中東戦争がドル指数を再び100の高値に押し上げるのか？アナリストは冷や水を浴びせる：この反発は長続きしない

中東紛争による地政学的緊張の影響で、ドルは最近再び上昇基調を取り戻したが、アナリストの間ではその反発の基盤は脆弱であり、以前ドル安を招いた構造的な問題は根本的に解決されていないとみている。

世界の主要な石油輸出国として、米国は原油価格の急騰から恩恵を受けている。原油はドル建てで取引されているため、油価の上昇は直接的にドル需要を押し上げている。同時に、中東の紛争はドルの安全資産としての性質を強化している。ドル指数は最近力強く上昇し、100の大台を再び超え、現在は10ヶ月ぶりの高値に迫っている。

HSBCの外為分析チームは最新のレポートで次のように指摘している：「中東の地政学的緊張は再びドルの主要な避難通貨としての地位を確認した。約1年前の市場の見方と比べても、この性質は決して変わっていない。」

しかし、多くのアナリストは、短期的にドルを支える要因は長期的な構造的な弱さを相殺できないと警告している。英国最大の投資プラットフォームの一つ、AJ Bellの投資ディレクター、ラス・モールドはCNBCに対し、ドルの以前の弱さの根本的な原因は依然として存在していると述べている。これには米国の政策の不確実性、拡大し続ける財政赤字、中央銀行の独立性に対する政治的圧力が含まれる。

油価の急騰と避難需要がドルの反発を促進

2月28日に中東の紛争が勃発して以来、世界の為替市場の構図は大きく変化している。

主要な石油輸出国として、米国はWTI原油価格の急騰から直接恩恵を受けている。石油取引はドル建てで行われているため、油価の上昇はドル需要を直接押し上げている。同時に、ドルは伝統的な避難資産としての機能を再び示し、円など他の避難通貨は弱含みとなっている。

欧州通貨は今回の紛争の主要な圧力対象となっている。欧州はエネルギー輸入に大きく依存しており、中東の紛争による油価変動に非常に敏感であるため、ポンドやユーロはともに弱含みだ。これに比べて、米国は原油の自給自足を達成しており、ホルムズ海峡の輸送中断リスクに対してより強い耐性を持っている。

構造的な脆弱性は解消されず、強いドルの持続は難しい

最近の地政学的緊張による好調にもかかわらず、アナリストはドルの今後について慎重な見方を示している。 HSBCの分析レポートは、現状ではドルの強さに完全に賭けるのは時期尚早であると指摘している。主な理由は、2022年にドル上昇を支えたマクロ経済の推進要因が既に消失しているからだ。

この短期的な反発は、ドルが歴史的な弱気局面を経験した直後のものである。2025年前半、トランプ政権が4月に「解放日」関税を発表し、その後急速に撤回したことで、市場の米国資産に対する信頼は大きく揺らぎ、ドルは過去50年以上で最悪の半年間を記録した。昨年8月のモルガン・スタンレーのレポートでは、ドル指数は年間でほぼ10％下落し、「15年にわたる牛市サイクル」の終焉を示したと確認されている。

AJ Bellの投資ディレクター、ラス・モールドは、現在のドルの課題を三つの構造的圧力に帰している。米国政府の政策の一貫性の欠如、拡大し続ける財政赤字、そして中央銀行の独立性に対する政治的干渉だ。彼は率直に述べている、「これらの特徴は正直なところ、投資家は新興市場国とより結びつけて考えることが多いだろう。」

この局面でのドルの反発の持続性について、多くのアナリストは中東情勢の推移次第だと考えている。プライベートバンクのArbuthnot Lathamの投資ディレクターはCNBCに対し、「危機が続く限り、ドルは強さを維持する可能性が高い。しかし、状況が正常化すれば、ドルの下落圧力は再び高まるだろう。現時点でのドルの評価は依然として高すぎると見られ、長期的なリターンを左右する最も重要な要素はそこにある。」