最近、「3000億港元の中東資本が香港に流入している」という噂が市場を賑わせている。
証券時報の記者は最近、香港の複数の銀行、証券会社、金融機関や中東市場の調査員を訪ね、中東の戦闘が勃発した後、香港市場には確かに外資の流入増加の現象が見られ、その中には一部中東からの資金も含まれるが、具体的な流入規模や実際の流れを正確に統計・検証することは難しいと理解した。
はっきりしていることは、一つは、中東情勢の動揺の影響で、世界的にリスク回避の需要が引き続き高まっていること。もう一つは、中東の資本が過去2年近くにわたり香港や内地の資本市場への配置を継続しており、香港は中東資本を含む世界中の資金配分の重要な選択肢となっていることである。
中東資本の流入があるが、「数字はやや誇張されている」
現在、市場が最も関心を寄せているのは、「3000億港元の中東資本が香港に流入している」という噂だ。
香港株式市場の取引量を見ると、中国銀河証券の統計によると、中東戦争の勃発後の一週間で、香港取引所の一日平均取引額は約3415億港元であり、戦争前の一週間と比べて約997億港元増加し、半年以上ぶりの一週間の最高取引量を記録した。
香港株式を観察する専門家は、この増加分の資金の中に中東からの資金も含まれると指摘しているが、香港の外資系銀行のアナリストは記者に対し、「短期間で中東資金が戦争の影響で大規模に流入しているかどうかを判断するのは難しい。彼らはETFや大規模な公募基金を通じて介入している可能性が高く、しばらく時間をかけて見ていく必要がある」と述べている。
長年中東市場の研究に専念している北京大学ハッピーファイナンスビジネススクール中東研究所の執行所長朱兆一も、「今のところ、香港の資本市場に3000億港元もの規模の資金が流入している兆候は全く見られない」と断言している。「この数字はやや誇張されている。戦争が始まってからまだ十日余りで、成熟した機関が短期間で大規模なポジションを取ることはあり得ない。」
しかし、記者は香港の一部証券会社や銀行などの金融機関からも、中東資金の流入傾向は確かに実在すると聞いている。「最近の中東資金、特にもともと中東に投資していたアジア資金は、確かに香港への関心が高まっている。ただし、今後どう展開していくかは、引き続き観察と追跡が必要だ」と、サリバン・ジェリー（深圳）クラウドテクノロジーの投資調査責任者袁梅はインタビューで述べている。
一部の銀行も明らかな資金の異動を監視している。「3月の資金流入量は著しく増加しており、特に戦争勃発後の最初の一週間は、1回あたり100万港元以上の取引が多いが、現時点では資金主体を特定できていない」と、香港のある中資系商業銀行の関係者は証券時報の記者に語った。
その人物はさらに、「銀行の最前線の視点から見ると、中東からの資金の流入があったとしても、以前香港を経由した中資や華人資金が中心であり、純粋な中東の家族オフィスや主権基金は、通常香港に拠点を置き、現地の家族運営のファミリーオフィスで資産を配分している」とも明かした。
博大キャピタルインターナショナルのCEO温天納も、「中東の顧客からの香港株投資、債券配分、香港に設立した事務所に関する問い合わせが、前月比で50%以上急増している。早期にシンガポールやドバイに移した投資家の中には、資産を香港に回帰させようと考えている者もいる」と、第一線のフィードバックを述べている。
また、香港のあるファミリーオフィスの責任者も、最近の相談件数の増加を裏付ける証言をしている。「もともと中東で会社を設立していた顧客の中には、戦闘の影響で本社や駐在員を撤回する計画を立てている者もいる。ある日、私たちは10組の顧客と会議を連続して行い、対応策を協議した。以前よりもずっと忙しくなった。」
しかし、朱兆一の中東市場に関する見解によると、戦争はすでに現地の資本の流出を引き起こしており、戦争が長引けば、中東の主権基金などの「国家隊」資金は、むしろ他の地域から「帰国」し、自国の市場の流動性を優先的に確保しようとする可能性が高い。「今すぐ結論を出すのは時期尚早だが、長期的には東向きの配置の大きな流れは変わらない」と述べている。
中東資本は何を買っているのか？高配当のブルーチップ株とコアテクノロジー資産
実際、長期的に見れば、中東資本は過去2年にわたり積極的に香港市場への配置を続けている。
朱兆一が提供したデータによると、中東の主権基金が香港株IPOの基石引き受けに参加した割合は、2024年初の20%未満から、2026年初には38%〜39%の範囲に上昇し、累計規模は約六七十億香港ドルに達している。「彼らは主に試験的な建て玉を行い、ほとんどの配置は戦争勃発前にすでに始まっており、長期的な戦略的配置であり、一時的なリスク回避の衝動ではない。」
記者の調査によると、アブダビ投資庁、カタール投資庁、クウェート投資庁など中東湾岸諸国の機関投資家が香港株市場に重点的に配置していることがわかる。Windのデータによると、2026年以降、香港株には28銘柄の新規上場があり、約230の基石機関が参加し、中東資本の姿も頻繁に見られる。例えば、東鹏飲料の香港IPOの基石投資者の中には、カタール投資局（QIA）の間接全額出資子会社であるAl-Rayyan Holding LLCが含まれる。稀宇科技（Mini Max）は1月9日に上場し、14の基石機関を引き入れ、合計約3.5億ドルの投資を行った。その中で、アブダビ投資庁は165港元/股で3,065,000株を引き受けた。精鋭医療は1月8日に上場し、同じく14の基石機関が参加し、アブダビ投資庁は43.24港元/股で2,699,000株を引き受けた。
注目すべきは、香港株だけでなく、中東資金はA株市場にも高い関心を示している点だ。
近年、アブダビ投資庁やクウェート投資庁などの中東の主権財閥は、QFIIなどのルートを通じて、A株の機関投資家リストに継続的に登場している。
Windのデータによると、昨年第3四半期末時点で、アブダビ投資庁は24銘柄のA株の上位10流通株主リストに入り、保有株式の時価総額は42.14億元に達している。その中で、恒立液壓の保有株式の時価総額が最大で、昨年第3四半期末時点で1,188万8,900株を保有し、時価は約11.38億元。宝丰能源も2位で、同じく約8億元の規模だった。北新建材、扬农化工、河钢资源などの複数の銘柄も、時価総額が1億元を超えている。
クウェート政府投資庁は、昨年第3四半期末に14銘柄のA株の上位10流通株主に名を連ね、保有株式の時価総額は34.85億元だった。恒立液壓や東方雨虹の株式の時価は5億元以上であり、金诚信、贝泰妮、晨光股份なども1億元以上の保有株式を持つ。
同時に、中東資金の調査も頻繁に行われている。Windのデータによると、2025年以降、アラブ首長国連邦のアブダビ投資庁、クウェート投資庁、アブダビ投資庁などは、祥生医療、中信証券、汇川技术、長電科技、粤電力Aなどを調査している。
温天納は、「全体として見れば、中東資本が注目している資産にはいくつかの共通点がある。一つは高配当のブルーチップ株、例えば銀行、エネルギー、公用事業など。二つは、コアテクノロジー資産、例えばテンセント、アリババ、小米、美団など。三つは、新経済企業のIPOの基石投資者だ。彼らの配置の論理は、長期的なキャッシュフロー、成長の配当、評価の修復を重視し、安定性と高い確実性を好むことである」と分析している。
安全性と割安な香港が全力でこの中東の「流量」を受け止める
戦火が始まると、資本はまず逃げる。ドバイはかつて中東資本の「安定のオアシス」だったが、今や安全感は大きく揺らいでいる。なぜ香港が重要な行き先となるのか？それは、安全性を求めるリスク回避の需要が圧倒的な推進力となっているからだ。
今回の戦争は、中東湾岸諸国の資本市場にとって、短期的な衝撃は主に感情面に現れる。例えば株式や債券市場の変動だが、こうした感情は通常、情勢が明らかになるにつれて徐々に消化・収束していく。一方、より重要なのは長期的な影響である。朱兆一は、「長期的な影響は二つの側面に現れる。一つは湾岸諸国の『安全プレミアム』が恒久的に高まることで、今後、現地の資産価格は地政学的リスクの影響を長期的に受け続けることになる。もう一つは、外資の構造的な調整だ。リスク許容度の低い長期機関投資家、例えば年金基金や保険資金は、システム的にこの地域への配置比率を下げる可能性が高い。そして、一度こうした調整が起きると、短期的に逆転させるのは非常に難しい」と述べている。
「もともとドバイは選択肢の一つだったが、今や選択肢が一つ減った」と前述の銀行関係者は語る。世界の資本はロンドンやニューヨーク以外の場所でも、香港をより真剣に検討し始めている。中国系資本の感触は特に強い。「シリコンバレー銀行の事件以降、多くの企業家は海外資産の安全性に対してより警戒心を持つようになった。香港の法治と安定性は、その重要なポイントだ」とも。
香港もこのリスク回避の流れを受け入れる準備を整えている。香港の財政・庫務局長の許正宇は、「中東情勢が長期的に不安定なままであれば、実体経済をはじめあらゆる面に影響を及ぼす。中長期的には、今の状況は香港の『安全な港』の役割をより一層際立たせている。政策の予見性と安定性は、変動の激しい時代において香港の優位性だ」と述べている。
さらに、香港株の投資価値は、中東資本の長期的な配置にとっても見逃せない要素だ。昨年10月以降、香港のハンセン科技指数は一貫して下落してきたが、最近2週間の底打ちと反発もあり、依然として資本からは「割安な評価の地」と見なされている。特に3月12日、ウォール街の伝説的空売り師マイケル・バーリハンは、「ハンセン科技指数の暴落は、史上初めて多重圧縮だけが原因のケースだ。指数が弱気相場にあっても、その構成銘柄の売上高や利益は堅調に伸び続けている」と異例の見解を示した。
こうした投資の大御所からの「香港株は過小評価されている」という見解は、投資界の強い関心を呼び起こしている。温天納は、「ハンセン科技指数が低評価であるとの判断に賛同する。現在のPE倍率は過去の13%〜15%の低水準にあり、業績は着実に伸びており、評価とファンダメンタルズの乖離が明らかだ。ハンセン指数の上位10銘柄の比率は約70%に達し、その中でAI応用の比重は45%以上だ。高配当のブルーチップと成長志向のテクノロジー銘柄の両方が揃い、中東資金の好みにぴったり合っている」と分析している。
一方、中東資本の香港や内地の資本市場への配置の深層的な論理は、産業戦略の一致にある。朱兆一は、「湾岸諸国は全力で『脱石油化』を進めており、AIやスマートテクノロジー、データ、先進的な製造業に注力している。香港株はこうした知的経済資産を引き続き集積しており、『中国の先端産業の配置とアラブ諸国の転換の方向性は高度に一致している』。そのため、香港の魅力は今後も高まり続けるだろう」と指摘している。
注目すべきは、こうした中東資本を中心とした外資の継続的な配置が、香港のコア資産の再評価を促進する可能性もある点だ。袁梅は、寧徳時代を例に挙げ、「現在、寧徳時代のH株はA株に比べて約40%のプレミアムがついており、これは香港のコア資産が外資に明らかに好まれている証拠だ。外資は中国のハードコア資産の新たな価値再評価を進めている」と述べている。
全体として、香港は安全性の底線を持ちつつ、評価修復の余地もあり、内陸の巨大市場とも連携できるため、世界の動乱の中で「リスク回避＋価値向上」の希少な選択肢となっている。温天納は、「これは単なる資金の移動ではなく、世界の資本構造の再構築の象徴だ。地政学的な動揺の下、資金は高リスクエリアから『安全＋価値向上』の二重属性を持つ市場へと移動しており、香港の割安地帯が再発見され、長期的な再評価サイクルが始まる可能性がある」と締めくくっている。
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調査｜3000億香港ドルの中東資本が香港に流入？
最近、「3000億港元の中東資本が香港に流入している」という噂が市場を賑わせている。
証券時報の記者は最近、香港の複数の銀行、証券会社、金融機関や中東市場の調査員を訪ね、中東の戦闘が勃発した後、香港市場には確かに外資の流入増加の現象が見られ、その中には一部中東からの資金も含まれるが、具体的な流入規模や実際の流れを正確に統計・検証することは難しいと理解した。
はっきりしていることは、一つは、中東情勢の動揺の影響で、世界的にリスク回避の需要が引き続き高まっていること。もう一つは、中東の資本が過去2年近くにわたり香港や内地の資本市場への配置を継続しており、香港は中東資本を含む世界中の資金配分の重要な選択肢となっていることである。
中東資本の流入があるが、「数字はやや誇張されている」
現在、市場が最も関心を寄せているのは、「3000億港元の中東資本が香港に流入している」という噂だ。
香港株式市場の取引量を見ると、中国銀河証券の統計によると、中東戦争の勃発後の一週間で、香港取引所の一日平均取引額は約3415億港元であり、戦争前の一週間と比べて約997億港元増加し、半年以上ぶりの一週間の最高取引量を記録した。
香港株式を観察する専門家は、この増加分の資金の中に中東からの資金も含まれると指摘しているが、香港の外資系銀行のアナリストは記者に対し、「短期間で中東資金が戦争の影響で大規模に流入しているかどうかを判断するのは難しい。彼らはETFや大規模な公募基金を通じて介入している可能性が高く、しばらく時間をかけて見ていく必要がある」と述べている。
長年中東市場の研究に専念している北京大学ハッピーファイナンスビジネススクール中東研究所の執行所長朱兆一も、「今のところ、香港の資本市場に3000億港元もの規模の資金が流入している兆候は全く見られない」と断言している。「この数字はやや誇張されている。戦争が始まってからまだ十日余りで、成熟した機関が短期間で大規模なポジションを取ることはあり得ない。」
しかし、記者は香港の一部証券会社や銀行などの金融機関からも、中東資金の流入傾向は確かに実在すると聞いている。「最近の中東資金、特にもともと中東に投資していたアジア資金は、確かに香港への関心が高まっている。ただし、今後どう展開していくかは、引き続き観察と追跡が必要だ」と、サリバン・ジェリー（深圳）クラウドテクノロジーの投資調査責任者袁梅はインタビューで述べている。
一部の銀行も明らかな資金の異動を監視している。「3月の資金流入量は著しく増加しており、特に戦争勃発後の最初の一週間は、1回あたり100万港元以上の取引が多いが、現時点では資金主体を特定できていない」と、香港のある中資系商業銀行の関係者は証券時報の記者に語った。
その人物はさらに、「銀行の最前線の視点から見ると、中東からの資金の流入があったとしても、以前香港を経由した中資や華人資金が中心であり、純粋な中東の家族オフィスや主権基金は、通常香港に拠点を置き、現地の家族運営のファミリーオフィスで資産を配分している」とも明かした。
博大キャピタルインターナショナルのCEO温天納も、「中東の顧客からの香港株投資、債券配分、香港に設立した事務所に関する問い合わせが、前月比で50%以上急増している。早期にシンガポールやドバイに移した投資家の中には、資産を香港に回帰させようと考えている者もいる」と、第一線のフィードバックを述べている。
また、香港のあるファミリーオフィスの責任者も、最近の相談件数の増加を裏付ける証言をしている。「もともと中東で会社を設立していた顧客の中には、戦闘の影響で本社や駐在員を撤回する計画を立てている者もいる。ある日、私たちは10組の顧客と会議を連続して行い、対応策を協議した。以前よりもずっと忙しくなった。」
しかし、朱兆一の中東市場に関する見解によると、戦争はすでに現地の資本の流出を引き起こしており、戦争が長引けば、中東の主権基金などの「国家隊」資金は、むしろ他の地域から「帰国」し、自国の市場の流動性を優先的に確保しようとする可能性が高い。「今すぐ結論を出すのは時期尚早だが、長期的には東向きの配置の大きな流れは変わらない」と述べている。
中東資本は何を買っているのか？高配当のブルーチップ株とコアテクノロジー資産
実際、長期的に見れば、中東資本は過去2年にわたり積極的に香港市場への配置を続けている。
朱兆一が提供したデータによると、中東の主権基金が香港株IPOの基石引き受けに参加した割合は、2024年初の20%未満から、2026年初には38%〜39%の範囲に上昇し、累計規模は約六七十億香港ドルに達している。「彼らは主に試験的な建て玉を行い、ほとんどの配置は戦争勃発前にすでに始まっており、長期的な戦略的配置であり、一時的なリスク回避の衝動ではない。」
記者の調査によると、アブダビ投資庁、カタール投資庁、クウェート投資庁など中東湾岸諸国の機関投資家が香港株市場に重点的に配置していることがわかる。Windのデータによると、2026年以降、香港株には28銘柄の新規上場があり、約230の基石機関が参加し、中東資本の姿も頻繁に見られる。例えば、東鹏飲料の香港IPOの基石投資者の中には、カタール投資局（QIA）の間接全額出資子会社であるAl-Rayyan Holding LLCが含まれる。稀宇科技（Mini Max）は1月9日に上場し、14の基石機関を引き入れ、合計約3.5億ドルの投資を行った。その中で、アブダビ投資庁は165港元/股で3,065,000株を引き受けた。精鋭医療は1月8日に上場し、同じく14の基石機関が参加し、アブダビ投資庁は43.24港元/股で2,699,000株を引き受けた。
注目すべきは、香港株だけでなく、中東資金はA株市場にも高い関心を示している点だ。
近年、アブダビ投資庁やクウェート投資庁などの中東の主権財閥は、QFIIなどのルートを通じて、A株の機関投資家リストに継続的に登場している。
Windのデータによると、昨年第3四半期末時点で、アブダビ投資庁は24銘柄のA株の上位10流通株主リストに入り、保有株式の時価総額は42.14億元に達している。その中で、恒立液壓の保有株式の時価総額が最大で、昨年第3四半期末時点で1,188万8,900株を保有し、時価は約11.38億元。宝丰能源も2位で、同じく約8億元の規模だった。北新建材、扬农化工、河钢资源などの複数の銘柄も、時価総額が1億元を超えている。
クウェート政府投資庁は、昨年第3四半期末に14銘柄のA株の上位10流通株主に名を連ね、保有株式の時価総額は34.85億元だった。恒立液壓や東方雨虹の株式の時価は5億元以上であり、金诚信、贝泰妮、晨光股份なども1億元以上の保有株式を持つ。
同時に、中東資金の調査も頻繁に行われている。Windのデータによると、2025年以降、アラブ首長国連邦のアブダビ投資庁、クウェート投資庁、アブダビ投資庁などは、祥生医療、中信証券、汇川技术、長電科技、粤電力Aなどを調査している。
温天納は、「全体として見れば、中東資本が注目している資産にはいくつかの共通点がある。一つは高配当のブルーチップ株、例えば銀行、エネルギー、公用事業など。二つは、コアテクノロジー資産、例えばテンセント、アリババ、小米、美団など。三つは、新経済企業のIPOの基石投資者だ。彼らの配置の論理は、長期的なキャッシュフロー、成長の配当、評価の修復を重視し、安定性と高い確実性を好むことである」と分析している。
安全性と割安な香港が全力でこの中東の「流量」を受け止める
戦火が始まると、資本はまず逃げる。ドバイはかつて中東資本の「安定のオアシス」だったが、今や安全感は大きく揺らいでいる。なぜ香港が重要な行き先となるのか？それは、安全性を求めるリスク回避の需要が圧倒的な推進力となっているからだ。
今回の戦争は、中東湾岸諸国の資本市場にとって、短期的な衝撃は主に感情面に現れる。例えば株式や債券市場の変動だが、こうした感情は通常、情勢が明らかになるにつれて徐々に消化・収束していく。一方、より重要なのは長期的な影響である。朱兆一は、「長期的な影響は二つの側面に現れる。一つは湾岸諸国の『安全プレミアム』が恒久的に高まることで、今後、現地の資産価格は地政学的リスクの影響を長期的に受け続けることになる。もう一つは、外資の構造的な調整だ。リスク許容度の低い長期機関投資家、例えば年金基金や保険資金は、システム的にこの地域への配置比率を下げる可能性が高い。そして、一度こうした調整が起きると、短期的に逆転させるのは非常に難しい」と述べている。
「もともとドバイは選択肢の一つだったが、今や選択肢が一つ減った」と前述の銀行関係者は語る。世界の資本はロンドンやニューヨーク以外の場所でも、香港をより真剣に検討し始めている。中国系資本の感触は特に強い。「シリコンバレー銀行の事件以降、多くの企業家は海外資産の安全性に対してより警戒心を持つようになった。香港の法治と安定性は、その重要なポイントだ」とも。
香港もこのリスク回避の流れを受け入れる準備を整えている。香港の財政・庫務局長の許正宇は、「中東情勢が長期的に不安定なままであれば、実体経済をはじめあらゆる面に影響を及ぼす。中長期的には、今の状況は香港の『安全な港』の役割をより一層際立たせている。政策の予見性と安定性は、変動の激しい時代において香港の優位性だ」と述べている。
さらに、香港株の投資価値は、中東資本の長期的な配置にとっても見逃せない要素だ。昨年10月以降、香港のハンセン科技指数は一貫して下落してきたが、最近2週間の底打ちと反発もあり、依然として資本からは「割安な評価の地」と見なされている。特に3月12日、ウォール街の伝説的空売り師マイケル・バーリハンは、「ハンセン科技指数の暴落は、史上初めて多重圧縮だけが原因のケースだ。指数が弱気相場にあっても、その構成銘柄の売上高や利益は堅調に伸び続けている」と異例の見解を示した。
こうした投資の大御所からの「香港株は過小評価されている」という見解は、投資界の強い関心を呼び起こしている。温天納は、「ハンセン科技指数が低評価であるとの判断に賛同する。現在のPE倍率は過去の13%〜15%の低水準にあり、業績は着実に伸びており、評価とファンダメンタルズの乖離が明らかだ。ハンセン指数の上位10銘柄の比率は約70%に達し、その中でAI応用の比重は45%以上だ。高配当のブルーチップと成長志向のテクノロジー銘柄の両方が揃い、中東資金の好みにぴったり合っている」と分析している。
一方、中東資本の香港や内地の資本市場への配置の深層的な論理は、産業戦略の一致にある。朱兆一は、「湾岸諸国は全力で『脱石油化』を進めており、AIやスマートテクノロジー、データ、先進的な製造業に注力している。香港株はこうした知的経済資産を引き続き集積しており、『中国の先端産業の配置とアラブ諸国の転換の方向性は高度に一致している』。そのため、香港の魅力は今後も高まり続けるだろう」と指摘している。
注目すべきは、こうした中東資本を中心とした外資の継続的な配置が、香港のコア資産の再評価を促進する可能性もある点だ。袁梅は、寧徳時代を例に挙げ、「現在、寧徳時代のH株はA株に比べて約40%のプレミアムがついており、これは香港のコア資産が外資に明らかに好まれている証拠だ。外資は中国のハードコア資産の新たな価値再評価を進めている」と述べている。
全体として、香港は安全性の底線を持ちつつ、評価修復の余地もあり、内陸の巨大市場とも連携できるため、世界の動乱の中で「リスク回避＋価値向上」の希少な選択肢となっている。温天納は、「これは単なる資金の移動ではなく、世界の資本構造の再構築の象徴だ。地政学的な動揺の下、資金は高リスクエリアから『安全＋価値向上』の二重属性を持つ市場へと移動しており、香港の割安地帯が再発見され、長期的な再評価サイクルが始まる可能性がある」と締めくくっている。