証券会社資産運用業界は深刻な変革の時期を迎えている。従来のチャネル事業と非標準資産拡大に依存した成長モデルはもはや持続できず、公募牌照の制約、低金利環境の打撃、積極的運用能力の不足など多重の圧力の下、業界は「真の資産運用」時代への転換を加速している。商品戦略の再構築、事業連携の強化、負債側のロジックの再編、コア競争力の再創造を通じて、証券会社資産運用は差別化された道筋で競争優位を再構築し、新たな戦略的突破口を開いている。**三重の困難が転換の道を阻む**資産運用新規則の全面施行以来、証券会社資産運用は規範化への継続的な推進の中で、いくつもの現実的な課題に直面している。公募牌照の格局の硬直化、低金利環境による従来の収益モデルへの打撃、積極的運用能力の構築の長い道のりが、証券会社資産運用の転換の三大核心試練となっている。公募牌照は依然として重要な制約だ。現在、公募牌照は機関業務の範囲、顧客層のカバー範囲、規模の拡大において重要な変数となっており、短期的な牌照発給の引き締まりは業界の階層化を一層深めている。全業界で公募資格を持つ証券会社または資産運用子会社はわずか14社であり、公私募の両方を並行して行い、普及金融と規模拡大の恩恵を享受している。一方、牌照を持たない機関は、プライベート・エクイティの道に専念せざるを得ず、商品形態、チャネル拡大、小売層へのリーチなどに制約があり、全体の発展ルートはより狭い。2025年11月、最後に公募牌照を申請していた国金資産運用子会社は、ひっそりとリストから消えた。証券中国の記者によると、多くの証券会社資産運用は戦略の方向性を調整し、公募牌照の申請を断念、プライベートエクイティに注力し、専門化・特色化路線で差別化の生存空間を模索している。牌照制約よりも直接的な打撃は、低金利環境による過去の固定収益戦略の根本的な覆しにある。東方紅資産運用は、「現在の利差縮小、信用評価の難化、政策資金の制約などの要因により、戦略はもはや『沈下＋長期化』に頼れなくなっている」と述べている。国信資産運用の総経理方強も、「純粋な債券商品は質の均一化が進み、信用掘り下げの余地が狭まっている。業界は単一の固定収益路線から脱却し、新たな成長エンジンを模索すべきだ」と指摘している。より長期的な課題は、積極的運用能力の深い修練にある。現在、証券会社資産運用はチャネル駆動モデルから完全に脱却し、「委託を受けて顧客の資産を運用する」本来の業界の根幹に立ち返っているが、投資研究体制の構築、人材育成、多資産運用能力の構築は一朝一夕にはできず、長期的な投資と継続的な蓄積が必要だ。2025年末までに、証券会社とその資産運用子会社が管理するプライベート資産運用商品はわずか5.8兆元にとどまり、2016年のピーク時の17.31兆元から三分の二以上減少している。「非標準資産の縮小により生まれた空白は、『純資産価値化・標準化された積極運用商品』で埋められている」と国金資産運用の関係者は述べている。彼は、今後1〜2年で証券会社資産運用の最も重要な課題は、「投資研究能力の『工業化』」の推進だと考えている。これは人材の拡充だけでなく、投資プロセスやリスク管理体系をシステム化し、AIなどの技術動向に追随し、業績の再現性・持続性・運営効率の向上を実現することを意味している。**資産運用セクターの全面的な再構築**「資産運用新規則の施行前、証券会社資産運用は一部で誤った道を歩んだ。多くの証券会社はチャネル事業に重点を置き、積極的運用能力は低下した。しかし今、証券会社資産運用は長期的かつ正しい道に戻りつつある」と国信資産運用の総経理方強は述べている。証券会社中国の調査によると、すでに複数の証券会社が商品、チャネル、戦略、戦術の面で資産運用部門の全面的な再構築を進めている。その過程で、「多資産」「事業連携」「顧客ニーズ重視」が各社の資産運用のキーワードとなっている。まず、商品と戦略の面では「多資産」の展開を加速している。国金資産運用の関係者は、同社が多資産配置の投資研究能力を持ち、特定資産の供給能力や豊富な商品ラインナップ、カスタマイズ能力を蓄積していることから、「深く、実質的に『多資産管理』を進める方針だ」と述べている。光証資産運用も、固定収益の投資研究の特色と優位性を磨きつつ、固收＋、特色株式、量化、デリバティブ、FOF（ファンド・オブ・ファンズ）など多資産・多戦略の投資枠組みと運用手法を不断に拡充している。招商証券資産運用の張良勇董事長は、プライベート・エクイティの固定収益は基本盤であり、近年はFOFも重要な役割を果たしつつあるとし、特に公募牌照を取得した証券会社資産運用にとって、公募REITs（不動産投資信託）が規模拡大の重要な推進力となる可能性が高いと指摘している。招商証券資産運用は2024年末までに関連プロジェクトを推進し、関連人材も積極的に採用している。次に、戦略とポジショニングの面では、「事業連携」の重視が進む。華泰証券資産運用は、証券会社資産運用の差別化は、証券会社の全事業連携に基づく強みを活かすことにあると考える。資産の掘り起こし、パッケージ化、価格設定、顧客サービスの基盤において、他の資産運用機関と明確な差異がある。今後は証券会社の特色ある資源を活用し、全事業連携のサービス体系をアップグレードし、プラットフォーム化と差別化戦略を推進、投資資産運用と投資銀行資産運用に焦点を当て、優良商品ラインの磨き込みを続ける。財通資産運用と華安資産運用も同様の施策を取っている。特に、華安資産運用は華安証券の財富部門と深く連携し、特色と戦略の一つとなっている。親会社の財富部門のニーズに沿った商品展開とサービスの向上を図り、各事業ラインとの連携を強化している。財通資産運用は、証券会社資産運用と財富管理の協働により、体系内の短いリンクで優良資産や戦略をエンド顧客にマッチングさせることを目指している。最後に、事業拡大の面では「顧客ニーズ重視」が強調されている。「現在、プライベート・エクイティの顧客層は、単なるリスク・リターンだけでなく、投資の全過程においてより精緻で専門的な要求を持つようになっている」と光証資産運用の関係者は述べている。これに対応し、同社は投資研究の枠組みを進化させ、より詳細な資産配分と多元的戦略の重ね合わせにより、リスクの抑制と収益の獲得を両立させ、カスタマイズされたソリューションを提供している。さらに、商品純資産価値の説明性を高めるため、定期報告や戦略会議、オンライン交流など多様な形式で市場の見解や運用の振り返りを顧客に伝えている。国聯民生資産運用の関係者は、「顧客中心のソリューション」を会社の発展路線の要点としている。過去の証券会社資産運用は高純資産顧客や機関投資家向けのサービスが中心だったが、そのニーズは複雑かつカスタマイズされたものになっている。したがって、証券会社資産運用は「問題解決者」としての役割を果たすべきであり、「ツール供給者」や「戦略の模倣者」ではないと述べている。現在、同社は「サービスの伴走」により、付加価値サービスを標準化し、銀行の理財アドバイザーと連携して、商品運用の理解を深め、長期的なチャネル関係を構築している。**競争優位の再構築は待ったなし**伝統的な固定収益の優位性や柔軟な仕組みといった旧来の強みが次第に薄れる中、証券会社資産運用は差別化競争と護城河の再構築に直面している。取材を受けた機関は、重点的に取り組むべき方向として、証券会社の全事業連携と重点顧客向けのカスタマイズサービスの二つを挙げている。「従来の『固定収益の護城河』は、チャネル事業時代の名残のようなもので、今の低金利時代には通用しなくなる。私たちは本当に証券会社の特色に注目すべきだ」と張良勇は証券中国の記者に語った。招商証券資産運用の努力の源泉は、全ての収益の生命線である事業連携の強化にある。親会社との連携による保証金商品は重要な収益源であり、近年急成長しているプライベート・エクイティFOFも、資産管理、托管、ファンド評価チームの支援を必要とする。公募REITsへの重点展開も、投行やグループの協力なしには成り立たない。東方紅資産管理も、「二次創業」を掲げ、東方証券の「大財富」戦略に積極的に融入している。2026年には「3+X」事業展開を推進し、アクティブ株式、「固收＋」、純債、プライベート・エクイティ、量化などの主要分野を強化する方針だ。財通資産運用も、「一主二翼」の構造を継続し、ABSやREITsなどの金融商品を活用して投融連動を図り、差別化を追求している。また、公募ファンドに比べて、証券会社資産運用はプライベート牌照の下でより柔軟なアカウント体系と高いカスタマイズ能力を持ち、高純資産・機関投資家向けのサービスの核となっている。「証券会社資産運用は、プライベート事業の発展後に公募牌照を申請するケースが多い。高純資産顧客の蓄積と、投資者の個別ニーズに応じた戦略カスタマイズに長けている」と財通資産運用の関係者は述べている。国聯民生資産運用の関係者は、柔軟なアカウント体系、多彩な戦略ツール、効率的なカスタマイズソリューションこそが、証券会社資産運用の他の資産運用形態との差別化の鍵だと指摘している。光証資産運用は、プライベート事業に特化し、カスタマイズされたワンストップ・ライフサイクルサービスを構築し、「販売」から「管理」へとシフト、顧客のリスク・リターンや資金属性に合わせた正確なマッチングを実現している。国金資産運用が展開する「定制家」サービスは、商品供給からニーズ志向へと重点を移し、リスク診断、流動性計画、業績分析を含む全工程のソリューションを提供している。「資産運用業界の競争力の核心は、専門性と市場化にある。効率的な金融資源の配分こそが、技術革新と産業発展を促す鍵であり、そのすべてはリスクを見極め、革新を促し、長期的価値を包容できる金融システムに依存している」と財通資産運用の関係者は締めくくった。
証券会社の資産管理が本格的な資産管理時代へ！三重の困難を打破し、コアの壁を再構築！
証券会社資産運用業界は深刻な変革の時期を迎えている。従来のチャネル事業と非標準資産拡大に依存した成長モデルはもはや持続できず、公募牌照の制約、低金利環境の打撃、積極的運用能力の不足など多重の圧力の下、業界は「真の資産運用」時代への転換を加速している。
商品戦略の再構築、事業連携の強化、負債側のロジックの再編、コア競争力の再創造を通じて、証券会社資産運用は差別化された道筋で競争優位を再構築し、新たな戦略的突破口を開いている。
三重の困難が転換の道を阻む
資産運用新規則の全面施行以来、証券会社資産運用は規範化への継続的な推進の中で、いくつもの現実的な課題に直面している。公募牌照の格局の硬直化、低金利環境による従来の収益モデルへの打撃、積極的運用能力の構築の長い道のりが、証券会社資産運用の転換の三大核心試練となっている。
公募牌照は依然として重要な制約だ。現在、公募牌照は機関業務の範囲、顧客層のカバー範囲、規模の拡大において重要な変数となっており、短期的な牌照発給の引き締まりは業界の階層化を一層深めている。全業界で公募資格を持つ証券会社または資産運用子会社はわずか14社であり、公私募の両方を並行して行い、普及金融と規模拡大の恩恵を享受している。
一方、牌照を持たない機関は、プライベート・エクイティの道に専念せざるを得ず、商品形態、チャネル拡大、小売層へのリーチなどに制約があり、全体の発展ルートはより狭い。2025年11月、最後に公募牌照を申請していた国金資産運用子会社は、ひっそりとリストから消えた。証券中国の記者によると、多くの証券会社資産運用は戦略の方向性を調整し、公募牌照の申請を断念、プライベートエクイティに注力し、専門化・特色化路線で差別化の生存空間を模索している。
牌照制約よりも直接的な打撃は、低金利環境による過去の固定収益戦略の根本的な覆しにある。東方紅資産運用は、「現在の利差縮小、信用評価の難化、政策資金の制約などの要因により、戦略はもはや『沈下＋長期化』に頼れなくなっている」と述べている。国信資産運用の総経理方強も、「純粋な債券商品は質の均一化が進み、信用掘り下げの余地が狭まっている。業界は単一の固定収益路線から脱却し、新たな成長エンジンを模索すべきだ」と指摘している。
より長期的な課題は、積極的運用能力の深い修練にある。現在、証券会社資産運用はチャネル駆動モデルから完全に脱却し、「委託を受けて顧客の資産を運用する」本来の業界の根幹に立ち返っているが、投資研究体制の構築、人材育成、多資産運用能力の構築は一朝一夕にはできず、長期的な投資と継続的な蓄積が必要だ。
2025年末までに、証券会社とその資産運用子会社が管理するプライベート資産運用商品はわずか5.8兆元にとどまり、2016年のピーク時の17.31兆元から三分の二以上減少している。「非標準資産の縮小により生まれた空白は、『純資産価値化・標準化された積極運用商品』で埋められている」と国金資産運用の関係者は述べている。
彼は、今後1〜2年で証券会社資産運用の最も重要な課題は、「投資研究能力の『工業化』」の推進だと考えている。これは人材の拡充だけでなく、投資プロセスやリスク管理体系をシステム化し、AIなどの技術動向に追随し、業績の再現性・持続性・運営効率の向上を実現することを意味している。
資産運用セクターの全面的な再構築
「資産運用新規則の施行前、証券会社資産運用は一部で誤った道を歩んだ。多くの証券会社はチャネル事業に重点を置き、積極的運用能力は低下した。しかし今、証券会社資産運用は長期的かつ正しい道に戻りつつある」と国信資産運用の総経理方強は述べている。
証券会社中国の調査によると、すでに複数の証券会社が商品、チャネル、戦略、戦術の面で資産運用部門の全面的な再構築を進めている。その過程で、「多資産」「事業連携」「顧客ニーズ重視」が各社の資産運用のキーワードとなっている。
まず、商品と戦略の面では「多資産」の展開を加速している。国金資産運用の関係者は、同社が多資産配置の投資研究能力を持ち、特定資産の供給能力や豊富な商品ラインナップ、カスタマイズ能力を蓄積していることから、「深く、実質的に『多資産管理』を進める方針だ」と述べている。光証資産運用も、固定収益の投資研究の特色と優位性を磨きつつ、固收＋、特色株式、量化、デリバティブ、FOF（ファンド・オブ・ファンズ）など多資産・多戦略の投資枠組みと運用手法を不断に拡充している。
招商証券資産運用の張良勇董事長は、プライベート・エクイティの固定収益は基本盤であり、近年はFOFも重要な役割を果たしつつあるとし、特に公募牌照を取得した証券会社資産運用にとって、公募REITs（不動産投資信託）が規模拡大の重要な推進力となる可能性が高いと指摘している。招商証券資産運用は2024年末までに関連プロジェクトを推進し、関連人材も積極的に採用している。
次に、戦略とポジショニングの面では、「事業連携」の重視が進む。華泰証券資産運用は、証券会社資産運用の差別化は、証券会社の全事業連携に基づく強みを活かすことにあると考える。資産の掘り起こし、パッケージ化、価格設定、顧客サービスの基盤において、他の資産運用機関と明確な差異がある。今後は証券会社の特色ある資源を活用し、全事業連携のサービス体系をアップグレードし、プラットフォーム化と差別化戦略を推進、投資資産運用と投資銀行資産運用に焦点を当て、優良商品ラインの磨き込みを続ける。
財通資産運用と華安資産運用も同様の施策を取っている。特に、華安資産運用は華安証券の財富部門と深く連携し、特色と戦略の一つとなっている。親会社の財富部門のニーズに沿った商品展開とサービスの向上を図り、各事業ラインとの連携を強化している。財通資産運用は、証券会社資産運用と財富管理の協働により、体系内の短いリンクで優良資産や戦略をエンド顧客にマッチングさせることを目指している。
最後に、事業拡大の面では「顧客ニーズ重視」が強調されている。「現在、プライベート・エクイティの顧客層は、単なるリスク・リターンだけでなく、投資の全過程においてより精緻で専門的な要求を持つようになっている」と光証資産運用の関係者は述べている。これに対応し、同社は投資研究の枠組みを進化させ、より詳細な資産配分と多元的戦略の重ね合わせにより、リスクの抑制と収益の獲得を両立させ、カスタマイズされたソリューションを提供している。さらに、商品純資産価値の説明性を高めるため、定期報告や戦略会議、オンライン交流など多様な形式で市場の見解や運用の振り返りを顧客に伝えている。
国聯民生資産運用の関係者は、「顧客中心のソリューション」を会社の発展路線の要点としている。過去の証券会社資産運用は高純資産顧客や機関投資家向けのサービスが中心だったが、そのニーズは複雑かつカスタマイズされたものになっている。したがって、証券会社資産運用は「問題解決者」としての役割を果たすべきであり、「ツール供給者」や「戦略の模倣者」ではないと述べている。現在、同社は「サービスの伴走」により、付加価値サービスを標準化し、銀行の理財アドバイザーと連携して、商品運用の理解を深め、長期的なチャネル関係を構築している。
競争優位の再構築は待ったなし
伝統的な固定収益の優位性や柔軟な仕組みといった旧来の強みが次第に薄れる中、証券会社資産運用は差別化競争と護城河の再構築に直面している。取材を受けた機関は、重点的に取り組むべき方向として、証券会社の全事業連携と重点顧客向けのカスタマイズサービスの二つを挙げている。
「従来の『固定収益の護城河』は、チャネル事業時代の名残のようなもので、今の低金利時代には通用しなくなる。私たちは本当に証券会社の特色に注目すべきだ」と張良勇は証券中国の記者に語った。招商証券資産運用の努力の源泉は、全ての収益の生命線である事業連携の強化にある。親会社との連携による保証金商品は重要な収益源であり、近年急成長しているプライベート・エクイティFOFも、資産管理、托管、ファンド評価チームの支援を必要とする。公募REITsへの重点展開も、投行やグループの協力なしには成り立たない。
東方紅資産管理も、「二次創業」を掲げ、東方証券の「大財富」戦略に積極的に融入している。2026年には「3+X」事業展開を推進し、アクティブ株式、「固收＋」、純債、プライベート・エクイティ、量化などの主要分野を強化する方針だ。財通資産運用も、「一主二翼」の構造を継続し、ABSやREITsなどの金融商品を活用して投融連動を図り、差別化を追求している。
また、公募ファンドに比べて、証券会社資産運用はプライベート牌照の下でより柔軟なアカウント体系と高いカスタマイズ能力を持ち、高純資産・機関投資家向けのサービスの核となっている。「証券会社資産運用は、プライベート事業の発展後に公募牌照を申請するケースが多い。高純資産顧客の蓄積と、投資者の個別ニーズに応じた戦略カスタマイズに長けている」と財通資産運用の関係者は述べている。
国聯民生資産運用の関係者は、柔軟なアカウント体系、多彩な戦略ツール、効率的なカスタマイズソリューションこそが、証券会社資産運用の他の資産運用形態との差別化の鍵だと指摘している。光証資産運用は、プライベート事業に特化し、カスタマイズされたワンストップ・ライフサイクルサービスを構築し、「販売」から「管理」へとシフト、顧客のリスク・リターンや資金属性に合わせた正確なマッチングを実現している。国金資産運用が展開する「定制家」サービスは、商品供給からニーズ志向へと重点を移し、リスク診断、流動性計画、業績分析を含む全工程のソリューションを提供している。
「資産運用業界の競争力の核心は、専門性と市場化にある。効率的な金融資源の配分こそが、技術革新と産業発展を促す鍵であり、そのすべてはリスクを見極め、革新を促し、長期的価値を包容できる金融システムに依存している」と財通資産運用の関係者は締めくくった。