【電子-馬良】富創精密：プラットフォーム化のリーディング企業が国産化の追い風に乗り、産能解放が間もなく増加をもたらす見込み

（来源：国投证券研究）

【电子-馬良】富創精密：プラットフォーム化のリーディング企業が国産化の追風に乗り、産能解放間近で増益期待

レポート公開日：2026年3月18日

■半導体部品のリーディング企業、プラットフォーム化の展開により競争力を強化。富創精密は国内半導体精密部品のリーディング企業であり、プラットフォーム化の展開を通じてコア競争優位を構築している。製品は機械・電気部品やガス輸送システムなどの重要品目をカバーし、顧客は北方華創、中微公司、東京エレクトロンなど国内外の主要装置メーカーに拡大している。また、買収や間接出資を通じて事業展開を拡大し、例えば間接出資のCompartを通じてガス輸送システム分野での地位を強化している。売上は堅調に伸びており、市場需要と国産化代替の恩恵を受けているが、2025年前三半期は先行的な産能建設と人材投入により減価償却費や人件費が大幅に増加し、純利益は一時的に圧迫され、粗利率も低下した。今後、産能解放と規模効果の発現により、収益性は徐々に回復する見込み。

■下流需要の拡大により部品産業の成長が促進され、国産化の進展が加速。AI需要の拡大に伴い、世界的にウエハーの生産能力が加速しており、特に先進工程の増速が顕著で、上流の半導体装置需要を持続的に押し上げている。精密部品は半導体装置のコア構成要素であり、コスト比は90%以上に達し、市場規模は拡大を続けている。中国本土は世界の重要な半導体装置市場となり、国内部品供給企業にとって大きな成長機会を提供している。半導体装置の部品は多種多様で技術的障壁も高く、産業チェーンの「喉元」となる重要な部分だが、多くの高工程の重要部品の国産化率は極めて低く、例えばバルブや圧力計などは1%未満であり、国内半導体産業の自主性と長期的な発展を制約している。この背景から、サプライチェーンの安全確保と技術の主導権争奪が急務となっており、部品の国産化代替は必須であり、加速が見込まれる。これにより、国内のリーディング企業にとって成長の機会が拡大する。

■市場拡大の深化と産能解放による収益向上期待。富創精密はプラットフォーム化の深化、研究開発と買収を通じて、半導体部品分野での市場競争力と国産化のリーダーシップを継続的に強化している。コア製品ラインでは、機械部品分野で国際競争力を持ち、7ナノ工程向けの装置部品の量産も実現している。ガス・液体・真空システム分野でも国際サプライチェーンに参入済み。高性能コーティングや高精度バルブなどの重要分野で技術革新を進め、亦盛や間接出資のCompartを買収し、製品ラインナップを拡充、非金属部品やガス輸送システムの展開も進めている。産能建設は着実に進行中。沈陽工場はフル稼働、南通、北京、新加坡の工場も産能拡大段階にあり、今後の収益増加を支える。固定資産投資のピークを過ぎ、減価償却費は安定し、産能解放と規模効果の発現により、収益性の改善が期待される。

■リスク提示：下流需要の不振、研究開発の遅れ、産能拡大の遅れ、市場競争の激化、収益予測や仮定の不確実性。

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