グローバルな生産拡大の後、イーライ・リリーの格付けが異例の引き下げを受けた！減量薬市場は過大評価されていたのか？

AI・礼来の生産拡大の背後に隠された市場リスクは何か？

現地時間3月17日、世界最大の製薬企業である礼来の株価は大きく下落し、6％の下げとなった。現在の時価総額は9000億ドルを下回り、2週間前の高値から約1000億ドル縮小している。

礼来の株価急落の引き金となったのは、HSBC銀行による株価評価の引き下げで、従来の1070ドルから850ドルへと下げられた。3月17日の終値は930ドル。これは近年のウォール街における同社の目標株価評価の引き下げとしては異例の事態である。礼来がGLP-1類薬のセタルパチドを発売して以来、証券会社は次々と予測を上方修正し、株価は急騰、市場価値は昨年1兆ドルの大台を突破した。

HSBCの最新評価レポートは、市場の減量薬に対する長期的な楽観的見方が変わりつつある可能性を示唆している。HSBCのアナリストは、礼来の減量薬に対する期待が最終的な結果を超えている可能性があり、その一因は激しい競争による価格への影響、これが減量薬業界全体の収益性に影響を及ぼすことにあると指摘している。また、現在の礼来の評価水準は、市場の予想以上の楽観的見通しを反映しているとも述べている。

HSBCが礼来の株価評価を引き下げたのは、同時に礼来が世界的に製造能力を積極的に拡大している時期だった。過去数ヶ月、礼来の幹部は何度も次世代の減量薬のために十分な製造能力を確保していることを示唆している。今月初めには、中国に30億ドルを投資し、新たな生産ラインを建設する計画を発表し、新世代の経口小分子GLP-1受容体作動薬orforglipronの生産能力を整備している。同薬は今年第2四半期に米国FDAの承認を得る見込みだ。

この薬の承認前に、礼来は先月提出した申請書類で、orforglipronの上市に向けて15億ドル相当の在庫を確保しており、世界各国への供給に対応できると示している。

また、礼来は米国内に大規模な工場を建設する計画も進めている。同社は昨年、米国内に少なくとも270億ドルを投資し、4つの新工場を建設すると発表し、そのうち3つはGLP-1類薬を含む有効成分の生産に焦点を当てている。ペンシルベニア州の35億ドルの工場や、アラバマ州の60億ドルの工場もその一例だ。

以前のウォール街の予測によると、2030年までに世界の減量薬市場は1500億ドルに達すると見込まれていたが、HSBCはこの見通しが過大評価の可能性もあると指摘している。将来的には、HSBCは2032年までに世界の減量薬市場規模は800億ドルから1200億ドルの範囲に収まると予測している。また、礼来の研究中の経口減量薬orforglipronが上市された後も、患者の服薬遵守率が期待通りにいかない場合、売上目標の達成が難しくなる可能性があると指摘している。推定では、orforglipronは2026年に礼来にもたらす収益は約15億ドルと見込まれている。

（本稿は第一财经からの転載）