増資は30億元を超えず、晶科エナジーの子会社は戦略的投資家を招いて債務返済を図る

また、光伏業界の大手企業が子会社を通じて増資・株式拡充による資金調達を計画している。光伏モジュールのトップメーカーである晶科エナジーは、最近の公告で、子会社の晶科エナジー（海寧）有限公司（以下「海寧晶科」）に戦略的投資家を招き入れ、増資・株式拡充を実施する予定であると発表した。各関係者は合計で30億元を超える現金による増資を計画している。増資資金の用途について、晶科エナジーは主に海寧晶科の金融負債や運転資金の返済に充てると述べている。晶科エナジーの子会社が戦略投資家を導入する背景には、2025年前三季度末時点で、海寧晶科と晶科エナジーの負債比率はそれぞれ58.73%、74.48%に達していることがある。

公告によると、海寧晶科は増資・株式拡充を実施し、興銀金融資産投資有限公司や中国東方資産管理股份有限公司などの戦略投資家を招き入れる計画である。各関係者は合計で30億元を超える現金による増資を予定しており、増資後の海寧晶科の持株比率は最大で24.67%になる見込みだ。

晶科エナジーは北京商報の記者に対し、海寧晶科は高効率N型TOPConの生産能力に関わるもので、業界をリードする技術とコスト優位性を持つと説明した。外部投資者は晶科エナジーと海寧晶科の将来性を評価しており、純粋な財務投資者であり、企業経営には関与しない。戦略投資家の導入により、晶科エナジーの資本力が強化され、資本構造や資源配分の最適化、資産運用効率の向上、N型TOPCon分野での優位性の維持が期待される。

中関村物聯網産業連盟副事務局長の袁帥は、上場子会社が戦略投資家を招き入れる目的は、「財務の最適化」と「戦略的支援」の二重の論理に基づくことが多いと指摘し、最も直接的な動機は子会社の資本構造や債務返済能力の改善、負債比率の低減、財務費用の削減を通じてキャッシュフローの最適化とリスク耐性の向上にあると述べた。

財務データによると、2025年9月30日時点で、海寧晶科の総資産は約205.37億元、負債総額は約120.61億元であり、資産負債率は約58.73%と計算される。2024年と2025年前三季度の売上高はそれぞれ約213.95億元、167.61億元、純利益は約10.44億元、2882.63万元だった。

一方、上場企業の業績を見ると、2025年前三季度の晶科エナジーの売上高は約479.86億元で、前年同期比33.14%減少し、純利益は約-39.2億元の赤字となった。さらに、年度業績予想によると、晶科エナジーの財務部門の初期見積もりでは、通年の純利益は赤字となり、2025年の業績は損失を計上する見込みだ。

これについて、晶科エナジーは北京商報の記者に対し、2025年は光伏業界が生産能力の整理と価格競争の激化による深刻な調整期にあり、原材料価格の上昇や国内外の政策変動も業界全体の業績に圧力をかけていると述べた。今後は、最新世代の高効率モジュール「飛虎3」などを活用し、良好なプレミアムを得るとともに、2026年の高効率生産能力の拡大、蓄電分野の収益増加と利益貢献により、業績の改善が見込まれる。

現在の光伏業界の過剰生産能力の背景の中で、晶科エナジー以外にも、A株の光伏モジュール大手である隆基绿能、愛旭股份、天合光能も業績予想の赤字を公表しているが、隆基绿能と愛旭股份は大幅な赤字縮小を実現している。

また、2025年前三季度末時点で、晶科エナジーの負債比率は74.48%に達している。

今後の負債比率低減計画について、晶科エナジーは、今後も主業に集中し、製品、技術、市場の全方位的な優位性を活かして、資産負債状況の継続的な改善を図ると述べた。約100億元の有利子負債のうち、転換社債は今後の株式転換により、財務構造の大幅な改善も期待できる。

特筆すべきは、光伏輸出還付税の新政発表後、モジュールメーカーの「輸出争奪戦」が激化し、多くの業界関係者が「契約破棄」の事例も出ていることだ。これに対し、晶科エナジーは、契約には税還付政策の調整メカニズムが含まれており、税還付政策の影響は限定的だと回答した。

北京商報記者 馬換換 李佳雪