JPMorgan Chase: European oil stocks will benefit in $100 oil environment, these are their top picks

Investing.com - 摩根大通は、油価が1バレル100ドルの環境が持続する中、ヨーロッパの石油・天然ガス株は有利な立場にあり、油価上昇による利益は中東供給リスクに伴う混乱による損失を大きく上回ると考えている。

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アナリストのマシュー・ロフティングは、「純財務への影響は明らかにプラス」と述べ、ホルムズ海峡の遮断による生産損失は1バレルあたり約6ドルの運営キャッシュフローの損失に相当し、リスクエクスポージャーの最も大きい企業では最大で1バレルあたり10ドルに達すると推定している。これに対し、紛争開始以来、油価は約30ドル上昇している。

評価面では、ロフティングは、油価が100ドルのシナリオでは、フリーキャッシュフロー（FCF）の利回りが遠期価格の約10%から約14%に上昇する可能性があり、2022年のエネルギー危機時の水準と比べて依然として「やや割安」と指摘している。

株価についてコメントした際、同アナリストは「水準が上がる」と述べ、紛争開始以来、このセクターの株価は10%以上上昇している。

この環境下で、モルガン・スタンレーが優先的に選ぶ銘柄は、シェル、トタルエナジーズ、エニ、ガルプであり、これらは強力な価格レバレッジ、長期的な生産見通し、そして商品価格の上昇に伴う評価の改善を兼ね備えている。

エニとシェルは、油価に対する感応度が高いため注目されており、ガルプのレバレッジ効果は最近の財務データで過小評価されている。

ロフティングは、取引条件が追加の支援を提供すると予測し、紛争の長期化は「良好な取引の変動性」を生み出し、収益を押し上げる可能性があると指摘している。これにより、生産損失の一部を相殺できるという。モルガン・スタンレーのモデルによると、取引パフォーマンスは標準偏差1だけ改善し、シェルの上昇余地は約40億ドルと見積もられている。

一方で、いくつかのリスクも依然として存在する。ロフティングは、再び超過利潤税が課される可能性に言及し、2022-23年の事例に基づき、同モデルはキャッシュフローに対して追加で5%の税金を予測している。

また、中東資産のリスクエクスポージャーの違いも指摘し、トタルエナジーズ、シェル、OMVは最大のリスクエクスポージャーを持つ一方、エクイノール、レプソル、ガルプはほとんど直接的なリスクを抱えていないと述べている。これらの企業は、「最近の石油・天然ガス価格の動きに対して通常より高い相対的な感応度を示す可能性がある」と分析している。

さらに、第一四半期の展望については、より寒冷な冬と最近の市場の歪みが、より強力な取引パフォーマンスを支えると予測している。

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