【相場速報】米連邦準備制度は据え置き、Ｍ平方が油価、インフレ、金利の見通しを示す！

2026-03-19 01:44:42

私たちがお伝えしたいことは：
3月の米連邦公開市場委員会（FOMC）は基準金利を3.50〜3.75％の範囲に維持し、金利点陣図も2026年の利下げ1段階のパスを維持しています。また、中東情勢が不透明な背景の中、委員は経済、インフレ、生産性のSEP予測をわずかに上方修正し、経済予測やエネルギー価格、インフレ予想、金利展望についても示しています。

この記事のポイント：

今回の会合では、委員11対1で金利を3.50〜3.75％の範囲に維持することを承認し、声明には中東情勢の高い不確実性リスクが新たに記載された。

金利点陣図は2026年〜2027年に各1段階の利下げパスを維持し、米連邦準備制度の利下げ方向は変わらない姿勢を示している。

SEPは2026年の経済成長率を2.4％にわずかに上方修正（以前は2.3％）、インフレとコアインフレもそれぞれ2.7％に上方修正（以前は2.4％と2.5％）し、委員は米伊衝突が短期的にインフレに与える影響を短期的な衝撃とみなしていることを示している。また、米国経済の成長予測も引き上げられ、近年の生産性向上を反映している。

記者会見では、パウエル議長は中立的な見解を維持し、中東情勢の高い不確実性は正確な予測が難しいと述べ、次回会合までの6週間以内に状況に応じて決定するとした。利上げについて質問された際には、委員間で議論はあったが、これは米連邦準備制度の基本シナリオではないと強調した。

1. 米連邦準備制度、3月会合は据え置き、中東・イラン衝突の不確実性に注目！

今回の会合では、米連邦公開市場委員会（FOMC）は11対1で基準金利を3.50〜3.75％に維持し、声明では経済活動は堅調（solid）とし、「中東情勢が米国経済に与える影響には高い不確実性がある」と新たに記載された。短期的には情勢の動向を見守る姿勢を示しており、声明の要点は以下の通り。

経済とインフレの見通し：堅調な経済と中東情勢の不確実性に注目

経済面では、今回の声明は前回と比べて大きな変更はなく、経済活動は堅調（solid）とし、失業率については「最近数か月で大きな変動は見られない（little changed in recent months）」と表現された。雇用の下振れリスクについての記述は再び盛り込まれず、委員は雇用市場のさらなる弱化リスクはないとみている。

インフレについては、「依然としてやや高い水準にある（remains somewhat elevated）」とし、中東情勢の米国経済への影響に高い不確実性があることも新たに付記された。

金利見通し：引き続き利下げ方向を示唆

金利見通しの段落は変更なく、2025年9月以降の追加的な利下げ（additional）の表現や、2025年12月に再び盛り込まれた「慎重な評価とタイミング（the extent and timing）」の表現を維持し、米連邦準備制度は連続的な利下げを終了しつつも、引き続き利下げ方向を示している。

金融政策の方針：今後のインフレ動向に応じて行動

3月のFOMCでは、委員11対1で基準金利の範囲を維持することを承認した。ただし、トランプ前大統領が指名したスティーブン・I・ミラン委員だけは今回も1段階の利下げ（過去には2段階の利下げ）を支持した。大多数の委員は、パウエル議長の説明通り、中東情勢の展開次第で経済データに基づき判断し、慎重に金融政策を運営していく方針を示している。

2. 利率点陣図は2026年・2027年に各1段階の利下げを維持

今回の会合で最も注目されたのは、今年の金利パスの調整だ。最新の3月の点陣図では、2026年の委員の分布がより集中し、7人の委員が今年は利下げなし、7人が1段階の利下げ、2人が2段階の利下げを支持し、3人はそれ以上の幅を支持している。中央値は3.25〜3.50％の範囲で、ほとんどの委員は利下げ幅を縮小している。

また、2027年の金利は引き続き3.00〜3.25％の範囲にとどまり、利下げは1段階と予測されている。2028年の中央値も同じ範囲で、利下げは終了と見込まれる。長期金利の中央値はわずかに上昇し3.125％となり、逆イールドの状態は継続している。これは、委員たちが中東情勢によるインフレへの短期的な影響を見ており、今後インフレが鈍化すれば政策金利を段階的に引き下げる余地があると考えていることを示している。

全体として、2026年〜2027年の利下げは各1段階にとどまり、米連邦準備制度は引き続き利下げを進める方針を示している。ただし、2つのポイントが特に注目される。

2027年に一人の委員が利上げの可能性を示唆したことが記者会見で質問された。パウエル議長は、議論はあったが、現時点では基本シナリオではないと述べた。
長期金利（中立金利）が再び3.125％に上昇し、SEPの長期経済成長予測も上方修正された。これは生産性向上の影響を考慮し始めたことを示し、経済成長やインフレ抑制に寄与するとみられる。

記者会見ではこれらについてさらに詳しく解説する予定。

3. 米連邦準備制度、経済・インフレ予測をわずかに上方修正、生産性向上の見方も示す！

注目すべきは、今回のSEP（経済予測）で2026年のGDP成長率を2.4％にわずかに上方修正（以前は2.3％）、失業率は4.4％のまま維持されたことだ。インフレ予測も、委員はわずかに上方修正し、インフレとコアインフレをそれぞれ2.7％に引き上げ（以前は2.4％と2.6％）、これにより、戦争のインフレへの短期的な衝撃を考慮しつつも、2026年までに利下げ余地があるとみていることが示されている。また、長期の経済成長と中立金利も上方修正され、1.8％から2.0％、3.0％から3.1％に引き上げられ、米国の生産性向上の見通しが反映されている。

▌ 2026〜2028年の米連邦準備制度の予測（3年間）：

GDP成長率は小幅に上方修正され、2026年は2.4％（従来2.3％）、2027年は2.3％（従来2.0％）、2028年は2.1％（従来1.9％）と予測されている。長期の経済成長予測も2.0％に上方修正。
失業率はほぼ変わらず、2026〜2028年の予測は4.4％、4.3％、4.2％。
PCEインフレ率は2026〜2028年にかけてそれぞれ2.7％、2.2％、2.0％にわずかに上方修正。
コアPCEも同様に2.7％、2.2％、2.0％に修正。
金利パスは変わらず、2026〜2028年は3.4％、3.1％、3.1％と予測されているが、長期金利はわずかに3.1％に上昇。

4. 米連邦準備制度、毎月国債購入を継続し、市場流動性を供給

2025年10月の会合でバランスシート縮小の終了と、12月に短期国債の購入再開が発表された後、ニューヨーク連邦準備銀行は2025年12月12日から初めてReserve Management Purchases（RMPs）による短期国債の買い入れを実施している。詳細と市場への影響は以下の通り。

2026年3月までの短期国債購入と流動性への影響：

ニューヨーク連邦銀行の計画によると、米連邦準備制度は、必要に応じて1年以内の国債や3年以内の米国債を買い入れる予定で、毎月第9営業日にRMPs計画を公表する。2024年4月15日までに税金を徴収し、多額の流動性吸収を避けるため、毎月約400億ドルの買い入れを維持する見込み。

最新のバランスシートを見ると、米連邦準備制度の米国債保有残高は4.19兆ドルから4.35兆ドルに増加し、2025年12月〜2026年2月の平均増加額は435億ドルとなっている。負債側では、TGA（一般預金口座残高）は高水準の9,376億ドルにとどまる一方、準備金は3兆ドルを超え、資産負債表の拡大と市場資金供給を示している。

今回の記者会見では、4月以降のRMPsの規模についての言及はなく、今後も注視が必要だ。