AI・飛速革新の内部統制欠陥の根源は何か？**『港湾ビジネス観察』王璐**上場に向けての突き進む道のりは、2022年7月から現在まで、深圳市飛速革新技術股份有限公司（以下、飛速革新；03355.HK）は3年半を費やしてきた。A株から香港株への挑戦を経て、ついに飛速革新は資本市場への上陸を目前に控えている。**1****IPO過程で違反行為、書面警告を受ける**3月13日、飛速革新は香港証券取引所にて販売公告を開示し、3月13日から3月18日までの募集を行い、2026年3月23日に香港証券取引所の主板に上場予定である。今回の募集価格は1株35.2香港ドルから41.6香港ドルで、グローバル募集は4000万株のH株を予定し、発行後の総株式の10％を占める。超過配分選択権は15％、調達総額は約14.08億香港ドルから16.64億香港ドル（超過配分権未行使の場合）と見込まれる。招股書と天眼查によると、飛速革新は2009年4月に設立され、ネットワーク通信分野のコア設備および汎用部品の研究開発、設計、販売を行い、8万以上のSKUのコア設備と汎用部品を開発している。主な製品は光モジュールと高速ケーブル、ネットワーク機器、光ファイバジャンパーと尾纤、光配線管理製品、光伝送装置、銅ケーブルの配線製品、測定器具など。上場への道のりは、かなり険しい。2022年7月5日、飛速革新は深交所の主板に上場申請を提出し、承認機関は招商証券だったが、二度の審査質問後、2024年5月に自主撤回し、2年未満でA株IPOは失敗に終わった。しかし、撤回後も、今年1月10日に深交所は3通の監督函を公開し、飛速革新のIPO申請過程において関連する違反行為があったことを示した。深交所の現場監督によると、**一つは飛速革新の情報システムに関わる内部統制に欠陥があり、前台のショッピングモールの販売量やコメントデータなどの情報を正確に表示できていなかったこと。二つは、2023年6月以降にやっとシステム操作ログを半年間完全に保存し始め、質問回答と実情が一致しないこと。三つは、反決算や反審査に関する内部管理制度を制定しておらず、財務システムの操作権限を持つ社員は承認なしで反決算や反審査を行える状態であり、これらは財務システムの内部統制に欠陥があることを示している。質問回答と実情が一致しない。****飛速革新は情報開示の第一責任者として、発行申請書類や情報開示の真実性、正確性、完全性を保証できず、これらの状況は関連規定に違反している。また、実質的支配人兼董事長兼総経理の向偉は誠実義務に違反し、発行者に健全な内部統制制度の構築を促さず、招股説明書などの申告書類や情報開示の真実性、正確性、完全性を保証できなかった。これらの違反行為に対して重要な責任を負う。**これに基づき、『審査規則』第72条、第74条第3項の規定により、深交所上場審査センターは深圳市飛速革新技術股份有限公司と向偉に対し書面警告の自主規制措置を決定した。プロジェクトの推薦人である招商証券と推薦代表の楊猛、劉興徳も書面警告の自主規制措置を受けた。また、会計士の德勤華永と、プロジェクトの署名登録会計士の方少帆、林希倩も書面警告の措置を受けている。今回の香港上場において、飛速革新の共同推薦人は中金公司、中信建投国際、招商証券国際であり、その布陣は豪華だ。**2****申請前に2億の配当、証券会社は慎重な申込を推奨**財務データ面では、2022年から2024年および2025年前三半期（報告期間内）の売上高はそれぞれ19.88億元、22.13億元、26.12億元、21.75億元、純利益はそれぞれ3.65億元、4.57億元、3.97億元、4.23億元、調整後純利益はそれぞれ3.88億元、4.70億元、4.08億元、4.61億元、純利益率は18.3%、20.6%、15.2%、19.5%、毛利率は45.4%、49.4%、50%、52.6%となっている。全体的に見て、2024年の純利益の減少を除き、主要指標は堅調に推移している。2025年には、飛速革新の収益は29.66億元に達し、前年比13.55%、純利益は6.01億元で、前年比51.4%増となる。コスト支出については、報告期間中、販売・流通費用はそれぞれ2.71億元、3.39億元、4.88億元、3.90億元で、総収入に対する比率は13.6%、15.3%、18.7%、17.9%；一般管理費は1.70億元、1.75億元、2.10億元、1.62億元で、それぞれ8.6%、7.9%、8.0%、7.4%；研究開発費は9982.4万元、1.1億元、1.44億元、1.24億元で、それぞれ5.0%、5.0%、5.5%、5.7%。今回の資金調達について、同社は研究開発に充てるとし、製品開発やフルスタック技術プラットフォームの強化、主要海外市場での納入能力向上、ネットワークソリューションとサービス事業プラットフォームのデジタル化、運転資金や一般企業用途に使用するとしている。A株IPOの招股書では、飛速革新は13.54億元の資金調達を計画し、そのうち5.74億元はネットワーク通信設備のインテリジェント産業園区建設に、2.81億元はインターネットプラットフォームと運営センターのアップグレードに、9859.10万元は内部管理情報化のアップグレードに、残り4億元は流動資金の補充に充てると記載している。また、数億円の資金補充を期待しつつ、配当と資金調達を並行させることに対しても疑問の声が上がっている。**香港上場申請の五日前、2025年5月22日に、飛速革新は株主総会を開催し、2024年の現金配当計画を承認した。既存株主に対し、未上場株式10株あたり5.56人民元の現金配当を行うとした。招股書によると、飛速革新の株式総数は3.6億株であり、今回の配当金は2億元、2024年純利益の50.38％に相当する。**招股書によると、向偉は同社の56.65％の株式を保有し、さらに宇轩稳健、宇轩进取、宇轩成长を通じて間接的に4.51％の株式をコントロールし、合計で飛速革新の議決権の61.16％を支配している。つまり、向偉は今回の配当だけで1億元超を受け取ることになる。さらに、2022年には6000万元の配当を行い、2020年には9000万元の配当を実施している。**注目すべきは、飛速革新の上場前の見通しについて、国元国際証券が最近発表したリサーチレポートで、同社の上場後の時価総額は約166億香港ドルと推定され、募集価格は2025年の調整後純利益の約28倍に相当し、妥当な評価と見られる。一方、コア技術は外部から調達したチップや外注生産に依存しているため、慎重な申込を推奨している。**（港湾财经出品）
高速イノベーション、IPO規則違反で書面警告を受ける：申請前に2億円の配当を実施、証券会社は慎重な購入を勧める
AI・飛速革新の内部統制欠陥の根源は何か？
『港湾ビジネス観察』王璐
上場に向けての突き進む道のりは、2022年7月から現在まで、深圳市飛速革新技術股份有限公司（以下、飛速革新；03355.HK）は3年半を費やしてきた。
A株から香港株への挑戦を経て、ついに飛速革新は資本市場への上陸を目前に控えている。
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IPO過程で違反行為、書面警告を受ける
3月13日、飛速革新は香港証券取引所にて販売公告を開示し、3月13日から3月18日までの募集を行い、2026年3月23日に香港証券取引所の主板に上場予定である。
今回の募集価格は1株35.2香港ドルから41.6香港ドルで、グローバル募集は4000万株のH株を予定し、発行後の総株式の10％を占める。超過配分選択権は15％、調達総額は約14.08億香港ドルから16.64億香港ドル（超過配分権未行使の場合）と見込まれる。
招股書と天眼查によると、飛速革新は2009年4月に設立され、ネットワーク通信分野のコア設備および汎用部品の研究開発、設計、販売を行い、8万以上のSKUのコア設備と汎用部品を開発している。主な製品は光モジュールと高速ケーブル、ネットワーク機器、光ファイバジャンパーと尾纤、光配線管理製品、光伝送装置、銅ケーブルの配線製品、測定器具など。
上場への道のりは、かなり険しい。
2022年7月5日、飛速革新は深交所の主板に上場申請を提出し、承認機関は招商証券だったが、二度の審査質問後、2024年5月に自主撤回し、2年未満でA株IPOは失敗に終わった。
しかし、撤回後も、今年1月10日に深交所は3通の監督函を公開し、飛速革新のIPO申請過程において関連する違反行為があったことを示した。
深交所の現場監督によると、一つは飛速革新の情報システムに関わる内部統制に欠陥があり、前台のショッピングモールの販売量やコメントデータなどの情報を正確に表示できていなかったこと。二つは、2023年6月以降にやっとシステム操作ログを半年間完全に保存し始め、質問回答と実情が一致しないこと。三つは、反決算や反審査に関する内部管理制度を制定しておらず、財務システムの操作権限を持つ社員は承認なしで反決算や反審査を行える状態であり、これらは財務システムの内部統制に欠陥があることを示している。質問回答と実情が一致しない。
飛速革新は情報開示の第一責任者として、発行申請書類や情報開示の真実性、正確性、完全性を保証できず、これらの状況は関連規定に違反している。また、実質的支配人兼董事長兼総経理の向偉は誠実義務に違反し、発行者に健全な内部統制制度の構築を促さず、招股説明書などの申告書類や情報開示の真実性、正確性、完全性を保証できなかった。これらの違反行為に対して重要な責任を負う。
これに基づき、『審査規則』第72条、第74条第3項の規定により、深交所上場審査センターは深圳市飛速革新技術股份有限公司と向偉に対し書面警告の自主規制措置を決定した。プロジェクトの推薦人である招商証券と推薦代表の楊猛、劉興徳も書面警告の自主規制措置を受けた。
また、会計士の德勤華永と、プロジェクトの署名登録会計士の方少帆、林希倩も書面警告の措置を受けている。
今回の香港上場において、飛速革新の共同推薦人は中金公司、中信建投国際、招商証券国際であり、その布陣は豪華だ。
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申請前に2億の配当、証券会社は慎重な申込を推奨
財務データ面では、2022年から2024年および2025年前三半期（報告期間内）の売上高はそれぞれ19.88億元、22.13億元、26.12億元、21.75億元、純利益はそれぞれ3.65億元、4.57億元、3.97億元、4.23億元、調整後純利益はそれぞれ3.88億元、4.70億元、4.08億元、4.61億元、純利益率は18.3%、20.6%、15.2%、19.5%、毛利率は45.4%、49.4%、50%、52.6%となっている。全体的に見て、2024年の純利益の減少を除き、主要指標は堅調に推移している。
2025年には、飛速革新の収益は29.66億元に達し、前年比13.55%、純利益は6.01億元で、前年比51.4%増となる。
コスト支出については、報告期間中、販売・流通費用はそれぞれ2.71億元、3.39億元、4.88億元、3.90億元で、総収入に対する比率は13.6%、15.3%、18.7%、17.9%；一般管理費は1.70億元、1.75億元、2.10億元、1.62億元で、それぞれ8.6%、7.9%、8.0%、7.4%；研究開発費は9982.4万元、1.1億元、1.44億元、1.24億元で、それぞれ5.0%、5.0%、5.5%、5.7%。
今回の資金調達について、同社は研究開発に充てるとし、製品開発やフルスタック技術プラットフォームの強化、主要海外市場での納入能力向上、ネットワークソリューションとサービス事業プラットフォームのデジタル化、運転資金や一般企業用途に使用するとしている。
A株IPOの招股書では、飛速革新は13.54億元の資金調達を計画し、そのうち5.74億元はネットワーク通信設備のインテリジェント産業園区建設に、2.81億元はインターネットプラットフォームと運営センターのアップグレードに、9859.10万元は内部管理情報化のアップグレードに、残り4億元は流動資金の補充に充てると記載している。
また、数億円の資金補充を期待しつつ、配当と資金調達を並行させることに対しても疑問の声が上がっている。
香港上場申請の五日前、2025年5月22日に、飛速革新は株主総会を開催し、2024年の現金配当計画を承認した。既存株主に対し、未上場株式10株あたり5.56人民元の現金配当を行うとした。招股書によると、飛速革新の株式総数は3.6億株であり、今回の配当金は2億元、2024年純利益の50.38％に相当する。
招股書によると、向偉は同社の56.65％の株式を保有し、さらに宇轩稳健、宇轩进取、宇轩成长を通じて間接的に4.51％の株式をコントロールし、合計で飛速革新の議決権の61.16％を支配している。つまり、向偉は今回の配当だけで1億元超を受け取ることになる。
さらに、2022年には6000万元の配当を行い、2020年には9000万元の配当を実施している。
注目すべきは、飛速革新の上場前の見通しについて、国元国際証券が最近発表したリサーチレポートで、同社の上場後の時価総額は約166億香港ドルと推定され、募集価格は2025年の調整後純利益の約28倍に相当し、妥当な評価と見られる。一方、コア技術は外部から調達したチップや外注生産に依存しているため、慎重な申込を推奨している。（港湾财经出品）