時報観察 上場企業のホットトピックへの便乗や概念株操作を雷の如き手段で厳しく取り締まる

証券时报記者 程丹

今年以降、脳-機械インターフェースや商業宇宙などの分野の熱気が高まる中、一部上場企業はインタラクティブプラットフォームや公告などのチャネルを通じて概念に便乗し、株価上昇を狙っている。最近、多くの上場企業が話題に便乗したことで大きな罰金を科された。処罰は関係企業だけでなく、実質的な支配者や役員など「重要少数者」も同時に責任追及されている。

証券監督管理委員会の態度は明確かつ断固としており、概念の扇動や話題の便乗を通じて投資者の利益を侵害する行為は、厳格かつ迅速に取り締まられ、容赦しない。特に、証監会は話題便乗の取り締まりを加速させており、多くの案件が立件から処罰までわずか一ヶ月余りで完了し、1件あたりの罰金は数百万元に達し、連帯責任も追及されている。雷の如き手段で概念扇動の乱れを抑制しようとしている。

規制当局は引き続き高圧的な姿勢を維持しているが、話題便乗の現象は依然として根絶できていない。一部の「重要少数者」は、やってはいけないと知りつつも違法行為を続けており、その根本的な原因は、中国の資本市場における違法行為のコストと違法による利益のバランスが取れていないことにある。行政罰だけでは効果的な抑止力になり得ない。

法律上の定義から見ると、上場企業の話題便乗は多くの場合、「誤解を招く表現」として情報開示違反に分類される。刑事責任は主に《刑法》第161条「違法な重要情報の開示・未開示罪」に依拠する。しかし、この罪の成立条件は厳格であり、実務上の認定は難しく、起訴例は少ない。現行規定では、「金額が巨大で、結果が深刻、または他に重大な情状がある」場合に限り追及される。例えば、資産や売上、利益を30%以上虚偽計上した場合や、重要事項を開示せず純資産の50%以上を占める場合などだ。基準刑期は5年以下の懲役または拘留となる。さらに、主観的な故意の認定や因果関係の証明が困難なため、多くの話題便乗案件は行政罰の段階で止まり、刑事手続きに進むケースは稀である。

一方、成熟した資本市場では、虚偽の陳述や概念扇動は証券詐欺の範疇に入り、刑事責任も常態化している。米国市場を例にとると、高額な民事賠償に加え、責任者には最高25年の懲役が科されることもある。例えば、あるバイオテクノロジー企業のCEOは、薬品開発の進展を虚偽報告し、話題の高値で株式を売却したとして、証券詐欺やインサイダー取引の罪で30ヶ月の懲役と全ての違法所得の没収を命じられた。こうした厳しい罰則は、市場参加者に抑止効果をもたらしている。

巨大な利益の誘惑の前では、違法コストが低いと一部の上場企業は違法行為に手を染めやすくなる。根本的な解決策は、刑事責任の連携メカニズムをさらに強化し、刑事追及の門戸を狭めず、「重要少数者」の責任を明確にし、話題便乗の違法コストを実質的に引き上げることにある。これにより、市場の乱れを根絶し、市場秩序と中小投資者の正当な権益を守ることができる。

（編集：王治強 HF013）

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