生猪市場深度調査報告：価格が歴史的底値を割り込み、業界の冬の時代における困難と打開策 調査日時：2026年3月19日 調査地域：全国主要生産地および重点生猪養殖企業 データ出典：農業農村部、中国養猪ネット、博亞和訊、上場企業公告、証券会社リサーチレポート 一、核心要約 2026年3月中旬、国内の生猪市場は未曾有の「寒冬」を迎えている。生猪価格は10元/kgの節目を下回り、過去4回の豚周期の歴史的底値（9.9-10.5元/kg）に迫っている。全業界はすでに深刻な赤字状態に陥っている。価格は歴史的低水準にあるものの、養殖規模の拡大、効率（PSY/MSY）の大幅な向上、主要企業の損失耐性の強化により、産能の縮小は非常に遅れている。繁殖母豚の在庫は3961万頭に減少したが、生産効率の向上により、実際の供給圧力はむしろ増加している。政策側も強いシグナルを出しており、繁殖母豚の調整ラインをさらに3650万頭に引き下げる方針を示し、業界は「規模拡大」から「効率競争」への新たな段階に正式に移行した。 二、調査本文 （一）価格の深度下落：現金コストを割り込み、全業界が資金消耗戦に突入 現在の生猪価格はすべての養殖主体のコストラインを突破し、市場は「売れば赤字、売らなければさらに赤字」のジレンマに陥っている。 現物と先物価格の両方が急落 3月18日現在、全国の外三元生猪の現物平均価格は約10.29元/kgに下落し、年内で約15％の下落となっている。決済間近の生猪先物2603契約は10元の心理的節目を下回り、9.57元/kgで取引されており、複数の契約が上場以来の最低値を更新している。現在の価格は2009年、2014年、2018年、2021年の4回の周期底（9.9-10.5元/kg）に非常に近い。 業界の赤字幅は拡大し続ける 主要企業の失速：コスト優位性の高い牧原股份、温氏股份は、2026年1-2月の平均養殖コストが依然として12元/kg程度を維持している。これは、業界のリーダー企業でさえ、2月の販売価格11.59元/kgで経営損失を出し、3月には損失幅が1元/kg以上に拡大する見込みであることを意味する。 中小養殖業者への圧力：博亞和訊の調査によると、3月13日週の自家繁殖・自家育成モデルの1頭あたり損失は283元に拡大している。体重120kgで出荷した場合、1頭あたりの生猪の価値は約1250元に過ぎず、損失の規模が一目でわかる。 追い打ちをかける要因：最近、豆粕やトウモロコシなど飼料原料の価格が持続的に上昇し、養殖コストをさらに押し上げ、養殖業者のキャッシュフローを圧迫している。 （二）産能の縮小遅れ：規模拡大の「両刃の剣」と効率革命 赤字が5か月以上続く中、産能縮小の速度は市場予想を大きく下回っている。これは、業界構造の深刻な変化によるものだ。 規模拡大による損失耐性の向上 大手養殖企業は資金調達の優位性とコスト管理能力を背景に、周期底で非常に強い耐性を示している。2025年、上場企業の商品豚出荷量は1.8億頭に達し、前年同期比20％増加しており、産能過剰による拡張停止には至っていない。これにより、市場の産能整理メカニズムは阻害され、「停滞」状態が続いている。 生産効率の大幅な向上による在庫減少の相殺 アフリカ豚熱後の疾病防疫体制の強化により、業界の生産効率は質的に飛躍した。 PSY（母豚1頭あたりの断乳仔豚数）：2020年の16.1頭から2026年の26.34頭へ、60％超の増加。 MSY（母豚1頭あたりの出荷肥猪数）：2019年の13.4頭から2026年の23.93頭へ、70％超の増加。 これにより、繁殖母豚の在庫が減少しても、生産効率の向上により、実質的な肥猪出荷圧力は緩和されていない。 主要指標 データの動き 市場への影響分析 生猪現物価格 10.29元/kg 2009年以来の4回周期の底値に接近、全業界が深刻な赤字状態 生猪先物（2603） 9.57元/kg 上場以来の最低値を更新、市場の短期価格に対する悲観的見方を反映 自家繁殖・自家育成1頭あたり損失 283元 赤字は5か月以上続き、キャッシュフローが継続的に流出 20社の2025年出荷量 1.8億頭 同比20％増、規模拡大企業の産能縮小遅延による整理遅れ PSY（2026年） 26.34頭 2020年比60％超増加、高効率が母豚在庫減少を相殺している （三）周期の反転には時間が必要：供給と需要の「最後の一マイル」 現在、市場では、周期の転換点は供給側の実質的な縮小を前提とすべきだと考えられているが、その実現には時間を要する。 繁殖母豚の在庫削減は継続必要 2025年末時点で、全国の繁殖母豚在庫は3961万頭に減少したが、これは農業農村部が以前に修正した正常保有量の目標（3900万頭）を下回っているものの、生産効率の向上により、市場の実質的供給は依然過剰である。機関の推計によると、新たな需給バランスを実現するには、繁殖母豚在庫をさらに3650万頭程度にまで削減する必要があり、現状から約8％の追加縮小が必要だ。 供給圧力は依然として高い 2026年3月、サンプル企業の出荷計画は前月比17.63％増となり、山西省や吉林省などでは40％～60％の増加も見られる。さらに、節後の消費は伝統的な閑散期に入り、屠殺企業の販売率は低下し、冷凍品の在庫率は上昇している。市場の吸収能力は深刻に不足している。 先物市場の「近弱遠強」 先物市場はすでに価格を反映している。3月18日現在、近月のLH2605契約は10.57元/kgで、7月、9月、11月の価格予想を反映した契約はそれぞれ11.82元、12.82元、13.01元に達している。これは、市場は短期的な底値形成は難しいと考えつつも、3～4四半期の消費回復と産能縮小後の相場修復を期待していることを示している。 （四）業界の対応策：政策調整と企業の「長期戦」 歴史的な寒冬に直面し、業界主体と政策側はそれぞれ対策を講じ、受動から能動へと変化している。 企業の戦略：現金第一、死守を徹底 コスト削減と効率向上：牧原股份などの大手企業は、閉鎖管理やスマート化改造を通じて養殖効率を継続的に最適化し、コストと販売価格の差を縮小しようとしている。 冬の打開：多くの企業は「長期戦」の準備を整えている。温氏股份は「猪価の低迷が続くことを覚悟している」と明言し、天康生物、天邦食品、華統股份なども養豚事業の縮小や停止を決定し、資金を流動性確保や他産業への投資に振り向けている。 業界の統合：資金に余裕のある大手企業は逆境を利用した買収を進めており、天康生物は羌都畜牧の株式を買収、業界の集中度はさらに高まっている（TOP10の市場占有率は30％に達している）。 政策側：厳格な規制を強化し、産能退出を促進 規制ラインの引き下げ：2026年3月初旬、農業農村部は特別会議を開催し、強い調整シグナルを発出した。繁殖母豚の正常保有量目標をさらに3650万頭程度に引き下げ、産能の登録制度を導入する方針を示し、規制の「軟性指導」から「硬性規制」への移行を示唆した。 「内巻き反対」：政策のトーンは従来の「安定供給・維持」から「総合調整」へと変化し、高コスト産能の早期退出を促し、業界の悪性競争から合理的な利益回復を目指している。 三、結論と展望 今回の豚周期は、従来と全く異なる特徴を示している。価格は底値に達したものの、周期の底打ちには至っていない。 短期（2026年前半）には供給過剰の圧力が依然として存在し、飼料コストの上昇や消費の閑散期と相まって、豚価は低迷を続け、業界の赤字も継続する見込みだ。高コスト産能の退出を促し、政策の規制ラインを厳格に実施することで、痛みを伴う需給の再調整が進むと考えられる。 養殖主体にとっては、周期の反転を「賭ける」リスクは非常に高く、コスト管理、キャッシュフローの確保、生産効率の向上が冬を乗り切る唯一の道だ。2026年後半には、前期の産能縮小の効果が徐々に現れ、豚価の修復反発が期待されるが、生産効率の大幅な向上を背景に、反発の規模は限定的となり、業界は微利時代のストック競争の新常態に入る見込みである。
生豚市場深度調査報告：価格が歴史的な底値を割る中、業界の冬の時代における困難と打開策
生猪市場深度調査報告：価格が歴史的底値を割り込み、業界の冬の時代における困難と打開策
調査日時：2026年3月19日
調査地域：全国主要生産地および重点生猪養殖企業
データ出典：農業農村部、中国養猪ネット、博亞和訊、上場企業公告、証券会社リサーチレポート
一、核心要約
2026年3月中旬、国内の生猪市場は未曾有の「寒冬」を迎えている。生猪価格は10元/kgの節目を下回り、過去4回の豚周期の歴史的底値（9.9-10.5元/kg）に迫っている。全業界はすでに深刻な赤字状態に陥っている。価格は歴史的低水準にあるものの、養殖規模の拡大、効率（PSY/MSY）の大幅な向上、主要企業の損失耐性の強化により、産能の縮小は非常に遅れている。繁殖母豚の在庫は3961万頭に減少したが、生産効率の向上により、実際の供給圧力はむしろ増加している。政策側も強いシグナルを出しており、繁殖母豚の調整ラインをさらに3650万頭に引き下げる方針を示し、業界は「規模拡大」から「効率競争」への新たな段階に正式に移行した。
二、調査本文
（一）価格の深度下落：現金コストを割り込み、全業界が資金消耗戦に突入
現在の生猪価格はすべての養殖主体のコストラインを突破し、市場は「売れば赤字、売らなければさらに赤字」のジレンマに陥っている。
現物と先物価格の両方が急落
3月18日現在、全国の外三元生猪の現物平均価格は約10.29元/kgに下落し、年内で約15％の下落となっている。決済間近の生猪先物2603契約は10元の心理的節目を下回り、9.57元/kgで取引されており、複数の契約が上場以来の最低値を更新している。現在の価格は2009年、2014年、2018年、2021年の4回の周期底（9.9-10.5元/kg）に非常に近い。
業界の赤字幅は拡大し続ける
主要企業の失速：コスト優位性の高い牧原股份、温氏股份は、2026年1-2月の平均養殖コストが依然として12元/kg程度を維持している。これは、業界のリーダー企業でさえ、2月の販売価格11.59元/kgで経営損失を出し、3月には損失幅が1元/kg以上に拡大する見込みであることを意味する。
中小養殖業者への圧力：博亞和訊の調査によると、3月13日週の自家繁殖・自家育成モデルの1頭あたり損失は283元に拡大している。体重120kgで出荷した場合、1頭あたりの生猪の価値は約1250元に過ぎず、損失の規模が一目でわかる。
追い打ちをかける要因：最近、豆粕やトウモロコシなど飼料原料の価格が持続的に上昇し、養殖コストをさらに押し上げ、養殖業者のキャッシュフローを圧迫している。
（二）産能の縮小遅れ：規模拡大の「両刃の剣」と効率革命
赤字が5か月以上続く中、産能縮小の速度は市場予想を大きく下回っている。これは、業界構造の深刻な変化によるものだ。
規模拡大による損失耐性の向上
大手養殖企業は資金調達の優位性とコスト管理能力を背景に、周期底で非常に強い耐性を示している。2025年、上場企業の商品豚出荷量は1.8億頭に達し、前年同期比20％増加しており、産能過剰による拡張停止には至っていない。これにより、市場の産能整理メカニズムは阻害され、「停滞」状態が続いている。
生産効率の大幅な向上による在庫減少の相殺
アフリカ豚熱後の疾病防疫体制の強化により、業界の生産効率は質的に飛躍した。
PSY（母豚1頭あたりの断乳仔豚数）：2020年の16.1頭から2026年の26.34頭へ、60％超の増加。
MSY（母豚1頭あたりの出荷肥猪数）：2019年の13.4頭から2026年の23.93頭へ、70％超の増加。
これにより、繁殖母豚の在庫が減少しても、生産効率の向上により、実質的な肥猪出荷圧力は緩和されていない。
主要指標 データの動き 市場への影響分析
生猪現物価格 10.29元/kg 2009年以来の4回周期の底値に接近、全業界が深刻な赤字状態
生猪先物（2603） 9.57元/kg 上場以来の最低値を更新、市場の短期価格に対する悲観的見方を反映
自家繁殖・自家育成1頭あたり損失 283元 赤字は5か月以上続き、キャッシュフローが継続的に流出
20社の2025年出荷量 1.8億頭 同比20％増、規模拡大企業の産能縮小遅延による整理遅れ
PSY（2026年） 26.34頭 2020年比60％超増加、高効率が母豚在庫減少を相殺している
（三）周期の反転には時間が必要：供給と需要の「最後の一マイル」
現在、市場では、周期の転換点は供給側の実質的な縮小を前提とすべきだと考えられているが、その実現には時間を要する。
繁殖母豚の在庫削減は継続必要
2025年末時点で、全国の繁殖母豚在庫は3961万頭に減少したが、これは農業農村部が以前に修正した正常保有量の目標（3900万頭）を下回っているものの、生産効率の向上により、市場の実質的供給は依然過剰である。機関の推計によると、新たな需給バランスを実現するには、繁殖母豚在庫をさらに3650万頭程度にまで削減する必要があり、現状から約8％の追加縮小が必要だ。
供給圧力は依然として高い
2026年3月、サンプル企業の出荷計画は前月比17.63％増となり、山西省や吉林省などでは40％～60％の増加も見られる。さらに、節後の消費は伝統的な閑散期に入り、屠殺企業の販売率は低下し、冷凍品の在庫率は上昇している。市場の吸収能力は深刻に不足している。
先物市場の「近弱遠強」
先物市場はすでに価格を反映している。3月18日現在、近月のLH2605契約は10.57元/kgで、7月、9月、11月の価格予想を反映した契約はそれぞれ11.82元、12.82元、13.01元に達している。これは、市場は短期的な底値形成は難しいと考えつつも、3～4四半期の消費回復と産能縮小後の相場修復を期待していることを示している。
（四）業界の対応策：政策調整と企業の「長期戦」
歴史的な寒冬に直面し、業界主体と政策側はそれぞれ対策を講じ、受動から能動へと変化している。
企業の戦略：現金第一、死守を徹底
コスト削減と効率向上：牧原股份などの大手企業は、閉鎖管理やスマート化改造を通じて養殖効率を継続的に最適化し、コストと販売価格の差を縮小しようとしている。
冬の打開：多くの企業は「長期戦」の準備を整えている。温氏股份は「猪価の低迷が続くことを覚悟している」と明言し、天康生物、天邦食品、華統股份なども養豚事業の縮小や停止を決定し、資金を流動性確保や他産業への投資に振り向けている。
業界の統合：資金に余裕のある大手企業は逆境を利用した買収を進めており、天康生物は羌都畜牧の株式を買収、業界の集中度はさらに高まっている（TOP10の市場占有率は30％に達している）。
政策側：厳格な規制を強化し、産能退出を促進
規制ラインの引き下げ：2026年3月初旬、農業農村部は特別会議を開催し、強い調整シグナルを発出した。繁殖母豚の正常保有量目標をさらに3650万頭程度に引き下げ、産能の登録制度を導入する方針を示し、規制の「軟性指導」から「硬性規制」への移行を示唆した。
「内巻き反対」：政策のトーンは従来の「安定供給・維持」から「総合調整」へと変化し、高コスト産能の早期退出を促し、業界の悪性競争から合理的な利益回復を目指している。
三、結論と展望
今回の豚周期は、従来と全く異なる特徴を示している。価格は底値に達したものの、周期の底打ちには至っていない。
短期（2026年前半）には供給過剰の圧力が依然として存在し、飼料コストの上昇や消費の閑散期と相まって、豚価は低迷を続け、業界の赤字も継続する見込みだ。高コスト産能の退出を促し、政策の規制ラインを厳格に実施することで、痛みを伴う需給の再調整が進むと考えられる。
養殖主体にとっては、周期の反転を「賭ける」リスクは非常に高く、コスト管理、キャッシュフローの確保、生産効率の向上が冬を乗り切る唯一の道だ。2026年後半には、前期の産能縮小の効果が徐々に現れ、豚価の修復反発が期待されるが、生産効率の大幅な向上を背景に、反発の規模は限定的となり、業界は微利時代のストック競争の新常態に入る見込みである。