ATFX:USDJPYは歴史的最高値まであと一歩

专题：ATFX外為コラム投稿

3月13日、ATFX：2011年以来、円はドルに対して持続的に下落し続けており、15年の時間が経過した今もその傾向は続いており、ますます激しさを増している兆候も見られる。2024年以前、多くの市場関係者は円の下落を日本銀行のマイナス金利政策に帰していた。金利が低すぎるため資金流出を引き起こしていると考えるのは、理にかなっている。

2024年3月以降、日本銀行はすでに4回の利上げを行い、基準金利もマイナスから0.75％に引き上げられた。これは実質的な変化である。また、日本銀行は今後も引き続き利上げを行うと約束しており、この引き締め的な金融政策の下で、円はドルに対して明確な上昇傾向を示すはずだった。しかし、実際は逆の動きとなっている。

今日のUSDJPYの最高値は159.67であり、過去最高値は2024年7月の161.94だった。両者の差はわずか300ポイント未満である。2024年3月に日本銀行が最初の利上げを行って以来、USDJPYは151.24の始値から変動し、現在の最新値は159.39となっている。円はむしろ価値を下げ続けており、上昇ではなく下落の勢いを維持している。

円のドルに対する下落は、日本国内の資金が絶え間なく国際市場へ流出していることを意味する。円は資金調達型の安全資産通貨であり、資金の流出は世界経済の回復を市場が好意的に見ている証拠とも取れる。しかし、2011年から現在までの15年間、世界経済は何度も周期的な揺らぎを経験してきたにもかかわらず、円は一貫して価値を下げ続けてきた。したがって、単純に円の下落と世界経済の動きとを同一視するのは、より深い要因を見落とす可能性がある。

より合理的な説明は、日本銀行が利上げを行ったとしても、基準金利は米国の金利よりもはるかに低いため、資金はより高いリターンを求めて流出し、その結果として円は下落し続けるというものだ。しかし、この状況は、日本銀行の継続的な利上げと米連邦準備制度の継続的な利下げが進むにつれて変化していく可能性が高い。最終的には、円の一方的な下落トレンドに転機が訪れる可能性もある。

最大の不確実性は、日本銀行が市場の予想通りに引き続き利上げを行うかどうかにかかっている。日本のインフレデータは顕著に回復しているものの、経済成長を制約する構造的な問題、例えば高齢化、賃金の伸び悩み、労働力の流動性不足などは依然として存在している。これらの根深い課題が長期的に資金の円保有を難しくしている可能性がある。

▲ATFXチャート

相場面では、日足レベルでUSDJPYは依然として中短期の上昇波動にあり、チャート内の上昇チャネルの範囲内で推移している。中期の高値は159.44であり、最新の上昇波の最高値は159.67と重なっている。これにより、上昇トレンドは抵抗に直面し、調整のリスクも存在する。中期の安値は152.08であり、これは過去5か月間の最低値でもある。

米国とイランの対立により国際原油価格が上昇しており、日本は中東地域からの輸入に依存しているため、長期的に油価が正常水準に戻らない場合、日本は再び輸入インフレリスクに直面する可能性がある。これにより、日本銀行の利上げ決定が強化され、USDJPYの上昇トレンドを打ち消す効果も期待できる。