「猴茅」昭衍新药、このところまた市場の注目を集めている。3月17日、平穏だった火曜日に、昭衍新药はA株市場で突如ストップ安となり、H株の終値は11％超の下落を記録した。株価の異変の直接的な引き金は、前夜に出された一つの減持公告にあった。公告によると、同社株主の顧曉磊とその一致行動者の顧美芳は、自己資金の必要から、今後三ヶ月以内に集中取引方式で合計減持を行い、保有する全部の3,074万2,500株のA株（会社総株式の4.1026％）を売却する予定である。計画上限まで実施すれば、両株主の保有株はほぼ全て市場から退出することになる。この「清算売り」計画は瞬時に市場のパニックを引き起こし、翌日のA株は寄り付きからストップ安となった。劇的なことに、**3月17日の夜、昭衍新药は緊急に「訂正公告」を出し、合計減持比率を4.1026％から3.00％に修正した。**本日終値時点では、A株は依然として下げ止まらず、下落幅は0.14％に縮小し、最新の終値は29.28元/株、時価総額は219.41億元となっている。一枚の減持公告だけで株価がストップ安になるのは、一見「清算売り」が感情を刺した結果のように見えるが、より深いところでは、やはり昭衍新药のファンダメンタルズ、もしかすると市場に十分な信頼を与えることが難しくなっているのかもしれない。**なぜストップ安なのか**---------3月16日の公告によると、減持計画は、株主の顧曉磊とその一致行動者の顧美芳が、公告後の3営業日以内に、それぞれ20,420,504株と10,322,035株を集中取引方式で売却する予定である。特筆すべきは、顧曉磊と顧美芳は親戚関係（姑侄関係）にあり、共同行動者を構成している。両者の持株は、2017年にA株上場前に取得したものと、その後の資本公積金の株式増資によるものだ。計画上限まで実施すれば、両者の保有株はほぼ全て市場から退出することになる。これは、8年にわたる株式保有の長い道のりが、「清算売り」によって終わりを迎えることを意味している。一般的に、「清算売り」は、市場では関連株主が現在の価格と段階を踏まえ、完全に退場を選択したと解釈されることが多い。これにより、市場には二つの大きな懸念が生じる。* 信頼の揺らぎ：最も会社を理解している株主が全面的に退出すれば、市場は今後の動向や評価水準についてより悲観的な見方をする可能性が高まる。 * 売り圧力の懸念：公告によると、今回の減持は集中取引方式で直接行う予定であり、短期的に4％超の株式が二次市場で売却されることになる。市場は事前に反応し、潜在的な供給増や資金の吸収不足を懸念し、一部の資金が先行してリスク回避のために退場する可能性がある。しかし、減持はあくまで表面的なものであり、株価のストップ安も最終的には会社のファンダメンタルズに立ち返る必要がある。昭衍新药が以前に発表した業績予告によると、2025年の売上高は15.73億～17.38億元で前年同期比13.9％～22.1％の減少を見込んでいる。面白いのは、売上高が二桁の減少を示す一方で、利益は倍増している点だ。純利益は前年比214％～371％増と予想されており、非経常項目を除く純利益は945.2％増の1467.7万元にまで跳ね上がっている。**猴茅危機（モンマオ危機）**--------**売上高が二桁の減少にもかかわらず、利益が大幅に増加している背景には、昭衍新药の事業の堅牢性の脆弱さが露呈している。**昭衍新药は業績予告で、第一に、生物資産の市場価格上昇と自然成長による価値増加が二重に働き、公正価値が正の方向に変動し、業績に寄与していると説明している。第二に、実験室の運営は引き続き良好で安定しているものの、前期の激しい業界競争の遅れの影響で、契約履行による収入と毛利率は前年同期比で低下し、実験室サービスの利益貢献も減少している。要するに、**会社の利益増加は、主に「コウモリ」の「身代金」暴騰に依存している側面が大きい。**これが、近年市場が昭衍新药に対して抱く疑念の核心でもある。過去数年、昭衍新药は実験用サルの価格高騰により、「猴茅（モンマオ）」と呼ばれることもあった。景気拡大期には、実験用サルは供給が希少な資源であるだけでなく、同社の利益や評価の弾力性の重要な源泉となった。特に2025年以降、国内の実験用サル価格は新たな上昇局面に入り、10万元を突破し続けている。供給と需要の逼迫が業界内で繰り返し議論され、関連銘柄も上昇した。2025年12月から2026年1月中旬にかけて、昭衍新药の株価は、「サル価格上昇」の期待に後押しされて、16元から27元へと上昇した。これにより、昭衍新药は何度も「サルサイクル」の評価プレミアムを享受してきた。しかし問題は、サルの価格が利益を押し上げる一方で、その脆弱性も拡大させていることだ。生物資産の価格変動による公正価値の変動は、本質的には帳簿上の利益に近く、主な事業の持続的改善による経営成果ではない。それは一時的な利益を増やすことはできても、安定的に実質的な営業キャッシュフローに転換されることは難しく、主たる事業の収益性の回復を代替できるものではない。昭衍新药の過去数年の業績変動は、まさにこれを証明している。2022年、実験用サルの価格高騰により、過去最高の10.74億元の純利益を記録したが、その後2年間で、業界の熱気が冷めるとともに、業績は急速に圧迫され、2023年には純利益は3.97億元にまで落ち込み、2024年にはさらに7,408万元にまで縮小した。高値から大きく後退している。さらに、**昭衍新药が本当に直面すべき課題は、サルの価格変動だけではなく、臨床前CRO（医薬品臨床前試験受託）事業の圧迫も含まれる。**業界アナリストの中には、昭衍新药の実験室サービスの利益貢献が低下した原因について、「前期の激しい業界競争の遅れの影響」と指摘する者もいる。これは、現在の主力事業の低迷は突発的なものではなく、過去の価格競争や受注の質の低下といった問題が、今回の収益と毛利率の低下に集約されていることを意味する。言い換えれば、臨床前CRO業界は徐々に回復しつつあるものの、その回復が昭衍新药のコア事業に本格的に波及していない状態だ。しかし、外部環境も静かに変化している。2025年以降、FDAは新薬開発における動物実験の排除を推進し、「FDA Modernization Act 3.0」を公布、規制表現を「動物実験」から「非臨床試験」に変更した。AI計算モデル、オルガノイド、オルガンチップなどの新技術が新たな代替方向となりつつある。これにより、実験動物に対する依存度は大きく揺らぎ、長期的なビジネスモデルの論理に挑戦をもたらしている。今回の株価下落事件を振り返ると、清算売りは直接の引き金だが、その奥に潜む寒さは、業界そのものに由来している。サル価格のストーリーだけでは評価を支えきれなくなり、臨床前CROの回復も遅れている今、市場はかつての「猴茅」企業に対してより厳しい目を向けるようになっている。昭衍新药にとって本当に直面すべき課題は、主力事業の安定的成長と、業界内での競争力の再構築にほかならない。本文出典：E薬マネージャーリスク提示及び免責事項市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に行うべきである。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。
株主の「一掃的」な売却が株価を急落させ、「猴茅（こうぼう）」は忠告を受けて方針を変えた
「猴茅」昭衍新药、このところまた市場の注目を集めている。
3月17日、平穏だった火曜日に、昭衍新药はA株市場で突如ストップ安となり、H株の終値は11％超の下落を記録した。
株価の異変の直接的な引き金は、前夜に出された一つの減持公告にあった。公告によると、同社株主の顧曉磊とその一致行動者の顧美芳は、自己資金の必要から、今後三ヶ月以内に集中取引方式で合計減持を行い、保有する全部の3,074万2,500株のA株（会社総株式の4.1026％）を売却する予定である。計画上限まで実施すれば、両株主の保有株はほぼ全て市場から退出することになる。
この「清算売り」計画は瞬時に市場のパニックを引き起こし、翌日のA株は寄り付きからストップ安となった。劇的なことに、3月17日の夜、昭衍新药は緊急に「訂正公告」を出し、合計減持比率を4.1026％から3.00％に修正した。
本日終値時点では、A株は依然として下げ止まらず、下落幅は0.14％に縮小し、最新の終値は29.28元/株、時価総額は219.41億元となっている。
一枚の減持公告だけで株価がストップ安になるのは、一見「清算売り」が感情を刺した結果のように見えるが、より深いところでは、やはり昭衍新药のファンダメンタルズ、もしかすると市場に十分な信頼を与えることが難しくなっているのかもしれない。
なぜストップ安なのか
3月16日の公告によると、減持計画は、株主の顧曉磊とその一致行動者の顧美芳が、公告後の3営業日以内に、それぞれ20,420,504株と10,322,035株を集中取引方式で売却する予定である。
特筆すべきは、顧曉磊と顧美芳は親戚関係（姑侄関係）にあり、共同行動者を構成している。両者の持株は、2017年にA株上場前に取得したものと、その後の資本公積金の株式増資によるものだ。計画上限まで実施すれば、両者の保有株はほぼ全て市場から退出することになる。これは、8年にわたる株式保有の長い道のりが、「清算売り」によって終わりを迎えることを意味している。
一般的に、「清算売り」は、市場では関連株主が現在の価格と段階を踏まえ、完全に退場を選択したと解釈されることが多い。これにより、市場には二つの大きな懸念が生じる。
信頼の揺らぎ：最も会社を理解している株主が全面的に退出すれば、市場は今後の動向や評価水準についてより悲観的な見方をする可能性が高まる。
売り圧力の懸念：公告によると、今回の減持は集中取引方式で直接行う予定であり、短期的に4％超の株式が二次市場で売却されることになる。市場は事前に反応し、潜在的な供給増や資金の吸収不足を懸念し、一部の資金が先行してリスク回避のために退場する可能性がある。
しかし、減持はあくまで表面的なものであり、株価のストップ安も最終的には会社のファンダメンタルズに立ち返る必要がある。
昭衍新药が以前に発表した業績予告によると、2025年の売上高は15.73億～17.38億元で前年同期比13.9％～22.1％の減少を見込んでいる。面白いのは、売上高が二桁の減少を示す一方で、利益は倍増している点だ。純利益は前年比214％～371％増と予想されており、非経常項目を除く純利益は945.2％増の1467.7万元にまで跳ね上がっている。
猴茅危機（モンマオ危機）
売上高が二桁の減少にもかかわらず、利益が大幅に増加している背景には、昭衍新药の事業の堅牢性の脆弱さが露呈している。
昭衍新药は業績予告で、第一に、生物資産の市場価格上昇と自然成長による価値増加が二重に働き、公正価値が正の方向に変動し、業績に寄与していると説明している。第二に、実験室の運営は引き続き良好で安定しているものの、前期の激しい業界競争の遅れの影響で、契約履行による収入と毛利率は前年同期比で低下し、実験室サービスの利益貢献も減少している。
要するに、会社の利益増加は、主に「コウモリ」の「身代金」暴騰に依存している側面が大きい。
これが、近年市場が昭衍新药に対して抱く疑念の核心でもある。
過去数年、昭衍新药は実験用サルの価格高騰により、「猴茅（モンマオ）」と呼ばれることもあった。景気拡大期には、実験用サルは供給が希少な資源であるだけでなく、同社の利益や評価の弾力性の重要な源泉となった。特に2025年以降、国内の実験用サル価格は新たな上昇局面に入り、10万元を突破し続けている。供給と需要の逼迫が業界内で繰り返し議論され、関連銘柄も上昇した。2025年12月から2026年1月中旬にかけて、昭衍新药の株価は、「サル価格上昇」の期待に後押しされて、16元から27元へと上昇した。
これにより、昭衍新药は何度も「サルサイクル」の評価プレミアムを享受してきた。
しかし問題は、サルの価格が利益を押し上げる一方で、その脆弱性も拡大させていることだ。生物資産の価格変動による公正価値の変動は、本質的には帳簿上の利益に近く、主な事業の持続的改善による経営成果ではない。それは一時的な利益を増やすことはできても、安定的に実質的な営業キャッシュフローに転換されることは難しく、主たる事業の収益性の回復を代替できるものではない。
昭衍新药の過去数年の業績変動は、まさにこれを証明している。2022年、実験用サルの価格高騰により、過去最高の10.74億元の純利益を記録したが、その後2年間で、業界の熱気が冷めるとともに、業績は急速に圧迫され、2023年には純利益は3.97億元にまで落ち込み、2024年にはさらに7,408万元にまで縮小した。高値から大きく後退している。
さらに、**昭衍新药が本当に直面すべき課題は、サルの価格変動だけではなく、臨床前CRO（医薬品臨床前試験受託）事業の圧迫も含まれる。**業界アナリストの中には、昭衍新药の実験室サービスの利益貢献が低下した原因について、「前期の激しい業界競争の遅れの影響」と指摘する者もいる。これは、現在の主力事業の低迷は突発的なものではなく、過去の価格競争や受注の質の低下といった問題が、今回の収益と毛利率の低下に集約されていることを意味する。言い換えれば、臨床前CRO業界は徐々に回復しつつあるものの、その回復が昭衍新药のコア事業に本格的に波及していない状態だ。
しかし、外部環境も静かに変化している。2025年以降、FDAは新薬開発における動物実験の排除を推進し、「FDA Modernization Act 3.0」を公布、規制表現を「動物実験」から「非臨床試験」に変更した。AI計算モデル、オルガノイド、オルガンチップなどの新技術が新たな代替方向となりつつある。これにより、実験動物に対する依存度は大きく揺らぎ、長期的なビジネスモデルの論理に挑戦をもたらしている。
今回の株価下落事件を振り返ると、清算売りは直接の引き金だが、その奥に潜む寒さは、業界そのものに由来している。サル価格のストーリーだけでは評価を支えきれなくなり、臨床前CROの回復も遅れている今、市場はかつての「猴茅」企業に対してより厳しい目を向けるようになっている。昭衍新药にとって本当に直面すべき課題は、主力事業の安定的成長と、業界内での競争力の再構築にほかならない。
本文出典：E薬マネージャー
リスク提示及び免責事項
市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に行うべきである。本稿は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的、財務状況、ニーズを考慮したものでもない。読者は本稿の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。