国庫短期証券は静かにナイジェリアの資産配分者の安全な避難所となっています。
2009年にN1百万をTビルに投資した場合、今日の明細書には約N4.7百万と表示されるでしょう。
その数字を見ると気持ちが良くなります。
2026年3月18日
2026年3月17日
それはそうあるべきではありません。しかし、あなたの銀行明細書が伝えないことがあります：実際の物価上昇を考慮すると、そのN4.7百万は2009年にN380,000で買えたものとほぼ同じ価値しかありません。
皮肉なことに、あなたはページ上の数字を掛け算しましたが、その背後の富は実際には縮小しています。15年間、その数字は静かに複利計算されながら背景で増え続けていましたが、あなたはすべてが順調だと思っていました。
私たちはそれを証明する指数を作りました。VNG-CRR（これは私たちの略称で、Venoble Nigeria Cash Real Return Indexのことです）は、インフレを考慮したナイジェリアの現金資産の実質リターンを追跡します。
毎月2つの入力が入ります：最新のオークションからのCBNの91日国庫短期証券の停止金利と、NBSの消費者物価指数。
一つの方程式が導き出されます。現在、2009年2月から2026年1月までの連続204か月のデータがあります。その期間の年率実質リターンはマイナス5.48％です。
この15年間、Tビルは名目で年間約9.5％のリターンを得ていました。それが明細書に表示されている数字であり、またあなたに資金が働いていると思わせる欺瞞的な数字です。
しかし、インフレはそれよりもはるかに激しく進行しました。銀行が示す資産価値と実際に使えるお金（家賃、学費、燃料、50kgの米袋）の間の差は毎年拡大しました。紙の上で増えている貯蓄がスーパーマーケットで縮小しているなら、何の意味があるでしょうか。私は米袋に何度も戻りますが、それは誰もが理解できる唯一のものだからです。
このように言うと、基準点や実質利回りの計算について誰も気にしません：あなたが忠実に貯めたお金は、15年前よりも今日の米袋の数が少なくなっています。これが要点です。
私たちがこれを正確に言える理由は、ナイジェリアで誰もやったことのないことをしたからです。私たちはCPIシリーズをNBSのリベースに合わせて連結しました。
これが何を意味するのか、経済学者でない読者のために説明します。2025年2月、国立統計局はインフレの測定方法を更新しました。新しい商品バスケット、新しい重み付け、そして新しい基準年です。
ヘッドラインインフレ率は一夜にして34.8％から24.5％に下がりました。米袋の価格は一夜で変わりませんでした。そして、ガソリンのリットル価格も突然安くなったわけではありません。
NBSの計測方法が変わったのです。実務的には、古いインフレデータは2024年12月までで、新しいデータは2025年1月から始まります。両者はつながっていません。全く異なるバスケットと方法論に基づいています。
NBSは公式の橋渡しを公表していませんでした。そこで私たちはそれを作りました。IMFの連結手法（加盟国が価格指数をリベースする際に使う方法と同じ）を用いて、重複する月を一つ特定し、単一のスケーリングファクターを計算し、2009年から2026年までの連続204か月のCPIシリーズをつなぎました。
その橋がなければ、2015年のインフレがあなたの資産にどのように影響したかと、2026年にどのように影響しているかを比較できません。数字は異なるスケール上にあります。これで最も損をするのは誰か？主に現金と政府証券に座っている人です。正直に言えば、ほとんどのナイジェリア人の貯蓄者です。
しかし、ここでの本当の話は年金です。ナイジェリアの年金資産は2025年末までにN27.45兆に達しました。そのうち約60％はFGN証券：国庫短期証券と債券にあります。これらは、15年連続で実質リターンがマイナスだった同じ金融商品です。約一千万の拠出者口座について話しています。すべての口座は四半期ごとの明細書で着実に成長を示しましたが、同時に購買力はずっと失われてきました。
PenComは2026年2月に株式配分の上限を引き上げました。評価すべき点は、彼らも動いたことです。RSA Fund Iは30％から35％に、Fund IIは25％から33％に引き上げられました。これは一歩です。しかし、10年にわたる実質損失の積み重ねを覆すものではありません。
あなたの年金明細書には今日N8百万と記載されているかもしれません。あなたが本当に尋ねるべき質問は、2035年にN8百万があなたの必要とする額をカバーできるかどうかです。過去15年間の軌跡は、ほとんどの場合、いい答えを示していません。
しかし、良いニュースもあります。正直に言えば、2025年8月以降、現金の実質リターンはプラスに転じました。適切にプラスです。次の月に消えるようなゼロ付近のわずかなプラスではありません。
2026年1月は実質的に記録上最良の月でした：実質4.39％のプラス。月次の消費者物価は下落し、Tビルの利回りは安定していました。これはナイジェリアではほとんど起こり得ません。これは何かの始まりでしょうか？可能性はあります。
2026年1月のヘッドラインインフレは15.1％でした。最新のオークション（3月4日）のCBNの91日停止金利は15.95％でした。正のマージンです。投資家にとって初めて実質的にお金が稼げている状態です。
私はこの状況が永遠に続くと断言したいところですが、できませんし、そう言う人は何かを売っています。CBNは2026年2月に金融政策金利を50ベーシスポイント引き下げて26.5％にしました。それは遅れてTビルの利回りに反映されます。もしオークション金利が下がり続け、価格が維持されれば、その窓は閉じてしまいます。
この映画は以前にも見たことがあります。そして、測定の問題もあります。NBSは12か月の間にCPIの方法論を3回変更しました。3回です。2025年12月の最新の変更では、単月から12か月平均の基準期間に切り替えました。
私たちが話をしたいくつかの分析者は、その方法論の変更がなければ、ヘッドラインインフレは約31％に近かっただろうと推定しています。実際の経済の価格動向はほぼ安定していました。基準が変わったのです。再び…ですから、はい：今日の実質リターンはプラスです。
それが今後もプラスであり続けるかどうかは、CBNの決定とNBSの方法論の選択次第です。私はそれらを自信を持って予測できるふりはしません。誰にもできません。
あなたができることは、あなたのリターンがインフレを実質的に上回っているかどうかを確認することです。ナイラだけの数字ではなく、実質的な価値で。これはあなたの貯蓄口座、マネーマーケットファンド、Tビルの階段、そして年金にも当てはまります。
もしあなたの明細書の数字が物価の上昇よりも遅れて増えているなら、あなたの富は縮小しています。これで終わりです。資産が増えているからといって、必ずしも裕福になっているわけではありません。むしろ、マットレスの下に現金を置いている人よりも、少し遅れて貧しくなっている可能性もあります。
_E.J. Ibhawoh_は、アフリカ市場向けの投資情報と資本管理を行うVenoble Limitedの創設者兼CEOです。
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あなたのお金は本当に増えていますか？ナイジェリアの現金リターンについて15年間のデータが示すこと
国庫短期証券は静かにナイジェリアの資産配分者の安全な避難所となっています。
2009年にN1百万をTビルに投資した場合、今日の明細書には約N4.7百万と表示されるでしょう。
その数字を見ると気持ちが良くなります。
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それはそうあるべきではありません。しかし、あなたの銀行明細書が伝えないことがあります：実際の物価上昇を考慮すると、そのN4.7百万は2009年にN380,000で買えたものとほぼ同じ価値しかありません。
皮肉なことに、あなたはページ上の数字を掛け算しましたが、その背後の富は実際には縮小しています。15年間、その数字は静かに複利計算されながら背景で増え続けていましたが、あなたはすべてが順調だと思っていました。
私たちはそれを証明する指数を作りました。VNG-CRR（これは私たちの略称で、Venoble Nigeria Cash Real Return Indexのことです）は、インフレを考慮したナイジェリアの現金資産の実質リターンを追跡します。
毎月2つの入力が入ります：最新のオークションからのCBNの91日国庫短期証券の停止金利と、NBSの消費者物価指数。
一つの方程式が導き出されます。現在、2009年2月から2026年1月までの連続204か月のデータがあります。その期間の年率実質リターンはマイナス5.48％です。
この15年間、Tビルは名目で年間約9.5％のリターンを得ていました。それが明細書に表示されている数字であり、またあなたに資金が働いていると思わせる欺瞞的な数字です。
しかし、インフレはそれよりもはるかに激しく進行しました。銀行が示す資産価値と実際に使えるお金（家賃、学費、燃料、50kgの米袋）の間の差は毎年拡大しました。紙の上で増えている貯蓄がスーパーマーケットで縮小しているなら、何の意味があるでしょうか。私は米袋に何度も戻りますが、それは誰もが理解できる唯一のものだからです。
このように言うと、基準点や実質利回りの計算について誰も気にしません：あなたが忠実に貯めたお金は、15年前よりも今日の米袋の数が少なくなっています。これが要点です。
私たちがこれを正確に言える理由は、ナイジェリアで誰もやったことのないことをしたからです。私たちはCPIシリーズをNBSのリベースに合わせて連結しました。
これが何を意味するのか、経済学者でない読者のために説明します。2025年2月、国立統計局はインフレの測定方法を更新しました。新しい商品バスケット、新しい重み付け、そして新しい基準年です。
ヘッドラインインフレ率は一夜にして34.8％から24.5％に下がりました。米袋の価格は一夜で変わりませんでした。そして、ガソリンのリットル価格も突然安くなったわけではありません。
NBSの計測方法が変わったのです。実務的には、古いインフレデータは2024年12月までで、新しいデータは2025年1月から始まります。両者はつながっていません。全く異なるバスケットと方法論に基づいています。
NBSは公式の橋渡しを公表していませんでした。そこで私たちはそれを作りました。IMFの連結手法（加盟国が価格指数をリベースする際に使う方法と同じ）を用いて、重複する月を一つ特定し、単一のスケーリングファクターを計算し、2009年から2026年までの連続204か月のCPIシリーズをつなぎました。
その橋がなければ、2015年のインフレがあなたの資産にどのように影響したかと、2026年にどのように影響しているかを比較できません。数字は異なるスケール上にあります。これで最も損をするのは誰か？主に現金と政府証券に座っている人です。正直に言えば、ほとんどのナイジェリア人の貯蓄者です。
しかし、ここでの本当の話は年金です。ナイジェリアの年金資産は2025年末までにN27.45兆に達しました。そのうち約60％はFGN証券：国庫短期証券と債券にあります。これらは、15年連続で実質リターンがマイナスだった同じ金融商品です。約一千万の拠出者口座について話しています。すべての口座は四半期ごとの明細書で着実に成長を示しましたが、同時に購買力はずっと失われてきました。
PenComは2026年2月に株式配分の上限を引き上げました。評価すべき点は、彼らも動いたことです。RSA Fund Iは30％から35％に、Fund IIは25％から33％に引き上げられました。これは一歩です。しかし、10年にわたる実質損失の積み重ねを覆すものではありません。
あなたの年金明細書には今日N8百万と記載されているかもしれません。あなたが本当に尋ねるべき質問は、2035年にN8百万があなたの必要とする額をカバーできるかどうかです。過去15年間の軌跡は、ほとんどの場合、いい答えを示していません。
しかし、良いニュースもあります。正直に言えば、2025年8月以降、現金の実質リターンはプラスに転じました。適切にプラスです。次の月に消えるようなゼロ付近のわずかなプラスではありません。
2026年1月は実質的に記録上最良の月でした：実質4.39％のプラス。月次の消費者物価は下落し、Tビルの利回りは安定していました。これはナイジェリアではほとんど起こり得ません。これは何かの始まりでしょうか？可能性はあります。
2026年1月のヘッドラインインフレは15.1％でした。最新のオークション（3月4日）のCBNの91日停止金利は15.95％でした。正のマージンです。投資家にとって初めて実質的にお金が稼げている状態です。
私はこの状況が永遠に続くと断言したいところですが、できませんし、そう言う人は何かを売っています。CBNは2026年2月に金融政策金利を50ベーシスポイント引き下げて26.5％にしました。それは遅れてTビルの利回りに反映されます。もしオークション金利が下がり続け、価格が維持されれば、その窓は閉じてしまいます。
この映画は以前にも見たことがあります。そして、測定の問題もあります。NBSは12か月の間にCPIの方法論を3回変更しました。3回です。2025年12月の最新の変更では、単月から12か月平均の基準期間に切り替えました。
私たちが話をしたいくつかの分析者は、その方法論の変更がなければ、ヘッドラインインフレは約31％に近かっただろうと推定しています。実際の経済の価格動向はほぼ安定していました。基準が変わったのです。再び…ですから、はい：今日の実質リターンはプラスです。
それが今後もプラスであり続けるかどうかは、CBNの決定とNBSの方法論の選択次第です。私はそれらを自信を持って予測できるふりはしません。誰にもできません。
あなたができることは、あなたのリターンがインフレを実質的に上回っているかどうかを確認することです。ナイラだけの数字ではなく、実質的な価値で。これはあなたの貯蓄口座、マネーマーケットファンド、Tビルの階段、そして年金にも当てはまります。
もしあなたの明細書の数字が物価の上昇よりも遅れて増えているなら、あなたの富は縮小しています。これで終わりです。資産が増えているからといって、必ずしも裕福になっているわけではありません。むしろ、マットレスの下に現金を置いている人よりも、少し遅れて貧しくなっている可能性もあります。
_E.J. Ibhawoh_は、アフリカ市場向けの投資情報と資本管理を行うVenoble Limitedの創設者兼CEOです。