ予測を引き上げたにもかかわらず、今年の利下げは1回と示していることから、FOMCは一時的なインフレの高騰にあまり注意を払っていないことを示唆している。特にケビン・ウォッシュがFRB議長に就任した後、この傾向はより顕著になるだろう。